報告品種：紙漿

調研時間：2024年4月23日-4月26日

調研總結

1、紙漿市場：外盤報價較高、到貨船期因素、匯率變化等多重利好支撐下，5月份預計仍在相對高位運行，但由于外采漿生產為主的紙廠成本與紙價走勢有所偏離，已陸續(xù)有停機信號，局部需求或有階段性減量預期，對于漿市高價成交存有向下拖累風險，6月份預計漿價或有承壓下行風險，但貿易商出于自身盈利考量，實際調整空間或較為有限。

2、文化紙市場：二季度本屬于文化紙主要下游出版招標季，但2024年由于教材改版、以及春節(jié)前部分下游適當備貨影響，總體需求回溫節(jié)點相較2023年有所延遲。5月份后仍有部分出版類訂單繼續(xù)放出，6月份或進入相對集中的終端出版社提貨期，屆時紙廠供應該部分訂單為主，產量中可流向社會面的規(guī)模或有縮減，尚有潛在支撐。此外，上游漿價持續(xù)偏高，從原料成本端給予市場業(yè)者以信心支撐。但當前已有個別低端招標價格流出，對于市場業(yè)者心態(tài)產生制約，疊加社會面訂單在5-6月恐難出現顯著向好，因此預計文化印刷用紙市場價格在此期間或經過進一步探底后有所趨穩(wěn)。

企業(yè)1：物流

業(yè)務：林漿紙專業(yè)一體化企業(yè)，主做紙漿，打造一流供應鏈服務商家，只做物流，不做貿易。

山東地區(qū)港口紙漿吞吐量基本就等同于青島港的紙漿吞吐量，以2023年為例，青島港全年紙漿吞吐量大約在800萬噸左右，其中約480萬噸為散貨，320萬噸為集裝箱貨物。

調研內容：

1、吞吐量的成分：其中集裝箱歸屬于海關，無細分數據；散伙方面西聯(lián)碼頭會有一些底層數據，但品牌眾多，具體區(qū)分有難度，可從來源地、貨物所屬漿廠等做簡單了解，例如來自加拿大的基本為針葉漿、CMPC以及OKI多數為散貨進入國內。港口目前暫無細化分漿種庫存數據，但總體可大致劃分為闊葉漿70%左右，針葉漿30%左右。

2、物流運費：發(fā)往各地以及各物流公司費用不等，現場舉例：例如發(fā)往濰坊恒安紙業(yè)，距離約160公里，運費僅36-37元/噸；同為青島發(fā)往新疆，鐵路運輸成本在450元/噸左右，而現在有汽運公司能做到低價400元/噸左右，因此運費具體需看貨物最終目的地以及各物流公司定價策略。

3、港內的保稅業(yè)務：目前存貨周期在30天左右（指散貨），集裝箱4天左右，超出改時間后，按階梯式收取相應倉儲費用。

4、關于期貨交割庫：近期市場有聲音期貨庫較難進入，余庫量較少，港口方面反饋，此種情況是由于紙漿價格上漲后，業(yè)者入庫交割的積極性有所提升，因而庫位有階段性偏緊局面出現，其中近期入庫交割較多的為俄針，就調研當日來看其價格基本在5900元/噸左右，而銀星針葉漿價格在6200元/噸以上，使用俄針進行交割有一定可盈利空間，因而反饋近期業(yè)者入庫交割俄針的量有所增加。

企業(yè)2：貿易商

業(yè)務：涉及漿、紙貿易業(yè)務，本次拜訪為主要負責白卡紙及文化紙銷售部門，反饋白卡及文化紙一個月有大約3萬噸左右銷量。目前公司年貿易量約300萬噸以上，其中漿紙大致各占據50%。

調研內容：

1、白卡紙：4月份價格下降幅度達到600-800元，導致有庫存的經銷商面臨巨大損失。山東地區(qū)經銷商的白卡紙價格已降至4000元左右，部分甚至跌破4000元。經銷商普遍情緒低落，部分為減少損失，開始甩貨，進一步加劇了價格下降。小廠因成本問題可能面臨停產風險?？鄢斐杀?，單純漿料成本已經在3800左右，自制漿成本在3500左右。

2、文化紙：文化紙主要用到的漿有針葉漿（15%-20%）、闊葉漿（40%-60%）及化機漿（20%-45%），其中部分頭部紙廠有自備化機漿或闊葉漿產線，目前沒有特別悲觀，近期出版社招標結束，價格還可以，安徽、山東以及南方的招標的價格5500-5650。五月份到六月份出版社會進入提貨周期，緩解紙廠的產銷壓力。而且今年教材教務的改版，文化紙用量會比往年多?？鄢斐杀?，雙膠紙漿料成本按理論值在4400左右。

3、備存：擔心價格風險，沒有備庫很多。基于前幾年抄底策略收效一般，近期操盤均趨于謹慎。

4、白卡紙庫存：紙廠庫存壓力攀升，已在1個月以上，個別廠家有寄庫行為（即將多余紙品先放入經銷商庫內，允許經銷商進行銷售，期間會定期派人前往盤庫，于2-3個月后根據市場情況及銷售量與經銷商進行結算）。

企業(yè)3：出版社

業(yè)務：教育產品研發(fā)、銷售；圖書、報紙、期刊及電子出版物批發(fā)零售，網絡發(fā)行；電腦圖文設計、制作；書刊項目設計、策劃；版面設計等。

用量：年采購量在1萬噸以上，其中大多數為雙膠紙，雙銅紙需求量較小，主因一本教材只有封皮和封底需要用到雙銅紙，內頁均為雙膠紙，因此需求量級不同。

調研內容：

1、需求：從部分銷售數據來看，一季度期間，紙質出版物銷量出現10%以上的下滑，直接反映了一季度文化紙最終端的消費是趨于減弱的；此外，春節(jié)前，由于紙價略有下行，部分下游業(yè)者進行適當備庫，提前釋放了部分節(jié)后此階段的需求，節(jié)后市場訂單跟進欠佳，業(yè)者庫存消耗偏緩，因此繼續(xù)買進的需求受到制約。

2、圖書出口：單純原紙方面雙膠紙及雙銅紙出口量均較有限，而據了解圖書類出口主要為社科類，例如孔子學院相關書籍的出口為主，另有部分國家間援助出口，例如援助非洲教材的出口業(yè)務，但該種業(yè)務有較強的階段性特征，較難長期持續(xù)。

3、圖書生產：教輔教材類圖書生產一般集中于寒暑假（暑假生產秋季開學所用書籍，寒假則生產次年春季開學所用書籍），在此之前進行逢低補庫，近期已有補庫意愿。

4、需求轉移：近年部分教培類機構因需適應其因材施教的特性，在印刷教輔資料時會選取數碼快印紙，太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)以及金華盛紙業(yè)（已停機搬遷）有生產該紙種，后續(xù)該種紙或搶占部分傳統(tǒng)文化紙市場份額。

企業(yè)4：紙廠

業(yè)務：年設計產能約100萬噸，其中文化紙4條生產線共計約18萬噸；瓦楞紙產線2條產線，一臺幅寬5.3米，一臺幅寬4.4米，年產能約40萬噸；另有白卡紙產線一條，單機年產能30萬噸，于2022年8月投產。OCC制漿生產線一條，化機漿生產線2條，年產能30萬噸。因廠內有自制化機漿，外采基本集中在針葉漿、闊葉漿方面，年度外采商品漿用量大約15萬噸，渠道較為多元化，有自己操作期貨也有現貨采購。有自備的熱電廠，后續(xù)想發(fā)展新的生物質熱電項目，目前已經立項。因化機漿生產所需，廠里有收購木片，主要以周邊地區(qū)國產楊木木片為主，暫不缺貨。據溝通，近期市場楊木木片收購價格大約在1400元/絕干噸左右，各家針對不同等級略有價差。

調研內容：

1、俄針用量：因企業(yè)可生產雙膠紙、白卡紙、輕涂紙、道林紙、輕型紙等多種紙種，不同紙種及不同等級品質對木漿用量均有差異，且外采針葉漿品種亦不單一，因此沒有完全統(tǒng)一的俄針用量標準，主要看客戶對品質的要求。

2、白卡紙：市場近期突破4000元/噸下跌，生產倒掛約500元/噸，但尚未停機。近期以生產低克重白卡為主（170-250g之間，常規(guī)克重為250-400g，高克重方面與頭部企業(yè)較難競爭）。

3、漿價接受度：因沒有財務成本，資金情況良好，同時期現貨均有涉及，目前尚在可接受范圍內。

4、紙張需求變化：年初至今紙張整體出貨情況相對一般，尤其進入4月后稍淡，庫存壓力有增長態(tài)勢，目前總體庫存量同比增長約20%。

企業(yè)5：出版社

業(yè)務范圍：出版雙膠白卡繪板、美術用紙等幼兒園教材。

采購方式：全部通過經銷商進行采購，不直接對標紙廠，因除紙張外，仍需采購棉、塑料等多種材料，用以生產教輔資料、教具、被褥等等，企業(yè)并不能完全覆蓋到各行業(yè)生產企業(yè)，因此基本延續(xù)通過經銷商進行采購的策略。

調研內容：

1、生育率減少的影響：當地幼兒園個別班級只招到六個學生，整個幼兒教材的蛋糕是在縮小的，客戶會增多銷售品類、加快產品更新來減少些生育率下滑的影響。國家政策上會支持并補助教育機構開展0-3歲幼兒的托育。

2、品牌使用：白卡紙會采購博匯的丹頂鶴以及太陽的天陽。雙膠紙也用天陽。銅版紙用鯨王和天陽，不用低端紙。

3、關于采買頻次：常規(guī)一年1-2次，基本以抄底采買半年或全年用量為主（即備貨周期6-12個月），因為回款較好，為經銷商的優(yōu)質客戶，因此經銷商反饋信息較積極，近年來操作幾乎無失誤。會上反饋白卡紙4200元/噸左右有意進行采買。

企業(yè)6：貿易商

調研內容：

1、需求：年初至今紙漿需求有所下滑，因春節(jié)后漿價持續(xù)走高，下游部分紙種開工負荷率下降，從而反饋木漿的需求量降低，同比來看，根據自身訂單情況，預計需求同比縮減約10%。

2、紙廠原料儲備：一般規(guī)模紙廠多有紙漿長協(xié)訂單，庫存儲備周期相對偏長，部分在2-3個月；中小紙廠由于資金能力、產能體量等與規(guī)模紙廠存有差異，一般原料儲備周期偏短，部分可做到1個月左右。

3、絨毛漿：客戶每年經銷絨毛漿的量不足10萬噸，主要來源國有美國、巴西、日本等，其中美國更為主流；絨毛漿價格波動相較木漿更大，進入國內后基本直接對標下游衛(wèi)品生產企業(yè)。

4、關于后市預期：客戶認為，當前漿價外盤已基本接近觸頂，后續(xù)續(xù)漲空間或不大；且6月巴西仍有新產能（255萬噸）投產，下半年進入國內的木漿量或有增長，后續(xù)供應有潛在壓力。

企業(yè)7：紙企

業(yè)務：擁有5280mm、4400mm、3200mm、2640mm等多種型號造紙機臺，文化紙年產能在48萬噸左右，瓦楞13萬噸。

采漿：15萬噸針闊。

現庫存：廠內常規(guī)儲備20天以上一個月左右時間的用量，原料大多為中國紙業(yè)集團統(tǒng)一采購，長周期滾動庫存保持在2-3個月。

俄針用量：常規(guī)文化紙產品針葉漿添加量在15%左右，俄針可以使用，不同紙種略存差異。

調研內容：

1、文化紙：春節(jié)前接了大訂單，把后續(xù)的需求都透支了，大部分廠到了3月還在消化春節(jié)前的訂單。國外非美貨幣貶值，比如尼日利亞、埃及一些國家換美元買中國的產品成本大幅增加，哪怕需求有復蘇，采購能力也下降。

2、木片：會上溝通70%的進口木片在沿海地區(qū)，其中又有多半是越南進口木片，進口木片與國產木片的制漿質量主要要看其制漿得率，得率的話又根據樹種等存有差異，因此較難完全區(qū)分國產木片及進口木片的紙漿質量差異。

3、紙廠生產：漿價持續(xù)高位，規(guī)模紙廠漿料儲備周期相對偏長，加之自制漿優(yōu)勢，生產調整相對有限。若紙價繼續(xù)下行，而漿價依舊維持，接下來小廠停機情況恐有增多。

4、檢修：企業(yè)一般進行年度理性檢修，暫無停機計劃，如上述所說，企業(yè)原料儲備周期相對偏長，加之有自制漿優(yōu)勢，總體成本相對可控，短期并無停機計劃。

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