財政部13日召開特別國債動員會，《關(guān)于公布2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排的通知》正式出爐。根據(jù)財政部的發(fā)行安排，此次萬億超長期特別國債涉及期限為20年、30年、50年期。其中，30年期國債規(guī)模最大，達到6000億人民幣，計劃年內(nèi)分12次發(fā)行；20年期國債發(fā)行規(guī)模約為2000億人民幣1年內(nèi)發(fā)行7次；50年期國債規(guī)模約為1000億人民幣，1年內(nèi)發(fā)行3次。發(fā)行時間5-11月，平均每次發(fā)行規(guī)模約為455億，均采用半年付息的方式。

本次超長期特別國債的發(fā)行醞釀已久，早在《2024年政府工作報告》就曾提出：“為系統(tǒng)解決強國建設(shè)、民族復(fù)興進程中一些重大項目建設(shè)的資金問題，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元?！?/p>

“超長期”通常就是指發(fā)行期限在15年以上的債券，例如本次涉及的20年、30年、50年；而“特別”則體現(xiàn)在其特殊用途，是專門用于支持國家特定項目而發(fā)行的國債，具有不納入一般公共預(yù)算、不影響赤字率等特征。我國超長期國債于2001年首次發(fā)行，2016年后發(fā)行規(guī)模增加，且以30年期和50年期為主，但50年期的發(fā)型規(guī)模都不大。2001年首批15年期和20年期超長期國債發(fā)行，推動了國債期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；2009年11月27日財政部曾在銀行間債券市場發(fā)行200億元50年期國債，中標(biāo)利率4.3%，是我國首度發(fā)行的50年期國債。2020年超長期國債發(fā)行規(guī)模高達6200億元；2022年，30年期記賬式附息國債計劃發(fā)行期數(shù)達12期。

此前我國只發(fā)行過三次特別國債：第一次發(fā)行是在1998年東南亞金融危機期間，主要用于補充國有獨資商業(yè)銀行資本金；第二次是在2007年美國次貸危機前夕，主要用于購買外匯并作為中國投資有限責(zé)任公司資本金等；第三次是在2020年應(yīng)對新冠疫情的緊急需要。

本次發(fā)行則主要是應(yīng)對民間投資力度不足的問題，由中央政府代為籌集資金并支持國家重大發(fā)展戰(zhàn)略，同時也起到遏制經(jīng)濟繼續(xù)下滑和社會消費不足的隱患繼續(xù)惡化，也有利于順利完成當(dāng)年的經(jīng)濟增長目標(biāo)。

看到不少自媒體簡單把本次國債發(fā)行稱作一次“大放水”，引發(fā)一些群眾的焦慮情緒，是很不可取的。其實，財政部代表中央政府向商業(yè)銀行和社會發(fā)債，是對當(dāng)前流動性的抽取行為，但在當(dāng)前存款增加而貸款疲軟的情景下，也是有利于經(jīng)濟活力恢復(fù)和增加都，是存量資本的優(yōu)化運用，并不涉及流動性的增加，更談不上什么大放水和大通脹。對此大家完全沒有必要片面擔(dān)心。

然而，從長遠來看，公債發(fā)行的增加是積極財政政策加碼的信號，也是在貨幣政策已經(jīng)效果不佳和空間有限大背景下的一個合理選擇和長期趨勢，同時有利于改善當(dāng)下普遍較差的市場預(yù)期。

當(dāng)然，債券市場容量的持續(xù)擴大特別是超長期國債的加碼發(fā)行，也有轉(zhuǎn)換貨幣發(fā)行機制的準(zhǔn)備意圖，即從外向型的外匯儲備切換到內(nèi)向型的政府債務(wù)，以適應(yīng)未來可能更加復(fù)雜的內(nèi)外部局面。這一考量早就有之，不過現(xiàn)在看來是想清楚了，換錨基本已成定局。不過目前看這種切換還只是一種開始前的準(zhǔn)備階段，完全開展預(yù)計還需要一個政策觀察和過度期。即便最終出現(xiàn)那種變化也沒什么奇怪，美日等發(fā)達國家的今天就是我們的明天，結(jié)合我國當(dāng)前經(jīng)濟的總體狀況來分析，早做準(zhǔn)備是很有必要的。

債券市場規(guī)模擴張和結(jié)構(gòu)完善，也為國際基金提供更多投資選擇和便利性，這也是人民幣國際化的內(nèi)在需要，二者相互促進應(yīng)該也是一個合理的長期現(xiàn)象。

發(fā)行超長期國債，在一定意義上也是把當(dāng)前困境和問題明智后移，期望在一個較長時間內(nèi)逐步消化積累過多的經(jīng)濟矛盾而不至于令其在短期內(nèi)引發(fā)經(jīng)濟或金融危機。然而，局面的恢復(fù)和改善寄托于未來的內(nèi)在增長動力情況，并以此決定未來的中央政府債務(wù)總規(guī)模和整個經(jīng)濟好轉(zhuǎn)所需要的時間。

只有在較長時期內(nèi)等不到經(jīng)濟的自我修復(fù)和再平衡才有可能導(dǎo)致債務(wù)的過量發(fā)行，而且只有當(dāng)債務(wù)發(fā)行量超過商業(yè)銀行和整個社會的承接能力才會有央行被迫下場吸納國債并釋放流動性的所謂的超級寬松。更不堪的情況才是當(dāng)今一些重債國隔三差五的量化寬松，那才是真正意義上的大放水，也才有大通脹的實質(zhì)性壓力。由此來看，中國的經(jīng)濟基本面還不至于很快惡化到那么快，短期根本無需憂心。

況且，中國當(dāng)前的問題主要是通貨緊縮之憂，適當(dāng)?shù)耐涱A(yù)期是有益無害的，包括一些地方近期對水電氣等公用事業(yè)收費標(biāo)準(zhǔn)提高的嘗試，是財政困境下的被迫選擇，其實也有利于改善居高不下的通縮壓力。仔細想來，人造通脹很可能在未來成為一個非常重要的普遍選擇，盡管這并不符合當(dāng)前民間有效消費嚴重不足的基本面，但就看還有別的選擇嗎？所以只求不要操之過急和跨度太大，否則基層受不了就有可能出現(xiàn)更加棘手的新問題，不得不防。

老實說，即便數(shù)年以后中國中央政府的債務(wù)水平接近或達到了美國和日本的當(dāng)前水平，也不一定就是什么無解的超級大難題，只要屆時的國家治理水平和社會和諧度已得到應(yīng)有的提升，那么回旋空間還是有的，解決辦法也可參照發(fā)達國家處理，并不值得大驚小怪。本人始終認為，作為公有制成分最高的經(jīng)濟大國，偏高的政府債務(wù)根本不是什么核心問題，只要舍得就能輕松化解。相反，未來最值得關(guān)心的問題是強國和富民的政策優(yōu)先性問題，是在經(jīng)濟發(fā)展各個階段中的人民的實際感受、生活質(zhì)量和幸福指數(shù)問題如何更加合理和優(yōu)化。過去的得失利弊這里就不說了，值得我們所有中國人三思而后行的重點是如何改革和改良，需要各界的共識以保證可持續(xù)健康發(fā)展，那就讓我們用心觀察、殷切期待吧！