上周滬深300指數延續(xù)反彈格局，全周放量上行75點，同期IF1008上漲87點。周三期現兩市多頭更是大獲全勝，但隨后兩交易日的回調顯示市場的謹慎。通過回顧本輪反彈的原因，考察現階段影響因素以及技術性信號，我們認為股指此輪的快速反彈正在透支潛在的上行空間，后市休整的概率加大。

政策預期朦朧開啟反彈動力

A股從7月5日開始反彈的核心動力是投資者沉沁于宏觀調控政策放松的朦朧預期，前期大幅殺跌的藍籌股開啟估值修復。這種朦朧預期只要沒有政府實質性的更加壓力的調控舉措將一直延續(xù)，并推動指數上行。當然，投資者更希望這種預期能夠轉變?yōu)檎鎸嵡闆r，而這種情況也不是沒有可能。6月份的各項經濟數據顯示經濟下滑跡象明顯，6月發(fā)電量較5月減少7%，工業(yè)增加值回落2.8%，而市場普遍預測7月PMI將進一步下跌。向來就對經濟反映敏感的中國宏觀政策已經進入觀察期，不太可能在調控效果未明、經濟增長放緩的情況下進一步推出更多的緊縮政策。相反，如果經濟增長放緩的程度超過決策層的調控預期時，政策很有可能轉向松動。

據統(tǒng)計，滬深兩市截至7月31日已有七百余家上市公司披露了中期業(yè)績預報，其中預增、續(xù)盈或扭虧的上市公司超過550家，占比達78%；就收入和利潤增長來看，已披露半年報公司中，實現營業(yè)總收入160.58億元，同比增長39.12%；實現營業(yè)利潤152.78億元，同比增長87.20%；實現凈利潤116.98億元，同比增長43.23%。

良好的中期業(yè)績預報促使財報題材股不斷成為市場焦點，尤其是上周一晚間招商地產公布的中報更是成為次日地產股的強心劑。招商地產上半年營業(yè)收入增長142%，凈利潤增長115%，這表明上半年房地產調控尚未對大型房地產企業(yè)造成重大沖擊，市場因此有理由滿懷憧憬的期待其他房地產企業(yè)以及銀行板塊也同樣會公布驕人的業(yè)績。財報效應將在8月份不間斷上演。

快速反彈透支后續(xù)上漲空間

上周滬深300指數沿著5日均線穩(wěn)步上行，雖然日內盤中多有回調，但最終多方都能夠將指數成功收于5日均線之上。上周上證指數成功站上60日均線，重回2600點，此后成交量大幅放大，新資金入場使得指數進一步走強，突破了6月整理區(qū)間。

在指數高歌猛進的同時，我們也得注意技術指標KDJ已經出現超買跡象，而且是高位超買。另一方面，指數上行中，市場熱點轉換頻繁，顯示資金穩(wěn)定性不足，前期領漲的煤炭等權重板塊上漲有所趨緩。

本輪反彈幅度和速度都顯示處過快的跡象。以滬深300指數為例，從4月15日3394下跌至7月5日2512，用54個交易下跌了近26%；上周五收于2868，從7月5日計，用20個交易日上漲了14%，收復了4月中旬下跌近43%的失地?！傲_馬不是一日建成的”，指數也是，因此我們判斷此輪快速反彈正在逐漸透支后續(xù)的上漲空間，指數步入振蕩或者回調的概率正逐漸加大。

股指期貨多方陣營略有回撤

從股指期貨持倉看，前10名會員凈持倉已經開始下行，周四一度出現持倉為凈空，盡管周五持倉重新回到凈多，但多頭所占優(yōu)勢并不明顯。凈持倉在多空平衡處出現分歧，顯示期貨市場投資者已經開始懷疑滬深300指數后續(xù)能否延續(xù)漲勢。

綜上所述，我們認為本周滬深300指數將在上漲慣性、財報效應的作用下維持振蕩上行，但由于技術性的回調壓力隨著進一步上漲而不斷增加，因此指數上漲空間受限。股指期貨市場雖然可能跟隨滬深300指數上行，但市場多空分歧加大，盤面爭奪激烈，因此不建議投資者追多。