報(bào)告品種：棉花

近期鄭棉受外棉大跌影響，期價(jià)大幅下挫，主力合約一度跌破萬五關(guān)口。

受國(guó)際棉花行情波動(dòng)影響，鄭州棉花期貨價(jià)格自四月中旬起持續(xù)震蕩下行，主力合約價(jià)位徘徊在15000-15300元/噸區(qū)間，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)購銷活動(dòng)顯得動(dòng)力不足，整體呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。

當(dāng)前棉花市場(chǎng)的萎靡，根源在于供需兩端的壓力：一方面，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)將迎來大幅增長(zhǎng)，加劇了市場(chǎng)的供應(yīng)過剩問題；另一方面，消費(fèi)需求依舊疲軟，沒有出現(xiàn)明顯的回暖跡象，供需兩端共同施壓，導(dǎo)致棉花價(jià)格持續(xù)走低，市場(chǎng)籠罩在濃厚的悲觀情緒之中。

鄭棉短期跌勢(shì)放緩

國(guó)際方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，降息概率增加。技術(shù)性買盤提振，助力美棉反彈。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月份CPI上漲0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.4%，累計(jì)12個(gè)月的漲幅為3.4%，低于3月份的3.5%。同時(shí)，美國(guó)零售數(shù)據(jù)意外持平。以上情況使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更接近降息的樂觀情緒升溫，提振了美聯(lián)儲(chǔ)最早于今年9月開啟降息的預(yù)期。5月16日，受部分技術(shù)性買盤的帶動(dòng)，ICE期貨盤面整體小幅收高。外部市場(chǎng)也表現(xiàn)積極，美元下跌以及美股和油價(jià)上漲對(duì)棉花市場(chǎng)也有支撐。上周，美國(guó)產(chǎn)棉區(qū)的干旱比例為8%，去年同期高達(dá)45%，當(dāng)前的天氣繼續(xù)有利于美棉增產(chǎn)。

USDA5月報(bào)告首次發(fā)布2024/25年度供需預(yù)測(cè)，全球棉花產(chǎn)量恢復(fù)明顯，由于產(chǎn)量增幅大于消費(fèi)增幅，期末庫存同比增加，報(bào)告整體偏空。當(dāng)前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，供應(yīng)相對(duì)充足。昨天美棉小幅反彈，美棉周度簽約數(shù)據(jù)偏弱，但低價(jià)對(duì)盤面有一定支持，中長(zhǎng)期美棉仍面臨增產(chǎn)壓力。

國(guó)內(nèi)方面，從供應(yīng)端來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花資源相對(duì)充裕，1-3月我國(guó)棉花進(jìn)口量同比大幅增加。新年度棉花種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動(dòng)也并未對(duì)新棉生長(zhǎng)產(chǎn)生明顯影響。從需求端來看，5月以來下游淡季特征明顯，在新訂單較少且短的情形下，內(nèi)地部分紡企有下調(diào)開機(jī)的計(jì)劃。綜合來看，近期利空因素持續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)情緒偏悲觀。

不過，昨日資金瘋狂涌入期貨商品市場(chǎng)，鄭棉也明顯反彈，夜盤繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩。加上外盤回升帶來支撐，鄭棉短期內(nèi)跌勢(shì)放緩。5月17日，鄭棉主力合約收于15245元/噸，上漲190元/噸。

此外，當(dāng)前天氣的風(fēng)險(xiǎn)因素還未完全消除，產(chǎn)業(yè)鏈累庫情況目前也不顯著，基本面來看鄭棉下方空間或相對(duì)有限，不宜過分看空。

新疆一線調(diào)研：天氣利于棉苗生長(zhǎng)，產(chǎn)量有望提高

5月15日，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)赴新疆五家渠市、呼圖壁縣、瑪納斯縣調(diào)研棉花長(zhǎng)勢(shì)。據(jù)當(dāng)?shù)孛藁ㄊ召徠髽I(yè)反映，今年春播以來，當(dāng)?shù)靥鞖馇绾茫藁ㄩL(zhǎng)勢(shì)喜人，棉農(nóng)普遍對(duì)新年度棉花產(chǎn)量充滿信心。今年4月份春播以來，新疆氣候整體適宜棉花生長(zhǎng)，且今年氣溫較去年上升2攝氏度左右，棉苗長(zhǎng)勢(shì)喜人，預(yù)計(jì)今年籽棉畝產(chǎn)在400公斤以上，同比增幅10%左右。當(dāng)?shù)卮蟛糠置揶r(nóng)受益于植棉收入穩(wěn)定等因素，繼續(xù)種植棉花。但確實(shí)也有一些棉農(nóng)改種了糧食和其他作物，導(dǎo)致當(dāng)?shù)孛藁ǚN植面積同比有所減少。

紡紗即期利潤(rùn)好轉(zhuǎn)

據(jù)山東、江蘇、河南等地幾家中小棉紡廠反饋，5月份以來鄭棉再次開啟跳水回落節(jié)奏，主力CF2409合約先后跌破15500元/噸、15000元/噸等關(guān)口，而OE紗、環(huán)錠紡棉紗出廠價(jià)下調(diào)幅度多在300-500元/噸，紡紗即期利潤(rùn)繼續(xù)回升。5月14-15日，內(nèi)地市場(chǎng)C32S中配包漂棉紗與3128B新疆機(jī)采棉價(jià)差已擴(kuò)大至7000-7500元/噸，對(duì)于部分棉紡廠而言，紡C32S及以下支數(shù)棉紗已不虧損或稍有贏利，考慮到用棉企業(yè)存在一定的原料備貨周期及財(cái)務(wù)、倉儲(chǔ)成本，紗廠利潤(rùn)狀況有所改善，實(shí)際利潤(rùn)“由負(fù)轉(zhuǎn)正”尚待觀察。

短期來看，預(yù)計(jì)鄭棉本輪下跌趨緩，主力2409合約可能進(jìn)入一段時(shí)間的圍繞15000為中心的震蕩。

棉商虧損面擴(kuò)大，惜售情緒加重

從調(diào)查來看，雖然5月9日以來鄭棉各合約跳水回落，但由于大部分棉商、疆內(nèi)棉花加工企業(yè)持續(xù)上調(diào)基差，因此皮棉無論基差報(bào)價(jià)還是一口價(jià)的下調(diào)幅度明顯弱于鄭棉主力合約，套保率高的棉花企業(yè)趁機(jī)加大“售現(xiàn)貨、平空單”操作力度，各紡織原料電商平臺(tái)2023/24年度疆內(nèi)、內(nèi)地庫皮棉掛單量顯著增長(zhǎng)，加劇了棉市看空看跌氣氛，而套保率低、以現(xiàn)款現(xiàn)貨交易為主的新疆軋花廠/中間商則因虧損面迅速擴(kuò)大、短期還貸款融資款壓力可控而選擇惜售觀望，等待鄭棉走勢(shì)的進(jìn)一步明朗。

萊賽爾纖維對(duì)棉花替代性增強(qiáng)

另外，由于近年來中國(guó)萊賽爾產(chǎn)能增長(zhǎng)了三倍左右，據(jù)中國(guó)紗線網(wǎng)了解，萊賽爾的價(jià)格也從前兩年的17000-18000元/噸降至目前13500-14000元/噸，加上其下游應(yīng)用范圍不斷拓展，對(duì)紡企、布廠、服裝企業(yè)的吸引力不斷增強(qiáng)，轉(zhuǎn)產(chǎn)萊賽爾的企業(yè)越來越多。浙江杭州某織造廠反映，當(dāng)前萊賽爾面料主要用在家紡，針織紗用量也逐漸增加，萊賽爾睡衣成為一些紡織品服裝企業(yè)的主推品種。

業(yè)內(nèi)分析，除了需要關(guān)注常規(guī)品種化纖（主要是滌綸短纖、粘膠短纖）、進(jìn)口棉花對(duì)國(guó)產(chǎn)棉花的替代外，近兩年還需要關(guān)注萊賽爾纖維對(duì)棉花的替代，雖然基數(shù)相對(duì)較低，但需求增長(zhǎng)的勢(shì)頭很強(qiáng)勁。

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