報告品種：焦煤、焦炭

調研背景

5月，國務院安委會對山西礦山為期6個月的安全生產(chǎn)幫扶指導進入第三階段“回頭看”（2024年4月1日至5月31日期間）。同時，5月14日，山西省能源局召開會議，強調煤礦安全生產(chǎn)和提質增效，并提出了一系列具體措施，包括要求加快發(fā)放因種種原因暫扣的部分煤礦生產(chǎn)許可證，可按照核定產(chǎn)能的110%釋放產(chǎn)量，有序放開煤礦夜班生產(chǎn)的限制。

為了深入了解這些政策舉措對煤礦復工和增產(chǎn)的實際影響，及下游需求情況。我們前往山西實地走訪當?shù)氐拿旱V、焦化廠、洗煤廠、鋼廠及貿(mào)易商，了解企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營情況。

核心觀點

煤礦處于復產(chǎn)周期，但產(chǎn)量高度存在瓶頸，預計5-6月“焦煤—鐵水”平衡點在240萬噸/日。目前焦化廠利潤微薄，焦炭庫存壓力不大，鋼廠焦炭庫存不高，按需補庫，第二輪提降難度較大。焦化廠及貿(mào)易商本周采購意愿較為集中，焦煤現(xiàn)貨觸底反彈。鋼廠庫存壓力較小，尚有一定利潤，鐵水仍有小幅增長空間，并看好未來1-2個月，資金改善下的需求表現(xiàn)。我們認為黑色整體仍可逢低多配，其中低庫存的原料焦煤及焦炭現(xiàn)貨更具持有價值，盤面可回調介入多單。

調研正文

1、煤礦復產(chǎn)存瓶頸

關于近期煤礦復產(chǎn)問題：

①恢復夜班生產(chǎn)影響不大，呂梁地區(qū)前期取消夜班生產(chǎn)，煤礦安排夜班檢修，產(chǎn)量減幅不大，目前恢復夜班生產(chǎn)，增量也不大。除事故煤礦外，山西各家做出方案上報審批合格后可以夜班生產(chǎn)，目前陸續(xù)恢復中，尚未全面放開。

②近日山西省開會，要求煤礦增產(chǎn)，要求加快發(fā)放因種種原因暫扣的部分煤礦生產(chǎn)許可證，可按照核定產(chǎn)能的110%釋放產(chǎn)量。但目前很多煤礦主要是自身井下問題，工作面搬家，銜接不暢，導致產(chǎn)量下降。

③5月仍處于幫扶“回頭看”階段，產(chǎn)量難有大幅提升。預計6月底7月初產(chǎn)量達到年內(nèi)最高，但安全生產(chǎn)仍是第一位，保證安全生產(chǎn)的前提下提質增效，故產(chǎn)量恢復不到去年水平，煤礦反饋，產(chǎn)量環(huán)比提高5%較為困難。

2、洗煤廠及貿(mào)易商拿貨增多

洗煤廠從上周起陸續(xù)有拿貨的情況……

3、焦化廠無庫存壓力，繼續(xù)提降難度大

焦化廠認為焦炭第二輪提降比較難。第一輪提降落地后，利潤好的焦化廠盈利20-30，不好的微虧，入爐煤成本約1550元/噸。焦化廠目前接近滿產(chǎn)，尚有小幅提產(chǎn)空間。焦化廠庫存壓力不大，下游鋼廠沒有控制到貨現(xiàn)象，唐山地區(qū)鋼廠焦炭庫存僅5-6天，僅個別高庫存鋼廠有10天以上庫存。焦炭期現(xiàn)貿(mào)易商于周三（5月22日）開始入場買貨。

4、鋼廠利潤尚可，下游資金改善

目前山西鋼廠普遍有利潤，盤螺100元/噸，螺紋利潤小幾十，線材微利，板材沒利潤。短期供需錯配導致利潤呈現(xiàn)分化。4月晉南鋼廠開始陸續(xù)復產(chǎn)，目前該地區(qū)接近滿負荷，后續(xù)看性價比決定是否添加廢鋼，目前廢鋼采購不困難，山西電爐廠錯峰生產(chǎn)，沒有停產(chǎn)現(xiàn)象。部分鋼廠反饋，由于螺紋利潤較好，除滿足下游客戶需求量外，板材產(chǎn)量現(xiàn)已轉產(chǎn)螺紋。4月以來錳硅合金上漲比較快，增加30-40元/噸鋼材生產(chǎn)成本，所以計劃多生產(chǎn)普碳鋼材。

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