苯乙烯主力合約在前一波回調(diào)中跌破9100元/噸，5月在原料支撐、情緒推動以及基本面配合之下，快速反彈至9700元/噸一線。截至目前，原料方面，純苯強勢、原油企穩(wěn)，成本端支撐作用明顯，而苯乙烯供需兩弱，低庫存與低估值形成重要托力。綜合來看，苯乙烯仍能延續(xù)高位運行，進一步上行則需看到更多利多。

供應(yīng)預(yù)計小幅增長

國內(nèi)供應(yīng)方面，6—7月有一套68萬噸新產(chǎn)能投放，但投產(chǎn)壓力基本被市場消化，并在前一波下跌中體現(xiàn)。截至5月24日，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)開工率在69.42%，周環(huán)比提升0.35個百分點，但同比仍處于偏低水平。

檢修計劃表顯示，6月前仍有少量檢修產(chǎn)能將回歸，預(yù)計開工率存在小幅提升空間，苯乙烯總體供應(yīng)有一定增長空間。但結(jié)合高存量檢修和低開工基數(shù)來看，生產(chǎn)企業(yè)在低利潤背景下難以進一步大幅提負，現(xiàn)有市場亦不足以承接供應(yīng)繼續(xù)大幅增長，因此中長期苯乙烯開工率將在低位運行。

關(guān)注下游反饋

直接下游方面，截至5月3日，EPS、PS和ABS開工率分別在60.97%、61.98%、65.3%。經(jīng)歷5月的提負荷以后，下游利潤再度收縮，表明下游企業(yè)仍難有議價權(quán)。運營壓力再度攀升后，下游轉(zhuǎn)而降負的概率增加，因此下游提負并未給苯乙烯帶來利多作用。

終端消費方面，家電和汽車行業(yè)產(chǎn)量均實現(xiàn)正增長。數(shù)據(jù)顯示，4月廣義乘用車產(chǎn)量累計同比增長8.7%，空調(diào)、冰箱、洗衣機產(chǎn)量累計同比分別增長17.6%、14.1%、10.3%。但終端行業(yè)需求增長并非內(nèi)生性，更多是政策提振和行業(yè)競爭帶來的，因此終端行業(yè)難以接受原材料的大幅提價，提振效應(yīng)仍主要作用于情緒層面。

最新一期數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯上游廠家?guī)齑鏋?4.56萬噸，華東主港庫存為6.25萬噸，華南港口庫存為2.2萬噸，均處于低位。庫存一路去化，顯示苯乙烯近3個月的流轉(zhuǎn)較為順暢，且供應(yīng)量相對縮減更多，當前的低庫存同樣會為價格提供重要支撐。

近期原料走勢趨強

近日油價出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，布倫特原油從80美元/桶左右反彈至84美元/桶之上。直接原料純苯價格較為抗跌，維持在8800元/噸的高位，周邊品種反彈階段純苯漲幅更大。

由于純苯的強勢表現(xiàn)，苯乙烯生產(chǎn)利潤仍呈現(xiàn)低位震蕩走勢。最新數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯非一體化利潤在-727元/噸，PO/SM生產(chǎn)利潤在-1141元/噸，位于偏低水平。低估值疊加高成本，再配合自身驅(qū)動不夠強勁，判斷苯乙烯后市大方向仍取決于原料端的表現(xiàn)。

綜合上述分析，持續(xù)去庫表明當前苯乙烯供需基本面并不弱，但遠端預(yù)期仍有反復(fù)，筆者認為6—7月供需面趨弱，但未見大矛盾，基本面驅(qū)動仍不強勁。近期，市場大幅波動后仍以偏強風(fēng)格為主，此外原油價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而純苯強勢格局未改，苯乙烯短期仍然易漲難跌。