報告品種：花生

2023/24產(chǎn)季花生購銷臨近尾聲，冷庫外貨源逐步消耗，在5月份規(guī)模油廠的幾番壓力測試下，上游表現(xiàn)出不同程度的挺價，現(xiàn)貨進入供需兩淡、弱勢調整的局面。由于東北產(chǎn)區(qū)當季墑情較好，較去年同期提早播種1-2周，時至5月下旬基本已播種結束，近期筆者前往當?shù)卣{研走訪，認為東北產(chǎn)區(qū)新季增種情況基本符合市場預期，詳情如下：

1、東北產(chǎn)區(qū)花生播種面積增加

東北產(chǎn)區(qū)花生新季播種面積增加的主流邏輯為“玉米改種”，據(jù)了解，東北地區(qū)農(nóng)村外出務工人員返鄉(xiāng)種地現(xiàn)象明顯，導致原本種植大戶包地區(qū)域外溢至周邊新產(chǎn)區(qū)，東北產(chǎn)區(qū)當季花生種植收益表現(xiàn)優(yōu)于玉米，有不少農(nóng)戶表示“至少花生沒賠錢”，整體種植意愿更傾向于選擇花生，調研情況符合增種趨勢。

值得注意的是，基于本次調研，筆者的感受是花生傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)基于農(nóng)戶種植慣性及土地類型依賴問題，花生播種面積逐年可調整空間相對較小，主要變數(shù)在于包地種植戶外溢面積的調整，但后者面積基數(shù)較小，增減幅度較為顯著。以各區(qū)域面積基數(shù)為權重平均下來，筆者認為東北產(chǎn)區(qū)增幅在10%左右，雖不及市場傳言那么夸張，但筆者想說的不是增幅不及預期，而是于花生品種而言1成其實已經(jīng)很多了。

（1）吉林傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)集中在扶余-松原一帶，給出5%的面積增幅；新增區(qū)域在吉林北-黑龍江交界、吉林西南接近內蒙一帶，給出20%的面積增幅；吉林產(chǎn)區(qū)包地戶比例在50-60%，整體給出10-15%的面積增幅。

（2）遼寧傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)集中在鐵嶺-阜新-錦州-葫蘆島一帶，給出5%的面積增幅；新增區(qū)域在“小日本”產(chǎn)區(qū)周邊、及大連周邊，給出15%的面積增幅；遼寧產(chǎn)區(qū)包地戶比例在20-30%，整體給出5-10%的面積增幅。

（3）據(jù)內蒙通遼市政府辦公室下發(fā)關于進一步加強林草濕資源保護嚴格規(guī)范林間種植行為的指導意見，對于花生種植限制持續(xù)，面積給出環(huán)比持平判斷。

數(shù)據(jù)來源：華融融達期貨研究所

2、東北產(chǎn)區(qū)花生播種時間提前

據(jù)調研了解，今年東北產(chǎn)區(qū)土壤墑情較好，整體播種時間提前1-2周，收獲時間相應提前，陳季銷售窗口相應縮短。值得注意的是“小日本”花生產(chǎn)區(qū)，其中，遼寧興城一帶于5月上旬基本種植結束，河北唐山、秦皇島一帶于4月中下旬基本種植結束。今年唐山“小日本”花生播種時間與河南春花生基本吻合，或將于8月中下旬集中上量，較于往年換季空窗階段的供應或有明顯增加。

當然不容忽視的天氣問題，想必大家今年已有切身體會，極端天氣出現(xiàn)概率較高，特別是5月份魯豫產(chǎn)區(qū)氣象局已屢屢發(fā)布干熱風災害預警，一度引發(fā)市場對尚未播種的河南麥茬花生被動改種玉米的擔憂，上周末產(chǎn)區(qū)降雨雖有適當緩解，但后續(xù)生長期旱澇狀況仍對新季單產(chǎn)有非常直接的影響，重點關注灌溉條件較差的地區(qū)。

資料來源：中國氣象局

3、東北包地戶種植成本測算

據(jù)測算，2023年，遼寧產(chǎn)區(qū)平均單位成本2.7元/斤，包地戶4.2元/斤；吉林產(chǎn)區(qū)單位成本3.9元/斤，包地戶4.6元/斤。2024年，東北產(chǎn)區(qū)地租表現(xiàn)堅挺，吉林地租約在1.8w-2w元/公頃，包地戶種植總成本在3w-3.3w元/公頃；遼寧地租約在1.3w-1.5w元/公頃，包地戶種植成本在2.5w-2.8w元/公頃。假設仍以上一產(chǎn)季單產(chǎn)計算，東北包地戶單位成本在3.8—4.3元/斤左右。

數(shù)據(jù)來源：華融融達期貨研究所

4、余貨估值與新季預期博弈

盤面10合約運行邏輯現(xiàn)階段仍在余貨估值與新季預期博弈階段，筆者認為其實也沒什么博弈，多空雙方各執(zhí)一詞，但都不存在實質性論據(jù)。其一，余貨剩多少？空窗期夠不夠賣？陳季底牌或許要到7月底才能揭曉，或許屆時仍未可知；其二，新季面積增加符合預期，盤面遠月貼水現(xiàn)貨理論估值，結構上已有兌現(xiàn)，單產(chǎn)變數(shù)仍在天氣，尚無定論，當前主力合約價格波動區(qū)間較為尷尬，多空都沒有發(fā)起進攻的必要。

從近期現(xiàn)貨表現(xiàn)上來看，仍有蛛絲馬跡可循，油廠收購尾聲頻繁施壓，現(xiàn)貨未出現(xiàn)悲觀預期中的崩塌，下游剛需走貨持續(xù)，部分品種相對抗跌，表現(xiàn)出底部韌性，基本與春節(jié)前價格低點持平。率先企穩(wěn)偏強的地區(qū)，如豫南、豫東產(chǎn)區(qū)，冷庫外貨源或已消耗殆盡；仍在弱勢調整地區(qū)，如吉林北部，前期高位被動囤貨者甩貨，但報價混亂不一、止跌挺價動作或表明冷庫外貨源正在收緊。

再從冷庫貨源來看，市場反饋的庫存量較為寬泛，或與自身庫存情況及未來銷售顧慮有關。筆者認為大概率低于去年同期冷庫水平，其一，主動囤貨動機不足。增產(chǎn)年份消費疲弱，據(jù)多方貿易商反饋，當季走貨量環(huán)比下滑明顯，全年表現(xiàn)旺季不旺；其二，被動囤貨多有分歧。年后上漲行情踏空大有人在，3月反彈追高囤貨也不在少數(shù)，但消費疲弱信心不足，中間環(huán)節(jié)分歧較大，囤貨一致性不及去年，整體數(shù)量應該略低于去年同期水平。

后市現(xiàn)貨或將延續(xù)供需兩弱的震蕩行情，10合約將繼續(xù)交易“新陳切換”的雙重邏輯，未來幾個重要節(jié)點依次如下：

1）6月初麥茬花生播種情況；

2）6月上旬端午節(jié)前后剛需消費情況；

3）6至7月主產(chǎn)區(qū)花生生長期天氣狀況；

4）7月中下旬，冷庫余貨出貨情況；

5）8月新季花生陸續(xù)上市，新陳價差定調或有月差交易機會；

6）8至9月花生收獲及晾曬進度，10合約回歸交割邏輯。

（注：華融融達期貨發(fā)布調研報告的時間為5月28日）

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