報(bào)告品種：鐵礦石

黑色行情回顧

今年以來(lái)黑色產(chǎn)業(yè)走了V形走勢(shì)，一季度價(jià)格大幅下跌，資金到位情況比較差，專(zhuān)項(xiàng)債落地進(jìn)度明顯低于去年同期，下游項(xiàng)目普遍延遲開(kāi)工，房地產(chǎn)新開(kāi)工及施工面積降幅擴(kuò)大，需求走弱下，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了一波負(fù)反饋。進(jìn)入二季度后，國(guó)內(nèi)發(fā)改委宣布推進(jìn)23年國(guó)債項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度，未開(kāi)工項(xiàng)目在6月底之前全部開(kāi)工，加快推動(dòng)超長(zhǎng)期特別國(guó)債等舉措落地；商務(wù)部等十四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》。房地產(chǎn)方面，5月寬松提振政策連續(xù)出臺(tái)，包括購(gòu)房首付比例下調(diào)、公積金貸款利率下調(diào)、房貸利率取消下限、將設(shè)立保障性住房再貸款等，釋放積極信號(hào)。黑色板塊在政策利好以及下游需求回升下，供應(yīng)和需求雙雙回升，爐料及鋼廠價(jià)格震蕩走強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況

在這樣的市場(chǎng)背景下，調(diào)研組重點(diǎn)選取了分布在不同產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，可以分五大類(lèi)。一是國(guó)產(chǎn)礦石開(kāi)采企業(yè)、二是中游貿(mào)易企業(yè)、三是國(guó)內(nèi)主要鋼廠、四是下游終端企業(yè)、五是港口服務(wù)類(lèi)企業(yè)。

調(diào)研時(shí)間：5月中下旬

調(diào)研區(qū)域：山東、天津、河北

1、國(guó)產(chǎn)礦山方面

調(diào)研企業(yè)：河北某礦山企業(yè)A

我國(guó)鐵礦石供應(yīng)格局中，進(jìn)口鐵礦石占比在80%左右，國(guó)產(chǎn)占比在20%左右，對(duì)外依賴(lài)程度較高。

調(diào)研企業(yè)年產(chǎn)能在255萬(wàn)噸左右，每年的生產(chǎn)任務(wù)量比較穩(wěn)定，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格大跌產(chǎn)生減產(chǎn)的行為。近兩年經(jīng)濟(jì)下行，安全檢查對(duì)生產(chǎn)節(jié)奏影響不是很大，重大會(huì)議對(duì)生產(chǎn)影響也不大，炸藥有基本儲(chǔ)備量。目前周邊礦山擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃比較少，周邊中小型礦山產(chǎn)量較前幾年產(chǎn)量有所下滑，產(chǎn)業(yè)集中度在增加。

目前產(chǎn)能基本處于滿(mǎn)產(chǎn)階段，庫(kù)存維持正常狀態(tài)。成交價(jià)格主要通過(guò)平臺(tái)招標(biāo)來(lái)確定，也會(huì)考慮期貨價(jià)，周邊采購(gòu)價(jià)和普指作為參考的幾個(gè)方面。產(chǎn)品比較穩(wěn)定，客戶(hù)使用愿意較好。

2、貿(mào)易商方面

調(diào)研企業(yè)：山東某A貿(mào)易公司、山東某B貿(mào)易公司、天津C小型貿(mào)易商

部分貿(mào)易商主要做主流礦，為配合鋼廠基本增效，也在拓展非主流礦采購(gòu)，為了獲得渠道優(yōu)勢(shì)，目前量級(jí)比較小。對(duì)于鐵礦石采購(gòu)業(yè)務(wù)，山東A、B貿(mào)易商對(duì)于美金貨落地和港口現(xiàn)貨采購(gòu)都會(huì)參與，對(duì)行情節(jié)奏掌控較好，去年美金貨采購(gòu)價(jià)格能比普氏指數(shù)均值下降6美金左右。今年年初至今大部分貿(mào)易商以虧損為主，多個(gè)貿(mào)易企業(yè)對(duì)期貨的使用度偏高，對(duì)衍生品業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)較為豐富。

對(duì)于鐵礦石后市價(jià)格走勢(shì)，山東A貿(mào)易商認(rèn)為宏觀仍然向好，鋼廠復(fù)產(chǎn)中但需求落地要觀察，關(guān)注6月份成材有沒(méi)有壓力，持謹(jǐn)慎態(tài)度，不多備庫(kù)存。天津C貿(mào)易企業(yè)認(rèn)為，7-8月處于淡季階段，如果建材庫(kù)存偏低+地產(chǎn)政策刺激+需求淡季不淡，傾向于高位震蕩為主。

3、鋼廠情況

被調(diào)研企業(yè)有山東某A鋼廠、天津某B鋼廠、唐山C某鋼廠、唐山D某鋼廠、唐山E某鋼廠

生產(chǎn)方面：當(dāng)前鋼廠整體利潤(rùn)處于低位，利潤(rùn)在幾十元至一百元不等，部分鋼廠由于爐料成本控制能力一般，毛利處于盈虧平衡階段。大部分鋼廠產(chǎn)能利用率較高，部分鋼廠能做到滿(mǎn)產(chǎn)。

爐料方面：鐵礦石整體仍采用低庫(kù)存策略，維持在10-15天左右，燃料庫(kù)存在10天左右。整體成材庫(kù)存壓力不大，處于季節(jié)性中性水平。雖然大爐子用高品為主，但是為了降成本，現(xiàn)在一些鋼廠增加了對(duì)一些低品礦、非主流礦的使用，對(duì)高低品的調(diào)整后續(xù)可能也會(huì)常態(tài)化一些。

銷(xiāo)售情況：唐山C某鋼廠生產(chǎn)板材的鋼廠下游訂單較好，6月仍有增量，部分鋼廠能做到日產(chǎn)日銷(xiāo)。河北鋼材生產(chǎn)確實(shí)出現(xiàn)建材向熱軋和中厚板的趨勢(shì)，由于前期鋼廠螺紋產(chǎn)線虧錢(qián)，好多鋼廠都轉(zhuǎn)產(chǎn)板材，今年全國(guó)新上14條中厚板生產(chǎn)線，中板和熱軋的產(chǎn)量明顯高于去年同期。目前，市場(chǎng)上螺紋比較缺貨，山西、陜西、東北和南方的螺紋都往唐山這邊發(fā)運(yùn)。山東某A鋼廠認(rèn)為當(dāng)前全國(guó)板材處于三高：高庫(kù)存+高需求+高周轉(zhuǎn)；建材處于三低：低庫(kù)存+低需求+低周轉(zhuǎn)。唐山D某鋼廠反映熱軋下游中冷軋、彩涂、和涂鍍這三種品種訂單在減產(chǎn)，主要是因?yàn)楹芏噤搹S上了冷軋產(chǎn)線，部分鋼廠冷軋鍍鋅、彩涂和鍍鋅產(chǎn)線投產(chǎn)，鋼廠自己生產(chǎn)冷軋和鍍鋅分流下游部分需求，導(dǎo)致下游冷軋廠和彩涂產(chǎn)訂單降低。天津某B鋼廠這認(rèn)為兩年新能源用鋼（例如：光伏支架用鋼）確在增加，但預(yù)判后續(xù)不會(huì)有大幅增長(zhǎng)的空間，由于前期高基數(shù)，預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增。目前庫(kù)存比較低，企業(yè)現(xiàn)金流也不錯(cuò)，只要降價(jià)很快能去庫(kù)，企業(yè)庫(kù)存管理能力對(duì)經(jīng)營(yíng)效益有影響。中長(zhǎng)期來(lái)看供需會(huì)維持平衡。

出口方面：山東某A調(diào)研鋼企表示，目前出口以韓國(guó)，東南亞國(guó)家居多，中東地區(qū)這兩年增量明顯，也有少量的貨源流向了南美，北美等地。今年的出口目標(biāo)同比增加20%，1-4月大概完成了目標(biāo)量的35%左右，今年利潤(rùn)有所收縮。

后市觀點(diǎn)：部分調(diào)研鋼廠認(rèn)為下半年市場(chǎng)可能仍然以震蕩偏強(qiáng)為主，對(duì)于市場(chǎng)后勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀一些，但是近期黑色漲的比較多，鐵礦位于高位，短期相對(duì)謹(jǐn)慎一些。部分調(diào)研鋼企認(rèn)為，下半年市場(chǎng)需求會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但供給壓力也較大，預(yù)計(jì)價(jià)格走勢(shì)可能偏弱。

4、終端需求方面

調(diào)研企業(yè)：山東終端采購(gòu)企業(yè)A、天津終端企業(yè)B

隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化率的逐漸提升和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的放緩，鋼材需求動(dòng)態(tài)正在發(fā)生慢性變化。

山東某集團(tuán)采購(gòu)企業(yè)A，表示今年用鋼量大概下降四分之一。集團(tuán)層面年均用鋼需求大約200萬(wàn)噸，以螺紋鋼為主，今年預(yù)計(jì)用鋼需求會(huì)減少到150萬(wàn)噸左右。今年一季度由于承建方開(kāi)工意愿不足，資金和工人到位偏慢，進(jìn)度完成10%。高速公路改擴(kuò)建方面，這部分用鋼量下降幅度較小。這兩年處于五年規(guī)劃的后期，用鋼需求會(huì)減少（主要因?yàn)榍叭甏嬖谔崆巴旯さ那闆r）。今年一季度開(kāi)工進(jìn)度偏慢，后期存在集中趕工期，對(duì)建材需求存較強(qiáng)的拉動(dòng)。

地產(chǎn)和基建方面，天津某終端企業(yè)B表示目前房地產(chǎn)項(xiàng)目的回款比較差，近兩年除非是地標(biāo)性的融資的房建項(xiàng)目，其余房建項(xiàng)目基本不接，對(duì)于地產(chǎn)需求比較悲觀?；ǚ矫妫?/span>12個(gè)重點(diǎn)省份加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目管理，前幾年釋放的比較充分，今年對(duì)公司項(xiàng)目中東三省、天津、內(nèi)蒙古等5個(gè)省份影響比較大，今年接觸到的新開(kāi)工基建項(xiàng)目比較少。關(guān)于十二省基建項(xiàng)目復(fù)工，天津個(gè)別項(xiàng)目確實(shí)有復(fù)工預(yù)期，但是資金到位可能還需要兩個(gè)月的時(shí)間。

制造業(yè)方面，被調(diào)研鋼企反映當(dāng)前板材訂單較好，倉(cāng)庫(kù)板材庫(kù)存略高，但周轉(zhuǎn)較快。廣東佛山下游的家電制造業(yè)，訂單非常好，終端工廠有部分訂單排到7月份，需求超賣(mài)兩個(gè)月，當(dāng)前廣東板材處于高庫(kù)存、高周轉(zhuǎn)格局。

5、港口庫(kù)存

調(diào)研企業(yè)：港口A、天津某B船舶代理公司

由于一季度需求較弱，鐵礦處于高發(fā)運(yùn)的狀態(tài)，港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，45港口庫(kù)存連續(xù)累庫(kù)至1.48億噸，明顯高于過(guò)去三年水平。

港口A：今年進(jìn)口鐵礦石總量小幅增加，總體變化并不大，鐵礦石庫(kù)存大概率見(jiàn)頂，目前庫(kù)存水平占?xì)v史高位的80%-90%，短期去庫(kù)難度比較大。最近港口庫(kù)存周轉(zhuǎn)明顯轉(zhuǎn)好，疏港提升。非主流礦今年烏精增幅較大，印粉庫(kù)存比較高，印粉發(fā)運(yùn)相對(duì)比較穩(wěn)定。港口現(xiàn)貨質(zhì)押比例較去年有所提高。

天津某B船舶代理公司：年初以來(lái)，下游在4月下旬補(bǔ)庫(kù)比較多，其余時(shí)間基本上維持低庫(kù)存策略。中小貿(mào)易商庫(kù)存基本上都低于去年庫(kù)存水平，大貿(mào)易商庫(kù)存水平比較高。目前主流貨市場(chǎng)價(jià)格透明，貿(mào)易商傾向于尋找穩(wěn)定的非主流貨源。

調(diào)研總結(jié)

本次調(diào)研的企業(yè)規(guī)模比較大，可能會(huì)和小型企業(yè)體感有所差異。目前來(lái)看，黑色產(chǎn)業(yè)鋼廠利潤(rùn)尚可，生產(chǎn)維持高位，制造業(yè)訂單充裕，基建房建受資金影響大，項(xiàng)目減少，需求有所下滑。雖然六月進(jìn)入汛期，但北方施工受到天氣影響比較小。焦炭一輪提降后，鋼廠利潤(rùn)有所回升，產(chǎn)業(yè)正反饋或?qū)⒀永m(xù)，黑色板塊價(jià)格下方空間有限。

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