報(bào)告品種：熱卷

概述

進(jìn)入5月，熱卷在供需緊平衡的格局下，受成本支撐較強(qiáng)的影響，鐵礦和雙焦大幅上漲，向上壓縮鋼廠利潤(rùn)，整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。而冷軋板卷在供強(qiáng)需弱的狀態(tài)下，庫(kù)存壓力凸顯，整體價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行，并且冷熱價(jià)差進(jìn)一步收縮。整個(gè)上半年，冷熱價(jià)差一直呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，截止發(fā)稿上海冷熱價(jià)差已經(jīng)收縮至360元/噸以內(nèi)，冷熱價(jià)差已經(jīng)屬于歷史很低的水平了。那么問(wèn)題來(lái)了，5月中后期，無(wú)論是熱卷還是冷軋，其供應(yīng)頂和需求頂雙頂已經(jīng)出現(xiàn)；那么進(jìn)入6月后，冷軋價(jià)格走勢(shì)又會(huì)如何呢？冷熱價(jià)差又是否有走擴(kuò)的動(dòng)力呢？

冷軋價(jià)格回顧

由上圖不難看出，1-5月冷軋價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，最大跌幅為600元/噸。那么造成今年冷軋價(jià)格跌跌不休的背后原因是什么呢？以下筆者將從基本面出發(fā)，進(jìn)行簡(jiǎn)單解析。

供應(yīng)方面

據(jù)SMM的調(diào)研，1-5月冷軋產(chǎn)量與去年同比增加約63萬(wàn)噸，增幅為3.9%。1-5月冷軋表需消費(fèi)與去年同比增加約13萬(wàn)噸，增幅約為0.76%。由此不難看出，其實(shí)今年冷軋消費(fèi)表現(xiàn)并不差，造成其體感不佳，價(jià)格跌跌不休的最核心的問(wèn)題是供應(yīng)過(guò)多。供大于需的狀態(tài)表現(xiàn)在冷軋庫(kù)存高居不下，庫(kù)存去化艱難。

由上圖不難看出，當(dāng)前冷軋庫(kù)存壓力較大。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前冷軋庫(kù)存較去年相比增加約35萬(wàn)噸，增幅為23%。

對(duì)于6月的冷軋產(chǎn)量的預(yù)估來(lái)看，據(jù)鋼廠反饋，由于當(dāng)前冷熱價(jià)差較小，鋼廠生產(chǎn)冷軋?zhí)潛p較大，加之市場(chǎng)接單意愿較小，鋼廠接單較差。據(jù)SMM的調(diào)研，6月部分鋼廠將檢修冷軋線或者是減少冷軋市場(chǎng)投放量。與此同時(shí)，冷軋接單不暢的壓力也會(huì)由下向上傳導(dǎo)至熱卷。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)6月冷軋產(chǎn)量將環(huán)比小幅下降。

需求方面

冷軋板卷主要消費(fèi)行業(yè)是汽車領(lǐng)域、家電領(lǐng)域和五金制造行業(yè)，其他下游行業(yè)的總用量占比較低。據(jù)SMM的最新調(diào)研下游企業(yè)，6月大部分汽車企業(yè)接單環(huán)比持平，同比則小幅下降。大部分6月家電企業(yè)接單量環(huán)比小幅下降，同比則是小幅增加。

從國(guó)內(nèi)宏觀趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)CPI繼續(xù)小幅回升，PPI降幅則繼續(xù)收窄，仍處于一個(gè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)。從PMI角度看，制造業(yè)在手訂單與新接訂單并沒(méi)有出現(xiàn)大幅改善，并且工業(yè)品利潤(rùn)略差，通脹動(dòng)能較難在這一行業(yè)體現(xiàn)。對(duì)于制造業(yè)企業(yè)仍處于繼續(xù)維持在去庫(kù)周期內(nèi)，其主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)黑色品類意愿較差，這對(duì)于消費(fèi)會(huì)起到抑制，對(duì)于價(jià)格動(dòng)能則難以提升。

具體來(lái)看，汽車領(lǐng)域，5月1-26日，乘用車市場(chǎng)零售120.8萬(wàn)輛，同比去年同期下降6%，較上月同期下降2%。5月1-26日，全國(guó)乘用車廠商批發(fā)125.3萬(wàn)輛，同比去年同期下降5%，較上月同期下降16%。今年汽車行業(yè)整體景氣指數(shù)較高，汽車行業(yè)2024年4月實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量235.9萬(wàn)輛，環(huán)比-12.5%，同比+9.3%。出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。春節(jié)以來(lái)汽車需求逐漸恢復(fù)，北京車展百花齊放，疊加以舊換新政策落地消除觀望情緒。但由于各大汽車企業(yè)降價(jià)潮來(lái)襲，加之去年5-6月的汽車產(chǎn)銷基數(shù)較高，綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)6月汽車產(chǎn)銷環(huán)比持平，同比則小幅下降。

家電領(lǐng)域，家電行業(yè)產(chǎn)量具有較為明顯的季節(jié)性，6月家電企業(yè)排產(chǎn)季節(jié)性回落，但同比訂單仍然呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。由于今年歐美經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，國(guó)外消費(fèi)動(dòng)力較高，今年家電企業(yè)出口表現(xiàn)亮眼。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年4月中國(guó)出口家用電器38008萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.5%；1-4月累計(jì)出口133086萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.3%。4月出口空調(diào)669萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.3%；1-4月累計(jì)出口2533萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.2%。4月出口冰箱713萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.0%；1-4月累計(jì)出口2491萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.3%。4月出口洗衣機(jī)264萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.7%；1-4月累計(jì)出口1072萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.0%。4月出口液晶電視931萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.7%；1-4月累計(jì)出口3173萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.6%。據(jù)最新發(fā)布的排產(chǎn)報(bào)告顯示，2024年6月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)排產(chǎn)總量合計(jì)為3557萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)13.2%，行業(yè)及各品類產(chǎn)品依舊保持高速增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)6月家電行業(yè)接單量環(huán)比季節(jié)性小幅下降，同比則仍然是小幅增加。

成本方面

從生產(chǎn)成本估算，熱軋到冷軋加工費(fèi)大約為400-500元/噸。由上圖不難看出，今年1-5月冷熱價(jià)差整體呈現(xiàn)不斷收縮的態(tài)勢(shì)，并且當(dāng)前已經(jīng)收縮到歷史較低的水平。據(jù)SMM調(diào)研，目前鋼廠生產(chǎn)冷軋都已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。其主要原因是：熱卷目前處于緊平衡狀態(tài)，而冷軋則是供強(qiáng)需弱，矛盾較為突出。

在進(jìn)入6月，熱卷矛盾則會(huì)逐體現(xiàn)，在消費(fèi)去庫(kù)動(dòng)能下降，供需緊平衡會(huì)變成弱平衡格局。從消費(fèi)的情況來(lái)看，6月份4大下游消費(fèi)（地產(chǎn)、基建、制造業(yè)、出口）暫無(wú)明顯增減的亮點(diǎn)出現(xiàn)。由于買單出口被查，6月熱卷出口接單受其影響，出口量環(huán)比有所下降，這部分量會(huì)回流到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。綜合來(lái)看熱卷整體消費(fèi)彈性較小暫無(wú)新增亮點(diǎn)，這也是到基本面壓力累積的核心矛盾。對(duì)于成本支撐而言，短期鐵水頂部在5月已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)前鋼廠鐵水增量動(dòng)力不足，市場(chǎng)交易沒(méi)有利潤(rùn)產(chǎn)生預(yù)期減量，則會(huì)出現(xiàn)原料負(fù)反饋向下利潤(rùn)擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)預(yù)期。而目前在未看到鐵水大幅下降之前，熱卷原料支撐仍然較強(qiáng)。由于冷系這部分接單不佳，這部分壓力也將由下向上反饋到熱卷。所以綜合來(lái)看，熱卷6月或?qū)r(jià)格重心或?qū)⑿》乱七\(yùn)行，從而對(duì)冷軋成本支撐進(jìn)一步減弱。

總結(jié)

就6月冷軋板卷的基本面而言，供應(yīng)端由于鋼廠虧損加之接單不佳，預(yù)計(jì)冷軋產(chǎn)量將有所下降。制造業(yè)消費(fèi)彈性較小，需求韌性仍然維持。綜合來(lái)看，在供需矛盾逐步緩和的格局下，預(yù)計(jì)6月冷軋板卷價(jià)格或?qū)⒄鹗幠サ走\(yùn)行。短期需要關(guān)注的重點(diǎn)：1、鋼廠減產(chǎn)落地的具體影響量；2、冷熱基差走擴(kuò)。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解