報告品種：鉛

調(diào)研目的：

在供應(yīng)端持續(xù)偏緊、疊加反向開票和以舊換新多重政策刺激之下，鉛價創(chuàng)6年新高，本次調(diào)研探訪內(nèi)蒙古地區(qū)的原再生鉛冶煉企業(yè)，目的是了解以下三個問題：

1、原料緊張狀態(tài)對利潤以及產(chǎn)能產(chǎn)量的影響機(jī)制；

2、企業(yè)在鉛價上漲的環(huán)境下，行為模式的特征；

3、反向開票政策對鉛市場行為的影響。

調(diào)研對象：內(nèi)蒙古地區(qū)的原再生鉛冶煉企業(yè)

調(diào)研總結(jié)：

1、產(chǎn)能產(chǎn)量方面：目前盤面價格較高給企業(yè)帶來生產(chǎn)利潤，但是冶廠都會受到原料的限制而無法達(dá)到滿產(chǎn)，其中規(guī)模較小的冶廠由于貨源需求量小，存在提產(chǎn)至滿產(chǎn)的計劃，而大型廠只能閑置部分生產(chǎn)線。

2、定價和銷售方面：成品鉛錠主要參照SMM原再生鉛價格，都是長短單結(jié)合，短單為主；原材料報價一般是包運費的價格。下游仍有出貨，但交割的利潤更高，會選擇交割。

3、原材料方面：整體偏緊，廢電瓶貨源主要來自于東北、華北等就近地區(qū)，而鉛精礦有枯竭態(tài)勢，多采用外購，國產(chǎn)進(jìn)口都有?；厥丈淌苁袌銮榫w影響比較嚴(yán)重，有囤貨拋貨現(xiàn)象。

4、反向開票政策后，稅務(wù)成本轉(zhuǎn)嫁給回收商仍需要時間消化。

調(diào)研企業(yè)背景：

再生鉛回收企業(yè)A：

2018年企業(yè)新建年處理15萬噸廢鉛酸蓄電池綜合回收利用生產(chǎn)線項目，可生產(chǎn)鉛及鉛合金10萬噸，以及副產(chǎn)品PVC塑料顆粒1萬噸、石膏1.8萬噸。2022年再生鉛產(chǎn)業(yè)升級，可處理鉛蓄電池和鋰電池，達(dá)產(chǎn)后年處理含鉛廢物及廢電池50萬噸，生產(chǎn)鉛錠及鉛合金30萬噸。屬于規(guī)模較大的再生鉛生產(chǎn)企業(yè)。

再生鉛回收企業(yè)B：

公司采用先進(jìn)的工藝和設(shè)備，實現(xiàn)連續(xù)機(jī)械化、規(guī)?；a(chǎn)，實現(xiàn)年生產(chǎn)15萬噸的綜合回收利用廢舊鉛酸蓄電電池，產(chǎn)品包括粗鉛、精鉛、合金等，屬于規(guī)模中小的再生鉛生產(chǎn)企業(yè)。

原再生鉛綜合冶煉企業(yè)C：

公司C是一家集有色金屬冶煉、再生金屬回收和精礦開采業(yè)務(wù)于一體的企業(yè)，主要產(chǎn)品為交割品電解鉛，以及硫酸等副產(chǎn)品。電鉛產(chǎn)量由2016年7.85萬噸提升到2020年的13.98萬噸，隨后新增12萬噸電解鉛項目，將回收的廢鉛酸蓄電池通過分類、篩選、拆解、還原熔煉產(chǎn)生粗鉛后，再經(jīng)過電解鉛系統(tǒng)加工并產(chǎn)出合格的電解鉛，目前電解鉛年產(chǎn)量達(dá)22萬噸。屬于規(guī)模中型的鉛冶煉企業(yè)。

廢電池回收企業(yè)D：

回收量中小，對行情有一定的判斷。

問題一：原料緊張狀態(tài)對利潤以及產(chǎn)能產(chǎn)量的影響機(jī)制？

再生鉛冶煉企業(yè)A：

原料緊張從供應(yīng)端推高了回收廢電瓶價格，構(gòu)成成本支撐，從而支持鉛價上漲，再生鉛冶煉存在利潤空間。廢舊電池采購主要來自山東、江蘇和河南，工廠出運費，采購為到廠價格，一車裝30-35噸廢舊電池，裝滿即發(fā)。產(chǎn)能產(chǎn)量方面，三個生產(chǎn)線日產(chǎn)1000噸，三號車間有一個機(jī)器停產(chǎn)。原料是預(yù)處理后加工破碎完成的，也有整個的電池。2023年產(chǎn)能從15萬噸擴(kuò)張到50萬噸，實際滿產(chǎn)率60-70%。

再生鉛冶煉企業(yè)B：

企業(yè)的貨源主要來自京津冀和東北，現(xiàn)在原料仍然偏緊，但是由于企業(yè)規(guī)模較小，廢電池并不緊缺。同樣在鉛價上行的情況下構(gòu)成了利潤空間，并提高了工廠的開工率，冶煉爐都在運行狀態(tài)中。產(chǎn)能產(chǎn)量上，從之前每天100噸鉛錠的產(chǎn)量提產(chǎn)到每天200噸，但仍未保持滿產(chǎn)，有復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)到400噸鉛錠的計劃。

原再生鉛冶煉企業(yè)C：

企業(yè)的再生鉛產(chǎn)業(yè)對廢電瓶存在需求，但由于再生鉛行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)偏向飽和，企業(yè)并未擴(kuò)產(chǎn)再生鉛，且再生鉛的原料廢電瓶一直很緊張。對于原生鉛的原料鉛精礦也呈現(xiàn)偏緊。集團(tuán)自己有礦山，但面臨礦品位元素欠缺、產(chǎn)量有限以及部分外銷的限制，故冶煉用精礦主要來自外購。本年度鉛精礦經(jīng)歷了進(jìn)口精礦到國內(nèi)礦的轉(zhuǎn)換，內(nèi)外盤鉛精礦加工費不斷下調(diào)也證明了鉛精礦偏緊的局面。從利潤上看，雖然原生鉛冶煉盤面利潤為負(fù)，但通過加工費結(jié)算的模式，可以通過副產(chǎn)品金銀保持利潤，從而維持生產(chǎn)。季節(jié)性檢修主要集中于淡季8-9月，再生鉛的檢修相對靈活，會隨著利潤、原料等原因有較大調(diào)整。

問題二：企業(yè)在鉛價上漲的環(huán)境下，行為模式的特征？

再生鉛冶煉企業(yè)A：

銷售定價方面，成品銷售主要參考SMM鉛現(xiàn)貨價格。訂單模式上，主要以短單為主，少量長單是去年年底簽訂的，提前確定今年的貨量，并且以月均價格結(jié)算。下游消費上，電池廠在收購原再生鉛時候只看兩者相對價格。工廠現(xiàn)金流比較充足，甚至還采購鉛精礦以便獲取投機(jī)利潤。

再生鉛冶煉企業(yè)B：

由于企業(yè)規(guī)模較小，所以每天都可以出貨，即產(chǎn)即銷，不愁出貨。目前盤面價格高不影響銷量，下游接受程度也可以，固定的本地下游電池廠可以保證穩(wěn)定供貨，出貨以散單為主，小部分長單。下游采購的選擇主要看原再生鉛價差，其中部分原生鉛應(yīng)用的部件不能用再生鉛。

企業(yè)有期貨盤，目前對市場的看法體現(xiàn)在盤面做空。鉛精礦貿(mào)易上，出貨出的多，高位接貨慢。還原鉛進(jìn)口加上13%增值稅后，利潤空間仍不支持進(jìn)口，認(rèn)為目前對盤面影響有限，除非批量足夠大。

只有和天能超威才能談出量大的進(jìn)口節(jié)奏（目前新加坡貨都在托克手里，和天能超威談了點好價才能發(fā)進(jìn)國內(nèi)），這樣國內(nèi)小廠就沒法出貨了，因為天能超威要兩三個月才能消化，市場就會崩潰。

原再生鉛冶煉企業(yè)C：

鉛價上升時候，盤面交割存在利潤，所以交割量會增加，市場相比于現(xiàn)貨更傾向于交割。冶煉廠賺的主要是加工費，通過降本增效賺差價。漲跌過程中，套保的意義在于穩(wěn)定資金占用，防止對資金流產(chǎn)生沖擊。

廢電池回收企業(yè)D：

企業(yè)基于自己的判斷，在年后投入大量資金囤貨壓貨，導(dǎo)致低流轉(zhuǎn)，但在調(diào)研時的鉛價高位出貨完畢。

問題三：反向開票政策對企業(yè)行為和利潤有什么影響？

反向開票政策需要等待政策被企業(yè)普遍吸收并應(yīng)用后，逐步體現(xiàn)成效。稅務(wù)成本仍需要一定的時間從冶煉廠轉(zhuǎn)向回收端，短期內(nèi)對國有資本控制的冶煉廠影響可能更大，民營冶煉廠則相對平滑。長期有望抹平國企和民營冶煉廠的成本差異。

總結(jié)：

目前對冶煉廠產(chǎn)生影響的，主要是偏緊的原材料供應(yīng)。一旦以舊換新政策有大動作落實，對下游消費的拉動有樂觀預(yù)期，并且可以一定程度上改善廢電池原料偏緊的狀態(tài)。緊張的原料推高價格，提高利潤，但原料限制了開工和生產(chǎn)。同時需要關(guān)注廢電瓶回收商的行為，市場漲跌可能通過回收商情緒影響而加劇。

展望后市行情，各個廠商的看法存在較大的多空分歧，故預(yù)計鉛價將于萬九區(qū)間繼續(xù)震蕩。

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