報告品種：銅

一、價格：5月加工費先抑后揚，精廢銅桿價差自高位回落

5月加工費整體呈現(xiàn)先抑后揚趨勢，五一假期后加工費快速下跌，換月后止跌反彈；從近四年同期表現(xiàn)來看，依然處于同期最低水平。華東市場銅桿加工費自月初下跌，期間價格一度逼跌破300元/噸，再度創(chuàng)造年內(nèi)新低，直至月末銅價下跌需求回暖，加工費才有所回升，不過也僅僅回升至年內(nèi)中低水平；華南市場進口線與國產(chǎn)線價格差異依然較大，截至5月末，二者價差達到250元/噸，國產(chǎn)線價格來到百元區(qū)間；華北市場價格穩(wěn)中有進，但從具體的交易來看，實際賣價不高。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

5月再生銅桿價格再次上演強勢行情，月內(nèi)一度刷新近18年高點，絕對均價最高達85300元/噸左右，與4月最高均價79563元/噸相比，增幅超7%。月內(nèi)再生銅桿價格重心有大幅上移表現(xiàn)，從實際消費表現(xiàn)來看，由于絕對價格偏高，市場畏高情緒較為明顯。

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精廢銅桿價差方面，5月上旬擴張趨勢不減，月內(nèi)最大價差依舊在3000元/噸左右，中下旬擴張趨勢整體放緩，月末由于銅價回調(diào)明顯，在再生銅價格跌勢較小的影響下，精廢桿價差有不斷縮窄表現(xiàn)，月末價差大幅降至2000元/噸以內(nèi)，近期大致在1500元/噸上下波動，雖然價差仍在千元以上，但銅桿市場整體消費已發(fā)生轉(zhuǎn)變，精銅桿端需求逐步回升且單日訂單有階段性新高表現(xiàn)，而再生銅桿訂單連日下滑。

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再生銅桿與期銅倒扣值方面，5月倒扣值貼水表現(xiàn)較4月來看有明顯回升，截至5月31日，再生銅桿與期銅倒扣值貼水1040元/噸，較4月30日2490元/噸大幅回升1450元/噸，漲幅有近60%，月內(nèi)倒扣值貼水最大達2400元/噸；因倒扣值基本保持較大貼水，因此月內(nèi)再生銅桿的優(yōu)勢依舊較為明顯，因此市場投機貿(mào)易需求雖有縮水，但相較于精銅桿而言更優(yōu)。

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二、供應：5月銅桿企業(yè)產(chǎn)出遠低于預期，高銅價下精銅桿企業(yè)生產(chǎn)大打折扣

Mysteel調(diào)研國內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1517萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年5月國內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為68.12萬噸，環(huán)比減少7.73%，同比減少20.89%；5月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為52.87% ，環(huán)比下降6.34%，同比下降18.81%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，6月精銅桿調(diào)研樣本預計產(chǎn)量為74.95萬噸，環(huán)比增加10.03%，同比增加1.23%；6月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預估為60.11%，環(huán)比提升7.24%，同比下降3.57%。

5月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率同、環(huán)比依舊呈下降表現(xiàn)，其中同比數(shù)據(jù)更是有近20%左右降幅，整體下滑幅度較4月來看有明顯擴大，也是遠不及往年同期產(chǎn)出水平；5月銅價上漲勢頭依舊不減且還在刷新歷史新高，精銅桿絕對價格跟漲，絕大多數(shù)線纜企業(yè)畏高情緒只漲不減；市場精銅桿需求嚴重削弱的情況下，精銅桿企業(yè)訂單較難滿足廠內(nèi)多條產(chǎn)線持續(xù)性產(chǎn)出成品，因此月內(nèi)多次出現(xiàn)集中間斷性的企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)檢修的情況，多數(shù)精銅桿企業(yè)5月整體產(chǎn)出大打折扣；據(jù)調(diào)研部分精銅桿樣本企業(yè)了解，5月停產(chǎn)檢修的精銅桿企業(yè)影響產(chǎn)量超11萬噸，涉及樣本年產(chǎn)能630萬噸。

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分區(qū)域來看，5月各市場產(chǎn)能利用率漲跌皆有，其中華北、華中兩市場產(chǎn)能利用率環(huán)比分別提升5.57%和3.66%，而華東、華南市場卻呈下降表現(xiàn)，產(chǎn)能利用率降幅在7%-8%。華北、華中市場前期檢修影響的產(chǎn)量由于5月生產(chǎn)天數(shù)增加得到一定補充，且伴隨階段性新增訂單刺激，該市場內(nèi)精銅桿企業(yè)生產(chǎn)意愿得到提振，但對比其他市場產(chǎn)出表現(xiàn)來看，華北、華中仍是處于整體偏低水平，產(chǎn)能利用率也僅在50%左右。華東、華南兩市場雖呈下降表現(xiàn)，但由于部分出口訂單刺激，該區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)產(chǎn)出量得到一定保障，其中華南市場表現(xiàn)較為明顯，但區(qū)域內(nèi)5月減產(chǎn)、停產(chǎn)檢修的現(xiàn)象頻發(fā)，因此整體產(chǎn)出下降較為明顯。

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據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能696萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年5月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為18.66萬噸，環(huán)比減6.42%，同比減13.09%；4月國內(nèi)再生銅桿產(chǎn)能利用率為31.57%，環(huán)比降3.29%，同比降8.64%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，6月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預計為21.13萬噸，環(huán)比增13.24%，同比減7.89%；6月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預估為36.94%，環(huán)比增5.37%，同比降7.44%。

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與精銅桿相似的是，再生銅桿5月的產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率同、環(huán)比也呈下滑表現(xiàn)，依舊處于同期歷史低位水平。雖說因再生銅桿自身具備的價格優(yōu)勢讓其在市場的消費熱度保有一定基礎(chǔ)量，但銅價大幅走高不可避免的限制了再生銅桿市場的交易進展，下游企業(yè)畏高觀望、原料持貨商捂貨待漲皆讓再生銅桿企業(yè)面臨較大銷售、生產(chǎn)壓力，在訂單量不足且原料采購難度見漲的情況下，依舊存在部分再生銅桿企業(yè)選擇停爐減少損失；調(diào)研部分樣本企業(yè)了解，5月停爐的再生銅桿企業(yè)影響產(chǎn)量約3萬噸，涉及樣本年產(chǎn)能總計約150萬噸。值得一提的是，5月再生銅桿產(chǎn)出雖呈下降表現(xiàn)，但降幅明顯放緩，主要由于市場銅陽極熱度逐漸消退，而再生銅桿利潤逐步回升，因此部分再生銅桿企業(yè)選擇關(guān)閉銅陽極線，復開銅桿產(chǎn)線。

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分區(qū)域來看，5月各市場產(chǎn)能利用率皆有下降表現(xiàn)，其中西南市場降幅最為明顯，產(chǎn)能利用率大致維持在55%左右，雖仍處于市場最高水平，但5月環(huán)比下滑卻超20%，其他市場僅有2%左右降幅；調(diào)研了解，月內(nèi)銅價大幅走高限制區(qū)域內(nèi)再生銅桿企業(yè)訂單執(zhí)行，加之“反向開票”新規(guī)也讓部分企業(yè)保持觀望，因此月內(nèi)整體產(chǎn)出有明顯下滑。其余市場產(chǎn)能利用率下降幅度較小，主要是由于此前4月該區(qū)域多數(shù)再生銅桿企業(yè)產(chǎn)出皆已出現(xiàn)較大程度下滑，5月部分前期訂單的支撐下，大致能與4月基本持平。

三、需求：新增訂單少、提貨慢的問題尚在延續(xù)，訂單表現(xiàn)不及往年同期

在經(jīng)歷了4月創(chuàng)18年新高的銅價之后，5月銅價再創(chuàng)歷史新高，月中銅價一度達到了88940元/噸，在此期間銅桿交易一度陷入停滯；且從部分線纜企業(yè)的調(diào)價過程也看出，在價格動蕩期間，線纜成品價格也出現(xiàn)單次超2%的調(diào)價幅度，高銅價下市場價格調(diào)整過快，也影響到了市場交易推進。而高銅價帶來的市場需求轉(zhuǎn)弱，也逐步影響到了銅桿企業(yè)生產(chǎn)，主要是新增訂單減少，在手訂單不足，而提貨速度又一直處于較低水平，因此部分銅桿企業(yè)不得已開始選擇進行減產(chǎn)、停產(chǎn)。月末銅價回落，市場接貨和補點完價的數(shù)量開始增多，市場交易再度能夠推進，但提貨速度依然不見有明顯好轉(zhuǎn)。目前下游頭部線纜企業(yè)產(chǎn)能利用率約在70-80%，稍低于往年同期；核心訂單來源的國家電網(wǎng)以及基建項目的需求也較為一般，個別企業(yè)反饋5月訂單甚至只有往年同期的六成左右。

四、預測：銅桿企業(yè)6月滿腹“希望”，但反彈表現(xiàn)或受阻礙

進入6月后，月初銅價回落為精銅桿市場帶來喘息機會，部分精銅桿企業(yè)陸續(xù)接入訂單開始增加生產(chǎn)，不過從訂單增量來看，這一補充暫時并不能滿足整月的生產(chǎn)需求，因此還需關(guān)注后續(xù)的訂單表現(xiàn)。再生銅桿隨著產(chǎn)線恢復和生產(chǎn)預期的提升，6月的再生銅桿產(chǎn)量可能會隨之增長，但依然需要注意原料市場的變化。整體來看，6月銅桿市場“希望”的重量在不斷提升，尤其是在經(jīng)歷了低迷的5月之后，市場期待觸底反彈的表現(xiàn)，但隱患重重，其反彈表現(xiàn)可能會有所限制；另外還需多注意半年度末市場的風險規(guī)避。

注釋：2023年舊樣本口徑：61家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1414.5萬噸）+56家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能629萬噸）=117家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2043.5萬噸）

2024年新樣本口徑：62家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1517萬噸）+64家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能696萬噸）=126家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2213萬噸）

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