報(bào)告品種：PX、PTA

一、調(diào)研背景和安排

1、調(diào)研背景

中國(guó)是紡織服裝產(chǎn)業(yè)大國(guó)，掌握紡織原料定價(jià)權(quán)，保障產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)對(duì)于行業(yè)健康發(fā)展有著重要意義。PTA、短纖期貨和期權(quán)在鄭商所相繼上市后，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)參與度不斷提升，充分發(fā)揮了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、套期保值的功能，并逐漸成為全球聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)核心。作為產(chǎn)業(yè)鏈上游品種，PX期貨和期權(quán)已于2023年9月15日在鄭商所掛牌交易。這使得聚酯產(chǎn)業(yè)鏈衍生品市場(chǎng)更加豐富和完善，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游參與者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的衍生品工具。

今年以來(lái)，中東地緣局勢(shì)緊張、海外煉廠開工季節(jié)性回升成品油去庫(kù)，市場(chǎng)提前交易美聯(lián)儲(chǔ)降息邏輯等多重因素影響下，國(guó)際原油價(jià)格向上突破。PX和PTA經(jīng)歷了持續(xù)累庫(kù)后，二季度市場(chǎng)供需存在改善預(yù)期，預(yù)計(jì)PX和PTA市場(chǎng)將轉(zhuǎn)為去庫(kù)格局。亞洲PX春檢、芳烴調(diào)油需求、PTA負(fù)荷與加工差的博弈、海外訂單情況等問(wèn)題成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。在此背景下，我們組織產(chǎn)業(yè)企業(yè)人員以及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)江浙地區(qū)的PTA產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)和大型貿(mào)易商進(jìn)行走訪調(diào)研，以期深入了解PX-PTA產(chǎn)業(yè)格局，貿(mào)易流向及下游動(dòng)態(tài)，市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向等。

2、調(diào)研目標(biāo)

深入江浙地區(qū)PX、PTA、聚酯等生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)，現(xiàn)場(chǎng)交流PX、PTA、聚酯以及下游行業(yè)現(xiàn)狀。對(duì)PX、PTA、聚酯等企業(yè)及下游工廠的成本、運(yùn)營(yíng)、利潤(rùn)等狀況做更深入了解，更全面、真實(shí)的了解下游企業(yè)的檢修、開工、原料庫(kù)存、出貨情況。調(diào)研走訪企業(yè)均為代表性生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)，此次走訪在做好研究工作的基礎(chǔ)上，也將進(jìn)一步探索潛在可能的合作機(jī)會(huì)。

二、企業(yè)訪談紀(jì)要

1、浙江某PX生產(chǎn)企業(yè)

（1）PX裝置開工及盈利情況：

企業(yè)有新的重整裝置投產(chǎn)計(jì)劃，新項(xiàng)目投產(chǎn)之后，原料會(huì)滿足PX生產(chǎn)需求甚至還有多余。工廠甲苯、二甲苯全部用來(lái)生產(chǎn)PX，仍然不能開滿。目前PX裝置開工率70%，需要外購(gòu)MX補(bǔ)充原料，MX補(bǔ)充的量不一定，根據(jù)效益情況而定。

從石腦油測(cè)算PX是盈利的，但從MX測(cè)算PX是虧損的。國(guó)內(nèi)汽油與國(guó)外差異比較大，PX都是用美金結(jié)算，但國(guó)內(nèi)MX比國(guó)外弱，在MX產(chǎn)品上差30美金，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PX-MX加工費(fèi)較高。

除了補(bǔ)充MX之外，裝置也存在內(nèi)部?jī)?yōu)化的空間。比如甲苯歧化利潤(rùn)好，純苯表現(xiàn)很好，歧化開工居高，也會(huì)導(dǎo)致其中有50%的PX產(chǎn)出。通過(guò)進(jìn)甲苯或MX來(lái)提高PX的開工，每個(gè)煉廠提高的空間不一定。

（2）汽油對(duì)PX開工的影響：

企業(yè)會(huì)根據(jù)汽油的銷售情況來(lái)調(diào)節(jié)PX開工。汽油是C5-C9組分，芳烴組分可以提出。目前扣稅后汽油的加工效益不好，工廠會(huì)考慮把甲苯、二甲苯及C9進(jìn)到歧化或者PX裝置中，減少汽油的銷售。這種調(diào)節(jié)會(huì)導(dǎo)致PX負(fù)荷波動(dòng)，但波動(dòng)幅度小于2成，可能影響負(fù)荷幾個(gè)點(diǎn)。

（3）原料MX采購(gòu)：

外采MX來(lái)源主要是北方，北方是價(jià)格洼地。華東港口價(jià)格較高，但從北方運(yùn)輸?shù)饺A東港口后，價(jià)格相差不大。五一前山東煉廠集中排貨，兩苯的價(jià)格竟相下調(diào)幅度很大，但山東到華東車運(yùn)來(lái)不及。

（4）PX-MX的盈虧平衡點(diǎn)：

PX-MX價(jià)差國(guó)內(nèi)煉廠差異很大，老裝置相對(duì)高一些，與折舊也有關(guān)系。從現(xiàn)金流的角度，結(jié)晶法成本的新裝置成本會(huì)低一些，一般在80-100美元/噸。

最近柴油需求較好、汽油需求較差，成品油尤其是汽油消費(fèi)可能見頂，整體煉油板塊效益較差。企業(yè)除了PX之外，其他產(chǎn)品的開工都很低，每月盡量做微調(diào)，降低其他產(chǎn)品開工轉(zhuǎn)為芳烴生產(chǎn)。煉油整體開工不高，且每家煉廠也有不同的考量。

（5）PX產(chǎn)品銷售與庫(kù)存：

PX產(chǎn)品在周邊區(qū)域出售，用船送到。企業(yè)每年30萬(wàn)噸PX全部外銷，100%是合約貨，每年大概10月底開始談下一年全年的合約。合約結(jié)算方式，參考美金均價(jià)結(jié)算。主流價(jià)格-1美元/噸。2023年P(guān)X供應(yīng)緊缺，是賣方市場(chǎng)，賣方議價(jià)能力強(qiáng)。

合約上下限的調(diào)整一方面看客戶的需求、市場(chǎng)行情，另一方面看自身裝置開工。比如一季度市場(chǎng)需求差，都是按照下限來(lái)執(zhí)行合約。

一季度庫(kù)存壓力較大，庫(kù)存最高的時(shí)候罐容至剩下1.5天。從5月份開始會(huì)好很多，壓力來(lái)自于國(guó)內(nèi)和國(guó)外。華東客戶多少有一些缺口，一季度都要按下限執(zhí)行，是因?yàn)槟苜I到更便宜的貨，而現(xiàn)在美元對(duì)人民幣沒(méi)有優(yōu)勢(shì)了，加之中金和浙石化裝置意外，4月份開始陸續(xù)不再按下限來(lái)執(zhí)行合約。

（6）PX供需及調(diào)油邏輯：

甲苯、二甲苯有生產(chǎn)PX和調(diào)油兩個(gè)方向，占煉廠產(chǎn)品很大的比重。煉廠產(chǎn)品中烯烴約占1/3，剩下的2/3用來(lái)生產(chǎn)PX或是調(diào)油。當(dāng)調(diào)油效益差的時(shí)候，就會(huì)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)PX，導(dǎo)致PX開工提高。

從芳烴的角度考慮，今明兩年P(guān)X的供需問(wèn)題不大。從2021年開始市場(chǎng)都關(guān)注調(diào)油相關(guān)問(wèn)題。在調(diào)油邏輯支撐下，整個(gè)芳烴板塊近幾年都很強(qiáng)。芳烴與汽油的關(guān)聯(lián)度很高，前兩年歐美和國(guó)內(nèi)調(diào)油需求都比較好，芳烴板塊整體表現(xiàn)較好。

今年情況有所不同，尤其是國(guó)內(nèi)汽油表現(xiàn)較前兩年有所轉(zhuǎn)弱，煉廠的盈利情況較差，主營(yíng)煉廠多數(shù)虧損。在此背景下，煉廠都在提高盈利產(chǎn)品的產(chǎn)出比。

今年調(diào)油需求沒(méi)有前兩年好，一方面今年國(guó)內(nèi)汽油需求不溫不火，沒(méi)有前兩年旺盛；另一方面，今年查稅在不斷收緊更加嚴(yán)格，社會(huì)調(diào)油需求下降。

去年市場(chǎng)預(yù)期很好，但去年12月底開始，企業(yè)一直不斷優(yōu)化整體生產(chǎn)利潤(rùn)，提高PX開工率，月產(chǎn)量大幅提升，供應(yīng)增加導(dǎo)致PX價(jià)格表現(xiàn)偏弱。預(yù)計(jì)夏季調(diào)油可能會(huì)好一些。

（7）海外調(diào)油情況：

美國(guó)調(diào)油需求一直存在，但由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，加之美國(guó)輕質(zhì)原油多，俄羅斯的重油不供應(yīng)美國(guó)之后，美國(guó)一直缺芳烴。雖然美國(guó)原油產(chǎn)量增加、煉油量增加，尤其到夏季需要不斷補(bǔ)充辛烷值。一方面，純苯+乙烷（伴生，成本低）生產(chǎn)出乙苯來(lái)調(diào)油；另一方面，每年?yáng)|南亞的甲苯、二甲苯出口至美國(guó)用于調(diào)油。

美國(guó)從去年四季度就開始準(zhǔn)備，提前進(jìn)口甲苯、二甲苯。今年夏季可能不會(huì)像前兩年需求那么好，但北半球夏季空調(diào)、車用氣需求有5-10個(gè)點(diǎn)的增量，夏季出行需求增加，國(guó)內(nèi)主要看十一期間需求回升。

（8）關(guān)于PX期貨：

企業(yè)暫時(shí)沒(méi)有參與PX期貨，但從去年年底開始內(nèi)部研討較多，集團(tuán)也比較重視，后期會(huì)有操作PX的計(jì)劃。后期如果入場(chǎng)操作，將參與套期保值為主。

目前PX持倉(cāng)量相對(duì)于現(xiàn)貨的體量還不是太大，PX的上下游都比較集中。PX期貨上市之后，現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易氛圍和環(huán)境將會(huì)逐步改變，蓄水池將會(huì)逐步擴(kuò)大。后期PX貿(mào)易逐步活躍之后，企業(yè)可能會(huì)考慮拿出一部分PX來(lái)做貿(mào)易并參與期貨，這也是后期企業(yè)努力的方向。

2、浙江某貿(mào)易企業(yè)A

（1）企業(yè)介紹：

公司做大宗商品貿(mào)易，主要涉及聚酯、有色金屬、橡膠、農(nóng)產(chǎn)品等。其中聚酯貿(mào)易以PTA為主，還涉及到瓶片、切片、短纖和長(zhǎng)絲等。業(yè)務(wù)量主要集中在西北市場(chǎng)，貿(mào)易量根據(jù)企業(yè)裝置開工情況而定。

（2）購(gòu)銷定價(jià)模式：

根據(jù)上游工廠生產(chǎn)量，多余的量以均價(jià)賣給企業(yè)。從工廠采購(gòu)是按照工廠報(bào)價(jià)，企業(yè)給客戶送到，中間會(huì)有運(yùn)費(fèi)差，定價(jià)基準(zhǔn)是用兩網(wǎng)均價(jià)+α。貿(mào)易量浮動(dòng)比較大，8-10萬(wàn)噸/月，現(xiàn)貨流通中合約占比70-80%。

下游的客戶需要接受上游工廠的品牌，根據(jù)訂單量全部簽入合同，一般是采用均價(jià)，華東地區(qū)的客戶采用點(diǎn)價(jià)較多。一般來(lái)說(shuō)，采用均價(jià)對(duì)貿(mào)易企業(yè)的要求低很多，不用進(jìn)行盤面操作，不用擔(dān)心補(bǔ)充保證金的問(wèn)題等。

（3）外貿(mào)方面：

跨境涉及到貨物的安全性，部分企業(yè)在中亞建立了倉(cāng)庫(kù)。中亞國(guó)家與中國(guó)的消費(fèi)習(xí)慣不太一樣，包括瓶片等的需求量還不太大。企業(yè)現(xiàn)在在招聘人員向出口的方向拓展，涉及物流、貨權(quán)等問(wèn)題將逐個(gè)解決。

一般貿(mào)易商出口是采用一口價(jià)結(jié)算，比如采用大廠當(dāng)天的PTA報(bào)價(jià)與匯率折算得到一個(gè)美金價(jià)格?？赡艿娘L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及賣方的信用風(fēng)險(xiǎn)。出口至中東地區(qū)，還需要擁有一定量的備貨。

（4）新疆補(bǔ)貼政策的影響：

新疆出政策，對(duì)于出疆的原料或者短纖工廠給予100元/噸補(bǔ)貼，這個(gè)差價(jià)優(yōu)勢(shì)不太大，到華東實(shí)際最多50元/噸價(jià)差。從新疆運(yùn)到四川的運(yùn)費(fèi)大約450元/噸，運(yùn)到山東的運(yùn)費(fèi)大約600-650元/噸。此外，現(xiàn)在的西南的出貨量還不太大，價(jià)差優(yōu)勢(shì)沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。

（5）PTA裝置開工及未來(lái)供需：

西南的裝置近幾年開工不穩(wěn)定，主要是由于PX供應(yīng)以及PTA生產(chǎn)效益的問(wèn)題。

近期PTA基差走強(qiáng)，但下半年仍是累庫(kù)預(yù)期，儀征和臺(tái)化投產(chǎn)，雖然老裝置同時(shí)停車，但是檢修高峰過(guò)后還是累庫(kù)格局。累庫(kù)壓力大小取決于下游的開工能維持多久?，F(xiàn)在聚酯開工相對(duì)較高，如果后期由于利潤(rùn)等原因調(diào)低負(fù)荷，而PTA的檢修高峰過(guò)去，下一個(gè)檢修高位可能在7-8月份，屆時(shí)累庫(kù)壓力比較大。

（6）關(guān)于PTA加工費(fèi)：

隨著5月下旬檢修裝置逐步恢復(fù)，PTA加工費(fèi)仍面臨下行壓力?，F(xiàn)在PTA加工費(fèi)300元/噸，部分企業(yè)銷售遠(yuǎn)期貨源。當(dāng)前的加工費(fèi)對(duì)新裝置來(lái)說(shuō)沒(méi)有達(dá)到痛點(diǎn)，后期可能還會(huì)繼續(xù)壓縮。后期如果有工廠因?yàn)榧庸べM(fèi)太低而降負(fù)或停車，那么加工費(fèi)可能會(huì)階段性修復(fù)。以往加工費(fèi)壓縮到300元/噸附近，就會(huì)有工廠采取減產(chǎn)措施，但今年加工費(fèi)在一季度壓縮到200多，工廠減產(chǎn)動(dòng)作也不多，都在堅(jiān)持生產(chǎn)。各家工廠控制生產(chǎn)成本的能力是公司整體競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。

（7）聚酯開工情況：

3月底-4月聚酯開工維持高位，長(zhǎng)絲負(fù)荷達(dá)到95%以上。預(yù)計(jì)5-7月聚酯負(fù)荷可能下降。企業(yè)年前對(duì)市場(chǎng)偏樂(lè)觀，但是銷售情況并沒(méi)有那么好，年初采購(gòu)的長(zhǎng)絲價(jià)格，扣掉資金成本后，現(xiàn)在銷售并沒(méi)有利潤(rùn)，短纖亦是如此。這可能會(huì)影響長(zhǎng)絲工廠后面的銷售。對(duì)于貿(mào)易商，長(zhǎng)絲現(xiàn)在沒(méi)有期貨盤面，大家現(xiàn)在更偏向敞口思維，價(jià)格總會(huì)上漲來(lái)，以時(shí)間換空間。而對(duì)于工廠來(lái)說(shuō)，只要庫(kù)存沒(méi)有快速累積，利潤(rùn)沒(méi)有持續(xù)惡化，聚酯工廠的開工不會(huì)有太大的下調(diào)。

近期蕭山的恒逸和榮盛鍋爐改造，大約停車30-45天，停車主要是長(zhǎng)絲為主，這對(duì)區(qū)域內(nèi)的長(zhǎng)絲產(chǎn)銷和價(jià)格影響不大，最近產(chǎn)銷不太好大概2-3成。聚酯工廠長(zhǎng)絲庫(kù)存比較高，技改期間可以消化部分庫(kù)存。

（8）調(diào)油需求對(duì)PX的影響：

2021年在市場(chǎng)沒(méi)有準(zhǔn)備的情況下影響比較大，最近兩年市場(chǎng)已經(jīng)提前交易調(diào)油需求，且市場(chǎng)沒(méi)有新的交易熱點(diǎn)，近期亞美MX套利窗口關(guān)閉，從亞洲出口到美國(guó)的芳烴數(shù)量正常，沒(méi)有太多矛盾點(diǎn)，目前不還好評(píng)估。PX美國(guó)FOB價(jià)格成交比較少，價(jià)格比較固定。

（9）參與期貨情況：

參與期貨的模式，包括套期保值、跨期套利、跨品種套利、單邊操作。比如PTA、MEG和短纖模擬做縮短纖盤面利潤(rùn)，從年初到現(xiàn)在走的比較好。判斷的依據(jù)，短纖工廠對(duì)利潤(rùn)更敏感，在700元/噸左右的加工費(fèi)時(shí)工廠壓力比較大。去年4-5月份原料價(jià)格拉漲，短纖工廠加工費(fèi)到了600多，工廠基本都停車了。700多是偏合理的水平。可以參考在工廠利潤(rùn)比較差的是考慮階段性做多工廠利潤(rùn)，即多短纖空PTA空MEG，比例按照生產(chǎn)工藝的配比。

PTA和MEG套利，實(shí)質(zhì)上反應(yīng)的是原油和黑色的強(qiáng)弱關(guān)系，目前波動(dòng)為主，沒(méi)有很強(qiáng)的趨勢(shì)；還有PTA和PX套利，PTA與PX配比3:2，區(qū)間波動(dòng)幅度不大，做波段為主沒(méi)有長(zhǎng)期的趨勢(shì)，因?yàn)镻TA現(xiàn)貨加工差也是在300元/噸左右區(qū)間波動(dòng)的狀態(tài)，對(duì)應(yīng)盤面波動(dòng)區(qū)間上限350-360元/噸，下限在280元/噸左右。

現(xiàn)貨PTA加工差與盤面加工差存在較大差異，主要原因除了匯率因素之外，另外PX是新上市的品種，買方在交割上存在一些憂慮，所以PX盤面波動(dòng)幅度會(huì)更大。經(jīng)過(guò)幾次交割之后，市場(chǎng)熟悉了交割規(guī)則可能會(huì)好一些。

近期月差正套有一些趨勢(shì)，PX和PTA現(xiàn)貨基差都在走強(qiáng)，月差有做擴(kuò)的機(jī)會(huì)。5月6日盛虹開始買PTA，現(xiàn)貨基差有所走強(qiáng)。此外近期市場(chǎng)對(duì)黑色氛圍相對(duì)比較看好，加之MEG之前已經(jīng)歷調(diào)整到相對(duì)低位，所以近期MEG月差也有走擴(kuò)的機(jī)會(huì)。

工廠開工波動(dòng)導(dǎo)致貿(mào)易量不穩(wěn)定，大約能保證在8-10萬(wàn)噸/月，企業(yè)參與期貨套期保值的數(shù)量為一半左右。

（10）對(duì)下半年交易機(jī)會(huì)的判斷

預(yù)計(jì)PTA加工費(fèi)整體偏空，短纖的操作機(jī)會(huì)暫時(shí)沒(méi)有，利潤(rùn)一直處在低位，工廠開工變動(dòng)不大，市場(chǎng)矛盾不突出。月差方面，可以參考基差來(lái)做，如果基差走強(qiáng)，有利好消息出現(xiàn)，如調(diào)油需求改善PX基差走強(qiáng)，可能會(huì)帶來(lái)正套機(jī)會(huì)，但空間不是太大，大概50個(gè)點(diǎn)左右的空間。

（11）關(guān)于PX交割：

PX現(xiàn)貨市場(chǎng)上是以幾個(gè)大廠為主，對(duì)于新的貿(mào)易商參與有門檻。一方面是價(jià)格，另一方面是交割上的門檻，買方從期貨市場(chǎng)交割接貨后不好出售，可能會(huì)壓價(jià)或要求抽檢。PX現(xiàn)貨行業(yè)壁壘非常高，現(xiàn)貨出售渠道難以打通。

PTA和短纖參與交割的量不太大，主要是對(duì)現(xiàn)貨的一些補(bǔ)充。套保、套利等交易中以套保為目的的會(huì)更多，作為貿(mào)易公司，更注重風(fēng)險(xiǎn)防控。套保比例大約在0.85，把計(jì)稅的部分去掉后全部參與套保。

（12）PX期貨上市后對(duì)PX定價(jià)的影響：

現(xiàn)貨是普氏定價(jià)，但遠(yuǎn)期的定價(jià)、參考、交易時(shí)，PX的主力合約和遠(yuǎn)期合約是很有意義的?？梢酝ㄟ^(guò)PX期貨來(lái)進(jìn)行遠(yuǎn)期價(jià)格管理。比如交易遠(yuǎn)期PX和PTA盤面加工費(fèi)的波動(dòng)，250元/噸比較低的位置可以做擴(kuò)加工費(fèi)，買PTA賣PX，在合約到期前7或8月份平倉(cāng)。

3、浙江某貿(mào)易企業(yè)B

（1）企業(yè)介紹：

公司聚酯事業(yè)部主要負(fù)責(zé)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的PTA、PX、石腦油、MEG、短纖、瓶片、長(zhǎng)絲、切片的業(yè)務(wù)。從聚酯產(chǎn)業(yè)鏈延伸向基礎(chǔ)化工的整體運(yùn)作。

（2）貿(mào)易量：

近幾年P(guān)TA銷售量在5-6萬(wàn)噸/月左右，前幾年基本在15萬(wàn)噸以上。整個(gè)市場(chǎng)都是偏萎縮的狀態(tài)，公司偏市場(chǎng)化運(yùn)作，根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行運(yùn)營(yíng)上的調(diào)整。PX長(zhǎng)約有2-3萬(wàn)噸/月，加上現(xiàn)貨有4-5萬(wàn)噸/月。

（3）近年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化對(duì)PTA現(xiàn)貨貿(mào)易的影響：

本質(zhì)上是PTA市場(chǎng)過(guò)剩之后，有正向市場(chǎng)，給出正向套利空間的時(shí)候，市場(chǎng)都做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)正向套利，比拼的是資金成本。作為民營(yíng)企業(yè)資金成本偏高，現(xiàn)貨貿(mào)易中市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不夠大。

（4）貿(mào)易環(huán)境和模式：

經(jīng)濟(jì)下行周期中，企業(yè)要考量整體資金的使用效率，也在其他的品種間做選擇，因此在確保原有客戶的情況下，削減了聚酯板塊的運(yùn)營(yíng)量。

很多貿(mào)易商把現(xiàn)貨市場(chǎng)作為感知市場(chǎng)行情脈搏的一個(gè)端口，為了其下游走的下去，愿意舍去一部分利潤(rùn)去和工廠做生意。從長(zhǎng)期來(lái)看的話，這些貿(mào)易商是用投機(jī)端的收益去彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的虧損。

（5）PTA長(zhǎng)協(xié)情況：

一般來(lái)說(shuō)，貿(mào)易商PTA長(zhǎng)協(xié)的情況跟隨供應(yīng)商長(zhǎng)協(xié)方式的變化而變化。某大廠近兩年長(zhǎng)協(xié)比例一直比較低，根據(jù)期貨做遠(yuǎn)月的定價(jià)，做一些規(guī)劃性的銷售，自身可調(diào)節(jié)余地更高，這比之前的銷售體系更加科學(xué)，這也是期貨市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體的一種體現(xiàn)。

近兩年企業(yè)PTA長(zhǎng)協(xié)占比均在40%左右。部分客戶合作年份比較長(zhǎng)，客戶粘合性較強(qiáng)。

現(xiàn)在長(zhǎng)協(xié)均價(jià)定價(jià)較少，很多是以均基差或者點(diǎn)價(jià)的方式來(lái)定價(jià)，也反應(yīng)了PTA期貨的定價(jià)功能深入人心。PX期貨上市之后，整條產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體企業(yè)對(duì)沖的工具更加豐富，有更多選擇。

（6）對(duì)外貿(mào)易情況：

進(jìn)出口方面有涉及一些，但相對(duì)于工廠直接出口，企業(yè)優(yōu)勢(shì)并不大。出口主要是印度、巴基斯坦、土耳其、西班牙、阿根廷，計(jì)價(jià)以FOB**為基準(zhǔn)。現(xiàn)在兩家大廠直接出口，貿(mào)易商出口的機(jī)會(huì)比較少。

（7）PTA出口影響因素及觀點(diǎn)：

影響PTA出口的因素主要是訂單?，F(xiàn)在市場(chǎng)在由高端訂單轉(zhuǎn)向低端訂單。拉美、非洲等傳統(tǒng)意義上非發(fā)達(dá)國(guó)家的地區(qū)，他們的服裝訂單增長(zhǎng)量比較快，也有很多快消品的需求。今年訂單最大的特征是普遍量不小，價(jià)格沒(méi)有商談的余地利潤(rùn)較薄。

對(duì)后期PTA出口的看法。預(yù)計(jì)5月份PTA出口量在40萬(wàn)噸以上。3-4月份義烏已經(jīng)在做圣誕訂單，在美國(guó)大選后中美雙邊貿(mào)易、地緣政治、物流等因素不確定性加大的預(yù)期下，部分訂單前置。

（8）未來(lái)聚酯需求如何評(píng)估：

從上半年需求情況線性外推的角度去看，今年全年的需求都不會(huì)太差，甚至在很大程度上是可以覆蓋今年產(chǎn)能增量的。但是下半年的需求可能沒(méi)有上半年這么樂(lè)觀，全年聚酯增長(zhǎng)12-14%的可能性不大，增長(zhǎng)10%算是很樂(lè)觀的情況。

關(guān)于長(zhǎng)絲。今年長(zhǎng)絲利潤(rùn)不佳，各個(gè)工廠待發(fā)訂單比較差。理論上測(cè)算的加工費(fèi)是連續(xù)的，而工廠實(shí)際加工費(fèi)要看原料則怎么計(jì)價(jià)，與理論利潤(rùn)有差異。

終端產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)移的過(guò)程中可能會(huì)帶來(lái)一些供需錯(cuò)配的機(jī)會(huì)，但這只是階段性的，不能集中擴(kuò)張，否則隨著產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能配套的逐步發(fā)展，會(huì)造成產(chǎn)能過(guò)剩的情況。國(guó)內(nèi)下游的產(chǎn)能沒(méi)有被替代，且國(guó)外下游在增長(zhǎng)，這種情況下對(duì)于中間原料的需求都是提升的。但當(dāng)某一端口的產(chǎn)能開始出清，未來(lái)供應(yīng)不能匹配需求，就會(huì)造成過(guò)剩的問(wèn)題。

（9）關(guān)于芳烴調(diào)油：

今年美國(guó)的汽油平衡與去年差別不大，需求也是環(huán)比緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài)，理論上應(yīng)該不會(huì)這么差。截至4月，今年亞洲出口到美國(guó)的芳烴數(shù)量高于去年同期。但是亞美芳烴套利窗口關(guān)閉了，從目前美國(guó)企業(yè)接收到的夏季訂單來(lái)看可能不是太樂(lè)觀，而一季度過(guò)量的進(jìn)口之后，現(xiàn)在進(jìn)口需求明顯下降。

一季度東北亞油品和芳烴過(guò)剩，尤其是二甲苯過(guò)剩非常明顯，但由于純苯較好，整體來(lái)看歧化利潤(rùn)不差。中國(guó)原油加工量回升至近5年高點(diǎn)，主營(yíng)煉廠成品油產(chǎn)量與往年相近，這說(shuō)明減油增化的工作正在推進(jìn)。純苯導(dǎo)致整體歧化利潤(rùn)不錯(cuò)維持高開工，PX的產(chǎn)量達(dá)到5年新高的水平，供應(yīng)不缺。

理論上韓國(guó)的檢修季快結(jié)束，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入夏季汽油消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，主要調(diào)油地在3區(qū)，從PADD3調(diào)油料庫(kù)存來(lái)看，3區(qū)調(diào)油料明顯增加，在庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，對(duì)芳烴的需求可能不會(huì)太高。

（10）PX窗口交易：

窗口是一個(gè)計(jì)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，只有有限的玩家才能參加，在這個(gè)程度上，有很多做價(jià)格的因素存在。比如前幾年韓國(guó)一些煉廠有很多銷項(xiàng)合約，就連續(xù)少量地在窗口高價(jià)買現(xiàn)貨，每天形成一個(gè)較高的指導(dǎo)價(jià)格。

（11）參與期貨的情況：

企業(yè)PTA貿(mào)易量5-6萬(wàn)噸/月，基差覆蓋率100%，每噸現(xiàn)貨都會(huì)匹配期貨或者期權(quán)。PTA基本都是場(chǎng)內(nèi)為主，涉及到均價(jià)計(jì)價(jià)的進(jìn)口端會(huì)考慮場(chǎng)外的優(yōu)化。PTA龍頭企業(yè)參與期貨的方式主要是間接參與的比例更高，包括場(chǎng)外期權(quán)、含權(quán)貿(mào)易、基差點(diǎn)價(jià)等。

目前盤面上的一些操作。根據(jù)現(xiàn)貨的運(yùn)營(yíng)狀況在期貨上進(jìn)行對(duì)沖，會(huì)評(píng)估幾個(gè)階段需要回避的風(fēng)險(xiǎn)，在盤面上利用對(duì)應(yīng)的工具做對(duì)沖。包括單邊頭寸、單品種的策略、產(chǎn)業(yè)鏈上下游或者同產(chǎn)業(yè)鏈其他品種，以及期權(quán)類工具，進(jìn)行多樣性的對(duì)沖。

關(guān)于PX月差。PX5-9月差一度到-300~-200元/噸，內(nèi)外價(jià)差達(dá)到100-200元/噸。這是市場(chǎng)參與者的心態(tài)決定的。如果需要采購(gòu)加工，工廠需要估算目前可能的交割品到工廠的運(yùn)輸成本。比如05合約遠(yuǎn)低于美金估值的情況，就是工廠在衡量其運(yùn)輸成本及合理的利潤(rùn)空間，是市場(chǎng)博弈的結(jié)果。如果后期有其他更多的貿(mào)易商廠庫(kù)或者工廠廠庫(kù)參與進(jìn)來(lái)，就會(huì)逐步改善。

PTA和MEG強(qiáng)弱評(píng)估。相對(duì)更看好MEG，MEG經(jīng)過(guò)沙特裝置炒作之后，今年整體是進(jìn)口偏少的格局。6月份之后偏累庫(kù)，09之前MEG的累庫(kù)量不大，整體下半年的累庫(kù)量不會(huì)超過(guò)上半年的去庫(kù)量。市場(chǎng)對(duì)PTA7-8月份沒(méi)有太多的檢修預(yù)期，下半年P(guān)TA累庫(kù)量依然較大。從平衡表來(lái)看，MEG的格局相對(duì)好一些。

（12）貿(mào)易商在后點(diǎn)價(jià)問(wèn)題上的難點(diǎn)：

PTA期貨發(fā)展的非常快，金融創(chuàng)新非常多。如基差后點(diǎn)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易等現(xiàn)在發(fā)展的很完善。而貿(mào)易商目前的難點(diǎn)是，規(guī)定點(diǎn)價(jià)期內(nèi)，如果價(jià)格不合適，下游工廠會(huì)把后點(diǎn)價(jià)的期限往后推遲。一旦遇到極端行情，大部分價(jià)格不利的波動(dòng)便由期現(xiàn)貿(mào)易商來(lái)承擔(dān)，這導(dǎo)致貿(mào)易商面臨很大的追保風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)期貨盤面走勢(shì)不利于期貨套保方向的時(shí)候，貿(mào)易商實(shí)際的資金占用額度和時(shí)間都會(huì)增加，并承受期貨浮虧的壓力，原本預(yù)計(jì)的基差銷售的收益可能就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。這也是部分中小型貿(mào)易商退出PTA期現(xiàn)市場(chǎng)的原因之一。

（13）關(guān)于5月PX首次交割情況：

5月參與交割的情況，基本都是下游工廠在接貨，前期參與美金套利的貿(mào)易商在交貨。一旦宣港之后，尤其是已經(jīng)進(jìn)罐的貨，只能與當(dāng)?shù)氐腜TA工廠談。遠(yuǎn)期的船貨也會(huì)有，相對(duì)于現(xiàn)貨來(lái)講，這可能是未來(lái)交割的主流，不太會(huì)涉及到貨損。

之前有預(yù)備交割的量，但由于新材料裝置問(wèn)題，實(shí)際交割量少于預(yù)期。由于交割制度有最低交割量的限制，進(jìn)入5月以后，近月成交量減少了很多，整體是平穩(wěn)度過(guò)。

后期如果要跟現(xiàn)貨接軌，需要活躍近月合約。另外買進(jìn)現(xiàn)貨面臨倉(cāng)儲(chǔ)損耗問(wèn)題，比如買1噸PX倉(cāng)單，4個(gè)月以后按照現(xiàn)貨倉(cāng)儲(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)，每個(gè)倉(cāng)庫(kù)每個(gè)月份有比如千分之一或1.5的損耗要扣除，倉(cāng)庫(kù)交割如何處理溢短，這是參與賣交割需要考慮的問(wèn)題，接貨之后注銷倉(cāng)單可能會(huì)有貨損。PX期貨交割制度與現(xiàn)貨之間還需要完善。

（14）PX期貨上市對(duì)現(xiàn)貨的影響：

目前長(zhǎng)約仍按照普氏來(lái)定價(jià)。對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，工廠規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以直接進(jìn)行加工費(fèi)鎖定。貿(mào)易商有了更多的渠道和工具，可以做內(nèi)外盤套利、內(nèi)盤跨期、外盤跨期等開拓了新的領(lǐng)域。關(guān)注期貨上市后內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)能否有發(fā)展的空間。

4、浙江某聚酯生產(chǎn)企業(yè)

（1）產(chǎn)品情況：

化纖產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年，其中聚酯切片日產(chǎn)達(dá)160噸，剩余產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲；聚酯薄膜產(chǎn)能45萬(wàn)噸/年，生產(chǎn)工藝為切片紡。企業(yè)現(xiàn)有三大類產(chǎn)品：聚酯薄膜、膜用切片和膜用功能母粒，其中聚酯薄膜用途主要為功能性包裝膜（食品、藥品包裝）、金銀線基膜、燙金轉(zhuǎn)移膜、膠帶基膜、電纜絕緣膜、啞光膜、熱封膜和離保、擴(kuò)散、增亮、反射等光學(xué)類基膜，光伏背板基膜。

（2）原料情況：

企業(yè)原料PTA和MEG均采自附近大廠，均為合約性質(zhì)。其PTA原料庫(kù)存約7-10天附近。

（3）開機(jī)及銷售模式：

目前化纖及薄膜裝置均滿負(fù)荷開車，其中薄膜全行業(yè)開工6成附近。企業(yè)所有生產(chǎn)產(chǎn)品全部外銷，一口價(jià)為主，主要國(guó)內(nèi)銷售為主，輻射半徑為華東地區(qū)，結(jié)算模式為現(xiàn)款結(jié)賬。長(zhǎng)絲以現(xiàn)貨銷售為主。

目前聚酯最大的問(wèn)題是整體沒(méi)有效益，F(xiàn)DY、DTY效益尚可，POY、切片、短纖仍是負(fù)現(xiàn)金流的狀態(tài)。降價(jià)促銷，是一種常規(guī)的操作，降價(jià)的幅度根據(jù)不同規(guī)格產(chǎn)品的庫(kù)存、產(chǎn)銷來(lái)定。

（4）庫(kù)存及下游情況：

企業(yè)長(zhǎng)絲POY庫(kù)存約20天附近，屬于中性合理范圍之內(nèi)。下游終端表現(xiàn)一般，但剛性需求穩(wěn)定，采購(gòu)周期約7-15天附近。由于淡旺季越來(lái)越模糊，電商平臺(tái)大促活動(dòng)對(duì)消費(fèi)者刺激越來(lái)越小，導(dǎo)致終端囤貨力度在逐漸萎縮。

下游不同坯布品類庫(kù)存情況不一樣。加彈廠庫(kù)存比較低，湖州、常州的絨類外貿(mào)訂單一般，備貨天數(shù)高一些。下游的問(wèn)題是坯布沒(méi)有效益，不少僅是保本狀態(tài)。去年下游資金短缺回款不暢，今年很多客戶不做欠款，只做現(xiàn)款交易，整體備貨積極性不高。

今年整體看法是平穩(wěn)運(yùn)行，去年有光、FDY、POY陽(yáng)離子效益比較好投產(chǎn)多今年效益回落，優(yōu)惠擴(kuò)大到1000元/噸以上。今年市場(chǎng)狀況同比去年差一些，上半年吳江膽布市場(chǎng)帶動(dòng)FDY，小品種比較好，常規(guī)品種不太好。

5、浙江某一體化生產(chǎn)企業(yè)

（1）企業(yè)概況：

集團(tuán)已布局從煉化、芳烴、烯烴到下游的精對(duì)苯二甲酸（PTA）、聚酯（含瓶片、薄膜、纖維）完整產(chǎn)業(yè)鏈，擁有大型煉化一體化基地，目前集團(tuán)還在布局多個(gè)高端石化新材料項(xiàng)目。

（2）原料情況：

企業(yè)煉化一體化裝置，其中PX、PTA、MEG均采用集團(tuán)內(nèi)部貨源。其PTA企業(yè)庫(kù)存約3-4天附近，均為合約性質(zhì)。部分產(chǎn)品也在期貨上使用套保工具。

（3）煉油與PX生產(chǎn)工藝：

煉廠間的區(qū)別，以前主營(yíng)煉廠生產(chǎn)成品油居多，重石腦油進(jìn)重整之后直接生產(chǎn)重整汽油，更重的組分是柴油和航煤。更重的油上FCC催化裂化生產(chǎn)汽油。而新建民營(yíng)大煉化的主要產(chǎn)品方向是化工品，就設(shè)法降低成品油的收率，比如某煉廠裝置產(chǎn)成品油的收率已經(jīng)降至40%或以下。長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)不太好，現(xiàn)在也有明顯壓力。多產(chǎn)化工品，二次加工裝置不再上FCC，而是上加氫裂化，把更多的組分生產(chǎn)石腦油，輕石腦油進(jìn)乙烯、重石腦油進(jìn)重整。

（4）關(guān)于芳烴調(diào)油：

國(guó)內(nèi)兩苯與汽油關(guān)聯(lián)性比較大，進(jìn)調(diào)油料的需求占比平均在3-4成左右。市場(chǎng)上流通的外銷量比較大的量是進(jìn)調(diào)油這一端，五一節(jié)前備貨不及預(yù)期，節(jié)后也沒(méi)有出現(xiàn)大范圍的集中補(bǔ)貨，汽油走勢(shì)依然偏弱為主，國(guó)內(nèi)PX-MX效益已經(jīng)壓縮。短期來(lái)看，華東PX貿(mào)易商詢盤招標(biāo)二甲苯的情況不多。甲苯表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，有招標(biāo)意愿存在。隨著前期春檢裝置逐步回歸，且汽油需求環(huán)比轉(zhuǎn)淡，同比表現(xiàn)不如去年，預(yù)計(jì)5-6月華東兩苯走勢(shì)仍以偏弱為主。

未來(lái)亞洲新興市場(chǎng)需求依然保持增長(zhǎng)，且亞洲區(qū)域汽油品質(zhì)不高，如果后期隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)汽油要求提高的話，對(duì)辛烷值需求提升，會(huì)帶動(dòng)調(diào)油料需求增加。

6月亞洲兩苯出口至美國(guó)預(yù)計(jì)共15萬(wàn)噸，5月比較平淡，需要等6月之后觀察需求落地情況來(lái)驗(yàn)證。

（5）PTA銷售：

企業(yè)PTA產(chǎn)品100%簽合約，較少參與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，裝置開工的波動(dòng)，會(huì)通過(guò)遠(yuǎn)期銷售計(jì)劃。公開市場(chǎng)銷售的現(xiàn)貨，一般通過(guò)基差+點(diǎn)價(jià)的形式報(bào)價(jià)。

提早銷售遠(yuǎn)期貨物，有均價(jià)形式、均價(jià)+基差形式、一口價(jià)+基差形式。與客戶賣后點(diǎn)價(jià)的合同有可能要求有點(diǎn)價(jià)權(quán)，但是很多點(diǎn)價(jià)權(quán)不是在盤中擇機(jī)點(diǎn)價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而是在集中競(jìng)價(jià)的階段在盤面上進(jìn)行頭寸的互換。每年銷售策略都在變。

（6）PTA現(xiàn)貨的特點(diǎn)：

PTA現(xiàn)貨的特點(diǎn)是，供應(yīng)非常集中。按照現(xiàn)在的平衡表計(jì)算，PTA社會(huì)庫(kù)存非常充裕，供需格局不太好。去年平衡表比較好的時(shí)候，供應(yīng)商也會(huì)下場(chǎng)做多，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊張，價(jià)格拉漲。除了供應(yīng)量集中，產(chǎn)能也很集中。市場(chǎng)變成寡頭市場(chǎng)，做反套的頭寸需要注意風(fēng)險(xiǎn)。

（7）對(duì)未來(lái)市場(chǎng)行情的觀點(diǎn)：

從工廠的角度分析市場(chǎng)，有幾點(diǎn)比較確定的是：國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能過(guò)剩，不少裝置處于停車狀態(tài)。但如果有600以上的加工費(fèi)，2個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)上PTA供應(yīng)會(huì)快速增加。PTA環(huán)節(jié)不存在瓶頸限制，平衡表目前是偏寬松的。5月需求在邊際轉(zhuǎn)弱，PX供應(yīng)5月最低，隨著檢修結(jié)束供應(yīng)回歸，6-7月供需轉(zhuǎn)弱。這個(gè)情況也可能被市場(chǎng)預(yù)期并計(jì)價(jià)了。

從1-3年長(zhǎng)周期來(lái)看，芳烴的交易格局還是比較好的，這是因?yàn)槲磥?lái)投產(chǎn)比較少，需求存在剛性。目前PX到聚酯整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有非常大的矛盾，更多的是利潤(rùn)的周期波動(dòng)，區(qū)間操作比較合適。

（8）聚酯裝置及銷售情況：

目前企業(yè)裝置分為煤和氣供能，其中生產(chǎn)成本氣高于煤200元/噸。近兩年由于新裝置車速快，紡位多等優(yōu)勢(shì)，新舊裝置成本差價(jià)在200-300元/噸。當(dāng)前公司POY加工費(fèi)約1300元/噸。其中滌綸長(zhǎng)絲定價(jià)機(jī)制需要參考原料PTA的波動(dòng)及自身加工費(fèi)情況的變化。

（9）未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：

近年龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，仍面臨諸多困難，其中比較關(guān)鍵的因素是國(guó)外技術(shù)人員培訓(xùn)困難，培訓(xùn)一個(gè)熟練工大約在兩年以上，對(duì)于生產(chǎn)高、精、尖產(chǎn)品仍有技術(shù)壁壘，因此國(guó)內(nèi)技術(shù)比較成熟。但關(guān)稅問(wèn)題是國(guó)外建廠的優(yōu)勢(shì)。

今年來(lái)看，聚酯行業(yè)淡旺季沒(méi)有往年明顯，聚酯從去年下半年的高開工一直維持到現(xiàn)在，盡管聚酯行業(yè)利潤(rùn)低，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在PX，因此未來(lái)長(zhǎng)絲投產(chǎn)增速下降，這也使得長(zhǎng)絲將保持在盈虧附近，這對(duì)于長(zhǎng)絲行業(yè)來(lái)說(shuō)是比較健康安全的。

（10）參與期貨情況：

企業(yè)有專門的期貨部門負(fù)責(zé)做套保業(yè)務(wù)，比如為規(guī)避PTA價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，在PTA期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套保操作，期貨賣出套保盈利可抵消現(xiàn)貨下跌的損失，達(dá)到保值效果。

企業(yè)PTA合約客戶均可使用點(diǎn)價(jià)方式進(jìn)行采購(gòu)。通過(guò)點(diǎn)價(jià)，企業(yè)和下游聚酯客戶可以基于市場(chǎng)化程度最高的期貨價(jià)格確定最終的貿(mào)易結(jié)算價(jià)格，在幫助客戶控制采購(gòu)成本、降低風(fēng)險(xiǎn)方面成效顯著。

（11）PX期貨流動(dòng)性問(wèn)題：

行業(yè)面臨的問(wèn)題，PX期貨和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的交易，PX盤面成交量逐漸減少，流動(dòng)性變差，主要原因是人民幣市場(chǎng)的PX交易量還不太大，人民幣交易的市場(chǎng)沒(méi)有做起來(lái)與PX期貨成交量下降是相互負(fù)反饋的。貿(mào)易商在PX期貨市場(chǎng)接倉(cāng)單后很難出售。未來(lái)進(jìn)一步培育人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)PX交易市場(chǎng)，對(duì)PX交易的流動(dòng)性是很有幫助的。

6、江蘇某聚酯生產(chǎn)企業(yè)

（1）企業(yè)概況：

企業(yè)擁有研發(fā)、生產(chǎn)、投資、貿(mào)易、服務(wù)等數(shù)余家公司，長(zhǎng)期致力于可再生資源的開發(fā)與利用，具備從瓶磚回收、清洗、紡絲、到加彈的完整產(chǎn)業(yè)鏈。再生板塊擁有年產(chǎn)10萬(wàn)余噸的超潔凈精細(xì)化回收瓶片清洗線以及智能分選生產(chǎn)線，配有8萬(wàn)余噸瓶片直紡生產(chǎn)線。

（2）產(chǎn)品情況：

企業(yè)參與PTA及滌綸長(zhǎng)絲貿(mào)易，其中PTA根據(jù)市場(chǎng)變化會(huì)選擇投機(jī)性操作，滌綸長(zhǎng)絲銷售量達(dá)到10萬(wàn)噸左右，下游客戶比較分散，其中江浙滬為主要地區(qū)，西南地區(qū)、山東及河北地區(qū)為輔。目前企業(yè)主要推廣再生產(chǎn)品，在環(huán)保的驅(qū)動(dòng)下回收瓶子，做成再生滌綸長(zhǎng)絲和紗線，再生產(chǎn)能不足200萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原生量。

（3）未來(lái)行情展望：

目前化纖行業(yè)的波動(dòng)主要因素，一方面取決于上游成本的推動(dòng)，另一方面是下游需求的增加。當(dāng)前下游需求表現(xiàn)一般，在當(dāng)前聚酯高開工的情況下，繼續(xù)上升空間有限。只有靠上游成本的推動(dòng)才能拉動(dòng)市場(chǎng)行情上漲。上游原油市場(chǎng)仍存在很多不確定性，對(duì)化纖市場(chǎng)缺乏強(qiáng)勁的提振。

（4）聚酯行業(yè)發(fā)展：

當(dāng)前聚酯行業(yè)供大于求，未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)淘汰一些落后產(chǎn)能，特別是產(chǎn)業(yè)鏈不完整的裝置。另外行業(yè)出口也是關(guān)鍵，紡織品出口首當(dāng)其沖，其出口至越南、墨西哥的量比較大。目前我國(guó)人工成本低，同時(shí)擁有完成的供應(yīng)鏈條，貨源非常穩(wěn)定。近幾年受國(guó)際形勢(shì)的影響，紡織品行業(yè)也經(jīng)歷困難期。

7、江蘇某一體化生產(chǎn)企業(yè)

（1）企業(yè)概況：

企業(yè)布局建設(shè)了大型煉化一體化裝置，并完整配套了倉(cāng)儲(chǔ)罐區(qū)、原油和液體化工泊位，以及熱電聯(lián)產(chǎn)等項(xiàng)目。

（2）庫(kù)存及銷售情況：

目前滌絲整體庫(kù)存在30天偏上，其中POY庫(kù)存較高，其主要原因?yàn)?，近兩年投產(chǎn)項(xiàng)目多為POY裝置，再加上五月內(nèi)外銷售縮量，導(dǎo)致市場(chǎng)去庫(kù)能力較差。長(zhǎng)絲銷售以現(xiàn)貨銷售為主，結(jié)款方式為款到發(fā)貨。銷售半徑輻射范圍主要集中在江浙等華東地區(qū)。目前DTY有行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，處于微幅盈利狀態(tài)。化纖類產(chǎn)品全年出口量可達(dá)到十萬(wàn)噸以上。

（3）芳烴調(diào)油邏輯：

調(diào)油矛盾是從前年開始的，源于美國(guó)汽油產(chǎn)能缺口，導(dǎo)致4-5月芳烴出口集中爆發(fā)，PX供應(yīng)短缺。去年和今年的情況類似，全年出口增加，但是沒(méi)有集中的高峰。去年不太一樣的地方是短流程利潤(rùn)不太好，就多出口了MX，少出口了PX。去年開始PX持續(xù)累庫(kù)到比較高的水平，高庫(kù)存下PX價(jià)格彈性沒(méi)有那么強(qiáng)；另外美國(guó)汽油的預(yù)期在轉(zhuǎn)弱，非洲南美都有大煉廠投產(chǎn)，汽油格局逐步變化，市場(chǎng)心態(tài)也不一樣了。因此在調(diào)油需求同樣的情況下，PX價(jià)格沒(méi)有那么大的彈性。

（4）PX和PTA加工費(fèi)評(píng)估：

今年P(guān)X的產(chǎn)量是不缺的，PX和PTA加工差都是承壓的狀態(tài)。供需格局上，遠(yuǎn)端有裕龍島投產(chǎn)，在此之前如果主營(yíng)不進(jìn)行大量減產(chǎn)的話，PX供應(yīng)還是偏多，盡管有PTA新裝置消耗部分增量，但PTA自身供需也是偏弱的，原料端整體供需沒(méi)有太大亮點(diǎn)。裕龍島投產(chǎn)之后PX供應(yīng)壓力更大了。

（5）未來(lái)行情展望：

下半年銷售旺季仍將集中在9-10份，目前從下游訂單反饋情況來(lái)看，同比去年訂貨量有所提升，但利潤(rùn)卻明顯下降，且訂單多為急單為主，大量囤貨意愿低，但這也形成了新的矛盾點(diǎn)，由于產(chǎn)品需要制作周期，急單的壓力就給到了聚酯工廠。

8、江蘇某PTA生產(chǎn)企業(yè)

（1）原料情況：

企業(yè)PX主要由周邊廠家供應(yīng)，可通過(guò)管道運(yùn)輸，船運(yùn)為主。PTA裝置目前開工率約96%，除了自供聚酯裝置外，另有部分量需要外銷，其銷售半徑為周邊地區(qū)為主，比如江蘇、浙江、安徽等地。

（2）PX和PTA加工費(fèi)：

甲苯和MX給到短流程利潤(rùn)，使得國(guó)內(nèi)PX開工較往年同期提高了7-8%，對(duì)應(yīng)4300萬(wàn)噸的產(chǎn)能，大約有300萬(wàn)噸的增量。下半年P(guān)TA新裝置投產(chǎn)后，能夠消化PX這部分增量。下半年P(guān)TA加工費(fèi)偏弱，如果出現(xiàn)400元/噸左右的加工費(fèi)，則會(huì)有壓縮的可能。

（3）銷售情況：

目前短纖庫(kù)存比較高，工廠以合約貨為主。銷售以國(guó)內(nèi)為主，國(guó)外以輔，其中中空主要銷售地區(qū)為南通，短纖主要銷售地區(qū)為湖北。由于1.4D常規(guī)規(guī)格盈利較小，工廠基本不生產(chǎn)，多以差別化產(chǎn)品為主，主要是水刺、有光、縫紉線等產(chǎn)品。目前瓶片銷售以現(xiàn)貨為主，飲料廠大量招標(biāo)訂單會(huì)分流至主流工廠消化。

（4）出口情況：

目前瓶片基本銷往歐盟地區(qū)。由于歐盟地區(qū)反傾銷及印度BIS認(rèn)證影響，部分出口受阻。但由于疫情前后，部分國(guó)外瓶片裝置出現(xiàn)虧損而選擇停車，且歐盟地區(qū)需求量較大，因此國(guó)內(nèi)瓶片仍繼續(xù)出口。企業(yè)暫未涉及PTA出口，但未來(lái)PTA出口仍存在趨勢(shì)，一方面是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)大，很多企業(yè)需要尋找出口之路，另一方面東南亞新興聚酯項(xiàng)目，當(dāng)?shù)豍TA裝置建立困難，整體供應(yīng)不足。

（5）芳烴調(diào)油需求：

國(guó)內(nèi)調(diào)油市場(chǎng)不溫不火，美國(guó)6月份需求比較看好，美國(guó)進(jìn)口商的調(diào)油料以及整體調(diào)油料庫(kù)存處于中性偏低水平。夏季出行高峰是5月底開始，當(dāng)下抑制美國(guó)需求的主要因素是汽油價(jià)格過(guò)高導(dǎo)致，最新的美汽油零售價(jià)高于去年同期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部要求采用15%乙醇汽油應(yīng)用到汽油市場(chǎng)，也是想壓制汽油價(jià)格的動(dòng)作。重點(diǎn)關(guān)注6月之后汽油需求的變化。

（6）對(duì)聚酯環(huán)節(jié)的看法：

因?yàn)槿ツ昃埘ピ鏊俨皇呛芨?，今年促銷力度不如去年大，是保價(jià)差的思路，修復(fù)產(chǎn)品間的現(xiàn)金流和效益。無(wú)論熔體直紡還是切片紡都沒(méi)有效益。今年傳統(tǒng)金三銀四沒(méi)有兌現(xiàn)的原因是雨水天氣、工人到崗?fù)碛绊懥碎_機(jī)率，春季訂單備貨也不太好，下游坯布沒(méi)有效益，尤其是加彈沒(méi)有備貨的方向，維持剛需采購(gòu)為主。4-5月份降庫(kù)為主應(yīng)對(duì)6月份高溫，室內(nèi)庫(kù)存有限，需要把室外庫(kù)存清掉。降庫(kù)存為主，價(jià)格不會(huì)太堅(jiān)挺。

（7）未來(lái)行業(yè)發(fā)展：

國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能過(guò)剩局面日益加劇，行業(yè)整體利潤(rùn)水平處于低位，很多150萬(wàn)噸/年的裝置出現(xiàn)停車后未重啟，未來(lái)依舊面臨老裝置產(chǎn)能出清的情況。

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