報(bào)告品種：螺紋鋼

近期黑色市場出現(xiàn)回調(diào)，一方面前期的強(qiáng)宏觀預(yù)期出現(xiàn)降溫，另一方面現(xiàn)實(shí)需求也出現(xiàn)淡季走弱的跡象。那么目前終端需求的實(shí)際表現(xiàn)情況以及市場預(yù)期是否又發(fā)生了轉(zhuǎn)變，也是當(dāng)下市場關(guān)注的重點(diǎn)之一。因此我們于本周對(duì)唐山地區(qū)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，涵蓋1家鋼廠，1家礦貿(mào)商，1家物流倉庫和多家鋼貿(mào)商，現(xiàn)將主要調(diào)研內(nèi)容匯總成以下要點(diǎn)。

調(diào)研背景

河北是全國粗鋼產(chǎn)量最高的省份，2023年粗鋼產(chǎn)量為21050.63萬噸，占全國總產(chǎn)量的比重達(dá)20.7%，而唐山又是全國粗鋼產(chǎn)量最高的城市，占到河北產(chǎn)量的6成左右，所以其產(chǎn)銷情況對(duì)于我們理解目前的市場供需存在重要的作用。今年鋼廠在4-5月出現(xiàn)了比較快速的復(fù)產(chǎn)，不過近期鐵水出現(xiàn)階段見頂?shù)嫩E象，通過調(diào)研我們了解到，唐山區(qū)域鋼廠生產(chǎn)存在利潤并且大部分企業(yè)已經(jīng)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，所以短期既不會(huì)有減產(chǎn)計(jì)劃也沒有太多提產(chǎn)空間。市場普遍對(duì)當(dāng)下需求信心不足，而對(duì)下半年的政策效果保有一定謹(jǐn)慎樂觀的期待。

1-4月我國主要省份粗鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

需求總體偏弱，結(jié)構(gòu)有所分化

在走訪和調(diào)研的過程中，鋼廠和鋼貿(mào)商都表示今年終端需求的總體表現(xiàn)是比較弱的，不過品種間分化也較為明顯。螺紋方面需求表現(xiàn)較差，不過前兩年唐山區(qū)域螺紋產(chǎn)線基本已經(jīng)全部轉(zhuǎn)產(chǎn)，目前已經(jīng)很少生產(chǎn)，并且由于需求的持續(xù)性存疑，所以短期內(nèi)即使存在利潤也不會(huì)把產(chǎn)線調(diào)回螺紋。卷板相對(duì)來說需求會(huì)好一點(diǎn)，但由于供應(yīng)處于高位，導(dǎo)致庫存也相對(duì)偏高，所以屬于供需兩旺的狀態(tài)。部分品種利潤會(huì)相對(duì)薄一點(diǎn)，但只要愿意降價(jià)，銷售還是沒有問題。鋼廠方面同樣表示雖然今年的銷售不大好，但產(chǎn)品也不愁賣，目前基本沒有出口，如果利潤合適的話也會(huì)考慮。對(duì)于下半年的國內(nèi)需求，大部分受訪企業(yè)還是抱有謹(jǐn)慎樂觀的心態(tài)，一方面覺得專項(xiàng)債發(fā)行偏慢的問題已經(jīng)得到一定程度解決，另一方面也是對(duì)于近期地產(chǎn)政策的放松表示了肯定，認(rèn)為整體來看需求可能不會(huì)出現(xiàn)大幅的改善，但也不會(huì)繼續(xù)下滑。

出口方面，受訪企業(yè)普遍認(rèn)為未來會(huì)出現(xiàn)一定程度的回落，一方面是嚴(yán)查買單出口的影響短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束，另一方面海外高爐也存在繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的空間，但由于外需韌性還是存在的，所以出口也不會(huì)出現(xiàn)大幅或者快速下降的情況。唐山區(qū)域鋼坯近期有一定累庫現(xiàn)象，受訪企業(yè)覺得是受到了查買單出口的影響，部分貨源有回流，并不是內(nèi)需出現(xiàn)走弱。

鋼材產(chǎn)量保持穩(wěn)定

受訪鋼廠表示今年目前的產(chǎn)量與去年差不多持平，未來沒有進(jìn)一步提產(chǎn)計(jì)劃，因?yàn)榛疽呀?jīng)處于滿產(chǎn)的狀態(tài)，并且覺得周邊鋼廠也基本上沒有太多繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的空間，能產(chǎn)的都已經(jīng)在產(chǎn)。企業(yè)自身比較注重控制成本，對(duì)于鐵礦的采購較為靈活，會(huì)優(yōu)先考慮性價(jià)比高的礦種。目前鋼廠有利潤并表示自身屬于周邊成本控制比較好的企業(yè)，預(yù)計(jì)沿海鋼廠現(xiàn)階段的利潤在50-100左右不等。鋼廠認(rèn)為近期印發(fā)的節(jié)能降碳行動(dòng)方案對(duì)唐山企業(yè)影響不大，一方面自身產(chǎn)量沒有增加，所以如果是平控的話就沒有什么減產(chǎn)壓力，另一方面區(qū)域內(nèi)大部分鋼廠的環(huán)保已經(jīng)做的很好，達(dá)到了相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營謹(jǐn)慎

我們走訪的企業(yè)普遍生產(chǎn)經(jīng)營策略都比較謹(jǐn)慎，除了受終端需求較為疲弱的影響外，大部分企業(yè)還表示目前行情的判斷越來越難，部分宏觀資金進(jìn)場使得產(chǎn)業(yè)基本面的影響變低，基差和庫存等的淡旺季趨勢(shì)不明顯，單邊也變得更加難以判斷，所以不愿意去做過多的投機(jī)。受訪鋼廠表示基本不會(huì)留有成材庫存，原料采購方面也是較為謹(jǐn)慎，再加上臨近港口采購較為方便，所以廠內(nèi)原料庫存長期維持在3天左右的低位，短期也沒有增加庫存的打算。貿(mào)易商方面在期限交易機(jī)會(huì)減少和交易量下降顯著的情況下，庫存敞口也仍然留的很小。礦貿(mào)商同樣表示基本不做投機(jī)，相對(duì)鐵礦絕對(duì)價(jià)格來說，更關(guān)注的是落地利潤，同時(shí)表示集團(tuán)鋼廠也不會(huì)做原料投機(jī)，更傾向于在利潤好的時(shí)候通過提前收鋼材的訂單等方式來操作。此外礦貿(mào)商覺得今年鐵礦供應(yīng)充足并且也沒有結(jié)構(gòu)性短缺的問題，目前主流鐵礦品種貨源都相對(duì)充裕，各個(gè)品種的基差差別也不大，而今年鐵礦現(xiàn)貨市場的美金指數(shù)加價(jià)幅度很小，同樣也顯示出供應(yīng)的充裕。企業(yè)對(duì)鐵礦港口庫存較高的情況并不是特別在意，認(rèn)為貨權(quán)歸屬情況可能更為重要。

期限交易機(jī)會(huì)顯著減少

貿(mào)易商表示今年基差波動(dòng)小，鋼材期現(xiàn)交易不好做，去年雖然市場參與者也多，但是由于市場存在波動(dòng)，所以還是有交易機(jī)會(huì)。其中一家鋼貿(mào)商表示去年鋼材期限做了200萬噸左右，今年看目前的情況可能一半都做不到，其他企業(yè)同樣表示今年期限交易量下降明顯。鋼貿(mào)商普遍認(rèn)為基差低波動(dòng)將是一個(gè)相對(duì)長期的現(xiàn)象，一方面是因?yàn)閰⑴c者更多了導(dǎo)致市場更卷，并且宏觀資金進(jìn)場也使得產(chǎn)業(yè)基本面的影響變低，另一方面則是由于產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)有所改變，區(qū)域化更明顯，華南的供應(yīng)也起來了，遠(yuǎn)距離運(yùn)輸變得更少。

調(diào)研總結(jié)

我們通過本次的唐山企業(yè)調(diào)研了解到，目前整體終端需求偏弱并且面臨進(jìn)一步季節(jié)性下滑的可能，而政策端的利好也暫時(shí)沒有對(duì)現(xiàn)實(shí)需求形成有效提振。鋼廠目前在有利潤的情況下基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，短期既沒有提產(chǎn)空間也沒有減產(chǎn)壓力，對(duì)于未來淡季需求能否承接住高鐵水存在擔(dān)憂。市場普遍對(duì)當(dāng)下需求信心不足，而對(duì)下半年的政策效果保有一定謹(jǐn)慎樂觀的期待，但是就行情走勢(shì)方面依然比較迷茫，認(rèn)為宏觀資金的介入使得產(chǎn)業(yè)鏈原本的一些運(yùn)行邏輯和節(jié)奏發(fā)生了變化，所以謹(jǐn)慎經(jīng)營、降低敞口是大家階段性的普遍選擇。我們認(rèn)為短期來看隨著淡季的到來以及市場預(yù)期的降溫，鋼材價(jià)格仍然將階段性承壓，但隨著資金到位情況的改善以及地產(chǎn)政策利好的持續(xù)釋放，鋼材價(jià)格在調(diào)整后仍然有望中樞上移，后期重點(diǎn)關(guān)注政策的變化以及實(shí)際落地效果。

（注：國投安信期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為6月11日）

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