報告品種：鐵礦石

要點：

當前我國宏觀經濟呈現(xiàn)結構化轉型的特點，由于經濟增長模式的調整和升級，我國的經濟結構正在發(fā)生深刻的變革，傳統(tǒng)產業(yè)比重逐漸下降，新興產業(yè)的比重逐漸提升。隨著經濟結構的轉型和市場環(huán)境的轉變，黑色產業(yè)鏈的市場運行情況也在發(fā)生了巨大的變化，面對地產市場需求的轉弱和新興制造業(yè)需求的不斷提升，部分鋼廠經濟效益持續(xù)下滑，鋼廠的產品結構亟需轉變，而鋼材主要爐料鐵礦石的定價模式以及各類品種的配比也越發(fā)受到市場的關注。為進一步了解鐵礦石產業(yè)鏈上下游企業(yè)的經營狀態(tài)、采購以及銷售的定價機制、相關企業(yè)對未來市場的展望以及當前主要企業(yè)對于衍生品的運用情況，特開展本次調研。

正文：

一、調研目的

當前我國宏觀經濟呈現(xiàn)結構化轉型的特點，由于經濟增長模式的調整和升級，我國的經濟結構正在發(fā)生深刻的變革，傳統(tǒng)產業(yè)比重逐漸下降，新興產業(yè)的比重逐漸提升。隨著經濟結構的轉型和市場環(huán)境的轉變，黑色產業(yè)鏈的市場運行情況也在發(fā)生了巨大的變化，面對地產市場需求的轉弱和新興制造業(yè)需求的不斷提升，部分鋼廠經濟效益持續(xù)下滑，鋼廠的產品結構亟需轉變，而鋼材主要爐料鐵礦石的定價模式以及各類品種的配比也越發(fā)受到市場的關注。為進一步了解鐵礦石產業(yè)鏈上下游企業(yè)的經營狀態(tài)、采購以及銷售的定價機制、相關企業(yè)對未來市場的展望以及當前主要企業(yè)對于衍生品的運用情況，特開展本次調研。

二、調研時間

2024年5月20日-5月24日

三、調研地點及調研對象

華北地區(qū)主要鐵礦石經營相關企業(yè)，包括鐵礦石生產企業(yè)，主要貿易商，相關鋼廠以及港口物流企業(yè)和船貨代公司等。

四、調研內容摘要

1、某鋼廠下屬貿易公司

公司是鋼廠和國有大型貿易公司的合資公司，剛成立不久。目前主要是充分利用鋼廠的產業(yè)優(yōu)勢和國企的資本優(yōu)勢，專注于鐵礦石供應鏈的運營，打造一體化、平臺化、定制化的供應鏈服務解決方案。

目前主要業(yè)務是結合鋼廠長協(xié)礦和港口現(xiàn)貨，為鋼廠做好保供工作。主要采取與其它鋼廠置換長協(xié)礦和參與現(xiàn)貨貿易轉換品種等方式，滿足鋼廠的用料需求。其他服務的話，可以跟客戶合作套保、代套保、換貨等，換貨主要是船貨不同品種、不同船期的串換。由于近期鋼廠利潤下滑，鐵礦價格在高位，非主流礦的配比增加。球團近期價格不好，很大原因是因為球團前期漲價后，性價比下降，同時鋼廠對鋁含量有要求，球團的鋁含量比塊礦要高，球團也比較易碎，在使用上沒有塊礦效果好。

套保方面，主要參與連鐵和掉期，嘗試過期權工具。保值過程中會考慮價格水平，600以下低位會考慮增加套保比例，900以上會相對謹慎。對于市場行情，近期宏觀方面是影響價格的主要因素，預期引導價格走勢。產業(yè)方面，當前鋼廠基本都復產了，接下來觀察6月份成材需求有沒有壓力，但目前鐵礦石價偏高，對于后市持謹慎態(tài)度，暫時不準備多備鐵礦庫存，大約維持在一周左右即可。

2、河北某鋼廠貿易公司

該貿易公司是河北某鋼廠設立的相對獨立的貿易公司，資金相對充裕。主要以黑色品種的貿易為主，去年增加了新能源板塊，是山東地區(qū)主要是鐵礦石貿易商之一。主要的業(yè)務模式是美元貨落地、人民幣小長協(xié)模式和基差點價業(yè)務等。去年鐵礦石貿易主要是美金貨落地為主，今年主要是基差點價，主流礦難做，今年也布局了非主流礦。

在判斷價格下跌的時候會做賣近買遠的輪庫操作。春節(jié)后就賣掉了手里的現(xiàn)貨，買入了七八月底交貨的小長協(xié)。目前美元貨倒掛，兩個月沒落地現(xiàn)貨了，短期價格略偏高。

目前貿易方面，價格好的時候套保比例較低，在礦價降價的時候，會采用輪庫的方式降低成本，也有時賣掉手里現(xiàn)貨，買如7、8月份遠期貨降低成本。

對于外匯的話現(xiàn)在并不直接鎖匯，根據(jù)判斷擇機鎖匯為主，主要和銀行合作居多，偶有使用衍生品工具參與外匯鎖匯。

3、山東某主要港口

港口業(yè)務以主流粉礦為主，年吞吐量1.5億噸左右，主要輻射晉、陜、豫等地區(qū)，甘肅少量，火運占疏港的60%左右。另有1600-1700萬噸轉水。港口裝卸能力較強，30萬噸大船，48小時內能完成卸貨。目前礦石品種主要以PB粉、金布巴、超特粉等粉礦為主，粉礦占總礦石規(guī)模的70%左右。今年到現(xiàn)在為止進口鐵礦石總量小幅增加，單預計總體總量變化并不大。

目前港口庫存1880萬噸左右，歷史高位大約在2000萬噸，庫存水平屬于整體偏高，短期預計仍會維持高庫存的情況。近期壓港2天左右，到貨量預計會有所上升，疏港也維持偏高水平。另外，今年港口現(xiàn)貨質押比例較去年有所提高，現(xiàn)金流仍是貿易中的主要因素。

庫存結構中，目前庫存鋼廠占15%，貿易礦占85%，貿易礦中有30%是礦山的資源。港口庫存的貿易礦比例有小幅提升，一個原因是有些貨主需要對年初的高價資源輪庫，二是礦山直接在港口的投放資源增加。

4、山東某鋼廠貿易公司

公司主要業(yè)務有為鋼廠保供、社會經營以及鋼材出口三方面。其中，為鋼廠保供方面主要考核采購成本相對普氏指數(shù)的高低，社會經營方面主要有資金業(yè)務和代理開證，鋼材出口方面以韓國、東南亞為主，中東地區(qū)今年比例有所上升，今年定了20%左右的增量目標。

套保方面，集團目前還沒有直接開展期貨期權的業(yè)務，早期有參與過新加坡的掉期方面的業(yè)務，對于衍生品的經驗還是比較豐富的。沒有開展相關業(yè)務一方面是因為前幾年鋼廠利潤比較好，另一方面集團也沒有重點推進。今年開始，集團層面對衍生品的重視程度開始提升，今年有望有所突破。目前參與衍生品主要通過合作公司參與，主要也是簽訂現(xiàn)貨合同的方式來進行操作。

對于當前市場的看法，需求方面鋼材總體是回落，但是結構上還是有很大的變化，比如螺紋目前主要是三低，低產量，低庫存，低需求，而板材的話目前主要是三高，高產量，高庫存，高需求。雖然大家對于板材認為需求比較好，但是這么多鋼廠產量上來，也會是一個新的矛盾的積累。

對于礦石高低品的問題，主要還是爐子的問題，目前用高品的為主。雖然大爐子用高品為主，但是為了降成本，現(xiàn)在一些鋼廠對于一些低品礦、非主流礦也會使用，對高低品的調整后續(xù)可能也會常態(tài)化一些。降成本還是主要目的。

雙碳環(huán)保方面，目前主要看政策的推動以及頭部企業(yè)的引領，近些年因為環(huán)保等因素，鋼材的成本每噸基本有幾百元的成本提升，目前算是比較環(huán)保的標準了。

對于進口原料的匯率方面，公司目前以穩(wěn)為主，稍有激進，由于人民幣貶值預期仍在，公司有一半的頭寸進行了套保，另一半根據(jù)市場變化靈活操作。目前匯率的套保這塊一大部分跟銀行簽約套保，其他部分用公司國外的平臺進行操作，匯率方面套保期貨期權場外等工具都有嘗試。

對于鐵礦的倉單問題，目前礦石都是品牌交割，主流礦居多，但是現(xiàn)在非主流的品種上來較多，品牌的溢價也比較明顯，交易所關于品種間的價差這塊是否要有所調整，有利于買方的更好接貨，也更貼近現(xiàn)實一些。

對于中間商這塊，集團有一段時間要求去中間商化，但是效果也不是很好，后來公司調整了相關策略，對于中間商也是區(qū)別對待，保留了一些好的中間商，目前在鋼材銷售方面仍然有不小的中間商的比例，也是實現(xiàn)了于中間商的共贏的結果

對于市場看法的話，認為下半年市場可能仍然以震蕩偏強為主，對于市場后勢相對樂觀一些，但是近期黑色各品種漲的比較多，鐵礦也算是高位了，短期還是相對謹慎一些為好。

5、山東某建材公司

該公司主要負責集團公司的物資采購，主要包括瀝青、鋼材等。近些年開展了鋼材貿易業(yè)務，也做一些西南地區(qū)的精粉業(yè)務。

供給集團項目的采購不參與保值，主要原因是采用網價結算。鋼材貿易方面已經開始利用螺紋和熱卷期貨參與保值，提前申報額度，有額外保值需求需要再申請。在集團用鋼旺季的時候保值資金會偏緊，需要優(yōu)先保供。

公司目前貿易環(huán)節(jié)涉及鋼材的主要品種，對于鋼材出口政策比較敏感。今年5月份出口訂單已經下降，主要是企業(yè)擔心買單出口政策變數(shù)較大。此外，運費的上升也影響了熱卷出口，目前看噸成本上升了約10美元左右。

對于道路的規(guī)劃和建設問題，長期來看，國家公路網規(guī)劃是到2035年達到約46萬公里，當前約為42萬公里。投資對經濟的拉動效率下降，高速公路的運行期縮短等因素，都對公路的立項產生不利影響。進入十四五規(guī)劃的后半段，在前三年進度較快情況下，該公司用鋼需求預計會有下降，估算下降25%左右。年內來看，公司一季度的項目進度偏慢，主要原因是承建方的開工意愿不足，但每年工程總量相對剛性，后面預計會把進度補起來。短期主要擔心鋼材出口下降，五月份出口訂單有下降跡象。

未來公路的維護和改擴建項目占比預計提升。維護方面，三年小保、五年大保，政府每五年也會摸底排查，但這方面用鋼很少，主要用到路面瀝青。改擴建項目主要是緩解現(xiàn)有道路的擁堵，將四車道改為六車道或八車道。山東改擴建較充分，基本上高速公路都在四車道以上，改擴建項目用鋼量估計占新建項目的10%左右。

6、天津某貿易公司

公司成立于2019年，2023年改制并擴充新的團隊，團隊運營業(yè)務分為鐵礦、有色礦兩個大板塊。目前公司鐵礦板塊采取現(xiàn)貨自營的經營方式，業(yè)務品種和范圍涉及華北地區(qū)的PB粉、混合粉、超特粉等，與國內多家知名企業(yè)有貿易聯(lián)系。公司自有資金充足，如果后市行情比較看好，會通過托盤方式放大頭寸,托盤資金利息成本在年化8%左右。

在期現(xiàn)業(yè)務方面，公司會借助期貨盤面做些波段行情，比如預判現(xiàn)貨價格有風險或者現(xiàn)貨有盈利時，如果現(xiàn)貨端不能及時進行變現(xiàn)情況下，公司會結合盤面走勢以及公司整體利潤情況按照套保比例對現(xiàn)貨頭寸進行風險對沖或者利潤保護，然后隨著基差向有利方向波動時再對期現(xiàn)頭寸進行同步了結。公司主要是賣出套保為主，買入套保目前在關注，做的不多，場內、場外期權業(yè)務暫時尚未涉及。

對于市場看法的話，目前覺得后面兩月市場進入淡季階段，如果建材庫存偏低+地產政策刺激+如果需求淡季不淡，傾向于高位震蕩為主。

7、天津某船貨代公司

公司是總部在河北某地的一家國際物流有限公司，公司主要經營范圍在黃驊港和天津港。公司了解了一下港口的庫存情況，最近一周天津港的鋼廠庫存是344萬噸，貿易庫存是653萬噸，與上周對比，鋼廠庫存下降將近44萬，貿易庫存增加了19萬左右。港口庫存中，本周明顯增加比較明顯增加的是麥克粉（+8萬噸），紐曼塊（-17萬噸），紐曼粉（-8萬噸）。

港口運行方面，天津港每天汽運疏港量10萬噸，火車疏港量10萬噸，日出港量基本上保持在20萬噸左右。有個特別要求就是天津港港內的短導作業(yè)的車輛是要求到今年的12月31號之前，新能源的車輛置換率達到60%，到2025年12月31號要求置換率到達100%。天津港的港雜費是29.18萬噸，黃驊港的港雜費是30.97萬噸，主要包括卸船到廠地費用。目前天津港不壓港、黃驊港2-3天的壓港。從本周情況來看，黃驊港庫存偏高，目前港口庫存廠地偏緊，后續(xù)可能會使用港外堆場。

對于市場的一些看法，今年到游在4月下旬補庫比較多，其余時間基本上維持低庫存策略。中小貿易商庫存基本上都低于去年庫存水平，大貿易商庫存水平比較高。目前主流貨市場透明，貿易商傾向于尋找穩(wěn)定的非主流貨源。

對于近期錳硅漲價對于鋼材的影響，企業(yè)認為錳硅庫存從去年以來下降，目前庫存水平相對偏緊一些。即使后續(xù)采用集裝箱發(fā)運也改變不了當前供需緊張的關系，而且集裝箱發(fā)運可能還需要一定的時間才能到國內，目前看下游按需采購為主，情緒較為謹慎。對于合金行情的話，企業(yè)認為下跌空間較小，但是在創(chuàng)新高也需要看鋼廠招標、澳大利亞供應端變動、需求強度等綜合看，短期看價格還是震蕩偏多為主。

8、天津某終端企業(yè)

公司主營業(yè)務以房屋建設為主，近幾年集團公司在行業(yè)內排名無論是規(guī)模上還是效率上都是排名前三，公司作為集團單獨供應的一個子公司，最近幾年發(fā)展還是比較快的。公司主營品種以螺紋鋼為主，每年采購量大概維持在500萬噸左右，占公司主營業(yè)務收入在80%左右。集團公司所有的鋼材和水泥都是由該公司來供應的，公司從1993年成立就開始一直做集中采購業(yè)務，再加上為集團公司降本增效，可以說相當于集團公司的一個物質設備庫。

目前12個重點省份加強政府投資項目管理，對于華北區(qū)域此前的在手項目來說，尤其是東三省、天津、內蒙古等5個省份影響還是比較大的，且由于此前幾年基建項目釋放的比較充分，今年普遍終端企業(yè)新開項目很少，尤其在鐵路、公路以及機場建設項目方面。目前能開的基建項目主要投向發(fā)展新質生產力，比如新能源項目建設。

關于地方債務風險化解方面，這種政府發(fā)債是政府投資項目，對于公司回款，因為公司是預收款，就是先收錢，再放貨。現(xiàn)在市場上很多公司可以先給貨再收錢，進而搶占市場，對公司業(yè)務造成一定影響。

在成本優(yōu)化方面，公司所在區(qū)域公司下設兩個中心，一個是集中采購中心，一個是運營管理中心，集中采購中心部門，他的績效指標就是責任成本指標，所以說成本優(yōu)化基本上是壓到該公司的采購人員身上了。

對于今年成材北強南弱的情況，公司認為主要原因是，一方面市場一開始對于北方的需求預期偏弱，因此華北地區(qū)鋼廠有生產轉型和調劑現(xiàn)象，導致生產螺紋的鋼廠比較少，螺紋庫存比較低，甚至有些地方出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象，另一方面，南方地區(qū)生產力度比較大，加上下游項目開工率不及預期，導致螺紋庫存維持偏高位置，從而造成了這種局面。

對于市場行情的看法，主要認為還是以震蕩為主，波動空間不大。當前產能控制來看，下方的成本支撐也強，下跌空間不大。今年需求啟動慢，但并不像預期那么差，在穩(wěn)增長政策的帶動下，需求仍會有一定提升，價格會向上修復。

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