報告品種：鐵礦石

要點：

當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的特點，由于經(jīng)濟增長模式的調(diào)整和升級，我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變革，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重逐漸下降，新興產(chǎn)業(yè)的比重逐漸提升。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和市場環(huán)境的轉(zhuǎn)變，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的市場運行情況也在發(fā)生了巨大的變化，面對地產(chǎn)市場需求的轉(zhuǎn)弱和新興制造業(yè)需求的不斷提升，部分鋼廠經(jīng)濟效益持續(xù)下滑，鋼廠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟需轉(zhuǎn)變，而鋼材主要爐料鐵礦石的定價模式以及各類品種的配比也越發(fā)受到市場的關(guān)注。為進(jìn)一步了解鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)、采購以及銷售的定價機制、相關(guān)企業(yè)對未來市場的展望以及當(dāng)前主要企業(yè)對于衍生品的運用情況，特開展本次調(diào)研。

四、調(diào)研內(nèi)容摘要

9、天津某鋼廠

公司目前有3臺120的轉(zhuǎn)爐、4臺高爐、4條帶鋼線；每日鐵水產(chǎn)量17000噸左右。集團的年鋼產(chǎn)能3000萬噸左右。目前公司的產(chǎn)品主要是帶鋼，冷軋系列為主，日產(chǎn)能2萬噸左右，產(chǎn)品主要流向天津、山東、廣東、浙江等地，目前帶鋼下游應(yīng)用比較廣泛，近兩年銷售還可以。

公司原料端鐵礦石以主流礦為主，少有非主流礦的使用，近期由于焦炭價格下降，鋼廠利潤有所改善，非主流礦的使用還是偏少。對于高低品的配比問題，目前看印粉和卡粉或者精粉都能配，主要還是看性價比。

礦石的采購體系方面，進(jìn)口礦占比80%左右；其中40-50%是長協(xié)，其余為港口現(xiàn)貨采購，庫存的話通常維持7天左右的庫存，庫存高低也會受遠(yuǎn)期貨到港時間的影響。焦炭方面，目前一周左右的庫存，屬于中性的庫存量。此外，港口到工廠倉庫不到半天時間，進(jìn)貨比較方便，可隨用隨采。

近期帶鋼利潤相比其他品類而言利潤還可以，但是如果鋼價下跌，生產(chǎn)虧損也會減產(chǎn)保價。公司銷售以預(yù)收款模式為主，不過大部分直供，回款壓力不大，銷售模式以協(xié)議銷售為主。出口方面，多以間接出口為主，直接出口少。

這兩年新能源用鋼（例如：光伏支架用鋼）確在增加，但預(yù)判后續(xù)不會有大幅增長的空間，由于前期高基數(shù)，預(yù)計穩(wěn)中有增。      

公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，今年鋼材總需求的話，都說需求不好，但行業(yè)庫存也不高，中長期來看供需還會維持一個平衡，產(chǎn)能也沒有那么過剩，不必自己嚇自己。這兩年很多企業(yè)開始將產(chǎn)能出海，主要目的地為印尼和馬來，當(dāng)前印尼產(chǎn)品以卷，帶，鋼坯為主，效益不錯。

公司也有參與期貨，主要品種是鐵礦和熱卷這兩個品種。當(dāng)市場有利的時候會利用期貨進(jìn)行鎖價或者鎖利潤。對于操作思路，主要基于對市場的判斷和公司目前庫存和利潤情況，未來可能結(jié)合期權(quán)也做一些其他的方案。

公司在國內(nèi)暫時沒有擴產(chǎn)打算，計劃向內(nèi)求，提升產(chǎn)品品質(zhì)和附加值為主，向更“薄和高強度”產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對于廢鋼的一些看法，目前國內(nèi)短流程開工率低，主要原因是受限于電價成本與廢鋼供給。電費方面，天津比唐山貴，干不了。華東地區(qū)廢鋼供給相對充裕，且電價更便宜，短流程生產(chǎn)更有優(yōu)勢。 

10、唐山某鋼廠A

公司是唐山地區(qū)的老廠了，目前年產(chǎn)能500萬噸，其中成材400萬噸，鋼坯100萬噸，月產(chǎn)量在8-10萬噸；現(xiàn)有兩條軋鋼生產(chǎn)線，產(chǎn)品為中厚板，規(guī)格6-120mm厚。目前生產(chǎn)情況的話，基本滿產(chǎn)狀態(tài)，還沒有停產(chǎn)或者檢修的計劃。

公司以生產(chǎn)結(jié)構(gòu)用鋼為主（包括但不限于機械用鋼，建筑用鋼，廠房用鋼，地標(biāo)建筑，民生工程，路橋建設(shè)）；也有精加的產(chǎn)品，量不大。

目前公司礦石的采購以主流礦為主，非主流礦用的很少；全部為進(jìn)口礦，其中，40%為美元貨，60%為現(xiàn)貨采購，今年美金貨占比有所提升；原料來自京唐港，轉(zhuǎn)運方式為汽運、皮帶輸送。鐵礦廠內(nèi)庫存在不多，基本上也就幾天的庫存量，維持生產(chǎn)用量，當(dāng)然如果鐵礦價格如果跌到位會主動做一部分庫存。

當(dāng)前產(chǎn)品的利潤一般，不是太好，主要是鐵水成本偏高的因素。春節(jié)后至清明前，存在高庫存，對利潤有所拖累；會根據(jù)自身的市場判斷進(jìn)行庫存的把控；庫存通常維持在3萬噸以內(nèi)。目前鋼材市場競爭激烈，高材低用也時有發(fā)生。

鋼材銷售模式方面，隨行就市的協(xié)議訂單占40%，現(xiàn)貨鎖價訂單占60%，這部分對應(yīng)的庫存僅為結(jié)轉(zhuǎn)庫存，一單一議，以銷定產(chǎn)，不會虧錢出貨，本月中板訂單10萬噸多，6月份訂單23萬噸。出口方面，過去兩年每月出口量為1-1.5萬噸，今年要更多一些，目前以直接出口為主，出口成材以歐標(biāo)、東南亞美標(biāo)為主；出口流向以中東、東南亞為主。

低碳環(huán)保方面：更高標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)目前處于數(shù)據(jù)調(diào)查整理階段，正在推進(jìn)。

公司認(rèn)為當(dāng)前確實出現(xiàn)建材轉(zhuǎn)向中厚板的趨勢，今年全國應(yīng)該新上了14條中厚板生產(chǎn)線；認(rèn)為下半年市場需求會穩(wěn)步增長，但供給壓力也較大，預(yù)計價格走勢可能偏弱；中長期看，產(chǎn)品的增量可能更多來自于高端產(chǎn)品與出口。

11、某國有礦山企業(yè)

該公司是一個位于中國河北省內(nèi)的大型國產(chǎn)鐵礦生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)含鐵品位在64%附近的鐵精粉，年生產(chǎn)產(chǎn)能在250萬噸左右。目前是露天礦，以后幾年可能會轉(zhuǎn)地下開采，目前正向這個方向做準(zhǔn)備工作。

礦山每年的任務(wù)量比較穩(wěn)定，不會因為市場大跌產(chǎn)生減產(chǎn)的行為。近兩年期間產(chǎn)量基本上穩(wěn)定，后兩年產(chǎn)量也基本穩(wěn)定，目前沒有新增產(chǎn)能的計劃。安全檢查對生產(chǎn)節(jié)奏影響不是很大。礦山機械方面，感覺外包比機械更新方式更好，根據(jù)裝備費和運費結(jié)算。環(huán)保方面，近兩年對生產(chǎn)影響沒以前大，主要是會對車型有所管控，目前運輸車輛已經(jīng)大部分是新能源。后期生產(chǎn)的鐵精粉品位會有所提升主要是基于性價比，利潤最大化的考慮。目前周邊礦山擴產(chǎn)的計劃也比較少，周邊中小型礦山產(chǎn)量較前幾年產(chǎn)量有所下滑。產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)階段，都用自己的原礦不存在外采。

銷售方面基本是外銷，流向社會，周邊鋼廠都有用，最遠(yuǎn)也流向南方市場，價格基本通過競價來確定，采用干基價格。大部分是貿(mào)易商采購，用來做球團或者燒結(jié)后賣給鋼廠。銷售出貨主要采用汽車。產(chǎn)品比較穩(wěn)定，客戶使用愿意較好。庫存目前基本維持在3-5千噸的正常狀態(tài)。

成交價格主要通過平臺招標(biāo)來確定，也會考慮期貨價，周邊采購價和普指作為參考的幾個方面。

低碳環(huán)保方面，目前還未執(zhí)行，對生產(chǎn)影響比較小。如果執(zhí)行碳排放交易的話，集團可能會有富足的量，可以出售。

12、唐山某鋼廠B

目前公司主要做中板和熱卷，當(dāng)前鋼廠訂單較好，每天接單都不錯，尤其近幾天國企憑單拿貨的特別多，期貨回調(diào)鋼廠接單量比較大，大部分都是國企憑單拿貨，貿(mào)易商拿貨的不多。當(dāng)前冷軋和鍍鋅都還有利潤，鍍鋅利潤更高一點。

下游需求來看，現(xiàn)在鋼材價格處于上漲時期，貿(mào)易商感覺需求不是特別好。今年一季度螺紋的銷量大幅下降，體感比做中板和熱軋的相差很大，螺紋需求最近好起來從4月初開始，銷量開始逐步回升，由于前期鋼廠螺紋生產(chǎn)線一直虧，好多鋼廠都轉(zhuǎn)產(chǎn)板材，造成市場螺紋比較缺貨，包括山西、陜西、東北和南方的螺紋都往唐山這邊發(fā)運，唐山本地的螺紋出的非常少，像城投的開工工地沒有螺紋，現(xiàn)在唐山市場大部分都是外省鋼廠螺紋。今年上半年中板和熱卷的產(chǎn)量明顯強于去年一季度，去年上半年整體同比降低1/3，但今年上半年要比去年上半年好，中板和熱卷好于建材。

公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，公司期貨平時做的少，不管正套反套了解居多，但期貨盤面價格可以做定價參考，在價格漲的非常高的時候可能考慮盤面保值。鋼材價格上漲到一定程度的時候，下游接受度低，現(xiàn)貨成交較少，這個階段可以考慮期貨套保。

熱軋下游需求包括冷軋、彩涂、和涂鍍，最近這段時間這三種品種各個鋼廠訂單在減產(chǎn)，通過對倉庫每天的發(fā)貨量可以看出來。但跟以往不太一樣，現(xiàn)在很多鋼廠上了冷軋產(chǎn)線，部分鋼廠冷軋鍍鋅、彩涂和鍍鋅產(chǎn)線投產(chǎn)，鋼廠自己生產(chǎn)冷軋和鍍鋅分流下游部分需求，下游冷軋廠和彩涂產(chǎn)訂單降低。廣東佛山這方面需求不錯，下游大部分都是家電制造業(yè)，訂單非常好，終端工廠有部分訂單排到7月份，需求超賣兩個月，當(dāng)前廣東高庫存、高需求、高周轉(zhuǎn)格局。

另外，公司了解看，當(dāng)前唐山大的倉庫板材庫存比較高，周轉(zhuǎn)不錯，需求不錯，高庫存只是一個表象。

13、某鋼廠下屬貿(mào)易公司

公司是集團公司下屬國貿(mào)公司，集團鋼廠粗鋼產(chǎn)能在850萬噸，當(dāng)前是滿產(chǎn)滿發(fā)。配套有焦化產(chǎn)業(yè)，年產(chǎn)300萬噸，鋼材品種除了型鋼其他都有，包括螺紋、熱卷、線材、板線、帶鋼、鋼坯，當(dāng)前鋼廠各品種利潤在幾十塊錢。鋼廠直接出口量不大，訂單比較分散。鋼廠銷售通過一級代理商和直達(dá)終端，目前占比各占50%。為配合集團采銷，還有大量的貿(mào)易規(guī)模的存在，焦煤方面有自己的洗煤廠，一年大概800萬噸貿(mào)易量。廢鋼添加比例變化不大，10%多一點。此外，集團衍生出來上下游一套的產(chǎn)業(yè)物流、港口、碼頭。

公司今年銷售較好，基本看不到大的庫存累積，每天基本能做到日產(chǎn)日銷，主要是投放市場的量不太大，投放的區(qū)域比較固定，同時客戶比較穩(wěn)定，因此當(dāng)前公司很難感知到下游需求的冷熱情況。鋼廠大部分采用現(xiàn)貨采購現(xiàn)貨結(jié)算的模式，配合資本市場在盤面可以做一些虛擬庫存。今年板材需求比較好，跟去年同比持平。但冷熱價差不會像去年走擴，主要原因是去年熱軋投產(chǎn)全國預(yù)計在4200萬噸，配套的冷軋產(chǎn)線尚未投產(chǎn)，冷熱價差擴大到800左右，但今年冷軋在3、4月份時候基本已經(jīng)都投產(chǎn)，而這在去年已經(jīng)基本有預(yù)期。

公司目前期貨部宗旨是服務(wù)實體經(jīng)濟原則，不做投機和單邊。一季度市場大跌的時候，鋼廠利潤反而增加，對集團經(jīng)營未出現(xiàn)大的變化，這種情況，公司期貨部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一般不會在盤面做套保。但如果市場很好，廠內(nèi)庫存很低，可以在期貨盤面買入原料，等到公司把原料補上來之后再平倉。

其他方面的話，目前建材和板材比例各占50%，接單周期一般在3-5天，太長周期訂單一般不做。場內(nèi)成材沒有庫存。原料庫存，鐵礦和廢鋼庫存在15天，燃料庫存在10天。在鐵礦價格跌到低位，現(xiàn)貨不太好買的時候，可以考慮在盤面采購，但一般不去單邊采購，會配合鋼材銷售訂單。

對于市場的一些看法，成材從去年開始就已經(jīng)遠(yuǎn)月升水，今年鐵礦價差顯著收窄，主要原因是最近密集出臺的宏觀政策，但這一政策不會很快體現(xiàn)到現(xiàn)貨層面，而是一個中長期行為，市場會呈現(xiàn)出近低遠(yuǎn)高的格局，預(yù)期會在不斷地改善，但鐵礦遠(yuǎn)月升水預(yù)計很難看到。鐵礦港口庫存預(yù)計很難較快去庫，鐵水從220增到236，進(jìn)口鐵礦港口庫存并未去化，鐵礦當(dāng)前的問題更多在供應(yīng)端，只是現(xiàn)在市場把供應(yīng)端的問題忽視掉了，已經(jīng)同比去年高2000多萬噸。

五、調(diào)研總結(jié)

綜合來看，如我們前述所提，隨著國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和市場環(huán)境的轉(zhuǎn)變，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的市場運行情況也在發(fā)生了巨大的變化。對于礦山而言，國內(nèi)資源需求較為穩(wěn)定，當(dāng)前的市場狀態(tài)是樂觀的，但是目前國內(nèi)精粉產(chǎn)量已經(jīng)處于較高水平，新增產(chǎn)能也十分有限，尚無法滿足更大的市場需求。對于貿(mào)易商而言，目前主流的貿(mào)易商都是歷練多年的成熟企業(yè)，風(fēng)險意識強同時具有良好的運營能力，不過礦石主流品種競爭激烈，目前也不得不開辟非主流品種來提升競爭力。而對于鋼廠而言，今年下游需求持續(xù)走弱，鋼鐵行業(yè)仍面臨較大的經(jīng)營壓力，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，對廢鋼添加比例、主流礦和非主流配比等仍需要進(jìn)一步優(yōu)化，在產(chǎn)品方面，除了進(jìn)一步提高鋼材的產(chǎn)品附加值以外，出口仍是今年的主要增量，拓寬出口渠道適應(yīng)國際市場的需求也是鋼廠面臨的新課題。另外，在當(dāng)前經(jīng)濟及行業(yè)形勢下，上下游企業(yè)需要更多的借助金融衍生品，對庫存進(jìn)行管理，對原料成本和利潤進(jìn)行鎖定，靈活運用期貨和期權(quán)工具，減少風(fēng)險敞口，以實現(xiàn)平穩(wěn)經(jīng)營的主要目標(biāo)。

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