報(bào)告品種：動(dòng)力煤

報(bào)告要點(diǎn)：

2023年國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量增至47.1億噸，增產(chǎn)幅度同比下降。增幅收窄背后的原因有哪些？安監(jiān)及環(huán)保政策頻發(fā)，產(chǎn)地對(duì)后市產(chǎn)量計(jì)劃如何？新的一年長(zhǎng)協(xié)保供執(zhí)行情況如何？迎峰度夏前，市場(chǎng)如何展望今年旺季？帶著這些問(wèn)題，我們?cè)谙募拘枨髥?dòng)初期趕往產(chǎn)地，了解企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。

摘要：

近期主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)情況正常，5月初價(jià)格回暖促進(jìn)出貨，庫(kù)存壓力不明顯。近期坑口煤礦生產(chǎn)正常；淡季電廠長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)不積極，但非電需求與往年同期水平相差不大；礦上排隊(duì)拉煤車輛不多，集運(yùn)站外排隊(duì)上煤車輛較多；多數(shù)受調(diào)研煤礦表示庫(kù)存正常；側(cè)面了解今年內(nèi)礦上頂倉(cāng)情況較少，整體看主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存壓力不明顯。

強(qiáng)監(jiān)管下坑口增產(chǎn)意愿不足，部分區(qū)域產(chǎn)能產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑。環(huán)評(píng)、置換指標(biāo)影響核增產(chǎn)能落地，部分區(qū)域產(chǎn)能接續(xù)不足。安全環(huán)保檢查嚴(yán)格且趨于常態(tài)化，區(qū)域內(nèi)有能力增產(chǎn)礦方提產(chǎn)意愿不強(qiáng)；黃河治理可能導(dǎo)致約2000萬(wàn)噸左右產(chǎn)能停產(chǎn)。此外，產(chǎn)量不足、價(jià)格下跌導(dǎo)致長(zhǎng)協(xié)保供煤炭熱值依然偏低；安全費(fèi)提取標(biāo)準(zhǔn)、資源稅、礦山恢復(fù)管理基金計(jì)提等因素導(dǎo)致噸煤成本上升，進(jìn)一步擠壓礦端利潤(rùn)。

煤電長(zhǎng)協(xié)簽約量有所下降，但多種因素作用下市場(chǎng)煤流動(dòng)性改善程度有限。受國(guó)家政策變動(dòng)影響，2024年長(zhǎng)協(xié)未公布明確的總量目標(biāo)，且對(duì)履約率考核要求有所降低，多省長(zhǎng)協(xié)簽訂量下滑；但由于總產(chǎn)量下降、地銷需求增長(zhǎng)、進(jìn)口沖擊等多重因素，港口市場(chǎng)煤流動(dòng)性改善程度有限。電煤長(zhǎng)協(xié)執(zhí)行價(jià)格多以政策要求區(qū)間頂格執(zhí)行，部分時(shí)段電廠履約積極性不高。

旺季預(yù)期支撐短期煤價(jià)，提前備貨預(yù)支部分旺季行情，全年煤價(jià)震蕩區(qū)間收窄，中樞同比下移。短期來(lái)看，旺季尚未完全兌現(xiàn)，煤價(jià)相對(duì)抗跌；但水電出力好擠壓火電需求，港口、電廠庫(kù)存仍居歷史偏高位，上漲行情需等待旺季需求進(jìn)一步釋放。需要警惕，一旦旺季預(yù)期落空，煤價(jià)存在較大回調(diào)的可能。中期來(lái)看，盡管產(chǎn)地供應(yīng)嚴(yán)格遵守年度目標(biāo)，但進(jìn)口煤的持續(xù)沖擊、清潔能源的持續(xù)擠壓使全年煤炭供需形勢(shì)仍相對(duì)寬松。長(zhǎng)協(xié)比例下降有助于釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)2024年煤價(jià)價(jià)格震蕩區(qū)間收窄，中樞同比下移。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)政策、地緣關(guān)系、極端天氣

一、產(chǎn)地動(dòng)力煤調(diào)研基本情況

調(diào)研目的：（1）多項(xiàng)安監(jiān)及環(huán)保政策出臺(tái)，對(duì)2024年晉陜蒙煤礦產(chǎn)能核增、計(jì)劃及實(shí)際生產(chǎn)影響，評(píng)估2024年產(chǎn)量；（2）探究2024年煤電長(zhǎng)協(xié)簽訂及執(zhí)行情況，以及對(duì)比上一年的變化；（3）迎峰度夏前動(dòng)力煤市場(chǎng)展望。

調(diào)研時(shí)間：2024年5月27日-5月31日

調(diào)研地區(qū)：內(nèi)蒙鄂爾多斯、陜西神木和府谷地區(qū)、山西忻州地區(qū)

調(diào)研對(duì)象：5家煤礦、3家發(fā)運(yùn)站、1家蘭炭產(chǎn)業(yè)園、2家煤炭交易中心

本次調(diào)研對(duì)象覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。5家煤礦覆晉陜蒙等核心煤炭生產(chǎn)地區(qū)，以國(guó)有礦為主，兼有井工礦（4家）也有露天礦（1家），生產(chǎn)煤種包含廣泛，原煤熱值覆蓋從4000大卡至5800大卡，商品煤覆蓋動(dòng)力煤、冶金煤、化工煤、煤泥等煤種。調(diào)研2家發(fā)運(yùn)站分別位于寧武線及瓦日線上，地理位置優(yōu)越，周邊煤源豐富，發(fā)運(yùn)至環(huán)渤海港口的市場(chǎng)化用戶較多，能夠較好反映市場(chǎng)情緒。

二、近期坑口生產(chǎn)及銷售情況

1、產(chǎn)銷情況：多數(shù)煤礦生產(chǎn)正常，頂倉(cāng)情況較少

生產(chǎn)方面，受調(diào)研煤礦以國(guó)有礦為主，生產(chǎn)量受集團(tuán)調(diào)配，截至調(diào)研日基本生產(chǎn)正常，其中有1家井工礦表示因檢修處于暫時(shí)停產(chǎn)狀態(tài)。

銷售方面，部分煤礦表示淡季電廠長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)不積極，但非電需求與往年同期水平相差不大；礦上排隊(duì)拉煤車輛不多，集運(yùn)站外排隊(duì)上煤車輛較多；多數(shù)受調(diào)研煤礦表示庫(kù)存正常，一家煤礦表示當(dāng)前庫(kù)存同比偏高，側(cè)面了解今年內(nèi)礦上頂倉(cāng)情況較少，整體看主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存壓力不明顯。

2、運(yùn)輸情況：請(qǐng)車計(jì)劃易獲批，發(fā)運(yùn)倒掛仍存在但同比有改善

所調(diào)研的兩家發(fā)運(yùn)站今年以來(lái)發(fā)運(yùn)量有所分化，其中全鏈條模式站臺(tái)發(fā)運(yùn)量同比增長(zhǎng)，主因?yàn)榻衲甑箳鞎r(shí)間較短，5月上旬維持滿發(fā)；代發(fā)業(yè)務(wù)站臺(tái)發(fā)運(yùn)量同比下降。近期、尤其近十天坑口價(jià)格漲幅高于港口，利潤(rùn)主要集中于礦端，發(fā)運(yùn)倒掛較明顯，因此近期站上停發(fā)，庫(kù)存儲(chǔ)備較低，太原局今年請(qǐng)車計(jì)劃容易獲批。汽運(yùn)方面，道路狀況較好，調(diào)研團(tuán)所經(jīng)道路暢通。

三、強(qiáng)監(jiān)管下的坑口生產(chǎn)

1、多重因素影響產(chǎn)能核增落地，噸煤成本整體上升

環(huán)評(píng)、置換指標(biāo)影響核增產(chǎn)能落地，部分區(qū)域產(chǎn)能接續(xù)不足。受調(diào)研5家煤礦中，共有四家存在保供核增情況，核增量在100-500萬(wàn)噸/年不等，但2023-2024年間核增量基本持平。個(gè)別煤礦表示核增手續(xù)還在辦理過(guò)程中且進(jìn)程較慢，且有保供期間超產(chǎn)的產(chǎn)能未通過(guò)環(huán)評(píng)手續(xù)情況；有煤礦表示需產(chǎn)能置換指標(biāo)以落實(shí)核增產(chǎn)能，但當(dāng)?shù)匾笤谑?nèi)購(gòu)買；剩余一家于2012年產(chǎn)能達(dá)峰后穩(wěn)定生產(chǎn)無(wú)新增，限制因素主要為資源接續(xù)、配套基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)能不足。

產(chǎn)量不足、價(jià)格下跌導(dǎo)致長(zhǎng)協(xié)保供煤炭熱值依然偏低。走訪了解長(zhǎng)協(xié)保供煤炭熱值依然偏低，一方面限制超產(chǎn)、煤層變薄等因素導(dǎo)致部分煤礦產(chǎn)量降低，保供量完成難度增加，礦端更傾向于直接銷售原煤；另一方面長(zhǎng)協(xié)價(jià)低于市場(chǎng)煤現(xiàn)貨價(jià)格，盡管國(guó)有礦普遍按規(guī)定長(zhǎng)協(xié)價(jià)格執(zhí)行，但民營(yíng)礦對(duì)于長(zhǎng)協(xié)執(zhí)行價(jià)履約有抵觸心理，導(dǎo)致保供煤熱值偏低的情況一直沒(méi)有改善。

安全費(fèi)提取、資源稅、礦山恢復(fù)管理基金計(jì)提等因素導(dǎo)致噸煤成本上升。本次調(diào)研煤礦資源稟賦及配套設(shè)施情況差異較大，開(kāi)采完全成本在190-400元/噸不等?？偨Y(jié)來(lái)看，人工及電價(jià)、安全費(fèi)提取標(biāo)準(zhǔn)、資源稅、礦山恢復(fù)管理基金計(jì)提等是影響成本的主要因素；對(duì)于智能化礦井，固定成本占比較高，因此產(chǎn)量波動(dòng)對(duì)噸煤成本有直接影響，產(chǎn)量提高有助于攤平成本。

2、安全強(qiáng)監(jiān)管，煤礦增產(chǎn)能力及意愿不足

安監(jiān)從嚴(yán)，礦端增產(chǎn)意愿不足。走訪途中多家礦方表示今年安監(jiān)及環(huán)保力度仍較強(qiáng)。山西省“回頭看”或持續(xù)至年底，安全環(huán)保檢查嚴(yán)格且趨于常態(tài)化，區(qū)域內(nèi)有能力增產(chǎn)礦方提產(chǎn)意愿不強(qiáng)，近期山西恢復(fù)夜班生產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量的提升作用有限。山西某煤礦公司預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)量?jī)H能完成計(jì)劃目標(biāo)的90%。

客觀上仍有提產(chǎn)空間，重點(diǎn)關(guān)注政策指引。雖然調(diào)研的幾家公司在2024年主動(dòng)增產(chǎn)意愿不足，但煤礦也表示，如有政策要求，仍有一定的提高產(chǎn)量的空間。受調(diào)研煤炭中部分表示：今年產(chǎn)量降低主要是不讓超能力生產(chǎn)，前幾年超產(chǎn)的釋放部分不能生產(chǎn)；保供三年累計(jì)超產(chǎn)量約在9.4%，但今年政策趨嚴(yán)因此將不會(huì)超產(chǎn)。以山西省為例，2024年前四月山西省原煤產(chǎn)量3.7億噸，同比下降7800萬(wàn)噸（-17%），調(diào)研首日受訪單位表示省政府、省能源局在釋放積極信號(hào)，預(yù)計(jì)下半年在確保安全的情況下，充分釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，產(chǎn)量會(huì)止跌，后面逐步恢復(fù)，完成全年13億噸產(chǎn)量目標(biāo)。因此，在利潤(rùn)逐步下行背景下，政策對(duì)產(chǎn)量指引力度明顯增大。

3、環(huán)保力度增強(qiáng)，黃河治理導(dǎo)致部分產(chǎn)能關(guān)停

黃河治理的一大要?jiǎng)?wù)在煤礦區(qū)生態(tài)修復(fù)和治理。黃河流域是我國(guó)主要煤炭產(chǎn)區(qū)，年產(chǎn)量占全國(guó)七成，但煤炭開(kāi)發(fā)嚴(yán)重干擾生態(tài)環(huán)境，加劇水資源短缺，導(dǎo)致生態(tài)惡化。煤炭開(kāi)采引發(fā)地下水位下降、地表沉陷，影響生態(tài)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)功能，尤其在干旱半干旱區(qū)加劇土地沙漠化，對(duì)流域生態(tài)修復(fù)構(gòu)成挑戰(zhàn)，需協(xié)調(diào)煤炭開(kāi)采與生態(tài)保護(hù)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

黃河治理可能導(dǎo)致約2000萬(wàn)噸左右產(chǎn)能停產(chǎn)。據(jù)了解本次黃河流域生態(tài)環(huán)境治理力度較大，其中對(duì)黃河干流及重要支流沿線1公里內(nèi)煤礦影響較大，涉及礦區(qū)、特別是露天礦均在停產(chǎn)狀態(tài)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)停產(chǎn)煤礦產(chǎn)能約兩千萬(wàn)噸左右，主要影響山西及陜西，對(duì)內(nèi)蒙影響有限。

四、減量的長(zhǎng)協(xié)煤

煤電長(zhǎng)協(xié)簽約量有所下降，部分時(shí)段電廠履約積極性不高。據(jù)了解，2023年山西長(zhǎng)協(xié)簽訂電煤保供任務(wù)共6.2億噸，2024年下降6.5%至5.8億噸；2023年內(nèi)蒙長(zhǎng)協(xié)簽訂電煤保供9億噸以上，2024年合同量下降10%以上至8.3億噸。長(zhǎng)協(xié)量下降原因主要受國(guó)家政策變動(dòng)影響，2024年長(zhǎng)協(xié)未公布明確的總量目標(biāo)，且對(duì)履約率考核要求有所降低。此外，煤炭供需矛盾緩解后，電廠對(duì)長(zhǎng)協(xié)履約的積極性出現(xiàn)下降。走訪的幾家煤礦都有長(zhǎng)協(xié)保供任務(wù)，2023年部分礦方表示未100%完成保供任務(wù)，主因?yàn)楫?dāng)年4-5月電廠單方面毀約；2024年受煤價(jià)下滑影響，從2月份開(kāi)始部分保供電廠單方面取消保供合同，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)低于長(zhǎng)協(xié)價(jià)10元左右電廠就可能違約。此外，由于長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)熱值較低，在旺季無(wú)法頂峰出力提高負(fù)荷，因此電廠仍需要采購(gòu)部分高卡現(xiàn)貨煤炭或進(jìn)口煤，2023年開(kāi)始沿海電廠大幅提高進(jìn)口煤采購(gòu)，今年1-4月進(jìn)口煙煤中澳煤占比高達(dá)39%。

電煤長(zhǎng)協(xié)執(zhí)行價(jià)格多以政策要求區(qū)間頂格執(zhí)行。據(jù)了解，當(dāng)前山西地區(qū)坑口煤礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)按照570元/噸5500大卡頂格執(zhí)行，其他煤質(zhì)根據(jù)卡數(shù)相應(yīng)打折。但個(gè)別地區(qū)存在超限價(jià)結(jié)算情況。

盡管部分區(qū)域長(zhǎng)協(xié)量下降，但由于總產(chǎn)量下降、地銷需求增長(zhǎng)、進(jìn)口沖擊等多重因素，港口市場(chǎng)煤流動(dòng)性改善程度非常有限。以山西為例，2024年山西省電煤長(zhǎng)協(xié)量較2024年同比下降0.4億噸，但產(chǎn)量下降預(yù)期達(dá)0.7億噸以上，區(qū)域內(nèi)長(zhǎng)協(xié)量下降伴隨著產(chǎn)量整體下降，因此市場(chǎng)煤流動(dòng)性實(shí)際并未明顯改善；內(nèi)蒙地區(qū)在產(chǎn)量維穩(wěn)情況下長(zhǎng)協(xié)量有所下降，釋放一定現(xiàn)貨流動(dòng)性，但地銷需求增長(zhǎng)，疊加沿海受進(jìn)口煤沖擊，對(duì)港口市場(chǎng)的流動(dòng)性改善并不明顯。今年1-5月，環(huán)渤海港口調(diào)入量同比下降超1900萬(wàn)噸。

五、坑口非電需求分化

非電需求整體企穩(wěn)，不同行業(yè)情況分化。受電石需求不足因素壓制，受調(diào)研蘭炭裝置開(kāi)工率同比偏低。據(jù)了解2024年該裝置產(chǎn)能利用率約在50%-60%，集團(tuán)內(nèi)煤炭采購(gòu)價(jià)在800元/噸左右，綜合成本上千元，但當(dāng)前售價(jià)約在900-1000元/噸，利潤(rùn)差導(dǎo)致開(kāi)工意愿不高?；市袠I(yè)耗煤量同比增長(zhǎng)明顯，其中甲醇行業(yè)貢獻(xiàn)60%化工耗煤增量，因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)耗煤量提升。

六、鐵路運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠分析

鐵路優(yōu)惠政策刺激二季度發(fā)運(yùn)量回升，部分迎峰度夏需求前置。2024年4月多個(gè)地方鐵路局及站臺(tái)發(fā)布煤炭運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠政策，根據(jù)運(yùn)量階梯調(diào)整下浮運(yùn)價(jià)10%-30%，如瓦日線，唐包線運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠較為明顯，受調(diào)研中瓦日線上集運(yùn)站受益于運(yùn)費(fèi)下調(diào)30%發(fā)運(yùn)量有所增長(zhǎng)。此外據(jù)悉部分地方鐵路和部分路段原先上浮的運(yùn)費(fèi)取消。太原局及大秦線未涉及下調(diào)優(yōu)惠，因而被其他鐵路運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠分流了部分貨源，但導(dǎo)致發(fā)運(yùn)量偏低的主因還是倒掛。

警惕政策結(jié)束后，因運(yùn)費(fèi)上升帶來(lái)發(fā)運(yùn)成本增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)6月底運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠政策結(jié)束后，部分區(qū)域到港口可能帶來(lái)60-70元/噸運(yùn)費(fèi)增加，導(dǎo)致：（1）港口倒掛加劇，涉及鐵路發(fā)運(yùn)量下滑；（2）旺季運(yùn)輸成本增加，可能導(dǎo)致港口價(jià)格上漲；（3）部分無(wú)優(yōu)惠政策的線路發(fā)運(yùn)量回流。

七、2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)展望

1、短期展望：旺季預(yù)期支撐短期煤價(jià)易漲難跌，警惕預(yù)期落空引發(fā)價(jià)格回落

5月提前備貨預(yù)支旺季行情。5月份，坑口生產(chǎn)仍受環(huán)保和安監(jiān)等因素限制，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)放量預(yù)期較謹(jǐn)慎，隨著日耗底部回升、電廠庫(kù)存同比增幅轉(zhuǎn)負(fù)、部分非電需求階段性好轉(zhuǎn)，電廠及貿(mào)易商采購(gòu)需求偏強(qiáng)，疊加大集團(tuán)外購(gòu)的連續(xù)調(diào)價(jià)助推情緒，煤炭市場(chǎng)情緒升溫，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)提漲。但這更多是基于對(duì)旺季預(yù)期的提前備貨，表現(xiàn)在中下游持續(xù)累庫(kù)、但終端對(duì)高煤價(jià)的接受力度減弱，因此市場(chǎng)情緒降溫，成交價(jià)格僵持。

迎峰度夏備貨相對(duì)充足，短時(shí)旺季尚未完全兌現(xiàn)，煤價(jià)相對(duì)抗跌；存在邊際需求或超預(yù)期因素支撐刺激煤價(jià)上漲可能，但上行高度受限，且需警惕預(yù)期落空引發(fā)價(jià)格回落。近期產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)但實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)力度有待驗(yàn)證，電廠日耗仍有季節(jié)性上行空間，化工側(cè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振非電需求小幅增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)供需雙增態(tài)勢(shì)，煤價(jià)在旺季預(yù)期支撐下易漲難跌。但南方強(qiáng)來(lái)水向上游輻射利好水電出力，港口特別是電廠庫(kù)存仍居歷史偏高位，上行阻力較大，6月份或以震蕩調(diào)整為主，上漲行情仍需等待旺季需求進(jìn)一步釋放，且上行高度受限。警惕旺季預(yù)期落空帶來(lái)的煤價(jià)大幅回調(diào)。

2、長(zhǎng)期展望：2024年煤價(jià)震蕩區(qū)間收窄，重心下移

盡管產(chǎn)地供應(yīng)嚴(yán)格遵守年度目標(biāo)，但進(jìn)口煤的持續(xù)沖擊、清潔能源的持續(xù)擠壓使全年煤炭供需形勢(shì)仍相對(duì)寬松。整體來(lái)看，本次調(diào)研了解情況基本符合我們之前對(duì)市場(chǎng)的研判，主產(chǎn)地產(chǎn)量嚴(yán)格遵守產(chǎn)能上限及年度產(chǎn)量目標(biāo)。預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量存在較大減產(chǎn)可能。進(jìn)口煤的持續(xù)很大程度上對(duì)沖了國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的影響，夏季雖然氣溫偏高，但水電的同比改善、清潔能源發(fā)電持續(xù)提高都對(duì)煤電起到加壓作用，全年煤炭供需形勢(shì)相對(duì)寬松。

長(zhǎng)協(xié)比例下降有助于釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)2024年煤價(jià)價(jià)格震蕩區(qū)間收窄，中樞同比下移。2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供需趨于寬松的形勢(shì)下，全年中樞水平有望同比進(jìn)一步下移，下方成本支撐更加顯著。此外，由于長(zhǎng)協(xié)煤數(shù)量及占比高位回落，預(yù)計(jì)市場(chǎng)煤流動(dòng)性逐步補(bǔ)充，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩區(qū)間有所收窄。需要關(guān)注的是，隨著供應(yīng)彈性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)政策、地緣關(guān)系、極端天氣等帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，邊際供需變化將帶來(lái)更多階段性的行情。

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