特里?史密斯是誰？是英國最成功的基金經(jīng)理之一，被譽為“英國巴菲特”。

特里?史密斯早年曾在巴克萊銀行和瑞銀工作。后任德利萬邦和高林斯特兩家證券公司首席執(zhí)行官。他于2010年創(chuàng)立了Fundsmith基金，并任首席執(zhí)行官和首席投資官。截至2023年8月，管理規(guī)模超過了200億英鎊，其年化回報率為18.2%，不僅跑贏了同期MSCI指數(shù)的11%，也跑贏了巴菲特的同期業(yè)績。成為英國規(guī)模最大的主動股票和總回報基金。

投資經(jīng)歷

史密斯于1953年出生在倫敦。他在卡迪夫大學(xué)學(xué)習(xí)歷史，并在亨利管理學(xué)院獲得MBA學(xué)位。他于1973年開始在巴克萊銀行工作，后來擔(dān)任W Greenwell & Co和Barclays de Zoete Wedd的研究分析師。

1990年，他成為UBS Phillips & Drew的英國公司研究主管，但在1992年出版了暢銷書Accounting for Growth《增長的會計》后被解雇，該書揭露了一些公司用來夸大利潤的誤導(dǎo)性會計技巧。

這本書原先是用來解釋為何一些看上去優(yōu)質(zhì)的公司業(yè)績說變臉就變臉的案例分析，由于研究做得過于深入，導(dǎo)致被UBS的主管部門叫停，史密斯也因此丟了工作。

他隨后于1992年加入Collins Stewart，并于2000年成為其首席執(zhí)行官。

2010年，史密斯推出了Fundsmith，這是一家遵循簡單投資理念的基金管理公司：投資于好公司，不擇時，減少交易頻次。

Fund史密斯專注于相對少量的高質(zhì)量、有韌性、全球增長型公司，這些公司具有良好的價值，并且打算長期持有。

史密斯也是一個筆耕不輟，愿意分享的投資大師，他是《金融時報》的專欄作家和投資和政治話題的博客作者。

他寫了幾本書，包括Investing for Growth《增長型投資：如何只買世界上最好的公司賺錢》（2012）和《巴菲特之道：沃倫?巴菲特的智慧應(yīng)用于日常生活》（2016）等。

此外，他還通過演講和教育活動，致力于提高投資者的財務(wù)素養(yǎng)和投資技能。

投資理念

1. 強調(diào)價值投資和長期持有

史密斯的投資策略核心在于價值投資和長期持有。他一如既往地強調(diào)了三步投資策略：“買好公司，價格別太高，買入后盡可能什么都不做（buy shares in good companies, try not to overpay and then do nothing）”。

這一點與傳統(tǒng)的短期交易和市場時機預(yù)測策略形成了鮮明對比。史密斯認(rèn)為，投資者應(yīng)該專注于公司的基本面和長期價值，而不是市場的短期波動。

2. 低換手率和集中投資

史密斯管理的Fund史密斯基金以其低換手率而著稱。2023年的投資組合換手率為11.1%，略高于平均水平，但這仍然遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。

低換手率反映了史密斯對集中投資的偏好，即持有少量他們深入了解的公司，而不是廣泛分散投資。這種策略有助于減少交易成本，并專注于那些具有長期增長潛力的公司。

3. 重視公司的財務(wù)健康

史密斯在選擇投資的公司時，會進行深入的財務(wù)分析。他特別看重五個關(guān)鍵指標(biāo)：已動用資本回報率（ROCE）、毛利率、經(jīng)營利潤率、現(xiàn)金轉(zhuǎn)換率和利息覆蓋率。

這些指標(biāo)幫助他評估公司的財務(wù)健康狀況和長期盈利能力。史密斯認(rèn)為，持續(xù)的高資本回報率是尋找“好公司”時的一個標(biāo)志。

4. 對市場趨勢的獨立思考

在技術(shù)領(lǐng)域，尤其是AI和人工智能的熱潮中，史密斯保持了獨立思考。他警告投資者，市場往往高估了技術(shù)領(lǐng)域的先行者，而歷史證明這些先行者很少能成為長期領(lǐng)導(dǎo)者。

他指出，無論是在大語言模型提供商還是在使用大型語言模型方面，也許不會有贏家，廣泛采用人工智能可能導(dǎo)致人人都擁有人工智能的局面，沒有人會有任何優(yōu)勢。

5. 估值的重要性

史密斯在投資策略中也強調(diào)了估值的重要性。他指出，投資組合的加權(quán)平均自由現(xiàn)金流（FCF）收益率是評估公司估值的關(guān)鍵。他認(rèn)為，如果投資組合公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換率在2024年有所改善，那么當(dāng)前的估值差異會被消除。

投資的10大黃金法則

1、如果你不能完全理解它，就不要投資；

只有堅持投資于你理解的東西，你才有可能在投資中取得成功，這看起來是一個很明顯的道理，但經(jīng)常被許多投資者忽視。權(quán)衡投資時只要事實。

美國前國防部長唐納德?拉姆斯菲爾德（Donald Rumsfeld）曾說過：“有的是已知的已知事物，有些事情我們是知道的。有的是已知的未知事物，也就是說，有些事情我們知道自己不知道。但也有未知的未知事物，有些事情我們不知道自己不知道?！?/p>

人們通常認(rèn)為，獲得高回報的投資必須是有深度的、模糊的、難以理解的和未被其他投資者發(fā)現(xiàn)的。相反——最好的投資往往是最明顯的。低風(fēng)險股票具有更高的預(yù)期回報，這在金融領(lǐng)域是一個值得注意的反?，F(xiàn)象。這很值得注意，因為它具有持續(xù)性——不僅現(xiàn)在如此，而且可以追溯到我們目光所及的更遙遠(yuǎn)時期。它適用于世界上所有的股票市場。最后，它很值得注意，還因為它與金融的核心理論相矛盾：所承擔(dān)的風(fēng)險會產(chǎn)生一定的回報。

2、不要試圖把握市場時機；

股票對于大多數(shù)投資者來說是一種“吉芬商品”——隨著價格的上漲，需求反而增加。投資者會因與其他人一起入市或離市而產(chǎn)生心理上的舒適感，就像旅鼠一起走向懸崖邊緣。我們不喜歡作為逆向投資者的孤獨感，在其他人都在賣出時入市，而在其他人都看漲時離市。

人類天生不擅長擇時交易，所以不要嘗試這樣做。市場中只有兩種投資者：無法把握市場時機的投資者，以及不知道自己無法把握市場時機的投資者。和巡回賽一樣，投資是對耐力的考驗，贏家將是找到好的策略或基金并堅持執(zhí)行或持有的投資者。

3、盡量減少費用；

4、盡量降低交易頻率；

5、不要過度分散投資；

太多股票會破壞投資組合；一個企業(yè)過于多樣化，可能會毀了自己，因為管理時間、精力和資源都從最初的投資中分流了。

6、永遠(yuǎn)不要為了避稅而投資；

7、永遠(yuǎn)不要投資劣質(zhì)公司；

一家好公司通常會以現(xiàn)金形式產(chǎn)生較高的已動用資本回報率，并且可以將至少部分現(xiàn)金流進行再投資，以進一步發(fā)展其業(yè)務(wù)并使你的投資價值實現(xiàn)復(fù)利增長。劣質(zhì)公司不會這樣。它們的已動用資本回報率不足。回報率高于其資本成本的公司為股東創(chuàng)造了價值，回報率低于其資本成本的公司則破壞了價值。

巴菲特在1979年致股東的信中表示：“公司管理業(yè)績的主要檢驗標(biāo)準(zhǔn)是在沒有使用不當(dāng)杠桿、會計伎倆等手段實現(xiàn)高的已動用資本回報率，而不是實現(xiàn)持續(xù)的每股收益?！?/p>

8、購買傻瓜也能經(jīng)營的公司的股票；

永遠(yuǎn)不要購買需要天才或有魅力的首席執(zhí)行官才能經(jīng)營的公司的股票。那個人遲早會離開這家公司，然后會發(fā)生什么呢？當(dāng)一位長期任職并且非常成功的首席執(zhí)行官離任時，投資者應(yīng)該保持警惕。

9、不要參與“博傻”游戲；

只購買你真正想持有的股票，并且以你愿意持有它們的價格買進。該策略的成功取決于其他人愿意玩相同的游戲。

10、如果你不喜歡你的股票表現(xiàn)，請關(guān)掉電腦。

這6大行業(yè)應(yīng)避免投資

1、銀行

銀行的資產(chǎn)負(fù)債表是出了名的不透明，而且銀行的商業(yè)模式，在任何情況下都依賴杠桿，且銀行的商業(yè)模式正在遭受威脅，至少受到技術(shù)變革的影響。此外，銀行對國家干預(yù)的敏感性，國家干預(yù)否定了收益的可持續(xù)性和可預(yù)測性。

2、電信公司

電信行業(yè)的整體利潤很高，因為大多數(shù)國家都建立了寡頭壟斷，由不超過三家或者四家電信企業(yè)控制著市場，隨著電信行業(yè)的發(fā)展，政府鼓勵新的行業(yè)顛覆者積極加入。

3、石油和天然氣

優(yōu)質(zhì)的成長型企業(yè)擁有定價權(quán)，它們的價格不受外部事件的左右，而定價權(quán)的概念，自動排除了大宗商品的生產(chǎn)者企業(yè)，當(dāng)大宗商品價格上漲時，這類公司可以獲得很高的資本回報，但隨著供求關(guān)系的恢復(fù)，它們總是不可避免的衰退。

4、航空公司

航空公司是一個非常糟糕的生意。（有翅膀且會飛的東西是巴菲特的投資盲點）

5、汽車制造商

帶輪子的生意都不是好生意。

6、初創(chuàng)企業(yè)和首次公開募股的企業(yè)