報(bào)告品種：原油、瀝青

摘要

供給端，雖然上半年煉廠瀝青開工偏低，但供應(yīng)相對(duì)充足。年前市場(chǎng)炒作稀釋瀝青供應(yīng)短缺，瀝青成本高企。當(dāng)前，稀釋瀝青貼水在-13~-14美元/噸，近期原油價(jià)格回落，成本小幅下移。部分煉廠采用燃料油，加工生產(chǎn)瀝青，由于煉廠自身的排產(chǎn)計(jì)劃，以及原材料到港等問題，一般不會(huì)進(jìn)行負(fù)荷調(diào)整。我們此次調(diào)研的企業(yè)中，有2家煉廠，當(dāng)前均停產(chǎn)瀝青，同時(shí)也均計(jì)劃6月底7月初將復(fù)產(chǎn)瀝青，屆時(shí)山東、河南瀝青供應(yīng)將相對(duì)充足。

需求端，市場(chǎng)普遍較為悲觀，寄希望于下半年8、9、10月份終端需求好轉(zhuǎn)。一方面是，資金方面的問題，致使大部分區(qū)域的瀝青終端需求都偏弱，回款率差、墊款周期長(zhǎng)、資金流轉(zhuǎn)不到終端、工地資金不到位等。另一方面是，項(xiàng)目工期短，比如道路施工淺淺打一層1厘米，3天工期；高速公路2個(gè)月工期，一個(gè)標(biāo)1-2萬噸貨。瀝青貨運(yùn)物流情況較差，改性瀝青出貨也一般，普遍反饋利潤(rùn)較低，均體現(xiàn)了當(dāng)前需求較弱。今年4月份之前，終端需求量很低；5月中旬，出貨量稍微起來一些；6月份OPEC+從10月開始放松減產(chǎn)，原油價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)瀝青價(jià)格下行，煉廠接連下調(diào)瀝青價(jià)格，中下游整體偏觀望為主。7月份梅雨季節(jié)來臨，抑制終端道路施工，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)8-10月份需求或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，一是全年季節(jié)性需求高位；二是上半年需求偏弱，下半年或存在趕工需求，后續(xù)項(xiàng)目招標(biāo)可能也將陸續(xù)進(jìn)行。

庫存端，庫存高位，尤其是社會(huì)庫。今年的冬儲(chǔ)價(jià)基本在3430-3450元/噸，目前部分倉儲(chǔ)企業(yè)冬儲(chǔ)貨依然存著，除了自身的貨，也都代存了其他企業(yè)的部分貨物，整體庫存高位。由于瀝青需求消耗較慢，部分煉廠及倉儲(chǔ)企業(yè)存在擴(kuò)建瀝青罐容計(jì)劃。我們此次調(diào)研的2家煉廠，因近期停產(chǎn)，且資源轉(zhuǎn)移至社會(huì)庫，庫存壓力并不大，相對(duì)可控。

進(jìn)口瀝青，當(dāng)前暫無明顯利潤(rùn)。上個(gè)月低價(jià)中東進(jìn)口瀝青到港噸包價(jià)格3300元/噸附近時(shí)，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)瀝青價(jià)格3700-3800元/噸，進(jìn)口瀝青存在利潤(rùn)。而近期，隨著國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)的回落，進(jìn)口瀝青因存在加熱等費(fèi)用，利潤(rùn)也有所下行。4月，伊朗瀝青進(jìn)口量上行，達(dá)到9萬噸左右。

總結(jié)：展望后市，瀝青供應(yīng)有增長(zhǎng)預(yù)期，需求短期內(nèi)仍然偏弱，等待梅雨季節(jié)過后，需求量或?qū)⒂兴纳?，高庫存依然抑制瀝青價(jià)格的上行，相對(duì)原油而言，瀝青價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)偏弱，即瀝青裂解或?qū)⒊掷m(xù)處于偏低水平。對(duì)比瀝青去年三季度高位，由于需求低迷，突破的可能性偏低。

調(diào)研背景

上半年瀝青行情波動(dòng)較小，且瀝青現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)及裂解長(zhǎng)期低位盤整，致使煉廠瀝青開工也持續(xù)偏低。本次瀝青調(diào)研走訪主要是山東、河南等地。山東是國(guó)內(nèi)瀝青主要生產(chǎn)地、貿(mào)易集散地，資源流通廣泛，在國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)中扮演著重要的角色，加之期貨與現(xiàn)貨結(jié)合密切，對(duì)于貿(mào)易與投資者顯得尤為重要。河南在2024年隨著部分煉廠的投產(chǎn)，瀝青供應(yīng)量或?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的飛躍，由銷地逐步變?yōu)楫a(chǎn)地。通過此次對(duì)山東、河南瀝青生產(chǎn)煉廠以及中下游貿(mào)易商的調(diào)研，了解到近期以及下半年煉廠對(duì)瀝青的生產(chǎn)計(jì)劃，以及市場(chǎng)對(duì)于需求的看法，從而為2024年下半年市場(chǎng)預(yù)判提供重要依據(jù)。

調(diào)研對(duì)象

山東及河南的瀝青煉廠、貿(mào)易商、貨運(yùn)公司。

企業(yè)A

近期由于油價(jià)下跌，瀝青價(jià)格也跟隨走低，認(rèn)為目前下方空間比較有限，現(xiàn)貨基本穩(wěn)住了。年前大部分人都在炒稀釋瀝青短缺、價(jià)格上漲，今年基本沒什么冬儲(chǔ)，都是短期合同，冬儲(chǔ)的量也很少，目前價(jià)格差不多已經(jīng)跌回到冬儲(chǔ)附近。當(dāng)前稀釋瀝青貼水在-13~-14美金。

近期出貨情況不行，今年市場(chǎng)不好做，貿(mào)易難做，量也沒有起來，利潤(rùn)也不行，瀝青貨運(yùn)方面也不行。客戶罐里都存著貨，從年后一直都有優(yōu)惠，現(xiàn)在華東都直接江船運(yùn)往湖北，或者湖南、江西等地，發(fā)往重慶也較難。今年瀝青下游需求較差，整體大環(huán)境也比較弱，現(xiàn)在各個(gè)煉廠庫存都比較高，煉廠瀝青價(jià)格短期內(nèi)接連下調(diào)，貿(mào)易商處境比較艱難。今年貿(mào)易商利潤(rùn)較差，作為瀝青貨運(yùn)公司，今年沒貨車的最多不賠；但有貨車的，每天都會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用，比如：保險(xiǎn)，幾十輛貨車，就會(huì)產(chǎn)生大幾十萬的成本；以及貨車司機(jī)的基本工資。今年瀝青物流也不太好做，現(xiàn)在去華東一票車價(jià)格也壓縮至100元多點(diǎn)，基本和當(dāng)?shù)貫r青市場(chǎng)價(jià)差不多。今年終端需求很差，縣城基本沒有主路在修，比如說，縣城的一條路，路面就淺淺打了一層1厘米左右，然后再上一層油，路面就完成了更新，整個(gè)工期也就在3天左右。

認(rèn)為目前下半年資金方面可能依然會(huì)緊張，2019年墊款的已經(jīng)壓1~2年的資金了，甚至目前還有沒還完的，去年回款率很差，達(dá)不到三成。

企業(yè)B

公司下半年不一定一直在產(chǎn)瀝青，會(huì)結(jié)合當(dāng)時(shí)的情況來定。因?yàn)楫?dāng)前沒有在產(chǎn)，所以當(dāng)前庫存低位，隨產(chǎn)隨銷。按照現(xiàn)在的原料，原油估計(jì)能加工到月底。

需求方面，現(xiàn)在都已經(jīng)6月份了，價(jià)格才在3400多?，F(xiàn)在中下游改性瀝青行業(yè)據(jù)說出貨也不行，利潤(rùn)較差，賣不動(dòng)貨，成本基本上是在70#瀝青的價(jià)格上加500塊錢。但是，就算后面需求沒有起來，也不會(huì)影響公司復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，因?yàn)楹竺嬖蟻砹艘院?，必須進(jìn)行加工，不會(huì)輕易改變生產(chǎn)計(jì)劃，而且需要維系客戶，也會(huì)每天出一些貨。當(dāng)前成都價(jià)格在3800元/噸左右，運(yùn)費(fèi)在360元/噸，山東瀝青價(jià)格加了運(yùn)費(fèi)也很難流通過去。參考去年下半年同期高位，最多也就在3850元/噸。

渣油目前相比于瀝青而言，價(jià)格要高很多，很多煉廠都需要采購渣油，進(jìn)行渣油加氫，但是在銷售的時(shí)候，對(duì)方經(jīng)常要求帶燃料油的票，因?yàn)闉r青沒有消費(fèi)稅，而燃料油需要征收消費(fèi)稅，下游可以進(jìn)行抵稅，一般公司會(huì)將該項(xiàng)核算進(jìn)成本，報(bào)價(jià)方面會(huì)高出850~1000元/噸。燃料油消費(fèi)稅在1208元/噸，汽油在2100多元/噸，柴油1400多元/噸。

企業(yè)C

當(dāng)前瀝青下游終端需求較差，出貨量和利潤(rùn)均偏低，改性瀝青這塊的需求也遠(yuǎn)低于往年同期。調(diào)研期間，瀝青貨車也比較少，也體現(xiàn)了當(dāng)前改性瀝青下游出貨較差。

資金情況較差，大環(huán)境需求較弱，今年瀝青行業(yè)也是比較艱難的，雖然公司的瀝青儲(chǔ)罐規(guī)模不大，但目前其他煉廠和社會(huì)庫基本都是高位，傳導(dǎo)到下游的利潤(rùn)也是比較薄的。目前已經(jīng)6月份了，道路施工需求還沒有起來，后面梅雨季節(jié)來臨，道路施工又要耽誤將近一個(gè)月，整體需求只能寄希望于今年三季度8、9、10月份了。

企業(yè)D

當(dāng)前瀝青庫存偏高，年后出了一些，閑置庫容較低，從上個(gè)月中旬開始，出貨量稍微有些改善，今年4月份之前，市場(chǎng)一點(diǎn)動(dòng)靜也沒有，今年其他化工也不好做。主要是今年需求不行，如果需求能起來，就算原油價(jià)格下跌也可以，至少可以走量。

今年高速也在施工，資金到位的，改性瀝青也在供應(yīng)中。今年道路養(yǎng)護(hù)需求還行，因此，乳化瀝青需求還行，但因?yàn)檫@是個(gè)小品種，用量也不大。由于今年需求較弱，各煉廠及社會(huì)庫庫存均偏高，今年瀝青的倉儲(chǔ)行業(yè)收入會(huì)相對(duì)好一些。

今年冬儲(chǔ)價(jià)格在3430-3450元/噸，冬儲(chǔ)庫存較高，對(duì)應(yīng)的貨少部分出了一些。對(duì)比往年來看，2017、2018、2019年瀝青行情還可以，2020年由于極端情況，瀝青價(jià)格跌破冬儲(chǔ)價(jià)，隨后2021、2022、2023年也相對(duì)可以，做了冬儲(chǔ)的至少都有一些利潤(rùn)。今年雖然瀝青價(jià)格不行，需求也比較弱，但在5月份之前出貨出掉的，也能回收一部分利潤(rùn)，只是相比于往年的利潤(rùn)薄很多。由于今年瀝青需求較弱，很多人對(duì)于今年年底的冬儲(chǔ)可能會(huì)更加謹(jǐn)慎對(duì)待了。

另外，今年大部分人旺季思維較為明顯，前期煉廠都是放逐月合同，由于原油價(jià)格成本高位，煉廠放遠(yuǎn)期合同的意愿較低。等油價(jià)稍微有所回落，煉廠也可以放一些遠(yuǎn)期的合同，疊加旺季即將來臨，很多人接了3700-3750元/噸的貨，結(jié)果近期油價(jià)下跌，帶動(dòng)瀝青價(jià)格大幅下行。

企業(yè)E

最近OPEC+減產(chǎn)會(huì)議召開結(jié)束，延長(zhǎng)減產(chǎn)到今年9月底，從10月開始逐步放松減產(chǎn)，產(chǎn)量逐漸回升，原油價(jià)格大幅下跌，瀝青價(jià)格也跟隨下跌，各煉廠現(xiàn)貨價(jià)近期接連下調(diào)，如果瀝青價(jià)格繼續(xù)往下調(diào)，后面出貨也不好出。按照往年的走勢(shì)，現(xiàn)在應(yīng)該有第二波行情了，但現(xiàn)在第一波行情3-4月份的貨都沒有出得去。

目前庫里的貨比較多，主要都是別人代存的，自己的貨不多，夠自己加工生產(chǎn)改性瀝青。

當(dāng)前道路養(yǎng)護(hù)的項(xiàng)目還沒有下來，主要是現(xiàn)在很多工地都沒有錢，如果資金到位的話，這一波的項(xiàng)目也該完成的差不多了。目前資金流轉(zhuǎn)方面不太行，很多資金流不到終端，所以整體需求表現(xiàn)的比較弱。對(duì)于后期的表現(xiàn)來看，還是得看大環(huán)境下的需求會(huì)不會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

企業(yè)F

當(dāng)前公司瀝青生產(chǎn)裝置停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)7月初復(fù)產(chǎn)瀝青。裝置進(jìn)行輪檢，因此，對(duì)汽柴油的影響只有1/8，對(duì)瀝青的影響最大，一個(gè)月少生產(chǎn)11-12萬噸。在檢修之前，已經(jīng)將瀝青庫容填滿，保持每日競(jìng)拍出貨。截至目前，今年瀝青產(chǎn)銷平衡。

公司正在研究90#瀝青生產(chǎn)以及防水卷材的生產(chǎn)，但仍以70#瀝青生產(chǎn)為主。針對(duì)90#瀝青，后續(xù)會(huì)通過火車運(yùn)輸，發(fā)往西部甘肅、寧夏、青海、拉薩等地。由于公司下達(dá)的生產(chǎn)目標(biāo)，以及原材料到位等問題，因此，不會(huì)輕易降負(fù)荷，只是當(dāng)汽柴油利潤(rùn)好一些的時(shí)候，偏向多生產(chǎn)些汽柴油；或者渣油利潤(rùn)好一些，多生產(chǎn)些渣油。

近期瀝青價(jià)格大幅下跌，瀝青出貨比較難，各個(gè)煉廠報(bào)價(jià)差異也特別大，出貨量不斷下降。公司銷售主要覆蓋陜西、山西、河南、湖北，往東的話，考慮到運(yùn)費(fèi)，主要在100公里輻射范圍內(nèi)。因?yàn)榈缆讽?xiàng)目有規(guī)劃，每個(gè)省份每年的需求變化不會(huì)太大，而且目前各地區(qū)的道路也都相對(duì)成熟了。

企業(yè)G

公司當(dāng)前庫存高位，主要銷往河南、湖北、陜西，價(jià)格都差不多，運(yùn)費(fèi)比山東便宜100塊錢左右，所以往這些地方銷售會(huì)存在一些價(jià)格優(yōu)勢(shì)。今年冬儲(chǔ)價(jià)格基本在3450元/噸左右。

資金方面不足，很多項(xiàng)目都沒啟動(dòng)，上半年總共的出貨量，不及去年8-12月的月均出貨量，下半年可能會(huì)有一些需求。湖北、陜西的需求比河南好一些，西北的需求尚可，主要發(fā)往陜西和甘肅地區(qū)。現(xiàn)在的瀝青終端需求比較弱，工期都很短，一條高速公路，2個(gè)月就工期完成了；一個(gè)標(biāo)，1~2萬噸貨也就結(jié)束了。山東的貨因?yàn)楹颖睙拸S的提產(chǎn)，去不了北方，同時(shí)，南方的價(jià)格也在3500元/噸以內(nèi)，也去不了南方，現(xiàn)在的山東價(jià)格可以去河南，但需求不行。等待7月份需求會(huì)不會(huì)好一些，但是7月份的雨季也會(huì)抑制終端道路施工，需求看8、9、10月份的情況。下半年需求可能還是會(huì)起來一些，后面有些項(xiàng)目可能要開始招標(biāo)了。

目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口瀝青從伊朗進(jìn)口的量比較多，4月份達(dá)到9萬多噸。上個(gè)月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口低價(jià)中東進(jìn)口瀝青到港噸包價(jià)格3300元/噸，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)3700-3800元/噸，進(jìn)口瀝青加100元/噸，可直接銷出去，進(jìn)口瀝青的銷售利潤(rùn)還是比較可觀的。進(jìn)口瀝青主要以噸包瀝青為主，考慮到加溫成本，與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)差400元/噸才會(huì)有市場(chǎng)。

（注：海證期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為6月11日）

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