報告品種：原油、瀝青

摘要

供給端，雖然上半年煉廠瀝青開工偏低，但供應相對充足。年前市場炒作稀釋瀝青供應短缺，瀝青成本高企。當前，稀釋瀝青貼水在-13~-14美元/噸，近期原油價格回落，成本小幅下移。部分煉廠采用燃料油，加工生產瀝青，由于煉廠自身的排產計劃，以及原材料到港等問題，一般不會進行負荷調整。我們此次調研的企業(yè)中，有2家煉廠，當前均停產瀝青，同時也均計劃6月底7月初將復產瀝青，屆時山東、河南瀝青供應將相對充足。

需求端，市場普遍較為悲觀，寄希望于下半年8、9、10月份終端需求好轉。一方面是，資金方面的問題，致使大部分區(qū)域的瀝青終端需求都偏弱，回款率差、墊款周期長、資金流轉不到終端、工地資金不到位等。另一方面是，項目工期短，比如道路施工淺淺打一層1厘米，3天工期；高速公路2個月工期，一個標1-2萬噸貨。瀝青貨運物流情況較差，改性瀝青出貨也一般，普遍反饋利潤較低，均體現(xiàn)了當前需求較弱。今年4月份之前，終端需求量很低；5月中旬，出貨量稍微起來一些；6月份OPEC+從10月開始放松減產，原油價格大幅下跌，帶動瀝青價格下行，煉廠接連下調瀝青價格，中下游整體偏觀望為主。7月份梅雨季節(jié)來臨，抑制終端道路施工，市場普遍預計8-10月份需求或將有所好轉，一是全年季節(jié)性需求高位；二是上半年需求偏弱，下半年或存在趕工需求，后續(xù)項目招標可能也將陸續(xù)進行。

庫存端，庫存高位，尤其是社會庫。今年的冬儲價基本在3430-3450元/噸，目前部分倉儲企業(yè)冬儲貨依然存著，除了自身的貨，也都代存了其他企業(yè)的部分貨物，整體庫存高位。由于瀝青需求消耗較慢，部分煉廠及倉儲企業(yè)存在擴建瀝青罐容計劃。我們此次調研的2家煉廠，因近期停產，且資源轉移至社會庫，庫存壓力并不大，相對可控。

進口瀝青，當前暫無明顯利潤。上個月低價中東進口瀝青到港噸包價格3300元/噸附近時，對應國內瀝青價格3700-3800元/噸，進口瀝青存在利潤。而近期，隨著國內瀝青現(xiàn)貨價的回落，進口瀝青因存在加熱等費用，利潤也有所下行。4月，伊朗瀝青進口量上行，達到9萬噸左右。

總結：展望后市，瀝青供應有增長預期，需求短期內仍然偏弱，等待梅雨季節(jié)過后，需求量或將有所改善，高庫存依然抑制瀝青價格的上行，相對原油而言，瀝青價格或將持續(xù)偏弱，即瀝青裂解或將持續(xù)處于偏低水平。對比瀝青去年三季度高位，由于需求低迷，突破的可能性偏低。

調研背景

上半年瀝青行情波動較小，且瀝青現(xiàn)貨生產利潤及裂解長期低位盤整，致使煉廠瀝青開工也持續(xù)偏低。本次瀝青調研走訪主要是山東、河南等地。山東是國內瀝青主要生產地、貿易集散地，資源流通廣泛，在國內瀝青市場中扮演著重要的角色，加之期貨與現(xiàn)貨結合密切，對于貿易與投資者顯得尤為重要。河南在2024年隨著部分煉廠的投產，瀝青供應量或實現(xiàn)質的飛躍，由銷地逐步變?yōu)楫a地。通過此次對山東、河南瀝青生產煉廠以及中下游貿易商的調研，了解到近期以及下半年煉廠對瀝青的生產計劃，以及市場對于需求的看法，從而為2024年下半年市場預判提供重要依據。

調研對象

山東及河南的瀝青煉廠、貿易商、貨運公司。

企業(yè)A

近期由于油價下跌，瀝青價格也跟隨走低，認為目前下方空間比較有限，現(xiàn)貨基本穩(wěn)住了。年前大部分人都在炒稀釋瀝青短缺、價格上漲，今年基本沒什么冬儲，都是短期合同，冬儲的量也很少，目前價格差不多已經跌回到冬儲附近。當前稀釋瀝青貼水在-13~-14美金。

近期出貨情況不行，今年市場不好做，貿易難做，量也沒有起來，利潤也不行，瀝青貨運方面也不行?？蛻艄蘩锒即嬷洠瑥哪旰笠恢倍加袃?yōu)惠，現(xiàn)在華東都直接江船運往湖北，或者湖南、江西等地，發(fā)往重慶也較難。今年瀝青下游需求較差，整體大環(huán)境也比較弱，現(xiàn)在各個煉廠庫存都比較高，煉廠瀝青價格短期內接連下調，貿易商處境比較艱難。今年貿易商利潤較差，作為瀝青貨運公司，今年沒貨車的最多不賠；但有貨車的，每天都會產生費用，比如：保險，幾十輛貨車，就會產生大幾十萬的成本；以及貨車司機的基本工資。今年瀝青物流也不太好做，現(xiàn)在去華東一票車價格也壓縮至100元多點，基本和當?shù)貫r青市場價差不多。今年終端需求很差，縣城基本沒有主路在修，比如說，縣城的一條路，路面就淺淺打了一層1厘米左右，然后再上一層油，路面就完成了更新，整個工期也就在3天左右。

認為目前下半年資金方面可能依然會緊張，2019年墊款的已經壓1~2年的資金了，甚至目前還有沒還完的，去年回款率很差，達不到三成。

企業(yè)B

公司下半年不一定一直在產瀝青，會結合當時的情況來定。因為當前沒有在產，所以當前庫存低位，隨產隨銷。按照現(xiàn)在的原料，原油估計能加工到月底。

需求方面，現(xiàn)在都已經6月份了，價格才在3400多?，F(xiàn)在中下游改性瀝青行業(yè)據說出貨也不行，利潤較差，賣不動貨，成本基本上是在70#瀝青的價格上加500塊錢。但是，就算后面需求沒有起來，也不會影響公司復產計劃，因為后面原料來了以后，必須進行加工，不會輕易改變生產計劃，而且需要維系客戶，也會每天出一些貨。當前成都價格在3800元/噸左右，運費在360元/噸，山東瀝青價格加了運費也很難流通過去。參考去年下半年同期高位，最多也就在3850元/噸。

渣油目前相比于瀝青而言，價格要高很多，很多煉廠都需要采購渣油，進行渣油加氫，但是在銷售的時候，對方經常要求帶燃料油的票，因為瀝青沒有消費稅，而燃料油需要征收消費稅，下游可以進行抵稅，一般公司會將該項核算進成本，報價方面會高出850~1000元/噸。燃料油消費稅在1208元/噸，汽油在2100多元/噸，柴油1400多元/噸。

企業(yè)C

當前瀝青下游終端需求較差，出貨量和利潤均偏低，改性瀝青這塊的需求也遠低于往年同期。調研期間，瀝青貨車也比較少，也體現(xiàn)了當前改性瀝青下游出貨較差。

資金情況較差，大環(huán)境需求較弱，今年瀝青行業(yè)也是比較艱難的，雖然公司的瀝青儲罐規(guī)模不大，但目前其他煉廠和社會庫基本都是高位，傳導到下游的利潤也是比較薄的。目前已經6月份了，道路施工需求還沒有起來，后面梅雨季節(jié)來臨，道路施工又要耽誤將近一個月，整體需求只能寄希望于今年三季度8、9、10月份了。

企業(yè)D

當前瀝青庫存偏高，年后出了一些，閑置庫容較低，從上個月中旬開始，出貨量稍微有些改善，今年4月份之前，市場一點動靜也沒有，今年其他化工也不好做。主要是今年需求不行，如果需求能起來，就算原油價格下跌也可以，至少可以走量。

今年高速也在施工，資金到位的，改性瀝青也在供應中。今年道路養(yǎng)護需求還行，因此，乳化瀝青需求還行，但因為這是個小品種，用量也不大。由于今年需求較弱，各煉廠及社會庫庫存均偏高，今年瀝青的倉儲行業(yè)收入會相對好一些。

今年冬儲價格在3430-3450元/噸，冬儲庫存較高，對應的貨少部分出了一些。對比往年來看，2017、2018、2019年瀝青行情還可以，2020年由于極端情況，瀝青價格跌破冬儲價，隨后2021、2022、2023年也相對可以，做了冬儲的至少都有一些利潤。今年雖然瀝青價格不行，需求也比較弱，但在5月份之前出貨出掉的，也能回收一部分利潤，只是相比于往年的利潤薄很多。由于今年瀝青需求較弱，很多人對于今年年底的冬儲可能會更加謹慎對待了。

另外，今年大部分人旺季思維較為明顯，前期煉廠都是放逐月合同，由于原油價格成本高位，煉廠放遠期合同的意愿較低。等油價稍微有所回落，煉廠也可以放一些遠期的合同，疊加旺季即將來臨，很多人接了3700-3750元/噸的貨，結果近期油價下跌，帶動瀝青價格大幅下行。

企業(yè)E

最近OPEC+減產會議召開結束，延長減產到今年9月底，從10月開始逐步放松減產，產量逐漸回升，原油價格大幅下跌，瀝青價格也跟隨下跌，各煉廠現(xiàn)貨價近期接連下調，如果瀝青價格繼續(xù)往下調，后面出貨也不好出。按照往年的走勢，現(xiàn)在應該有第二波行情了，但現(xiàn)在第一波行情3-4月份的貨都沒有出得去。

目前庫里的貨比較多，主要都是別人代存的，自己的貨不多，夠自己加工生產改性瀝青。

當前道路養(yǎng)護的項目還沒有下來，主要是現(xiàn)在很多工地都沒有錢，如果資金到位的話，這一波的項目也該完成的差不多了。目前資金流轉方面不太行，很多資金流不到終端，所以整體需求表現(xiàn)的比較弱。對于后期的表現(xiàn)來看，還是得看大環(huán)境下的需求會不會有所好轉。

企業(yè)F

當前公司瀝青生產裝置停產檢修，預計7月初復產瀝青。裝置進行輪檢，因此，對汽柴油的影響只有1/8，對瀝青的影響最大，一個月少生產11-12萬噸。在檢修之前，已經將瀝青庫容填滿，保持每日競拍出貨。截至目前，今年瀝青產銷平衡。

公司正在研究90#瀝青生產以及防水卷材的生產，但仍以70#瀝青生產為主。針對90#瀝青，后續(xù)會通過火車運輸，發(fā)往西部甘肅、寧夏、青海、拉薩等地。由于公司下達的生產目標，以及原材料到位等問題，因此，不會輕易降負荷，只是當汽柴油利潤好一些的時候，偏向多生產些汽柴油；或者渣油利潤好一些，多生產些渣油。

近期瀝青價格大幅下跌，瀝青出貨比較難，各個煉廠報價差異也特別大，出貨量不斷下降。公司銷售主要覆蓋陜西、山西、河南、湖北，往東的話，考慮到運費，主要在100公里輻射范圍內。因為道路項目有規(guī)劃，每個省份每年的需求變化不會太大，而且目前各地區(qū)的道路也都相對成熟了。

企業(yè)G

公司當前庫存高位，主要銷往河南、湖北、陜西，價格都差不多，運費比山東便宜100塊錢左右，所以往這些地方銷售會存在一些價格優(yōu)勢。今年冬儲價格基本在3450元/噸左右。

資金方面不足，很多項目都沒啟動，上半年總共的出貨量，不及去年8-12月的月均出貨量，下半年可能會有一些需求。湖北、陜西的需求比河南好一些，西北的需求尚可，主要發(fā)往陜西和甘肅地區(qū)。現(xiàn)在的瀝青終端需求比較弱，工期都很短，一條高速公路，2個月就工期完成了；一個標，1~2萬噸貨也就結束了。山東的貨因為河北煉廠的提產，去不了北方，同時，南方的價格也在3500元/噸以內，也去不了南方，現(xiàn)在的山東價格可以去河南，但需求不行。等待7月份需求會不會好一些，但是7月份的雨季也會抑制終端道路施工，需求看8、9、10月份的情況。下半年需求可能還是會起來一些，后面有些項目可能要開始招標了。

目前國內進口瀝青從伊朗進口的量比較多，4月份達到9萬多噸。上個月，國內進口低價中東進口瀝青到港噸包價格3300元/噸，當時國內現(xiàn)貨價3700-3800元/噸，進口瀝青加100元/噸，可直接銷出去，進口瀝青的銷售利潤還是比較可觀的。進口瀝青主要以噸包瀝青為主，考慮到加溫成本，與國內現(xiàn)貨價差400元/噸才會有市場。

（注：海證期貨發(fā)布調研報告的時間為6月11日）

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