周一期指再度大幅上漲，終盤主力合約報2926.4點，漲1.98%。期現(xiàn)兩市擺脫上周五回調(diào)的壓力，放量上行重拾升勢。雖然市場對環(huán)比下跌的7月PMI數(shù)據(jù)解讀為政策放松預期，但此輪反彈的動能也正被不斷透支。整體上，我們認為期指還會在政策放松預期及財報效應(yīng)下震蕩攀升，但上方壓力也與日俱增。

8月1日公布的7月PMI為51.2比6月回落0.9個百分點，是PMI連續(xù)第3個月下降。經(jīng)濟增長放緩的信號再次顯現(xiàn)，以往市場往往會產(chǎn)生恐慌性的下跌。但周一市場卻一改常態(tài)，將下跌的PMI解讀為倒逼政策松動，股市迎來8月開門紅。但這種預期能成為現(xiàn)實嗎？

國內(nèi)股市從7月5日開始的這輪反彈的核心動力是投資者對于宏觀政策松動的朦朧預期。7月PMI數(shù)據(jù)進一步印證了6月數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟增長放緩的現(xiàn)狀。在這種情況下，向來就對經(jīng)濟反應(yīng)敏感的中國宏觀政策不太可能在調(diào)控效果未明、經(jīng)濟增長放緩的情況下進一步推出更多的緊縮政策；相反，如果經(jīng)濟增長放緩的程度超過決策層的調(diào)控預期時，政策很有可能轉(zhuǎn)向松動。

良好中期財報提振市場信心。據(jù)統(tǒng)計，滬深兩市截至7月31日已有700百余家上市公司披露了中期業(yè)績預報，其中預增、續(xù)盈或扭虧的上市公司超過550家，占比達78%。良好的財報，尤其是未來地產(chǎn)和銀行板塊的財報將為8月份A股提供重要的基本面支撐。不過，隨著股市回到5月水平，其后的每一步上行將會提高投資者變現(xiàn)的動力。不僅是解禁動力增加，5月的套牢盤和7月以來的盈利盤也都有足夠的動力積極出貨離場，這是未來指數(shù)上行的重要資金壓力。

從期貨市場來看，股指期貨持倉凈空再現(xiàn)。雖然周一滬深300指數(shù)期現(xiàn)聯(lián)袂上漲，但盤后中金所持倉數(shù)據(jù)卻顯示，前20名會員凈持倉重現(xiàn)凈空。周一前20名會員多頭持倉增加了2511手，空頭持倉增加了3031手。這表明股指期貨參與者對現(xiàn)階段行情存在較大的分歧，尤其是周一指數(shù)上漲過程中空頭的大幅增加更表明其堅定的決心。

綜上所述，我們認為滬深300指數(shù)將在上漲慣性、財報效應(yīng)的作用下維持震蕩上行，但由于技術(shù)性的回調(diào)壓力隨著進一步上漲而不斷增加。股指期貨參與者對于未來市場存在較大分歧，建議多頭及時回避。