7月以來，受央行一系列舉措影響，國債期貨各品種偏弱震蕩。在目前宏觀政策因素增多的背景下，分析人士認為，政策層面對債市的影響增大，國債期貨或呈現(xiàn)整理走勢。

中信期貨研究所固定收益組資深研究員程小慶認為，目前期債走勢或受貨幣政策預期影響較大。7月1日，央行發(fā)布公告稱將向一級交易商開展國債借入操作，而結合央行前期頻繁喊話提示長端利率風險來看，央行借入國債或將進行賣出操作，這使得市場多頭情緒有所減弱。當日，國債期貨大幅下挫。7月5日，《金融時報》發(fā)文提到，央行已與幾家主要金融機構簽訂國債借入?yún)f(xié)議，多頭情緒繼續(xù)受到較大影響。7月8日，央行公告稱，將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，對債市影響也偏利空，國債期貨當日開盤就大幅下行。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，7月8日央行公告稱，將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，這是我國利率走廊新機制的構建，短期看將有助維穩(wěn)資金面，防止銀行間市場金融機構資金壓力過大構成流動性沖擊。我國采取隔夜利率走廊上、下限與7天OMO利率組合的方式，與歐洲央行利率走廊的機制有相似之處，但與之不同的是，我國央行采取招投標機制確定上、下限工具的使用規(guī)模，這使得其在流動性調(diào)控中有更強的主動性。央行近期操作核心出發(fā)點是“金融穩(wěn)定”，預計相關舉措或驅動債市進入震蕩狀態(tài)。

不過從本周前四個交易日的情況來看，國債期貨價格整體有所上漲?！敖诠嫉牟糠纸?jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍相對偏弱，基本面以及融資需求有待進一步好轉，‘資產(chǎn)荒’邏輯或繼續(xù)演繹，并對多頭情緒構成一定支撐。”程小慶說。

程小慶表示，后續(xù)一方面需關注央行貨幣政策情況，如央行借入國債操作的進展，以及公開市場操作的正回購和逆回購情況，另一方面也要關注全面深化改革的相關政策，比如財政政策方面是否有增量工具出臺，是否有專項債加速發(fā)行的信號釋放，以及市場近期討論較多的財稅體制改革等。

此外，也有市場人士認為，要關注央行月中MLF續(xù)作、利率調(diào)整情況，以及下旬LPR利率調(diào)整，一旦MLF或LPR利率調(diào)降，對債市意味著利多兌現(xiàn)，或引發(fā)國債期貨進一步下探。7月公布的一系列經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)也需重點關注，國內(nèi)經(jīng)濟階段回暖的時點臨近，經(jīng)濟好于預期的概率較高，這會對國債期貨形成較大壓力，建議投資者積極運用國債期貨對沖利率持續(xù)上行的風險。

程小慶認為，7月債市方面，基本面因素及地方債發(fā)行偏慢或仍對多頭情緒構成一定支撐，而政策層面對債市的影響增大。另外，6月債市利率快速下行可能在一定程度上壓縮7月債市走強空間，國債期貨或呈現(xiàn)較為震蕩的走勢。需要注意流動性寬松不及預期和供給加速帶來的干擾。