報告品種：生豬

2024年7月華金期貨參加大連商品交易所組織湖南、河南地區(qū)生豬產(chǎn)業(yè)調(diào)研，深入了解區(qū)域產(chǎn)業(yè)特征、企業(yè)經(jīng)營、當(dāng)前豬市供需結(jié)構(gòu)及未來預(yù)期，并聚焦生豬產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展與生豬期貨市場功能發(fā)揮。

一、調(diào)研背景與調(diào)研路線

2024年生豬行情波動雖不及2021、2022年大起大落，但在經(jīng)歷了非瘟、去產(chǎn)能等一系列產(chǎn)業(yè)優(yōu)化與調(diào)整后，生豬價格的研判較往年愈發(fā)復(fù)雜，供需結(jié)構(gòu)與豬周期在一定程度上甄別難度加大，特在5月份生豬價格上漲及6月份回調(diào)的時點后開展生豬調(diào)研，有助于對生豬產(chǎn)業(yè)特征及價格變動原因有更為深刻地理解。

此次調(diào)研重點地區(qū)為湖南、河南。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年湖南、河南生豬出欄量分別為6248萬頭、5918萬頭，占全國生豬出欄量的第二、第三位，兩省合計生豬出欄量占全國17.4%，同時兩地也是主要的生豬流出區(qū)域，河南地區(qū)更是生豬期貨的基準(zhǔn)交割地。兩地生豬市場格局可以較大程度體現(xiàn)整體生豬產(chǎn)業(yè)特征，有助于以點及面進(jìn)行分析研判。

調(diào)研路線：株洲—長沙—漯河—新鄉(xiāng)—鄭州

調(diào)研樣本：10+家（1家原種豬廠、3家規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)、4家屠宰場、1家飼料企業(yè)、1家疫苗企業(yè)，其他貿(mào)易面對面溝通）。

二、調(diào)研成果與總結(jié)

針對不同的企業(yè)，根據(jù)其在生豬產(chǎn)業(yè)上下游的位置及企業(yè)特征設(shè)置不同的問題，包括存出欄數(shù)量、成本、銷售等基礎(chǔ)問題外，更關(guān)注疫情影響、產(chǎn)業(yè)特征變動、期貨市場參與等關(guān)乎行業(yè)發(fā)展問題，受益頗深。以下為調(diào)研信息匯總，并根據(jù)公開及可獲得數(shù)據(jù)進(jìn)行驗證。

（一）生豬產(chǎn)業(yè)鏈信息梳理

1、種豬與仔豬

數(shù)量下降：河南地區(qū)能繁母豬產(chǎn)能降幅預(yù)計超9.2%，環(huán)比下降15個月時間，歷史絕無僅有，因此預(yù)計下半年生豬出欄量要比上半年少，同時仔豬供給上升空間不大，主要在于前期能繁母豬的慣性下跌。2024年仔豬價格上漲，部分養(yǎng)戶購懷孕母豬賣仔豬現(xiàn)象增加。

市場種豬主流品系：有美系、法系、丹系、PSC等，各品系特征不同，價格方面無明顯區(qū)別。部分企業(yè)反饋，當(dāng)前母豬品質(zhì)欠佳，主要原因在于2023年能繁母豬淘汰量較大，2024年價格上漲，為了迎合市場，很多后備母豬投入育繁。

調(diào)研與公開及可獲得數(shù)據(jù)對比：基本保持一致。根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，2022年12月為階段性高點（4390萬頭），隨著豬價不斷走低，能繁母豬淘汰量逐月增加，存欄量持續(xù)下降，至2024年4月能繁母豬存欄3986萬頭，累計下降9.2%，主要聚集地超出全國平均水平基本可以初步判斷，該點在與規(guī)模場及屠宰企業(yè)的溝通中得以確認(rèn)。

2、養(yǎng)殖（規(guī)模場與散戶規(guī)模變動、二育、飼料）

首先，規(guī)模及數(shù)量方面，養(yǎng)殖場與散戶表現(xiàn)不同。根據(jù)調(diào)研情況，大部分規(guī)模場尤其是有集團(tuán)場資源的企業(yè)，均有穩(wěn)定的規(guī)模擴(kuò)張計劃，相關(guān)負(fù)責(zé)人也提出擴(kuò)張計劃不會因為豬價的下跌而縮減，但在時間上會有一定調(diào)整，輕易不會發(fā)生改動。但散戶不同，在2022、2023年期間由于價格波動，多數(shù)散戶虧損后退出，基本上十中存三。

其次，二育是今年生豬市場的“變數(shù)”。由于前兩年虧損嚴(yán)重，所以今年的二育比較謹(jǐn)慎，基本上有盈利空間就出，甚至二育養(yǎng)戶存欄時間在3天或以上就進(jìn)行轉(zhuǎn)賣，尤其在山東、江西地區(qū)比較廣泛。因為二育可以在短周期內(nèi)調(diào)整生豬的供應(yīng)節(jié)奏，對短期豬價有一定影響因素，市場對此褒貶不一。對于其長期發(fā)展，也有兩個觀點：一個觀點是短期市場現(xiàn)象，因為量小且不成規(guī)模不會產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響；另一個觀點是認(rèn)為二育有成為生豬產(chǎn)業(yè)鏈中必要一環(huán)的發(fā)展空間。

再次，出欄量普遍下降、出欄均重增加。從調(diào)研情況來看，今年上半年企業(yè)出欄量大多下降，但由于區(qū)域不同及樣本偏差關(guān)系，降幅不一，在13%-23%。但出欄均重增加基本成為共識，主要原因是造肉成本下降，利潤有所好轉(zhuǎn)，且近年豬價重心走升，但規(guī)模場出欄體重一般不超過130公斤，沒有出現(xiàn)太過嚴(yán)重的壓欄，散戶出欄體重會增至140-150公斤。

最后，企業(yè)對飼料成本的控制力度不盡相同，但都在企業(yè)自身范圍內(nèi)嚴(yán)控成本。部分企業(yè)對飼料成本非?？粗?，甚至可以根據(jù)主要飼料來源的價格變動頻繁調(diào)整配方（如日度調(diào)整）；部分企業(yè)會結(jié)合豬生長情況做到最大投入產(chǎn)出效應(yīng)調(diào)整。大規(guī)?；蚣瘓F(tuán)場會有自己專門的飼料場以節(jié)省成本。飼料方面沒有集團(tuán)資源或定價權(quán)的企業(yè)，也會在采購方面進(jìn)行靈活的議價操作。即企業(yè)在飼料成本控制方面非常“卷”。

成本方面：自繁自養(yǎng)完全成本普遍在7.2-7.3塊錢上下，部分高價仔豬可能帶動成本增加至8塊左右，自產(chǎn)豬苗成本大約在350。

調(diào)研與公開及獲得數(shù)據(jù)對比：基本保持一致。從能繁母豬存欄來看，不管是全國還是華中地區(qū)中小散戶下降幅度顯著低于規(guī)模場下降幅度；國家統(tǒng)計局最新公布商品豬數(shù)據(jù)來看，上半年全國生豬出欄二季度末，生豬存欄41533萬頭，同比下降4.6%；上半年，生豬出欄36395萬頭，下降3.1%。

3、屠宰與凍品

屠宰企業(yè)開工：從調(diào)研口徑來看，屠宰企業(yè)開工普遍下降，下降幅度與企業(yè)供貨及銷售渠道有一定關(guān)系。下降原因主要在消費層面。

鮮品銷售：主要在農(nóng)批，占比在40-60%，其他是商超和門店。農(nóng)批（特點：價格低、量大）的銷售比較機(jī)動，如果價格較好，會適度減少該部分以獲取最大收益。

采購：集團(tuán)供貨、外采、貿(mào)易商、豬販子、散戶上門供貨都有，來源比較多，根據(jù)企業(yè)特征及地理位置有不同的采購來源渠道和配比。企業(yè)在采豬渠道層面有較大自主權(quán)，哪怕是集團(tuán)下屬企業(yè)，也會“擇優(yōu)”采購。采購定價方式較之前有所不同，之前會在前一天晚上確定好價格，現(xiàn)在是當(dāng)天上午10-10:30開始詢價或競價，11:30前基本全部完成當(dāng)日訂購計劃，且每筆訂單可能根據(jù)市場價格的變動，采購價也不盡相同。

凍品：普遍下降。從調(diào)研企業(yè)來看，今年基本沒有入庫，以消耗凍品庫存為主，有2家提出今年四季度會缺凍品。

屠宰成本與利潤：屠宰端是今年生豬產(chǎn)業(yè)鏈上公認(rèn)的虧損環(huán)節(jié)。一方面今年養(yǎng)殖端盈利，所以在供貨方面屠宰企業(yè)議價權(quán)相對弱勢；二是消費低迷導(dǎo)致開工率偏低，企業(yè)為了維持經(jīng)營哪怕虧損也要保持最低的開工率；三是下游肉品及凍品價格提升不及生豬價格上漲幅度，而凍品方面，由于去年入庫時間不同，有的企業(yè)凍品盈利一定程度彌補(bǔ)屠宰虧損，有的企業(yè)不能彌補(bǔ)甚至加上儲藏成本凍品部分也有虧損。

調(diào)研與公開及獲得數(shù)據(jù)對比：1）屠宰量、企業(yè)開工率同比下降層面一致；2）調(diào)研屠宰企業(yè)普遍反映一般不收大豬（會提升屠宰成本），行業(yè)數(shù)據(jù)反映宰后白條均重較2023、2022年均呈現(xiàn)較大提升，有樣本限制原因，且調(diào)研企業(yè)多為宰量較大規(guī)模企業(yè)，對銷售端及凍品質(zhì)量有所側(cè)重，其他中小企業(yè)則與之有偏差；3）屠宰毛利較低，單屠宰很難長期盈利，需搭配凍品、深加工等環(huán)節(jié)進(jìn)行綜合考量；4）從行業(yè)凍品庫容率來看，2024年緩慢去庫，雖速度較慢，但考慮到年內(nèi)基本無新品入庫，后期出現(xiàn)“缺凍品”概率較大，或在一定程度上提振肉品價格，有助于屠宰端利潤增加。

（二）疫情影響

整體來看，去年非瘟疫情對山河四?。ㄉ綎|、山西、河南、河北）影響較大，對湖南地區(qū)影響相對弱些，今年洪水對湖南地區(qū)影響甚微。

另，根據(jù)養(yǎng)殖企業(yè)情況，集團(tuán)或規(guī)模場對非瘟疫情防控比較有優(yōu)勢，可以通過監(jiān)控、封閉、拔牙處理等形式減緩影響，而散戶受到的影響會更大。疫情基本“十年一更新”品種，對于規(guī)模企業(yè)來說已經(jīng)非常有經(jīng)驗，屬于常規(guī)防控。對存欄、出欄影響較大的方面更多是價格變動引發(fā)的人為干預(yù)。

（三）生豬價格研判

供應(yīng)層面：從調(diào)研情況及側(cè)面了解情況，結(jié)合官方數(shù)據(jù)，今年生豬出欄同比下降基本可以確定，而凍品市場在“不進(jìn)只出”的情況下，后期將延續(xù)緩步去庫，整體市場供給相對偏緊。但需要注意的是，雖然能繁母豬及生豬存欄、生豬出欄有所下降，但PSY、出欄均重提升，轉(zhuǎn)化后肉品供應(yīng)下降要打一個折扣，一定程度可以緩解終端供應(yīng)壓力。

需求層面：豬肉消費屬于“剛需”，但剛需也可以發(fā)生變動，比如中國近年人口負(fù)增長、年齡結(jié)構(gòu)變化、飲食習(xí)慣減少豬肉剛需。另外，豬肉消費時點及偏好有一定季節(jié)性。今年消費減弱一定程度是價格上漲帶來的負(fù)面影響，一定程度是牛羊肉下跌的替代效應(yīng)。8、9月份有升學(xué)宴、學(xué)校開學(xué)，四季度有腌臘及年末消費，會對消費有支撐。

行情觀點：在走訪的8家企業(yè)中，4家普遍對行情謹(jǐn)慎樂觀（養(yǎng)殖企業(yè)、飼料場），2家屠宰企業(yè)相對比較樂觀，認(rèn)為行情下跌空間有限，后續(xù)仍然能上漲，1家屠宰企業(yè)對行情維持中性，其中主要基于對政策的考慮（例如儲備調(diào)節(jié)等），另一家1家屠宰企業(yè)對行情比較悲觀（上漲空間有限，但也不會狠跌）。

（四）企業(yè)參與生豬期貨市場情況

期貨工具服務(wù)實體企業(yè)的效果初步體現(xiàn)。從參與情況來看，集團(tuán)場基本全部參與，根據(jù)調(diào)研企業(yè)提供案例，套保效果良好，單期貨市場部分盈利較多，一定程度彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場虧損。規(guī)模場及中小散企業(yè)參與不多，主要考慮因素有資金、市場風(fēng)險、套保認(rèn)知等方面，但會關(guān)注期貨價格變動，同時個人形式參與期貨投機(jī)交易較多。

三、生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展思考

本次調(diào)研，行業(yè)人士比較關(guān)注豬周期的變動、行業(yè)發(fā)展前景及期貨市場功能體現(xiàn)，以下為個人看法與觀點。

（一）關(guān)于豬周期

因為豬具有較長時間的生長周期，根據(jù)其供需情況，活豬、仔豬、豬肉等相關(guān)品價格也形成了一定的周期性，從歷史數(shù)據(jù)來看，基本上四年或不到四年形成一個周期，按推算來看，最新的數(shù)據(jù)周期理論時間在2022.2—2025年附近區(qū)間，但從價格反映來看，202.2-2023.12已形成一個周期閉環(huán)，2024年已然開啟一個新的周期。因此市場提出豬周期是否還存在？

個人比較認(rèn)可李鵬程博士對于豬周期的看法：周期依然存在，只要豬需要生長周期，就避不開價格周期；但隨著政策調(diào)控、二育等在中觀及微觀層面的干預(yù)，周期縮短屬于行業(yè)規(guī)律，也是一個產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整后的必然特征。

（二）生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景

對于生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，更多去與美國生豬市場進(jìn)行參照。從當(dāng)前來看，國內(nèi)生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步從“資本型”向“成本型”進(jìn)行轉(zhuǎn)化，在產(chǎn)業(yè)優(yōu)化的過程中利潤是核心關(guān)鍵，市場會對利潤豐厚的環(huán)節(jié)進(jìn)行集中參與，如今年的二育。

在整體市場結(jié)構(gòu)中，大、中、小型企業(yè)參與角色不一樣，所承擔(dān)的風(fēng)險與責(zé)任也不一樣。大企業(yè)求穩(wěn)求發(fā)展，中等企業(yè)求立足并爭上，而小企業(yè)更多獲取短期利潤。

我國生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展距離專業(yè)分工、精細(xì)化管理仍有一段距離，但可以想象發(fā)展空間與前景。

（三）生豬期貨市場的避險功能

從目前了解來看，涉豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與生豬期貨的比例較少，多集中在集團(tuán)場、規(guī)模場，一方面資金較為充裕，一方面基于其行業(yè)頭部地位對價格有一定的話語權(quán)。

從長遠(yuǎn)角度來看，生豬期貨持續(xù)活躍并實現(xiàn)期貨功能，需要更多豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與。從企業(yè)對期貨市場的情緒來看，屠宰、貿(mào)易、二育有較大的參與熱情，但受制于各方面的影響，目前參與度低，如屠宰企業(yè)的風(fēng)險不僅僅是生豬供貨，很大程度體現(xiàn)在白條銷售及凍品儲藏；貿(mào)易與二育的特點是周轉(zhuǎn)時間短，且品質(zhì)無法滿足交割需求，使其在參與方式上不得其解。

在生豬期貨應(yīng)用及風(fēng)險管理層面，交易所、期貨公司還需要更加深入服務(wù)產(chǎn)業(yè)、普及案例，甚至可以對各環(huán)節(jié)針對比較典型風(fēng)險管理預(yù)期的提供基礎(chǔ)套?？蚣苄v，針對有特殊需求的企業(yè)開展“期貨+保險”等，群力群策提升生豬期貨市場功能。

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