大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)的風(fēng)格有望持續(xù)

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，在海外擾動(dòng)因素有增無(wú)減、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、資本市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)延續(xù)、高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域相對(duì)稀缺、投資者更加注重股東回報(bào)的背景下，大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)的風(fēng)格有望延續(xù)。上證50、滬深300等大指數(shù)有望繼續(xù)跑贏中證500、中證1000等中小指數(shù)。

上周A股市場(chǎng)未能延續(xù)前一周反彈的態(tài)勢(shì)，上證綜指跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，滬深兩市成交額亦有所收縮。期指標(biāo)的指數(shù)方面，上周四個(gè)標(biāo)的指數(shù)均周度收跌，其中中證1000和中證500跌幅相對(duì)較小。

關(guān)注美國(guó)大選進(jìn)展

7月以來(lái)，伴隨著美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)的回落和CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所升溫。投資者普遍期待在即將召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，鮑威爾能夠?yàn)?月降息奠定基礎(chǔ)。

7月25日，美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度GDP 增長(zhǎng)率為2.8%，超過(guò)預(yù)期的2%和一季度的1.4%。美國(guó)二季度GDP的強(qiáng)勁有助于打破部分投資者存在的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。往前看，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是大概率事件，這也是支撐美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息的理由，但增長(zhǎng)放緩不等于經(jīng)濟(jì)衰退。7月26日，美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比增速?gòu)?月的2.6%下滑至2.5%，為近5個(gè)月最低水平，高于預(yù)期的2.4%；環(huán)比增速?gòu)?月的0%上升至0.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。核心PCE物價(jià)指數(shù)（剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格）同比增速為2.6%，與前值持平，為2021年3月以來(lái)的最低水平，略高于預(yù)期的2.5%；環(huán)比增速?gòu)?月的0.1%反彈至0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)6月PCE的溫和上升疊加美國(guó)二季度GDP超預(yù)期增長(zhǎng)，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)釋放出更多的“軟著陸”的信號(hào)。盡管PCE數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但沒(méi)有跡象表明通脹會(huì)意外加速，因此上述數(shù)據(jù)并不影響市場(chǎng)對(duì)9月開(kāi)啟降息的預(yù)期，上周五美股三大指數(shù)普遍收漲。

除美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程外，美國(guó)大選也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》上周五公布的一項(xiàng)民意調(diào)查結(jié)果，美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人特朗普領(lǐng)先于民主黨對(duì)手哈里斯兩個(gè)百分點(diǎn)，建議投資者密切關(guān)注美國(guó)大選后續(xù)的進(jìn)展。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力

7月25日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》。當(dāng)日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)專(zhuān)題新聞發(fā)布會(huì)，介紹加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施有關(guān)情況。會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委副主任趙辰昕介紹，將統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。7月26日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)管與運(yùn)行評(píng)價(jià)局負(fù)責(zé)人劉紹娓表示，未來(lái)5年中央企業(yè)預(yù)計(jì)安排大規(guī)模設(shè)備更新改造總投資超3萬(wàn)億元。受上述消息影響，上周五家電、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備等板塊表現(xiàn)活躍。

從基本面角度來(lái)看，6月出口同比增速再創(chuàng)年內(nèi)新高，但社會(huì)零售消費(fèi)增速放緩，房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)也仍有改善空間，宏觀政策仍有待進(jìn)一步發(fā)力。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，中報(bào)分紅前后，紅利板塊出現(xiàn)調(diào)整，但在海外擾動(dòng)因素有增無(wú)減、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、資本市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)延續(xù)、高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域相對(duì)稀缺、投資者更加注重股東回報(bào)的背景下，大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)的風(fēng)格有望延續(xù)。指數(shù)方面，上證50、滬深300等大指數(shù)有望繼續(xù)跑贏中證500、中證1000等中小指數(shù)。

圖為上證綜指與滬深兩市成交額

圖為標(biāo)普500與十年期美債收益率