報告品種：錳硅

調(diào)研時間：2024年7月15日-7月18日

調(diào)研地點：內(nèi)蒙古烏蘭察布

摘要：

7月以來，錳硅期現(xiàn)價格偏弱運行，下游鋼招價格持續(xù)走低，內(nèi)蒙錳硅盤面利潤出現(xiàn)虧損。2024年7月15日-2024年7月18日，我們走訪內(nèi)蒙地區(qū)，了解錳硅供需情況、原料錳礦庫存情況，調(diào)研市場矛盾。

正文：

一、內(nèi)蒙某錳硅廠

1）供應(yīng)：內(nèi)蒙地區(qū)8月中旬前不會減產(chǎn)，生產(chǎn)交訂單貨，工廠目前爐子全開。

2）投產(chǎn)：利潤走縮明顯，各家新產(chǎn)能盡量往后拖，新項目能緩建則緩建。建了新產(chǎn)能也不會馬上轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，利潤好了才會考慮開。

3）螺紋新國標(biāo)對于錳硅需求的影響：下游鋼廠壓減鐵合金用量的情況不多，鋼材鐵合金添加量整體穩(wěn)定，使得新國標(biāo)推薦性改強制性后，對錳硅需求的邊際拉動效果有限。近期鋼招情況來看，下游鋼廠錳硅補庫量比較穩(wěn)定，沒有多采情況。

4）成本：①錳礦：廠內(nèi)庫存半個月，已接8月遠期礦。②電：內(nèi)蒙6月結(jié)算電價上浮0.03。結(jié)算電價計算方式非常復(fù)雜。市場電價沒變化，但由于目前處在小風(fēng)季，地區(qū)用電負荷較高，工廠需要從交易市場額外購電，抬升了結(jié)算電價。

5）地區(qū)配礦：①十年前，錳硅半密閉爐可用100%低品南非半碳酸礦生產(chǎn)錳硅合金。②目前內(nèi)蒙錳硅主流爐子為全密閉爐，由于排氣等安全性原因，高品氧化礦配比理論最多可壓降至10%左右。高低品價差拉開后，工廠一直在調(diào)整配比。

6）工廠配礦：10%高品氧化礦+南非半碳酸礦+富錳渣。

7）行情觀點：SM2409已在緊密圍繞成本定價，估值正常。配比調(diào)整將拖累高品礦去庫，進而影響向上驅(qū)動，具體關(guān)注8月底澳礦去庫是否及預(yù)期。8月至9月，工廠接高礦價，生產(chǎn)成本上升，價格走勢存疑。

二、內(nèi)蒙某錳硅廠

1）供應(yīng)：工廠遠期單到9月，供應(yīng)穩(wěn)定，不會停產(chǎn)。寧夏某廠長期積累庫存，上半年得以兌現(xiàn)豐厚利潤。該案例影響下，錳硅廠虧損后，會有扛著不減產(chǎn)、等行情的心態(tài)，8月內(nèi)蒙錳硅供應(yīng)比較難減。

2）需求：今年終端需求不及預(yù)期，主要在解決存量問題，而非新開工釋放需求。粗鋼產(chǎn)量下滑，螺紋減產(chǎn)明顯，錳硅需求同比差。明年需求仍悲觀看待。

3）成本：配比調(diào)整后，內(nèi)蒙整體錳硅成本折盤約7400元/噸，09合約盤利虧損。

4）工廠配礦：5-7%氧化礦+南非半碳酸礦+富錳渣/燒結(jié)礦。

5）行情觀點：近期價格回調(diào)，邏輯由資金逐漸回歸產(chǎn)業(yè)。錳硅供需格局差，負反饋原料錳礦。盤利虧損并非不合理，為的是驅(qū)動減產(chǎn)。只有錳硅減產(chǎn)，才能驅(qū)動錳硅供需再平衡，深度負反饋才有減弱可能，中期盤面價格才能跟隨成本爬升，節(jié)奏是緩慢的。且近端“減產(chǎn)”核心條件難快速兌現(xiàn)情況下，盤面仍將負反饋。

三、內(nèi)蒙某錳硅廠

1）供應(yīng)：6臺普硅爐子，2臺高硅爐子。目前配比沒完全調(diào)好，導(dǎo)致工廠成本在內(nèi)蒙地區(qū)偏高。價格回落后，爐子全開，但有降負荷。

2）需求：工廠通過期現(xiàn)點價接錳硅交鋼廠，比自己生產(chǎn)去交鋼廠更合適。

3）成本：月底配礦調(diào)整后，盡量實現(xiàn)地區(qū)成本水平。

4）工廠配礦：目前20%高品氧化礦+加納礦+富錳渣等，預(yù)計繼續(xù)壓降高品礦比例。

5）錳礦：主要用現(xiàn)貨礦，8-9月沒有因接期礦而產(chǎn)生成本推高的壓力。近期低品半碳酸礦價格回落明顯，高品礦由于北方工廠配礦調(diào)整、需求減弱，也在偏弱運行。富錳渣需求較好，價格相對較堅挺。

6）中長期觀點：錳硅基本面差，庫存高，明年Q1澳礦恢復(fù)發(fā)運后，錳硅或回歸原點。

四、內(nèi)蒙某錳硅廠

1）供應(yīng)：2臺爐子，降負荷。

2）投產(chǎn)：投產(chǎn)計劃2臺，預(yù)計2025年底投產(chǎn)。

3）需求：貿(mào)易與鋼廠比例8：2左右。鋼廠招標(biāo)壓價比較嚴(yán)重，內(nèi)蒙錳硅廠交貨利潤越來越薄，盤面機會更多，工廠自己走交割。但大部分錳硅廠不太愿意自己走交割，主因花費時間多。第一，在庫存緊張的情況下需要找?guī)烊?。第二，需要提預(yù)報，流程較長。

4）螺紋新國標(biāo)對于錳硅需求的影響：若后續(xù)監(jiān)管部門增加鋼材中各元素的檢查，將會提高對錳含量的要求。但從量上說，對錳硅需求量提升作用有限。

5）工廠配礦：10%左右氧化礦+半碳酸礦+富錳渣+其他。目前配礦比例在改，打算逐漸不用高品礦。

6）其他：工廠自身有鋼廠，每月產(chǎn)螺紋4-5萬噸，主要采用短流程工藝。電爐精煉需要加鐵合金，具體品種包括硅鐵、錳硅、帶礬生鐵等，短流程鐵合金單耗量與長流程工藝相近。

五、內(nèi)蒙某錳硅廠

1）供應(yīng)：1臺爐子，月產(chǎn)4000噸。因變壓器問題選擇停產(chǎn)檢修，計劃檢修到月底。

2）投產(chǎn)：預(yù)計明年投產(chǎn)1*45000KVA，1*30000KVA爐子。

3）需求：錳硅質(zhì)量好，合格率高，下游鋼廠對工廠錳硅品質(zhì)認可。自身遠期單少，停產(chǎn)檢修后，選擇點價買同行錳硅交長協(xié)，比自己生產(chǎn)更優(yōu)惠。

4）庫存：工廠不大，庫存管理得好，基本無錳硅庫存。

5）成本：礦價變動快，算不清。

6）配礦：錳礦保持15-30天的庫存。目前廠內(nèi)錳礦品類多元，包括澳礦、加蓬礦、巴西礦、南非半碳酸礦、土耳其礦、南非高鐵礦、富錳渣、燒結(jié)礦（錳品位可達42%）等各類礦種。

7）錳礦補庫需求：后面澳礦用完之后可能不再繼續(xù)采購，價格太貴，選擇用富錳渣/燒結(jié)礦替代。

六、內(nèi)蒙某錳鐵廠

1）供應(yīng)：1臺45000KVA爐子，1臺30000KVA爐子，目前全開。月產(chǎn)24000-25000噸錳鐵，錳鐵碎料可用于生產(chǎn)富錳渣。

2）需求：①錳鐵：下游包括長協(xié)和貿(mào)易，比例7：3。上個月河鋼高碳錳鐵招標(biāo)價7400元/噸，本月鋼招價6600元/噸，下個月可能6000元/噸。最近在銷售庫存，行情回落后，銷售壓力增大。②富錳渣：內(nèi)蒙地區(qū)會有合金廠來訂購富錳渣。富錳渣可以用富錳渣粉煉，也可以用工廠生產(chǎn)的高碳錳鐵渣煉。

3）錳硅替代性：寶武、鞍鋼、太鋼等鋼廠都會采購錳鐵，主要用于特種鋼生產(chǎn)。6517錳硅是粗鋼生產(chǎn)剛需，錳鐵量級太小，無法對錳硅形成替代。

七、內(nèi)蒙某錳硅廠

1）供應(yīng)：6臺42000KVA錳硅爐子，目前全開，月產(chǎn)4萬噸。當(dāng)時盤面價格較高時點價，單子交到9月。

2）投產(chǎn)：內(nèi)蒙地區(qū)部分工廠選址和手續(xù)都已辦好，但行情回落太快，投產(chǎn)信心受到較大打擊，預(yù)計緩建。

3）需求：長協(xié)占比7成，貿(mào)易3成。

4）成本：①電：6月內(nèi)蒙結(jié)算電價環(huán)比上升0.03元/度。內(nèi)蒙地區(qū)綠電配套基礎(chǔ)設(shè)施在建設(shè)中，進度比預(yù)想中要慢。②錳礦：配比在調(diào)整，10-15%高品氧化礦+半碳酸礦+富錳渣等。

5）錳礦補庫：錳礦價格波動增大后，下游錳硅廠錳礦補庫策略發(fā)生變化，調(diào)整為少量多次。

八、總結(jié)

從成品錳硅看，7月，供應(yīng)端，各產(chǎn)區(qū)有出現(xiàn)局部減產(chǎn)或降負荷情況，但全國范圍內(nèi)難以迅速實現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，因此整體供應(yīng)水平預(yù)計較高。需求端，下游粗鋼仍處在淡季，需求不足。錳硅供強需弱特征明顯，總庫存偏高，其中交割庫環(huán)節(jié)的庫存積壓問題嚴(yán)重，成為庫存壓力最大的環(huán)節(jié)。由于下游主要依賴月度鋼招的方式采購錳硅，鋼廠從交割庫補充錳硅合金并不符合傳統(tǒng)采購習(xí)慣，因此中游去庫需要貿(mào)易商的積極參與和推動，將交割庫存有效轉(zhuǎn)移至終端市場進行消化。

從原料錳礦看，7月，錳硅疲弱的基本面對錳礦形成較深的負反饋，導(dǎo)致港口各品類錳礦價格出現(xiàn)不同程度的回落?？偭縼砜?，下游錳硅廠增加表外錳礦（富錳渣、燒結(jié)礦）采購量，減少港口部分礦種采購量，港口去庫斜率略有放緩。結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)蒙地區(qū)大部分錳硅廠持續(xù)調(diào)整配礦比例，高品錳礦配比從正常比例下調(diào)至約10%極低比例，或減緩高品錳礦去庫斜率，拖延澳礦港口庫存見底時間。

8月，隨著港口低成本錳礦貨源逐漸消耗，高成本錳礦貨源將逐漸到港，目前行業(yè)代表性錳礦貿(mào)易商聯(lián)合挺價。在錳礦進口成本上升的預(yù)期下，關(guān)注錳硅供應(yīng)變化。預(yù)計只有當(dāng)錳硅的供需關(guān)系實現(xiàn)再平衡，成品對原料的負反饋壓力才能得到有效緩解，從而使成本充分反映到價格。

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