近日，鐵礦石期貨主力合約延續(xù)下行趨勢(shì)，本輪下跌行情自5月下旬開(kāi)始，持續(xù)時(shí)間已超過(guò)兩個(gè)月。截至7月30日收盤(pán)，鐵礦石2409合約報(bào)756.0元/噸，較5月22日高點(diǎn)925.5元/噸下滑169.5元/噸，跌幅達(dá)18.31%，基本回吐4月初以來(lái)的漲幅。雖然7月31日鐵礦石期貨主力合約換月至2501合約后，因基差修復(fù)帶來(lái)小幅反彈，但當(dāng)前宏觀氛圍并未明顯改變，終端需求仍較弱，而新舊國(guó)標(biāo)切換、熱卷反傾銷等消息使得黑色系商品整體呈現(xiàn)共振下跌局面，給礦價(jià)帶來(lái)了較大壓力。

據(jù)了解，本次鋼筋新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換過(guò)渡期3個(gè)月，又恰逢終端需求淡季，市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼庫(kù)存的消化存在擔(dān)憂。7月29日晚間，上海期貨交易所發(fā)布公告，修訂螺紋鋼、線材期貨合約及交割細(xì)則，其中提到，自7月29日起，允許按照新國(guó)標(biāo)生產(chǎn)的螺紋鋼、線材注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，自8月19日（含）起，按照舊國(guó)標(biāo)生產(chǎn)的螺紋鋼、線材不得注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，9月24日收盤(pán)后，按照舊國(guó)標(biāo)生產(chǎn)的螺紋鋼、線材注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單將由交易所注銷，尚未解質(zhì)押的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單由交易所解質(zhì)押。因此，按照舊國(guó)標(biāo)生產(chǎn)的螺紋鋼、線材需在8月19日前注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單才可用于9月合約的交割，而10月之后（含10月）的合約將完全按照新國(guó)標(biāo)定價(jià)。雖然理論上來(lái)說(shuō)，螺紋鋼2410合約剔除了舊國(guó)標(biāo)商品拋壓的部分不利影響，但9月鋼材價(jià)格將面臨壓力，使得原材料價(jià)格共振下行，以近月合約價(jià)格為錨的遠(yuǎn)月合約價(jià)格跟隨下跌。

另一方面，鋼筋新舊國(guó)標(biāo)的轉(zhuǎn)換也將在一定程度上影響鐵礦的需求。近期，江蘇永鋼、九江萍鋼等多家鋼廠表示，為幫助經(jīng)銷商順利完成新老國(guó)標(biāo)過(guò)渡，將對(duì)螺紋鋼產(chǎn)線進(jìn)行檢修。與此同時(shí)，鋼材價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新低也使得鋼廠利潤(rùn)不斷受到擠壓，鋼鐵企業(yè)面臨虧損局面，控虧減產(chǎn)意愿持續(xù)增強(qiáng)。據(jù)SMM不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月29日，7月份已有22家鋼廠發(fā)布了減產(chǎn)檢修計(jì)劃，初步測(cè)算，影響產(chǎn)量約240萬(wàn)噸。因此，鐵礦需求將失去現(xiàn)有支撐。

此外，越南對(duì)中國(guó)以及歐盟對(duì)越南熱卷的反傾銷調(diào)查落地后可能影響熱卷出口，進(jìn)而間接壓低原料需求。7月29日，越南工貿(mào)部貿(mào)易防衛(wèi)局發(fā)布公告稱，應(yīng)越南鋼材生產(chǎn)商（和發(fā)、臺(tái)塑集團(tuán)）發(fā)起的申請(qǐng)，將正式啟動(dòng)對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)和印度的熱卷的反傾銷調(diào)查，其表示請(qǐng)求調(diào)查方提供了合理證據(jù)來(lái)證明被調(diào)查的熱卷的傾銷行為，并提供了數(shù)據(jù)，其中印度的傾銷幅度為22.27%，中國(guó)的傾銷幅度為27.83%。與此同時(shí)，歐盟貿(mào)易總局收到一份要求對(duì)原產(chǎn)于越南的合金、非合金熱卷和其他合金鋼材產(chǎn)品開(kāi)展反傾銷調(diào)查的正式文件，該文件指出，一旦歐盟委員會(huì)決定對(duì)上述越南鋼材開(kāi)展反傾銷調(diào)查，正式文件將會(huì)公布在歐盟官方公報(bào)中。越南是我國(guó)主要的鋼材出口市場(chǎng)，2024年上半年我國(guó)出口到越南的鋼材占總出口量的11.9%左右，因此，一旦越南對(duì)中國(guó)的反傾銷調(diào)查落地，我國(guó)熱卷出口將受到較大影響，而歐盟的反傾銷調(diào)查也將限制“中國(guó)→越南→歐洲”這一間接出口路徑，若歐盟對(duì)越南的反傾銷調(diào)查落地，即使中國(guó)對(duì)越南的出口不受限，也會(huì)間接影響我國(guó)的鋼材出口。但目前兩項(xiàng)調(diào)查均未落地，后續(xù)情況還需進(jìn)一步觀察。

圖為247家樣本鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日當(dāng)周，247家樣本鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量239.61萬(wàn)噸，較前值小幅下滑，但依然維持高位水平。一方面，部分鋼廠因新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換將進(jìn)行高爐檢修，另一方面，鋼鐵企業(yè)盈利率已明顯下滑，鋼企控虧減產(chǎn)意愿不斷提升，預(yù)計(jì)鐵礦石需求將逐步回落。

圖為247家樣本鋼鐵企業(yè)盈利率（單位：%）

供應(yīng)方面，從發(fā)運(yùn)到港數(shù)據(jù)看，7月初海外礦山發(fā)運(yùn)沖量已結(jié)束，到港量已連續(xù)兩周回落，截至7月26日當(dāng)周，45個(gè)港口鐵礦石到港量為1822萬(wàn)噸，較前值下滑554.2萬(wàn)噸，創(chuàng)2023年5月以來(lái)新低。發(fā)運(yùn)量方面（19個(gè)港口），雖然澳大利亞的發(fā)運(yùn)量仍處于相對(duì)低位，但巴西的發(fā)運(yùn)量已上漲至季末沖量時(shí)水平。按船期推算，預(yù)計(jì)1至2周后到港量將逐步回升。

港口進(jìn)口礦庫(kù)存維持高位，截至7月30日，45個(gè)港口鐵礦石總庫(kù)存為1.51億噸，在需求不振與供應(yīng)寬松影響下，預(yù)計(jì)高庫(kù)存持續(xù)，進(jìn)而對(duì)礦價(jià)形成壓制。而鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)維持在19天，減產(chǎn)預(yù)期下鋼廠將維持按需采購(gòu)策略，補(bǔ)庫(kù)難有增量。

整體看，近期宏觀情緒和需求未見(jiàn)明顯改善，疊加新舊國(guó)標(biāo)過(guò)渡、熱卷反傾銷消息等影響，黑色產(chǎn)業(yè)鏈“寒冬”依舊。鋼廠減產(chǎn)檢修預(yù)期下，鐵礦石需求將回落，疊加供應(yīng)寬松、港口庫(kù)存高位，短期礦價(jià)仍面臨較大壓力。但長(zhǎng)期看，在政策預(yù)期、新舊國(guó)標(biāo)過(guò)渡完成、需求旺季來(lái)臨等影響下，三季度后期的行情仍值得期待。