報告品種：銅

山東省銅冶煉企業(yè)總產能位列全國產能省份排名之首，其冶煉技術水平備受矚目，銅上下游企業(yè)分布均勻，經營水平較高。隨著行業(yè)的重新洗牌和重組，山東銅冶煉企業(yè)產能不斷擴大，行業(yè)競爭力不斷增強。為了解山東銅產業(yè)鏈2024年有哪些新變化，實地探訪原料端結構微妙變局，上海鋼聯(lián)組織一站式走訪銅冶煉企業(yè)、再生金屬園區(qū)和銅加工企業(yè)，參觀冶煉工藝和設備，觸摸銅市脈搏。

調研時間：2024年7月22日-7月26日

調研地點：山東省煙臺市、臨沂市、東營市

調研方式：實地走訪

調研目的：走訪銅冶煉企業(yè)，了解企業(yè)生產情況及未來規(guī)劃，再生金屬消費情況，銅加工企業(yè)供需新變化。

調研對象：頭部銅冶煉企業(yè)；國內最大再生金屬園區(qū)；銅桿線等銅加工企業(yè)。

銅冶煉企業(yè)A

生產情況：目前電解銅冶煉產能18萬噸，黃金1.9噸，白銀91噸，80萬噸硫酸。月產量1.8-1.9萬噸電解銅，常備庫存2000噸，原料一般備一個月左右的量。目前企業(yè)主要工藝為側吹+多頂吹+陽極爐精煉，液態(tài)三連爐，爐料通過流槽運輸，減少熱量及能源損耗，降低成本。目前電解部分全部使用永久不銹鋼的艾薩法。當前冶煉及電解產能匹配，暫未單獨出售陽極板，未來價格合適時或有陽極板銷售業(yè)務。

訂單及市場看法：下游主要是省內銅桿廠為主，少量銷往江蘇及天津，主要是國內消化，由于不是LME注冊品牌無法交倉，暫時未有出口。目前長單運行為去年初簽的兩年長單，今年四季度重新談長單，企業(yè)對于明年長單TC前景不明晰，以Benchmark為基準，預計談到30美元/干噸是相對理想目標位置。

未來預期：由于企業(yè)實行完全套保，不留敞口，所以價格對于冶煉廠來說影響有限，套保方面原料部分LME，國內電銅部分采用滬銅。目前銅價仍處于高位，對于下游來講仍偏高。

銅冶煉企業(yè)B

生產情況：該企業(yè)與其他常規(guī)冶煉廠不同，主要生產金銀，銅及鉛作為副產品。所以原料多用金精礦以及含金銀高的銅金礦和鉛金礦?，F(xiàn)有年產金70噸，銀900噸，銅20萬噸（粗煉生產13-14萬噸，電解20萬噸，不匹配部分外采陽極板生產），鉛10萬噸產能。原計劃今年初新上的威海地區(qū)10萬電解產能預計推遲至四季度投產，明年放量，預計月產1.6萬噸。

原料及銷售情況：原料礦石70%-80%左右主要依靠進口（南美），陽極板也采用進口，庫存一個月左右。電解銅主要委托上海的貿易公司銷售，主要供給貿易商，下游加工企業(yè)直采較少。企業(yè)根據(jù)行情趨勢判斷，靈活套保，現(xiàn)貨基本簽長單，均價定價，經營比較穩(wěn)健。

未來預期：目前做趨勢性套保，留有一定敞口，主要套期保值滬銅。下半年預計檢修40天，但提前備陽極板，對產量影響較小。對于價格走勢，企業(yè)仍保持謹慎觀望心態(tài)。

銅冶煉/銅桿生產企業(yè)C

生產情況：企業(yè)業(yè)務有五個板塊，銅作為板塊之一，其中臨沂地區(qū)電解銅有30萬產能，銅桿有32萬產能，廣西梧州有電銅30萬產能。精煉爐子有兩臺300噸，4臺150噸的，日常約1200噸。300-350爐之后需要檢修，下半年將檢修20天。目前電銅只開了10萬，主要是受原料緊張影響，原料價格不合適時也會外采陽極板電解。銅桿年產20萬噸左右，開工率低于70%。

原料方面：早年廢銅有3-4萬噸來自于進口，現(xiàn)在主要是國內從江西、寧波地區(qū)的廢銅以及江蘇地區(qū)陽極板。目前庫存準備1-2天的量。銅含量在90%可以的入爐，但多數(shù)為含銅量在98%以上的。電解銅及銅桿業(yè)務分開運營，電解銅外銷，銅桿原料使用電解銅，外部也有一定采購。

訂單情況：市場缺銅，自產電解銅不足以滿足自家銅桿廠消化，需要外采，有時也會在省內出售。銅桿端利潤比較微薄，主要給聊城、東營、青島等地電線電纜廠。下游在銅價下跌時更愿意訂貨，行業(yè)產能過剩，需求未能匹配。

未來預期：對銅價觀點偏向于走弱格局，下游庫存低，從接單上反饋，銅價跌破70000元/噸，貿易商和下游會采購提升，壓力體現(xiàn)在價格破70000元/噸，激發(fā)觀望情緒消費出現(xiàn)下降。

廢銅貿易商D

貿易情況：月銷2000噸，年銷2-3萬噸。上半年銅價大幅上漲，貿易量同比增加30%以上，其中4月份出貨量最大。受新政策影響對于下半年的預期一般，全年預計量級與去年差不多。上半年庫存200噸左右，利潤空間1.5萬左右?；静皇褂闷谪涍M行保值，但會利用期貨做精廢差套利或低價時做虛擬庫存。銷售端主要送到江西無氧桿廠及山東低氧桿廠。

廢銅貿易商E

貿易情況：原料來源主要是山東省內周邊地區(qū)，庫存在300噸左右，多的時候700-800噸。最近訂單少，一天200-300噸，受政策影響壓縮貿易量，一年貿易量4-5萬噸。根據(jù)訂單情況，他們會使用現(xiàn)金高價收貨，賬期1-2周。這種模式不占用資金，僅賺小差價，利潤200左右。

銅冶煉企業(yè)F

生產情況：企業(yè)擁有陰極銅產線2條，粗煉40萬噸，精煉70萬噸，硫酸年產160萬噸，計劃再擴40萬產能，使得總產能在110萬噸，目前該部分在走流程，關注市場運行其概況，預計2030年之前建成投產。原料方面年采購銅精礦160萬噸左右，長單為主。冷料主要是外采為主，一年4-5萬噸，自產35-36萬噸陽極板，其余部分外采陽極板。

訂單情況：下游銷售以長單為主，市面不同定價方式都有。面向山東省內銅桿、銅管廠。今年暫時沒有出口，主要是簽了長單，利潤合適后續(xù)會考慮出口。

未來預期：目前銅價維持高位運行，需求端仍面臨諸多不確定因素，下游拿貨剛需為主，備庫操作企業(yè)較少，國內經濟恢復緩慢，“金九銀十”樂觀度有限。

銅桿-電磁線企業(yè)企業(yè)G

生產情況：該公司主要自產上引無氧桿以供生產高端電磁線應用于風力發(fā)電、高鐵的電機。原料主要使用附近銅企生產的電解銅，月產銅桿500噸，去年月產800噸，今年由于鋁代銅以及技改原因，銅桿需求量下降20%，部分多余產量以貿易形式消化。

訂單情況：主要下游以中車、三一為主，目前軌道交通電機市場份額占到國內70%，其中復興號占80%，近幾年需求很穩(wěn)定，這部分用銅量在2000噸左右。

未來預期：行業(yè)存在季節(jié)性導向，除11月-來年2月相對偏弱，其他時間段均為生產旺季。但原料替換有一定趨勢，從去年到今年有10%的銅被鋁替代，也擔心訂單下滑帶來的連鎖反應。

總結：通過此次調研的情況來看，國內電解銅產能仍有上行趨勢，后續(xù)國內部分冶煉企業(yè)逐步擴張產能，未來國內供給將會逐步增加，或許對進口銅依賴度下降。另外，下游銅加工板塊在當前供需環(huán)境下，競爭比較激烈，需求雖緩慢復蘇，但韌性有限，趨勢依舊不容樂觀。降本增效是貫穿上下游企業(yè)共同的目標，對成本的控制提升了價格敏感度。另外，再生板塊非?；馃?，國內貨源緊缺情況或延續(xù)，政策導向將產生諸多不確定因素。本次調研的企業(yè)多數(shù)認為銅價在7萬/噸下方比較符合市場預期，高企成本背景下，市場觀望心態(tài)加重，但宏觀環(huán)境多變，國內供需兩端仍面臨諸多挑戰(zhàn)，下方7萬/噸會有一定支撐。

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