本周國債期貨各品種繼續(xù)走強。分析人士認為，全球股市的劇烈波動是推動國債走強的重要因素，但后期來看，其對債市的影響有限。

物產(chǎn)中大期貨宏觀高級分析師周之云認為，一方面全球股市大幅波動，海外國債收益率紛紛創(chuàng)年內(nèi)新低，例如10年期美債收益跌破4%。作為全球債券市場的標桿，美債利率下行會引導(dǎo)全球利率中樞下移，再加上避險情緒的影響，國內(nèi)資金繼續(xù)流入債市。另一方面，近期日元套息交易的反轉(zhuǎn)導(dǎo)致日元、人民幣之類的低息貨幣資金回流，在目前國內(nèi)股市較為低迷的背景之下，債市作為更安全的避風港成為資金流入的主要池子。

南華期貨債券分析師高翔認為，日本央行和美聯(lián)儲議息會議召開后，資產(chǎn)價格大幅波動，主要包括美元大幅貶值，日元、人民幣快速升值和風險資產(chǎn)大跌等。影響方面有套息交易平倉、流動性收緊等，對國內(nèi)債市的直接影響有限。

隨著海外風險資產(chǎn)反彈回升抹平跌幅，債市與外部的相關(guān)性會有所減弱?！昂罄m(xù)來看，需要關(guān)注政策端和風險資產(chǎn)的表現(xiàn)，目前處于穩(wěn)增長、實現(xiàn)增速目標等政策要求的落實階段?！备呦枵J為，由于歐美經(jīng)濟體在貨幣政策周期上正在朝著寬松的方向逐漸形成共振，人民幣匯率、國內(nèi)政策空間等確實有所改善。當下可能是今年以來對人民幣資產(chǎn)，特別是風險資產(chǎn)比較友好的時間窗口，建議關(guān)注風險偏好和政策層面的共振情況。

不過，股債蹺蹺板效應(yīng)一直存在。周之云表示，美股的高估值疊加巴菲特倉位大幅下滑對市場的風險偏好有所改變，美國10年期國債收益率已經(jīng)跌破4%，利率掉期市場對于今年下半年的降息幅度一度達到100BP，也就是說，至少有兩次議息會議上的降息幅度會達到50個基點，但最終結(jié)果取決于后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化。

“從基本面角度來看，7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)觸發(fā)了‘薩姆法則’，也就是失業(yè)率指標過去3個月的移動平均值高于過去12個月的最低點達0.5%以上。美國經(jīng)濟的最大權(quán)重是居民的消費，而消費支出的多寡取決于就業(yè)市場的情況。當失業(yè)率上升，意味著居民收入預(yù)期開始轉(zhuǎn)差，消費支出就會減少，隨之而來的是工廠生產(chǎn)下滑，就業(yè)進一步回落，形成惡性循環(huán)?！敝苤普J為，結(jié)合鮑威爾的講話，美聯(lián)儲后續(xù)將把就業(yè)擺在和通脹同等重要的位置上，后續(xù)可以重點關(guān)注就業(yè)、ISM、消費支出等數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。此外，美國大選的進展也會加大市場的不確定性，對債市產(chǎn)生深遠影響。地緣政治方面對避險情緒的影響同樣不容忽視。

從國內(nèi)情況來看，浙商證券首席經(jīng)濟學家李超介紹，2024年7月基本面延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，供給端修復(fù)較快，核心在于工業(yè)穩(wěn)增長政策效果凸顯，尤其是十大重點行業(yè)生產(chǎn)端擴張態(tài)勢明顯，同時服務(wù)業(yè)也保持恢復(fù)態(tài)勢。在市場內(nèi)生動能企穩(wěn)以及穩(wěn)增長政策發(fā)力的情況下，國內(nèi)經(jīng)濟總體處于向潛在增長中樞收斂的過程中，預(yù)計全年GDP增速實現(xiàn)5%左右的目標難度不大。固定收益方面，預(yù)計10年期國債收益率總體呈現(xiàn)震蕩后逐漸向下的走勢，利率較難出現(xiàn)超預(yù)期上行。