8月8日，工業(yè)硅期貨價(jià)格跌破10000元關(guān)口，創(chuàng)上市以來(lái)新低，SI2409合約收于9885元/噸，日跌幅達(dá)3.56%，新主力合約2411接棒，并伴隨著持倉(cāng)和成交的放量，市場(chǎng)活躍度明顯提升。

期貨行情低迷的背后，是工業(yè)硅供強(qiáng)需弱的市場(chǎng)現(xiàn)狀。2024年下半年以來(lái)，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，以主流牌號(hào)為例，8月8日SMM華東通氧553均價(jià)11700元/噸，較6月初下降1400元，跌幅達(dá)10.7%。期貨緊隨現(xiàn)貨市場(chǎng)變動(dòng)，價(jià)格上方受高倉(cāng)單套期保值盤的壓力，屢次突破前低支撐，呈現(xiàn)出階段性盤整后持續(xù)下行的趨勢(shì)。8月份，受宏觀氛圍影響，商品市場(chǎng)整體偏弱，工業(yè)硅看空情緒漸濃，最終跌破了10000元的重要關(guān)口。

需求支撐力度不足，是驅(qū)動(dòng)硅價(jià)不斷下探、尋求底部的內(nèi)在動(dòng)因。2023年多晶硅躍居工業(yè)硅最大的消費(fèi)板塊。2024年上半年，多晶硅需求量約128萬(wàn)噸，占據(jù)了工業(yè)硅消費(fèi)56%的比例。2024年光伏裝機(jī)容量增長(zhǎng)放緩，海外市場(chǎng)不確定性增加，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈面臨產(chǎn)能出清、格局重塑的環(huán)境下，各環(huán)節(jié)減產(chǎn)現(xiàn)象擴(kuò)散，5月多晶硅排產(chǎn)失去增速，SMM7月多晶硅產(chǎn)量約15.2萬(wàn)噸，恢復(fù)與6月基本持平，但對(duì)于下游硅片來(lái)講，多晶硅供應(yīng)仍處過剩地位，8月產(chǎn)量或降至14萬(wàn)噸及以下，與4月份18.12萬(wàn)噸的產(chǎn)量峰值相比，跌幅近22.7%。今年以來(lái)，多晶硅價(jià)格也處于弱勢(shì)狀態(tài)，6月后致密料在35.5元/千克的均價(jià)持穩(wěn)，8月初成交價(jià)格小幅反彈1元，但仍低于40元/千克的平均成本線，多數(shù)企業(yè)面臨歸母凈利潤(rùn)虧損的困境，“量減價(jià)低”的市場(chǎng)現(xiàn)狀不斷削弱著對(duì)工業(yè)硅粉原料采購(gòu)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

圖：多晶硅排產(chǎn)不斷下調(diào)

反觀供應(yīng)端，工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)均處高強(qiáng)度生產(chǎn)狀態(tài)。西南地區(qū)正值豐水期，電價(jià)成本的降低，迎來(lái)了年內(nèi)的季節(jié)性增產(chǎn)高峰。8月SMM云南產(chǎn)區(qū)硅企開工率99%，以交付期貨訂單為主，幾乎實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷；四川樣本硅企開工率也在86%的高位。而新疆地區(qū)大型硅企普遍高負(fù)荷開工，帶動(dòng)整體開工率達(dá)到了82%。就價(jià)格層面而言，截至7月下旬，553硅價(jià)格已回落至1.2萬(wàn)元/噸以下的水平，而421硅價(jià)格則略高于此，多數(shù)工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損，但仍然維持著高開工，這主要是因?yàn)榍捌诒P面價(jià)格的上漲為硅廠提供了套期保值的機(jī)會(huì)，或通過出貨給期現(xiàn)商，一定程度上保障了企業(yè)的潛在產(chǎn)出能力。

目前，高倉(cāng)單問題是工業(yè)硅市場(chǎng)所面臨的重要挑戰(zhàn)。截至8月2日，SMM全國(guó)工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存總量達(dá)到了47.6萬(wàn)噸，庫(kù)存增量主要集中在可交割貨源，包括尚未注冊(cè)成倉(cāng)單的部分，交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存高達(dá)35.1萬(wàn)噸，占據(jù)社庫(kù)總量的73%，較7月產(chǎn)量一倍有余。以往超過80%的工業(yè)硅期貨倉(cāng)單最終流向了光伏產(chǎn)業(yè)。然而，在多晶硅減產(chǎn)檢修的背景下，交割倉(cāng)庫(kù)發(fā)揮“蓄水池”作用，而不斷生成的新倉(cāng)單，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的壓力，在盤面保持contango結(jié)構(gòu)的情況下，期現(xiàn)商更傾向于選擇移倉(cāng)操作，價(jià)格則持續(xù)承壓。

圖：工業(yè)硅社庫(kù)總量高位攀升