7月，中證商品期貨指數(shù)有效反映了基礎(chǔ)商品價(jià)格的綜合趨勢(shì)，并可用來(lái)觀測(cè)宏觀邏輯對(duì)通脹類資產(chǎn)的影響，為大類資產(chǎn)配置提供了較為理想的投資標(biāo)的。

7月，中證商品期貨指數(shù)（CCICFI）月度收益率為-5.18%，年化波動(dòng)率為7.60%。商品指數(shù)于7月4日達(dá)到月內(nèi)最高值2052.00點(diǎn)，主要源于超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行引發(fā)商品市場(chǎng)需求端利好預(yù)期。此后指數(shù)震蕩下行至7月31日最低值1881.63點(diǎn)，源于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩與需求淡季共振。

一是從板塊維度看，所有板塊均呈現(xiàn)負(fù)貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)度由大到小依次為貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、黑色金屬及能源化工。貴金屬方面，市場(chǎng)交易了充足的降息預(yù)期后，估值高位回調(diào)，但受工業(yè)品淡季影響較小，故跌幅有限。農(nóng)產(chǎn)品方面，極端天氣頻發(fā)，但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的支撐較弱，源于產(chǎn)業(yè)鏈韌性較強(qiáng)，且相關(guān)部門多舉措應(yīng)對(duì)，抑制價(jià)格上行。有色金屬方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，貿(mào)易形勢(shì)不確定性增加，有色金屬需求減弱，驅(qū)動(dòng)估值回調(diào)。黑色金屬方面，鐵水產(chǎn)量短期未明顯下降，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低驅(qū)動(dòng)原料價(jià)格下行。能源化工方面，油價(jià)的主要影響因素由地緣沖突溢價(jià)轉(zhuǎn)至海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，且化工品需求轉(zhuǎn)淡，估值中性偏高，7月錄得較大跌幅。

二是從品種維度看，對(duì)中證商品期貨指數(shù)收益率絕對(duì)值貢獻(xiàn)度最大的5個(gè)品種依次為：中質(zhì)含硫原油、鐵礦石、螺紋鋼、純堿及陰極銅，分別從屬于能源化工、黑色金屬及有色金屬板塊。

原油方面，由于市場(chǎng)擔(dān)憂增強(qiáng)，原油隨多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值回調(diào)。汽油消費(fèi)旺季下，歐美需求季節(jié)性改善幅度較小，且供應(yīng)端仍維持高位，三地裂解價(jià)差處于低位。

鐵礦石方面，前期海外市場(chǎng)供需好轉(zhuǎn)預(yù)期落空，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量預(yù)期回落。鐵礦石轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”，估值持續(xù)回調(diào)。

螺紋鋼方面，需求淡季下，螺紋鋼新老國(guó)標(biāo)置換引發(fā)流動(dòng)性沖擊。且終端需求持續(xù)疲弱，螺紋鋼表需下滑。

純堿方面，估值回落主要受供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤杉笆袌?chǎng)避險(xiǎn)情緒影響。7月純堿裝置檢修量不及預(yù)期，需求端持續(xù)偏弱。

陰極銅方面，LME持續(xù)累庫(kù)，而下游開(kāi)工率持續(xù)下滑，終端需求疲弱，供應(yīng)過(guò)剩格局凸顯，銅價(jià)承壓下行。

三是從大類資產(chǎn)配置維度看，海外宏觀敘事邏輯轉(zhuǎn)換，驅(qū)動(dòng)多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)。前期，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)率較低，美股和美元多頭交易頻繁。但美股高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)際表現(xiàn)和市場(chǎng)預(yù)期偏離度增大，市場(chǎng)擔(dān)憂加劇。全球金融資產(chǎn)面臨降杠桿壓力，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)展開(kāi)回調(diào)。全球大類資產(chǎn)中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)避險(xiǎn)屬性顯現(xiàn)。股市維度，滬深300指數(shù)7月收益率為0.26%；債市維度，中國(guó)國(guó)債期貨收益指數(shù)10年期月度收益率為0.75%。中證商品指數(shù)與股債指數(shù)相關(guān)性較低，是資產(chǎn)配置的有效工具，有利于投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

總體來(lái)看，7月，中證商品期貨指數(shù)有效反映了基礎(chǔ)商品價(jià)格的綜合趨勢(shì)，并可用來(lái)觀測(cè)宏觀邏輯對(duì)通脹類資產(chǎn)的影響，為大類資產(chǎn)配置提供了較為理想的投資標(biāo)的。