隨著海外宏觀預(yù)期發(fā)生巨大波動(dòng)，純堿主力合約2409一度跌破氨堿法成本線。從基本面上來看，純堿供應(yīng)端相對(duì)寬松，周產(chǎn)持續(xù)高位運(yùn)行。需求端無明顯起色，下游玻璃企業(yè)虧損擴(kuò)大，行業(yè)停產(chǎn)冷修量增加，重堿需求支撐有所減弱。近期，純堿上游累庫(kù)速度遠(yuǎn)超預(yù)期，創(chuàng)近四年最高庫(kù)存水平。在弱現(xiàn)實(shí)和悲觀預(yù)期雙重影響下，純堿市場(chǎng)短期以偏弱震蕩思路對(duì)待。

周產(chǎn)維持高位運(yùn)行

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，純堿整體開工率為89.23%，環(huán)比下降1.40個(gè)百分點(diǎn)，同比上升7.79個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量為74.38萬噸，環(huán)比下降1.18%。從季節(jié)性走勢(shì)可以看出，開工率遠(yuǎn)高于往年同期水平，主要是由于部分純堿企業(yè)檢修較往年有所提前，傳統(tǒng)檢修旺季難以兌現(xiàn)。

從產(chǎn)量季節(jié)性走勢(shì)來看，目前供應(yīng)創(chuàng)下歷年來新高，主要因?yàn)榍捌趬A廠利潤(rùn)豐厚，新增產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)。8月上旬，天津堿廠、和邦老線和中鹽內(nèi)蒙開啟檢修，導(dǎo)致純堿產(chǎn)量窄幅下降，但預(yù)計(jì)下周周產(chǎn)仍維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，供應(yīng)壓力猶存。

玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)下降，供應(yīng)端高位運(yùn)行支撐不足。截至8月9日，國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為16.91萬噸/日，環(huán)比減少0.35%，同比增加1.94%；光伏玻璃產(chǎn)能為10.94萬噸/日，環(huán)比減少2.58%，同比增加21.34%；國(guó)內(nèi)浮法玻璃開工率為83.01%，環(huán)比減少0.28個(gè)百分點(diǎn)，同比增加2.68個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)線開工為249條。

近期，浮法、光伏玻璃價(jià)格遇阻下挫，部分廠家虧損持續(xù)擴(kuò)大，供應(yīng)端高位有所調(diào)整。其中，8月上旬光伏玻璃新增冷修產(chǎn)線1450t/d，中旬浮法玻璃也存在產(chǎn)線冷修預(yù)期，且?guī)齑鎵毫^大。從目前的情況來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)光伏玻璃和浮法玻璃的日熔量穩(wěn)中小幅縮減，對(duì)重堿需求支撐有所減弱。

堿廠延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)

供應(yīng)端高位運(yùn)行，疊加下游終端需求負(fù)反饋，近期堿廠累庫(kù)速度遠(yuǎn)超預(yù)期。8月初，純堿企業(yè)庫(kù)存再度刷新近三年同期最高位水平。截至8月8日，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存為114.39萬噸，環(huán)比增加1.57%，同比增加236%。

近期廠家累庫(kù)進(jìn)程加快，一方面與下游玻璃企業(yè)停產(chǎn)冷修量增加有關(guān)；另一方面，目前周產(chǎn)維持70萬噸以上高位運(yùn)行，加之進(jìn)口堿月均約15萬噸的不斷流入，純堿廠家將延續(xù)高位累庫(kù)態(tài)勢(shì)。

隨著純堿價(jià)格的持續(xù)回調(diào)，行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)不斷下滑，處于近三年的低位水平，但由于近三年廠家盈利豐厚，目前還沒有看到大規(guī)模減產(chǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為246.43元/噸，同比下降47.96%。

氨堿法物料消耗主要是合成氨、煤炭、鹽、石灰石，聯(lián)堿法主要物料是煤炭、鹽。目前平均成本略高于去年同期水平，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)成本為1714元/噸，環(huán)比下降0.35%，同比增加2.24%。

從基本面來看，純堿供應(yīng)端變化明顯，堿廠檢修季前置導(dǎo)致傳統(tǒng)檢修旺季開工率不降反升，純堿周產(chǎn)仍維持高位運(yùn)行。下游消費(fèi)表現(xiàn)一般，終端對(duì)高價(jià)有抵觸，貿(mào)易商持貨意愿逐步下降，后續(xù)若玻璃產(chǎn)線大面積冷修，會(huì)進(jìn)一步削弱純堿需求支撐。庫(kù)存方面，目前純堿廠家?guī)齑鎰?chuàng)下近四年最高水平，行業(yè)延續(xù)累庫(kù)進(jìn)程，后期市場(chǎng)去庫(kù)壓力偏重。

綜合來看，純堿供需兩端利好難尋，短期價(jià)格偏弱震蕩。在其供需重新回到緊平衡之前，生產(chǎn)成本或不再是衡量純堿價(jià)格的“底線”。但是考慮目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，主力合約面臨交割、移倉(cāng)換月等，需謹(jǐn)防盤面出現(xiàn)期現(xiàn)基差修復(fù)行情。