一方面，隨著秋檢臨近，國(guó)內(nèi)外PX負(fù)荷繼續(xù)提升概率較小，即使提升，幅度也有限；另一方面，“金九銀十”即將開啟，聚酯及下游負(fù)荷有望逐步提升，進(jìn)而將需求傳導(dǎo)至上游。

目前PX負(fù)荷向上提升空間有限，疊加秋檢即將來(lái)臨，基本面利空基本兌現(xiàn)，后續(xù)PX走勢(shì)有望轉(zhuǎn)強(qiáng)。另外，經(jīng)歷一段時(shí)間的減產(chǎn)降負(fù)后，聚酯庫(kù)存去化明顯，利潤(rùn)顯著修復(fù)。隨著聚酯及下游即將步入傳統(tǒng)“金九銀十”旺季，需求有望提升。展望后市，若原油止跌企穩(wěn)，PX有望反彈向上。

三因素導(dǎo)致PX表現(xiàn)不及預(yù)期

據(jù)化纖信息網(wǎng)（CCF）統(tǒng)計(jì)，中國(guó)大陸PX產(chǎn)能為4367萬(wàn)噸，剔除處于長(zhǎng)停狀態(tài)的洛陽(yáng)石化23萬(wàn)噸、弘潤(rùn)石化60萬(wàn)噸產(chǎn)能，有效產(chǎn)能在4284萬(wàn)噸，今年無(wú)新增產(chǎn)能。下游PTA產(chǎn)能為8511.5萬(wàn)噸，較去年年底的8144萬(wàn)噸增加367.5萬(wàn)噸。PX產(chǎn)能缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，今年為何表現(xiàn)不及預(yù)期，反而不斷走弱？筆者認(rèn)為，究其原因，在于開工負(fù)荷提高導(dǎo)致產(chǎn)量增加，供需基本面較去年更為寬松。國(guó)內(nèi)上半年P(guān)X開工率為80.69%，較去年同期增加7.63個(gè)百分點(diǎn)；上半年產(chǎn)量為1798萬(wàn)噸，較去年同期增加306.5萬(wàn)噸。

供應(yīng)增加主要由以下三個(gè)因素導(dǎo)致：一是新增產(chǎn)能兌現(xiàn)。去年新增的PX產(chǎn)能處于投產(chǎn)初期，裝置故障較多，未能滿負(fù)荷運(yùn)行。今年基本進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行階段，負(fù)荷較去年明顯提升。加上當(dāng)前PX仍是產(chǎn)業(yè)鏈上利潤(rùn)豐厚的品種，驅(qū)動(dòng)PX生產(chǎn)商將負(fù)荷維持高位。二是純苯高利潤(rùn)驅(qū)使歧化維持高位。今年由于純苯價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，歧化利潤(rùn)大幅走強(qiáng)，且一直處于有利潤(rùn)狀態(tài)，這就導(dǎo)致今年歧化裝置負(fù)荷較去年明顯提升，也使得二甲苯供應(yīng)增加。三是調(diào)油需求減弱。今年國(guó)內(nèi)和國(guó)外汽油裂解利潤(rùn)都不如去年，美國(guó)庫(kù)存也高于去年，調(diào)油需求旺季表現(xiàn)反而不及預(yù)期。

“金九銀十”旺季可期

今年P(guān)TA產(chǎn)能雖有增加，但裝置基本上每年都進(jìn)行檢修，再加上部分老舊裝置淘汰，其負(fù)荷及產(chǎn)量提升程度不及PX。從下游來(lái)看，聚酯行業(yè)仍保持較高的投產(chǎn)增速，上半年明顯高于PTA，且前4個(gè)月聚酯負(fù)荷也基本與去年同期持平。6月至8月聚酯行業(yè)處于季節(jié)性淡季，疊加庫(kù)存壓力，聚酯工廠紛紛減產(chǎn)保價(jià)。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至8月15日，聚酯負(fù)荷在86.2%附近，較去年同期下降6.5個(gè)百分點(diǎn)。

PX供應(yīng)增量有限

根據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至8月16日，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷為86.4%，亞洲負(fù)荷為79.1%。總體來(lái)看，大部分前期檢修裝置已重啟，PX負(fù)荷目前處于歷史同期高位，國(guó)內(nèi)裝置基本已開啟，繼續(xù)提升幅度有限。海外方面，Eneos一條42萬(wàn)噸的裝置5月開始檢修，重啟推遲至8月底；Soil一條110萬(wàn)噸的裝置7月底因著火影響，目前在20%負(fù)荷附近運(yùn)行，要完全恢復(fù)預(yù)計(jì)需要2~3個(gè)月時(shí)間。隨著秋檢的臨近，國(guó)內(nèi)外PX負(fù)荷繼續(xù)提升概率較小，即使提升，幅度也有限。

需求方面，POY庫(kù)存下降至19.2天，環(huán)比下降8.9天；DTY庫(kù)存環(huán)比下降4.3天至28.1天；FDY環(huán)比下降3.9天至18.3天；短纖下降0.1天至19.4天。展望未來(lái)，“金九銀十”即將開啟，聚酯及下游負(fù)荷有望逐步提升，進(jìn)而將需求傳導(dǎo)至上游。

綜上所述，PX和PTA負(fù)荷提升，而聚酯負(fù)荷下降，導(dǎo)致6月至8月PX及PTA供需趨于寬松。但聚酯及下游需求淡季已過，隨著進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季，基本面拐點(diǎn)將現(xiàn)，PX有望向上運(yùn)行。