集運指數(shù)（歐線）期貨于2023年8月18日在上海國際能源交易中心上市，截至上周日剛好上市一周年。在這一年中，受地緣沖突風險外溢影響，集運市場從供過于求轉(zhuǎn)為運力供給出現(xiàn)缺口，同時也使得旺季前置，運價在7月中旬見頂，目前已步入下行趨勢之中，本文將重點就近期集運指數(shù)（歐線）期貨的基本面情況進行梳理分析。

8月19日最新公布的SCFIS歐線指數(shù)為5918.73點，較上期下跌2.3%，跌幅有所擴大但仍表現(xiàn)韌性，對應8月第二周的離港結(jié)算價，繼續(xù)計入2408合約的交割結(jié)算價中。近兩期均值為5989.78點，帶動2408合約交割結(jié)算價中樞進一步抬升，預計交割結(jié)算價在5850~5900點之間。從SCFI歐線的走勢來看，運價下行幅度進一步擴大。上周五盤后SCFI歐線為4610美元/TEU，環(huán)比下跌3.68%（-176美元），基本對應第34周和35周的訂艙價，跌幅較前期進一步擴大，結(jié)合近期船司的調(diào)降情況，基本在預期之內(nèi)。美西運價上漲513美元至6581美元，漲幅為8.45%，結(jié)束連續(xù)5周的下跌。這次漲價受到美東港口罷工影響，供應商提前備貨，持續(xù)性有待驗證。

對比這兩大指數(shù)，SCFI歐線已連續(xù)5周回調(diào)，從5051美元/TEU降至4610美元/TEU，降幅為8.7%。SCFIS歐線連續(xù)4周回調(diào)，降幅為6.32%，結(jié)算價相對訂艙價而言更具韌性，這在一定程度上為后續(xù)可能的估值回歸提供了基礎(chǔ)。

從船司報價來看，8月最后兩周船司調(diào)降頻率和幅度均有所提高，9月前兩周降幅相對有限，關(guān)注后續(xù)馬士基開艙報價可能對其他船司的運價壓力。2M聯(lián)盟中，馬士基第35周開艙，上海至弗利克斯托報價4200/7000美元，大柜較第34周二次調(diào)降后的開艙價低100美元，隨后至鹿特丹開艙報價4100/6900美元，較弗利克斯托報價又調(diào)低100美元。周一，上海至弗利克斯托開艙報價3700/6200美元，大柜較第35周鹿特丹開艙價調(diào)低700美元，運價降幅進一步擴大，這使得近期盤面表現(xiàn)悲觀。地中海在共艙壓力下將報價進一步由4700/7840美元調(diào)降至4460/7440美元,第36—37周的報價調(diào)降至4454/7428美元，關(guān)注馬士基第36周開艙后對地中海后續(xù)報價的影響。OA聯(lián)盟中，長榮和OOCL調(diào)降頻率相對較高，其中長榮將第34—35周報價調(diào)降至5235/7920美元后，進一步調(diào)降至4785/7320美元，OOCL將第34—35周報價降至4150/7300美元。THE聯(lián)盟中，赫伯羅特將第34—35周的報價降至4680/7800美元后，又進一步調(diào)降至4440/7400美元。以各船司8月最后兩周的報價來看，平均報價為4500~4600美元/7400~7500美元，對應的盤面估值為4800~4900點。

從上海、寧波—歐地周度運力投放情況來看，8月實際運力供給相對增加，9月由于部分航線停航及延遲，運力供給環(huán)比下降。根據(jù)各船司官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，8月各聯(lián)盟運力投放均不同程度增大，2M聯(lián)盟環(huán)比增加27%，OCEAN聯(lián)盟環(huán)比增加54%，THE聯(lián)盟環(huán)比增加61%，周度平均運力較7月增加20%。9月目前統(tǒng)計到有3個空班，有2班船處于TBN狀態(tài)，還有2班船延遲至9月30日，計入10月運力之中，使得9月目前統(tǒng)計周度運力投放環(huán)比下降11%。從運力閑置規(guī)模來看，最新運力閑置比例略降至2.3%， 17000+TEU的集裝箱船速增至15.78節(jié)附近。

需求端貨量回落，關(guān)注回落斜率。第31周我國主要港口周度集裝箱吞吐量重新回到600萬TEU之上，第32周環(huán)比繼續(xù)上行至633.20萬TEU，但8月中旬以來船司降價博弈或在一定程度上凸顯貨量的下降。目前貨量回落斜率仍不確定，運價下降斜率很大程度上看貨量的情況。最新歐洲公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不太樂觀，歐元區(qū)8月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為17.9，遠不及前值43.7，其中，歐洲“經(jīng)濟火車頭”德國8月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為19.2，遠不及預期的32。

地緣方面，和談進展影響市場對復航節(jié)點的預期。當?shù)貢r間8月15日，加沙地帶?；鹫勁性诙喙貑?，16日暫停，本周該談判將繼續(xù)在埃及首都開羅進行。當?shù)貢r間18日，美國國務卿布林肯抵達以色列特拉維夫，推動加沙盡快?；?，布林肯希望在本周的談判中能夠努力取得進一步突破。哈馬斯18日表示以色列總理內(nèi)塔尼亞胡仍在阻礙達成加沙停火協(xié)議，此前哈馬斯高級成員表示美方稱?；饏f(xié)議“接近達成”是一種“錯覺”。以色列則仍在擴大在加沙的行動范圍。

近期歐線運價步入下行加速的階段，船司頻繁調(diào)降運價，同時降幅也在擴大，貨量轉(zhuǎn)入淡季后，通過降價提高裝載率使得船司降價博弈趨于白熱化。與此同時，巴以和談重啟，布林肯再次拜訪中東使得市場對巴以和談達成的預期升溫。運價下行疊加地緣事件緩和預期，盤面缺乏向上驅(qū)動，估值回歸之路尤為漫長，EC合約整體以震蕩偏弱為主。8月合約下周一交割后，關(guān)注10月合約的估值回歸情況。