觀點(diǎn)：生豬遠(yuǎn)近合約基差的收斂是通過現(xiàn)貨逐漸走弱而實(shí)現(xiàn)的，所以后期生豬出欄進(jìn)度是關(guān)鍵。而在總體生豬存欄處于相對低位的背景下，遠(yuǎn)月1月合約的下跌空間不大，未來生豬價格將寬幅震蕩。近期，國內(nèi)豬價經(jīng)過前期持續(xù)上行之后出現(xiàn)了回調(diào)，由于市場出欄較為積極，尤其是東北散戶大豬出欄較為顯著，導(dǎo)致散戶恐慌性出欄。期貨盤面上，9月合約受到現(xiàn)貨價格的持續(xù)偏弱而跌幅超過了遠(yuǎn)期合約，生豬遠(yuǎn)近合約基差的收斂是通過現(xiàn)貨逐漸走弱而實(shí)現(xiàn)的，所以后期生豬出欄進(jìn)度是關(guān)鍵。而在總體生豬存欄處于相對低位的背景下，遠(yuǎn)月合約的下跌空間也不大，近月合約則將寬幅震蕩。

能繁母豬去化到位導(dǎo)致生豬價格不斷上漲

進(jìn)入8月份，國內(nèi)生豬供應(yīng)偏緊的預(yù)期再度發(fā)酵，生豬出欄均價水平持續(xù)攀升，截止上周，今年國內(nèi)生豬出欄均價已累計上漲55%，生豬養(yǎng)殖頭均效益超過700元，部分地區(qū)效益已經(jīng)觸及千元水平。

這波生豬上漲緣于去年開始的能繁母豬存欄量的去化進(jìn)度較快，特別是去年10-11月份局部地區(qū)疫病影響，養(yǎng)殖主體有主動淘汰母豬的現(xiàn)象，產(chǎn)能去化較為明顯。

而從新生仔豬數(shù)量來看，年初新生仔豬等關(guān)鍵指標(biāo)開始止跌回升，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，今年2-3月份是新出生仔豬數(shù)量的低點(diǎn)，隨后在4-7月持續(xù)回升。按照6個月后出欄計算，今年8-9月份確實(shí)是生豬供給最為緊張的月份，疊加壓欄與二次育肥的不斷入場，于是豬價出現(xiàn)了一輪快速攀升。

出欄環(huán)比減量最大的月份或已過去

再從新生仔豬數(shù)量上看，4-7月仔豬數(shù)量增加4%左右，我們預(yù)計10月份之后，加上二次育肥的“滾動式”壓欄，11合約存在變成弱勢合約的可能。

今年我國生豬產(chǎn)能是從過剩向供需總體平衡過度，產(chǎn)能的調(diào)節(jié)帶來的紅利效應(yīng)會提振豬市，但我國生豬整體產(chǎn)能降幅仍屬于合理范圍，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，2024年6月能繁母豬存欄量為4038萬頭，環(huán)比增長1.1%，連續(xù)第二個月回升，比正常保有量3900萬頭高出3.54%。所以豬價并不具備連續(xù)大幅上漲的條件。

因此隨著豬價重回20元/公斤以上，養(yǎng)殖端更應(yīng)注意風(fēng)控和加快“落袋為安”節(jié)奏。從22年那一波上漲來看，受到二次育肥和壓欄惜售等影響，生豬價格觸及了過度上漲一級預(yù)警區(qū)間，當(dāng)時價格的快速上漲導(dǎo)致了國家發(fā)改委會同有關(guān)部門投放了當(dāng)年第一批中央凍豬肉儲備。根據(jù)2021版的儲備肉投放預(yù)案規(guī)定，當(dāng)豬糧比價超過9:1時，政府將發(fā)布三級預(yù)警，此時并不會對市場投放儲備肉。而當(dāng)豬糧比價連續(xù)兩周超過10:1時，即觸及二級預(yù)警水平的時候，政府將啟動儲備肉投放。如果按照國內(nèi)玉米2300元/噸來算，豬價的上限在23元/公斤附近。

隨著消費(fèi)旺季的臨近，當(dāng)前現(xiàn)貨依舊會有較強(qiáng)的情緒支撐，這將導(dǎo)致盤面仍能維持back結(jié)構(gòu)，但隨著時間的推移，前期養(yǎng)殖端壓欄所導(dǎo)致的供給收縮幅度正逐漸收窄，出欄環(huán)比減量最大的月份或已過去，而11月合約面臨生豬集中出欄的時間段，11合約存在變成弱勢合約的可能。后期需要防范因集中性出欄帶來的階段性行情波動。

（東航期貨 陳立）