海內(nèi)外積極因素共振 根據(jù)鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的演講,9月降息基本“板上釘釘”,降息周期即將開啟。預(yù)計人民幣貶值壓力將減輕,國內(nèi)貨幣政策空間將進一步打開。在海內(nèi)外積極因素的共同帶動下,指數(shù)有望迎來反彈。 上周市場弱勢震蕩,分化明顯,高股息風(fēng)格占優(yōu)。主要指數(shù)中僅上證50上漲、滬深300相對抗跌,中證1000和中證500跌幅居前。行業(yè)方面,家用電器和銀行上漲,美容護理、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、傳媒、環(huán)保領(lǐng)跌。 美聯(lián)儲9月降息“板上釘釘” 8月23日,鮑威爾在杰克遜霍爾年會上發(fā)表講話,傳遞出鴿派信號。講話后市場反應(yīng)積極,整體呈現(xiàn)降息交易特征,美元指數(shù)和美債利率下降,美股上漲。鮑威爾首先對當(dāng)前的經(jīng)濟形勢和貨幣政策進行展望。他認(rèn)為雙重使命風(fēng)險有一定變化:通脹上行風(fēng)險下降,但是就業(yè)下行風(fēng)險提高。鮑威爾表示對通脹可持續(xù)地向2%回落越來越有信心,就業(yè)市場從此前過熱的狀態(tài)中大幅降溫,不尋求或歡迎勞動力市場進一步降溫。對于失業(yè)率上升,鮑威爾解釋并不是因為經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的大規(guī)模裁員,而是勞動力供應(yīng)顯著增加以及招聘速度放緩。政策展望方面,鮑威爾承認(rèn)調(diào)整政策的時候已經(jīng)到了,但是對于未來降息的時間和路徑,并未給出更多指引,他表示將取決于未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險的平衡。目前的政策利率水平有充足的空間來應(yīng)對任何風(fēng)險,包括勞動力市場進一步走弱的風(fēng)險。隨后鮑威爾解釋了這一輪通脹上升的原因,以及為什么在失業(yè)率維持低位的情況下通脹顯著下降。 鮑威爾此次講話意味著9月降息基本“板上釘釘”,但市場的分歧在于降息幅度和后續(xù)降息路徑。從美聯(lián)儲近期表態(tài)來看,關(guān)注重點已經(jīng)從通脹上行壓力轉(zhuǎn)為就業(yè)降溫風(fēng)險。因此,9月降息幅度將取決于后續(xù)就業(yè)情況,尤其是8月非農(nóng)數(shù)據(jù)。如果8月非農(nóng)數(shù)據(jù)并未進一步大幅走弱,9月降息50個基點的概率不大,降息25個基點仍是基準(zhǔn)情形。目前,市場預(yù)計9月降息25個基點的概率是63.5%,降息50個基點的概率是36.5%,年內(nèi)降息幅度將達到100個基點。市場對降息預(yù)期較為充分,但是從近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,“軟著陸”可能性較大,此次降息屬于預(yù)防式降息,過于樂觀的降息預(yù)期存在下修可能。 國內(nèi)政策空間打開 為完成全年經(jīng)濟目標(biāo),7月中共中央政治局會議提到“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”,政策加碼必要性提高。7月以來,政策已經(jīng)逐步落地。第一,貨幣政策方面,7月22日,央行下調(diào)7天逆回購操作利率10bp,隨后1年期LPR、5年期LPR也下調(diào)10bp,逆周期調(diào)節(jié)力度加大,體現(xiàn)出對實體經(jīng)濟的呵護。9月美聯(lián)儲開啟降息周期后,美元指數(shù)下行將帶動非美貨幣反彈,人民幣貶值壓力減輕。國內(nèi)貨幣政策所受掣肘也會逐步消退,貨幣調(diào)節(jié)空間進一步打開。后續(xù)貨幣調(diào)節(jié)預(yù)計保持寬松取向,通過降準(zhǔn)降息推動實際利率進一步下行,提振實體經(jīng)濟信貸需求回暖。第二,財政政策方面,3000億元左右超長期特別國債資金將被統(tǒng)籌安排,用于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新,支持范圍擴大,補貼標(biāo)準(zhǔn)提高。近期更多細(xì)則陸續(xù)公布,商務(wù)部等部門發(fā)布《汽車以舊換新補貼實施細(xì)則》,各地也紛紛出臺支持方案。專項債方面,今年專項債發(fā)行節(jié)奏偏慢,截至8月23日,今年新增專項債券合計發(fā)行規(guī)模21897.36億元,完成進度為56.1%。三季度預(yù)計專項債發(fā)行加速,對基建投資將提供一定資金支撐。第三,地產(chǎn)政策方面,后續(xù)地產(chǎn)政策重點跟蹤收儲工作進度,收儲在降低庫存、緩解房企壓力、穩(wěn)定預(yù)期方面將發(fā)揮重要作用。目前,越來越多的城市已經(jīng)開始參與收儲工作,部分城市已經(jīng)發(fā)布征集公告,收儲節(jié)奏加快。 圖為1年期和5年期LPR走勢 近期受經(jīng)濟預(yù)期偏弱及存量資金博弈影響,市場表現(xiàn)低迷。根據(jù)鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的演講,9月降息基本“板上釘釘”,降息周期即將開啟。屆時人民幣貶值壓力減輕,國內(nèi)貨幣政策空間將進一步打開。在海內(nèi)外積極因素的共同帶動下,北向資金將重新回流,市場風(fēng)險偏好提升,指數(shù)有望迎來反彈。 責(zé)任編輯:劉健偉 |
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