截至8月26日收盤，尿素期貨主力合約收盤價從上周的低點1859元/噸上漲至1892元/噸，漲幅1.78%。 周一尿素低開高走，跟隨文華商品大盤走高，基本面變化不大。上周尿素現(xiàn)貨價格止跌反彈，山東、河南中小顆粒出廠價最低跌至1950元/噸后反彈到2000元/噸。周中期貨反彈帶動現(xiàn)貨成交，工廠趁勢收單，持續(xù)2天放量，待發(fā)可維持3-4天，本周尿素工廠將再次面臨降價收單需求。

從基本面看國內(nèi)尿素日產(chǎn)升至17.36萬噸，后期內(nèi)蒙、山東等局部裝置將集中復(fù)產(chǎn)，東北、新疆、寧夏等局部裝置有檢修計劃，本周國內(nèi)尿素日產(chǎn)將回升至18.5萬噸或以上，整體供應(yīng)同比仍顯充足。尿素工廠庫存繼續(xù)增加，企業(yè)出庫壓力仍存。截至8月23日當(dāng)周，國內(nèi)尿素工廠庫存55.05萬噸，環(huán)比增加11.33萬噸，同比增加27.11萬噸。新疆、內(nèi)蒙等低價貨源仍在沖擊內(nèi)地市場，站臺外圍貨源到貨量增加。雖然上周印度開始招標(biāo)，但國內(nèi)出口政策仍趨嚴(yán)，出口放開可能性較低。截至8月23日當(dāng)周，國內(nèi)尿素港口庫存17.5萬噸，環(huán)比增加0.2萬噸，同比下降42.9萬噸。尿素下游需求回暖速度有限，農(nóng)需薄弱。截至8月23日當(dāng)周，國內(nèi)復(fù)合肥開工率升至43.08%，環(huán)比+2.6%，同比-7.8%。三聚氰胺開工率64.85%，環(huán)比-2.79%，同比+5.95%。

綜上所述，在供應(yīng)恢復(fù)和產(chǎn)能持續(xù)投放落地情況下，農(nóng)業(yè)采購偏謹(jǐn)慎，短期市場在供增需減下價格重心下移，建議生產(chǎn)企業(yè)逢高套保，預(yù)計UR2501支撐位1800-1830，壓力位1930-1950。短期跟隨商品指數(shù)企穩(wěn)反彈，中長期在出口受限情況下基本面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，價格重心將繼續(xù)下移，考驗固定床生產(chǎn)成本和出口政策轉(zhuǎn)向的可能。

供應(yīng)情況——裝置投產(chǎn)和固定床工藝退出并存

尿素日產(chǎn)升至17萬噸以上水平，供應(yīng)同比偏高。上周國內(nèi)尿素日產(chǎn)17.36萬噸，后期內(nèi)蒙、山東等局部裝置將集中復(fù)產(chǎn)，東北、新疆、寧夏等局部裝置有檢修計劃，本周國內(nèi)尿素日產(chǎn)將回升至18.5萬噸或以上，整體供應(yīng)同比仍顯充足。

6月24日，山西晉城發(fā)布公告，未完成固定床間隙式氣化爐化改造的企業(yè)，在9月底予以停產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，2023年全國尿素產(chǎn)量6102萬噸，其中山西地區(qū)產(chǎn)量788.2萬噸，占比12.92%；2024年1-7月全國尿素產(chǎn)量3790萬噸，其中山西地區(qū)產(chǎn)量456.72萬噸，占比12.05%。從新產(chǎn)能投放看，據(jù)統(tǒng)計2024年國內(nèi)尿素計劃產(chǎn)能投放429萬噸，其中7-8月預(yù)計232萬噸新產(chǎn)能投放。

尿素開工率

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，格林大華期貨

庫存情況——供需矛盾的核心

目前尿素本周廠內(nèi)庫存55.05萬噸，較上周增加11.33萬噸，廠內(nèi)連續(xù)累庫，供需矛盾繼續(xù)累積。上周價格的反彈不完全是終端需求帶動，一部分原因是期貨價格上漲刺激需求接單。復(fù)合肥成品庫存升至76.9萬噸，已經(jīng)連續(xù)10周增加，環(huán)比增加3.55萬噸，同比增加39.46萬噸，復(fù)合肥工廠走貨不暢，一方面由于秋季備肥周期延長，另外高磷少氮秋季肥用量的減少也有一定關(guān)系。

復(fù)合肥成品庫存

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，格林大華期貨

據(jù)市場消息，新的淡儲儲備期六個月月末庫存量指標(biāo)，可能執(zhí)行5、10、50、70、90、100%的標(biāo)準(zhǔn)（春耕肥儲備時間由承儲企業(yè)每年在當(dāng)年9月至次年4月間選擇任意連續(xù)6個月）。前兩個月的庫存量要求大大下降，減輕承儲企業(yè)負擔(dān),這樣看來，今年淡儲采購真正入市要到11月份。

出口關(guān)閉后，農(nóng)業(yè)淡旺季較為明顯，工業(yè)需求支撐有限

據(jù)統(tǒng)計，在今年日產(chǎn)創(chuàng)歷史高位，出口近乎關(guān)閉情況下，尿素表觀消費量同比仍偏高，2024年6月表觀消費量達到523.32萬噸，環(huán)比下降3.8%，同比增長7%。1-6月表觀消費量3221.15萬噸，同比增長12.5%。

尿素表觀消費量

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，格林大華期貨

7月復(fù)合肥企業(yè)開工率觸底反彈，隨著復(fù)合肥成品庫存上漲，部分高氮復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)補庫偏謹(jǐn)慎，采購動力不足，預(yù)計后續(xù)開工上行空間有限。國內(nèi)三聚氰胺行業(yè)面臨淡季需求，對行情支撐不足。從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，7月國內(nèi)膠合板及類似多層板的出口數(shù)量回落至4月以來新低的106萬立方米。

尿素估值中性偏高

目前固定床完全生產(chǎn)成本在2000元/噸附近，煤氣化工藝完全生產(chǎn)成本在1500元/噸附近，尿素利潤或仍有被壓縮的空間。尿素和合成氨價差來看，尿素估值中性偏高。

尿素-0.582合成氨價差

從宏觀方面看，雖然7月國內(nèi)制造業(yè)固投當(dāng)月同比增速8.3%，基建投資當(dāng)月同比增速10.8%，保持較高增速。但房地產(chǎn)仍對國內(nèi)大宗商品需求形成較大拖累，且歐美補庫存力度偏弱。市場預(yù)期在中國經(jīng)濟增速目標(biāo)完成的背景下，預(yù)計3-4季度會有相應(yīng)的財政和地產(chǎn)政策出臺繼續(xù)鞏固經(jīng)濟行穩(wěn)致遠，重點關(guān)注9月歐美降息對國內(nèi)大宗商品影響和“金九銀十”旺季成色。