7月至8月上旬，政策糧拍賣疊加谷物替代，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，現(xiàn)貨市場(chǎng)錦州港玉米平艙價(jià)從2500元/噸跌至2320元/噸。而8月中旬以來(lái)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)。截至8月23日，錦州港玉米平艙價(jià)為2350元/噸。

圖為錦州港玉米平艙價(jià)走勢(shì)

7月USDA供需報(bào)告顯示，2024/2025年度全球玉米期末庫(kù)存預(yù)估環(huán)比、同比均呈增加趨勢(shì)。雖然2024/2025年度美玉米期末庫(kù)存預(yù)估環(huán)比下調(diào)，且低于預(yù)期，但整體仍處于2020/2021年度以來(lái)的最高水平。目前，美國(guó)新作玉米生長(zhǎng)良好，截至8月18日，優(yōu)良率為67%，高于上年同期8個(gè)百分點(diǎn)，也高于5年均值6.4個(gè)百分點(diǎn)。另外，上周Pro Farmer作物巡查團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，美玉米產(chǎn)量料為149.79億蒲式耳，低于USDA預(yù)估的151.47億蒲式耳，但仍為美玉米產(chǎn)量的第四紀(jì)錄高位，CBOT玉米期價(jià)承壓。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，中短期來(lái)看，政策糧源投放節(jié)奏放緩、小麥替代意愿減弱、南北方港口玉米庫(kù)存下降，預(yù)計(jì)在新糧大量上市前，國(guó)內(nèi)供應(yīng)階段性趨緊。截至8月23日，山東地區(qū)小麥和玉米價(jià)差為150元/噸，較7月初明顯擴(kuò)大。受此影響，華北地區(qū)小麥替代效應(yīng)減弱，玉米飼用需求回升。中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第33個(gè)周末，南北港口玉米庫(kù)存量為225.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.66%，但同比增加29.52%；廣州港口谷物庫(kù)存量為191.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.07%。

長(zhǎng)期來(lái)看，雖然本年度我國(guó)玉米供應(yīng)缺口仍在，但國(guó)產(chǎn)替代品和進(jìn)口替代品貨源充足，價(jià)格將體現(xiàn)種植成本+替代品定價(jià)邏輯。具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)新作產(chǎn)量穩(wěn)中有增，且新作種植成本同比下降。國(guó)家糧油信息中心8月報(bào)告顯示，2024/2025年度玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.92億噸，同比增加316萬(wàn)噸；新作種植成本折港價(jià)在2100元/噸左右。進(jìn)口方面，進(jìn)口替代品具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口有利可圖。中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口玉米到港成本（配額內(nèi)）在1960~2040元/噸，蛇口港成交價(jià)為2420元/噸。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2024年1—7月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口玉米、高粱、大麥、小麥、木薯干3893.18萬(wàn)噸，同比增加10.4%。

下游消費(fèi)方面，中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，4月全國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量為2460萬(wàn)噸，5—7月產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)回升。其中，7月單月，全國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量為2650萬(wàn)噸，較4月增加7.7%。另外，隨著華北地區(qū)小麥和玉米價(jià)差的擴(kuò)大，飼料企業(yè)用小麥替代玉米的意愿減弱，玉米用量占比提升。7月，配合飼料中玉米用量占比為32%，同比上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，飼料需求繼續(xù)回暖。

從中大豬存欄量來(lái)看，7月，中大豬存欄量同比下降7.2%，但環(huán)比上升1%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)。從新生仔豬數(shù)量來(lái)看，2—7月仔豬出生數(shù)量同比減少6.8%，但最近兩個(gè)月連續(xù)回升，6月環(huán)比增加3.5%，7月環(huán)比增加1.8%。飼料環(huán)比需求隨之增加。

深加工方面，裝置季節(jié)性檢修基本結(jié)束，淀粉行業(yè)開(kāi)工率在第28周達(dá)到低點(diǎn)55.48%后回升。截至8月24日，周度開(kāi)工率為58.12%。隨著“雙節(jié)”消費(fèi)旺季的臨近，淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望進(jìn)一步回升。

綜上所述，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)玉米市場(chǎng)供應(yīng)寬松，價(jià)格重心將逐步下移，但在新糧大量上市前，供應(yīng)可能階段性緊張，疊加下游飼料消費(fèi)和深加工開(kāi)工率回升，玉米價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。