8月金價(jià)先抑后揚(yáng)，整體呈上行態(tài)勢(shì)，但內(nèi)外走勢(shì)分化明顯。受人民幣兌美元升值影響，外盤震蕩上行，內(nèi)盤偏強(qiáng)震蕩。8月初由于日本央行超預(yù)期加息以及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)不及市場(chǎng)預(yù)期，金價(jià)迎來一波跌勢(shì)。紐約金由2500美元/盎司一線下挫至2400美元/盎司一線，滬金由575元/克一線下挫至545元/克一線。近期，隨著市場(chǎng)整體氛圍的回暖，金價(jià)持續(xù)回升，紐約金一舉突破2500美元/盎司關(guān)口，一度上漲至2570美元/盎司一線，滬金回升至前期高位575元/克一線。

8月23日在杰克遜霍爾會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱通脹明顯下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，調(diào)整貨幣政策的時(shí)機(jī)已到。美聯(lián)儲(chǔ)將從控制通脹轉(zhuǎn)向提振就業(yè)，降息時(shí)機(jī)和幅度將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。從盤面上看，市場(chǎng)對(duì)此表現(xiàn)積極，金價(jià)走勢(shì)與8月22日的行情出現(xiàn)明顯反差。美元指數(shù)跳水跌破101后逼近100關(guān)口，貴金屬及有色均收復(fù)前日跌幅。我們認(rèn)為，金價(jià)8月22日的那波回落是市場(chǎng)對(duì)短期不確定性的避險(xiǎn)，而8月23日的反轉(zhuǎn)是短期市場(chǎng)不確定性下降后的修復(fù)。

短期來看，美元指數(shù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近下挫至100關(guān)口，這是近兩年以來的低點(diǎn)，也是市場(chǎng)交易降息強(qiáng)預(yù)期時(shí)所留下的低點(diǎn)。目前市場(chǎng)計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已較為充分，美元指數(shù)在此或有一定的技術(shù)支撐，對(duì)應(yīng)金價(jià)將面臨壓力。中長(zhǎng)線來看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近的大背景下，全球地緣因素頻發(fā)以及各國(guó)去美元化，這些因素都將持續(xù)推升金價(jià)，投資者宜保持多頭思路。

2021年以來，雖然美元指數(shù)及美債收益率和黃金的定量關(guān)系由于疫情、通脹以及地緣政治等因素被打破，但仍具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。中長(zhǎng)期隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，美元指數(shù)及十年期美債收益率下行的概率較大，進(jìn)而長(zhǎng)線利好金價(jià)。短期美元指數(shù)及十年期美債收益率和美國(guó)聯(lián)邦利率的相關(guān)性較弱，進(jìn)而使金價(jià)不確定性增加。

此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，美元指數(shù)波動(dòng)加劇，人民幣兌美元匯率波動(dòng)也隨之上升，可參考最近一次2020年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，這在很大程度上將使內(nèi)外金價(jià)波動(dòng)幅度差距加大。具體表現(xiàn)為美元指數(shù)下挫時(shí)人民幣升值，利空滬金；美元指數(shù)上漲時(shí)人民幣貶值，利好滬金，內(nèi)盤金價(jià)波動(dòng)將小于外盤金價(jià)。此外，短期匯率大幅波動(dòng)時(shí)，內(nèi)外黃金價(jià)差中往往還會(huì)包含對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期。這也是近期金價(jià)內(nèi)外分化明顯的主要原因，8月海外金價(jià)一舉突破2500美元/盎司，而國(guó)內(nèi)滬金仍未突破580元/克。所以在中短線行情把握上，可以看金做銀，在黃金保持強(qiáng)勢(shì)的情況下，金銀比值或仍有下行空間，這主要是基于白銀與黃金的相關(guān)性較高以及白銀的波動(dòng)率較高的特點(diǎn)。然而從長(zhǎng)線角度看，白銀受制于工業(yè)屬性，其宏觀屬性并沒有黃金強(qiáng)，這也是今年5月以來黃金維持高位強(qiáng)勢(shì)震蕩而白銀大幅下挫的主要原因。