8月金價先抑后揚，整體呈上行態(tài)勢，但內(nèi)外走勢分化明顯。受人民幣兌美元升值影響，外盤震蕩上行，內(nèi)盤偏強震蕩。8月初由于日本央行超預(yù)期加息以及美國非農(nóng)就業(yè)不及市場預(yù)期，金價迎來一波跌勢。紐約金由2500美元/盎司一線下挫至2400美元/盎司一線，滬金由575元/克一線下挫至545元/克一線。近期，隨著市場整體氛圍的回暖，金價持續(xù)回升，紐約金一舉突破2500美元/盎司關(guān)口，一度上漲至2570美元/盎司一線，滬金回升至前期高位575元/克一線。

8月23日在杰克遜霍爾會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱通脹明顯下降，勞動力市場降溫，調(diào)整貨幣政策的時機已到。美聯(lián)儲將從控制通脹轉(zhuǎn)向提振就業(yè)，降息時機和幅度將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定。從盤面上看，市場對此表現(xiàn)積極，金價走勢與8月22日的行情出現(xiàn)明顯反差。美元指數(shù)跳水跌破101后逼近100關(guān)口，貴金屬及有色均收復(fù)前日跌幅。我們認為，金價8月22日的那波回落是市場對短期不確定性的避險，而8月23日的反轉(zhuǎn)是短期市場不確定性下降后的修復(fù)。

短期來看，美元指數(shù)隨著美聯(lián)儲降息周期臨近下挫至100關(guān)口，這是近兩年以來的低點，也是市場交易降息強預(yù)期時所留下的低點。目前市場計價美聯(lián)儲降息預(yù)期已較為充分，美元指數(shù)在此或有一定的技術(shù)支撐，對應(yīng)金價將面臨壓力。中長線來看，在美聯(lián)儲降息周期臨近的大背景下，全球地緣因素頻發(fā)以及各國去美元化，這些因素都將持續(xù)推升金價，投資者宜保持多頭思路。

2021年以來，雖然美元指數(shù)及美債收益率和黃金的定量關(guān)系由于疫情、通脹以及地緣政治等因素被打破，但仍具有較強的負相關(guān)性。中長期隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，美元指數(shù)及十年期美債收益率下行的概率較大，進而長線利好金價。短期美元指數(shù)及十年期美債收益率和美國聯(lián)邦利率的相關(guān)性較弱，進而使金價不確定性增加。

此外，隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，美元指數(shù)波動加劇，人民幣兌美元匯率波動也隨之上升，可參考最近一次2020年美聯(lián)儲加息周期，這在很大程度上將使內(nèi)外金價波動幅度差距加大。具體表現(xiàn)為美元指數(shù)下挫時人民幣升值，利空滬金；美元指數(shù)上漲時人民幣貶值，利好滬金，內(nèi)盤金價波動將小于外盤金價。此外，短期匯率大幅波動時，內(nèi)外黃金價差中往往還會包含對匯率走勢的預(yù)期。這也是近期金價內(nèi)外分化明顯的主要原因，8月海外金價一舉突破2500美元/盎司，而國內(nèi)滬金仍未突破580元/克。所以在中短線行情把握上，可以看金做銀，在黃金保持強勢的情況下，金銀比值或仍有下行空間，這主要是基于白銀與黃金的相關(guān)性較高以及白銀的波動率較高的特點。然而從長線角度看，白銀受制于工業(yè)屬性，其宏觀屬性并沒有黃金強，這也是今年5月以來黃金維持高位強勢震蕩而白銀大幅下挫的主要原因。