自3月份以來，國內(nèi)天然橡膠價格重心較2023年顯著抬升。在3月-7月份期間，國內(nèi)天然橡膠價格經(jīng)歷了兩起兩落，期間山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨最高價為15200元/噸，最低價為13300元/噸，而去年同期山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨的價格波動區(qū)間在11225元/噸-12325元/噸?？梢?，今年天然橡膠價格較之往年展現(xiàn)出顯著偏強特征。

滬膠2501合約在7月份走出階段價格高點17305元/噸，然后進入回調(diào)行情，并于7月31日探出15140元/噸階段價格低點。截止8月23日，滬膠2501合約收盤于16350元/噸，較階段低點回漲超過1000元/噸。

今年國內(nèi)天然橡膠價格表現(xiàn)強勢主要得益于兩個方面因素支持。一是天然橡膠進口大幅減少導(dǎo)致國內(nèi)天然橡膠庫存去化顯著，二是開割季國內(nèi)新膠產(chǎn)出不及預(yù)期帶動新膠價格走勢偏強。根據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)，2024年1-6月份中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計247.15萬噸，同比下滑24.4%。也就是說，上半年國內(nèi)天然橡膠進口供給較之2023年上半年進口量減少近78萬噸，結(jié)果則是國內(nèi)天然橡膠社會庫存從年初的156萬噸下降到了122萬噸左右，社會庫存減少量在34萬噸左右。此外，國內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)在5月份開割初期的干旱天氣導(dǎo)致云南主產(chǎn)區(qū)天然橡膠全面開割時間延遲，使得新膠產(chǎn)出不及預(yù)期并提振膠價上漲。于此同時，6月份合成橡膠價格在上游原料丁二烯價格大漲背景下走出顯著漲幅，合成橡膠價格一度領(lǐng)漲天然橡膠價格上行，并最終膠價在6月份收出年內(nèi)階段高點。6月份中后期，隨著國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)進入全面開割，天然橡膠供應(yīng)回升又促使膠價步入調(diào)整行情。然而天氣多變，7月下旬至8月初，國內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)少見的高溫多雨天氣，高熱高濕環(huán)境導(dǎo)致西雙版納景洪部分天然橡膠農(nóng)場有超過18萬畝的天然橡膠種植林出現(xiàn)了季風(fēng)性落葉情況，嚴重的季風(fēng)性落葉會促使割膠暫停。割膠季出現(xiàn)的新情況使得新膠產(chǎn)出再度遭遇變數(shù)，膠價也隨之走向回升。

從需求端來看，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-7月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1617.9萬輛和1631萬輛，同比分別增長3.4%和4.4%。其中，乘用車產(chǎn)銷分別完成1391.7萬輛和1397.4萬輛，同比分別增長3.9%和4.5%；商用車產(chǎn)銷分別完成226.2萬輛和233.6萬輛，同比分別增長0.4%和3.5%。截止7月份，汽車市場的累計產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持增長態(tài)勢，但在下游增長的需求數(shù)據(jù)背后也出現(xiàn)了隱憂。因為，6月、7月連續(xù)兩個月的單月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了同比下降的狀況。其中，7月份我國汽車產(chǎn)銷分別完成228.6萬輛和226.2萬輛，環(huán)比分別下降8.8%和11.4%，同比分別下降4.8%和5.2%，下降速度較6月份有所擴大。由此可見，當(dāng)前膠價的上漲動力主要得益于供給端的產(chǎn)出下降預(yù)期，而需求端增速放緩的現(xiàn)實數(shù)據(jù)料在后市對走高的膠價構(gòu)成上行阻礙。

再從天然橡膠的倉單數(shù)據(jù)來看，截止8月23日當(dāng)周，上海期貨交易所天然橡膠注冊倉單量在25.04萬噸，高于去年同期約5萬噸，但要低于2022年同期水平。當(dāng)前天然橡膠社會庫存處于去化狀態(tài)，但期貨倉單水平依然較高，這意味著天然橡膠價格在價格重心上移的同時，持續(xù)走高的潛力仍會有羈絆。

綜上分析，筆者認為后市天然橡膠價格料維持偏強寬幅震蕩格局。預(yù)計滬膠2501合約的價格波動區(qū)間維持在15000-17500元/噸區(qū)間。

（東航期貨 楊文虎）