上周末A股市場顯著回升，板塊強弱出現(xiàn)反轉。比價方面，IC/IH回升至1.98，IM/IH為1.98，中小盤指數(shù)強于大盤指數(shù)。所有中信一級行業(yè)中，基礎化工、傳媒、電力設備、新能源等行業(yè)周線漲幅靠前；銀行、建筑、電力及公用事業(yè)等板塊周度跌幅靠前。期指方面，各品種基差有所收斂，近一周IF、IH、IC和IM當季合約年化基差率平均為-1.0%、-0.9%、-5.1%和-8.3%。從年化基差角度看，空頭套保選擇9月合約成本相對較低。

數(shù)據(jù)方面，8月制造業(yè)PMI有所回落，供給、需求分項指標均走低，并低于季節(jié)性，價格指數(shù)繼續(xù)回落，說明在夏季高溫和部分地區(qū)自然災害的影響下，產(chǎn)需兩端均呈現(xiàn)偏弱格局，對應近兩個月股市、商品市場的走低。具體看，8月份制造業(yè)PMI低于臨界點，環(huán)比下降0.3個百分點；非制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.1個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.1%，環(huán)比下降0.1個百分點。

從生產(chǎn)端看，8月生產(chǎn)指數(shù)較7月下行1個百分點，下滑至收縮區(qū)間。從需求端看，8月新訂單指數(shù)為48.9%，低位運行；新出口訂單指數(shù)為48.7%，較7月的48.5%邊際回升，但仍處于收縮區(qū)間。在國內(nèi)有效需求不足的背景下，內(nèi)外需溫差可能繼續(xù)走擴。非制造業(yè)中，服務業(yè)景氣度受假期出行熱度的支撐，而建筑業(yè)PMI則顯示出基建發(fā)力稍弱和房地產(chǎn)市場恢復緩慢的跡象。

海外方面，美國通脹回落、美聯(lián)儲9月降息預期升溫，在美元指數(shù)回落和國內(nèi)政策預期增強影響下，人民幣匯率出現(xiàn)上漲。對國內(nèi)市場而言，一方面，海外流動性寬松有利于人民幣匯率壓力的緩解，為國內(nèi)政策利率調(diào)控釋放出更大的空間，貨幣政策預期及國內(nèi)流動性改善有助于提升市場風險偏好和國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長效果；另一方面，在全球資本流動視角下，若美聯(lián)儲利率拐點出現(xiàn)，有利于推動外資向人民幣資產(chǎn)轉移，吸引國際資本重新流入國內(nèi)市場，成為A股增量資金的來源。

從政策端看，國內(nèi)政策端暫未進一步加大寬松調(diào)控力度。7至8月基本面數(shù)據(jù)仍低位運行，資金觀望情緒濃厚，且8月PMI數(shù)據(jù)不及預期，將再度提升市場對政策面的預期。若9月美聯(lián)儲降息如期落地，國內(nèi)房地產(chǎn)和資本市場支持政策或加速落地，如果降低存量房貸相關政策能加速落地，將直接減輕居民的債務負擔，改善其對未來經(jīng)濟和收入的預期，進而促進消費增長和內(nèi)需穩(wěn)定。

展望后市，在全球主要權益市場配置中，A股屬于低位資產(chǎn)，政策預期升溫可能帶來階段性反彈。若后續(xù)國內(nèi)穩(wěn)增長政策帶動基本面明顯改善，將與外資流入形成正反饋機制，帶動A股開啟估值修復行情。不過，需謹慎看待9月A股反彈的持續(xù)性，因為中秋、國慶長假前資金的入場意愿待觀察，市場風險偏好的真正回暖仍需要政策效果的進一步加強或外部降息進程的確認。