美聯(lián)儲貨幣政策預期和宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)依然是影響貴金屬價格走勢的重要因素。對貴金屬而言，短期市場交易已定價9月降息25BP的預期，若9月如期降息25BP，在利多釋放后市場可能有調(diào)整壓力，重點關注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。中長期來看，降息、再通脹以及避險邏輯或繼續(xù)提振貴金屬價格，長期維持偏多思路，長線仍逢低做多為主。

近期數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟保持穩(wěn)定，衰退風險較低，降息預期也保持在年內(nèi)4次左右，是相對合理的中性水平。本周公布的美國PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)可能對經(jīng)濟和政策預期產(chǎn)生較大擾動，短期來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率會邊際改善，美債收益率、美元指數(shù)和美股可能同步反彈。針對白銀而言，其價格波動或加劇，一方面美元和美債反彈會施壓價格，另一方面，美國經(jīng)濟仍具韌性，工業(yè)需求對白銀價格亦有提振，因此白銀料寬幅震蕩為主。

美聯(lián)儲9月降25BP可能性較大

美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會發(fā)表重磅講話，認為政策調(diào)整的時機已經(jīng)到來，更多關注就業(yè)市場的狀況。目前通脹更接近目標，過去12個月中物價上漲了2.5%，他對通脹率正在以可持續(xù)的方式回落至2%越來越有信心，經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步增長，通脹的上行風險已經(jīng)降低，而就業(yè)的下行風險增加。上周初請失業(yè)金人數(shù)和二季度GDP環(huán)比上修等均表明美國經(jīng)濟依然表現(xiàn)出一定韌性，因此筆者認為美聯(lián)儲9月大概率會降息25BP，降息50BP的可能性依然較低，這也是后續(xù)市場博弈的重點。若美聯(lián)儲如市場預期降息25個基點并釋放預防性降息的信號，短期內(nèi)可能引發(fā)市場利多兌現(xiàn)后的回調(diào)行情。但若美聯(lián)儲采取更為激進的行動，如一次性降息50BP或暗示年內(nèi)將連續(xù)降息，白銀市場無疑將受到進一步提振，貴金屬將延續(xù)此輪牛市行情，持續(xù)關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和美聯(lián)儲降息預期的變動。

美國經(jīng)濟表現(xiàn)出一定韌性

美國二季度實際GDP年化修正值環(huán)比上升3%，較初值2.8%上修0.2個百分點，一季度年化修正值環(huán)比上升1.4%。美國8月24日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)23.1萬人，低于預期與前值。失業(yè)金申請仍與勞動力市場穩(wěn)步降溫的水平相一致，或有助于緩解市場對經(jīng)濟快速惡化的擔憂。然而，下崗工人的再就業(yè)機會越來越少，這表明失業(yè)率可能在8月仍然居高不下。

美國經(jīng)濟尤其是消費展現(xiàn)出一定的韌性，疊加上周初請失業(yè)金人數(shù)下滑，進一步鞏固了9月美聯(lián)儲僅小幅降息的預期。本周關注美國PMI數(shù)據(jù)公布的情況，若數(shù)據(jù)能夠企穩(wěn)，則為軟著陸提供更多信心。

美元指數(shù)低位運行

8月初以來，由于美國勞動力市場超預期放緩，失業(yè)率升至4.3%，經(jīng)濟衰退預期升溫，美元指數(shù)破位下跌，疊加9月降息在即，美元指數(shù)繼續(xù)下探，非美貨幣集體走強。但上周，由于美國二季度GDP修正值超預期、初請失業(yè)金人數(shù)低于預期，以及7月PCE符合預期，市場預計美聯(lián)儲9月降息50BP可能性降低，美元連續(xù)反彈。往后看，美元指數(shù)能否企穩(wěn)取決于經(jīng)濟表現(xiàn)和降息預期的調(diào)整，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，即實現(xiàn)軟著陸，宏觀基本面的支撐依然存在。貨幣政策方面，伴隨通脹回落、就業(yè)市場逐步“正?；保袌瞿壳耙呀?jīng)定價美聯(lián)儲9月將開啟降息周期，全年累計降息75~100BP，政策方面或繼續(xù)支持美元走軟。但也不排除后續(xù)美國通脹數(shù)據(jù)超預期回升，或就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強，美聯(lián)儲全年降息幅度或不及市場預期的情況。這也可能導致美元指數(shù)和美債收益率回升，美國金融條件可能收緊，從而加大經(jīng)濟面臨的下行壓力以及失業(yè)率所面臨的上行風險。

美聯(lián)儲貨幣政策預期和宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)依然是影響貴金屬價格走勢的重要因素。對貴金屬而言，短期市場交易已定價9月降息25BP的預期，若9月如期降息25BP，在利多釋放后市場可能有調(diào)整壓力，重點關注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。中長期來看，降息、再通脹以及避險邏輯或繼續(xù)提振貴金屬價格，長期維持偏多思路，長線仍逢低做多為主。