截至9月2日收盤，甲醇期貨主力合約收盤價(jià)從上周的高點(diǎn)2530元/噸下跌至2477元/噸，跌幅2.09%。從基本面看最新甲醇港口連續(xù)3周累庫，且累庫速度加快。近期因運(yùn)力問題，伊朗地區(qū)部分裝置存降負(fù)及短停操作，預(yù)計(jì)9月下旬進(jìn)口船抵港進(jìn)度或有放緩，但整體來看9月國內(nèi)進(jìn)口量大概率維持在中高位水平，港口地區(qū)供應(yīng)表現(xiàn)充足，高庫存壓力繼續(xù)對(duì)價(jià)格形成壓制。而內(nèi)地市場(chǎng)方面，西北甲醇企業(yè)簽單量連續(xù)4周增加，內(nèi)地現(xiàn)貨市場(chǎng)成交先揚(yáng)后抑，疊加甲醇工廠庫存偏低，內(nèi)地企業(yè)報(bào)價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)。前期檢修的MTO裝置基本已經(jīng)全部重啟，如南京誠志MTO裝置已經(jīng)重啟并恢復(fù)穩(wěn)定運(yùn)行，內(nèi)蒙古久泰MTO裝置也已經(jīng)重啟，但由于庫存偏高，持續(xù)外采動(dòng)力不足。成本端看，本周煤炭?jī)r(jià)格窄幅波動(dòng)，下游仍以剛需為主對(duì)價(jià)格接受程度有限。綜上所述，目前甲醇基本面利好支撐不足，短期價(jià)格漲幅不大，也是基于高庫存和弱需求，基差走弱。甲醇下游利潤(rùn)水平偏低限制采購意愿，且市場(chǎng)并不缺貨。

國內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力回升，海外甲醇裝置開工維持高位

截至8月30日，國內(nèi)甲醇開工率83.24%，環(huán)比增加0.05%，同比增加3.73%，開工處于歷史同期高位，9月中旬之前計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)較少，開工變動(dòng)不大。而海外裝置方面，甲醇產(chǎn)能利用率為72.52%，環(huán)比下降0.59%。主要變動(dòng)在伊朗ZPC其中一套裝置停車，預(yù)計(jì)9月中上旬港口庫存仍將持續(xù)累庫，預(yù)計(jì)總量累積至125萬噸附近。

新裝置投產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)新增甲醇產(chǎn)能95萬噸，寧夏冠能40萬噸，江蘇恒盛15萬噸，甘肅靖遠(yuǎn)10萬噸，貴州黔西化工30萬噸，內(nèi)蒙古寶豐660萬噸和配套300萬噸烯烴裝置計(jì)劃四季度投產(chǎn)。

甲醇開工率

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，格林大華期貨

港口累庫速度加快，內(nèi)地甲醇庫存下降支撐價(jià)格

目前甲醇累庫主要體現(xiàn)在前期海外甲醇裝置陸續(xù)恢復(fù)后，進(jìn)口到港量持續(xù)增加。8月下旬隨著內(nèi)地和港口部分烯烴裝置恢復(fù)，需求回暖疊加期盤走強(qiáng)，交投氛圍升溫，貿(mào)易商逢低采買積極，生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)拍情況良好，部分企業(yè)停售導(dǎo)致甲醇工廠庫存下降而挺價(jià)。

甲醇庫存&價(jià)格關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，格林大華期貨

金九銀十旺季來臨，傳統(tǒng)下游企業(yè)原料庫存偏高，且宏觀偏弱抑制采購節(jié)奏，且短期看醋酸和甲醛等傳統(tǒng)下游利潤(rùn)狀況并沒有明顯改觀。

烯烴和傳統(tǒng)下游采購量提升，對(duì)價(jià)格支撐力度有限

目前影響甲醇價(jià)格最大的下游仍然是烯烴裝置變化，但傳統(tǒng)下游需求存在回升預(yù)期。截至8月30日，國內(nèi)烯烴裝置開工率提升至89.68%，已經(jīng)連續(xù)6周增加，其中南京誠志MTO裝置重啟，內(nèi)蒙古久泰MTO裝置也已經(jīng)重啟，9月烯烴外采甲醇用量提示有限。而傳統(tǒng)下游（醋酸，甲醛，二甲醚，氯化物等）淡旺季轉(zhuǎn)換階段，雖然開工率回升，但仍無大量囤貨計(jì)劃?？傮w看，由于供應(yīng)端壓力仍存，且宏觀弱現(xiàn)實(shí)維持，整體市場(chǎng)氛圍弱勢(shì)運(yùn)行為主，傳統(tǒng)下游利潤(rùn)持續(xù)被壓縮后，將限制下游投產(chǎn)節(jié)奏。

甲醇制烯烴法采購量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，格林大華期貨

甲醇傳統(tǒng)下游采購量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，格林大華期貨

按照周度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，截至8月30日，甲醇制烯烴法采購量28.89萬噸，環(huán)比增加5.75萬噸；甲醇傳統(tǒng)下游采購量2.41萬噸，環(huán)比減少0.39萬噸。

總體看，甲醇市場(chǎng)目前仍然面臨高供應(yīng)，高庫存，弱需求的現(xiàn)實(shí)情況。隨著期貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨價(jià)格升水空間縮窄，預(yù)計(jì)金九銀十旺季成色不足的概率較高。

宏觀主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)，基本面改善有限

從宏觀方面看，8月份中國官方制造業(yè)PMI為49.1%，連續(xù)第四個(gè)月低于榮枯線，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.5%，前值49.4%。8月生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，前值50.1%；8月新訂單指數(shù)為48.9%，前值49.3%，生產(chǎn)和需求均較上月小幅滑落。受需求不足以及原油、煤炭、鐵礦石等大宗商品價(jià)格波動(dòng)等因素影響，8月PMI主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)回落，分別為43.2%和42.0%，前值分別為49.9%和46.3%，價(jià)格溫和上漲的難度增加。8月新出口訂單指數(shù)為48.7%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月上升，顯示制造業(yè)出口呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。8月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)和服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)均較7月回落，用工景氣度下行，就業(yè)壓力增加。整體看，8月中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期。

短期宏觀偏弱主導(dǎo)行情，甲醇自身基本面仍受高庫存和弱需求壓制，價(jià)格承壓運(yùn)行，但MA2501合約存在旺季限氣和進(jìn)口不及預(yù)期的利多潛在因素影響，預(yù)計(jì)MA2501合約價(jià)格在2380-2580區(qū)間波動(dòng)，建議區(qū)間操作。等待15正套機(jī)會(huì)，等庫存拐點(diǎn)再擇機(jī)參與。