9月17日，紐約期金主力合約沖至2617.4美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。本周即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，金價(jià)的定價(jià)邏輯會(huì)發(fā)生什么變化？

金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，“鴿派”降息預(yù)期的快速發(fā)酵是此輪金價(jià)大幅上漲的主要原因。上周四數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)三周來首次上升，且美國(guó)PPI數(shù)據(jù)較預(yù)期表現(xiàn)更弱，進(jìn)一步顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際走弱的趨勢(shì)。

與此同時(shí)，“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos撰文指出，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮是否加息50BP的問題，而前美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”、前任紐約聯(lián)儲(chǔ)主席Bill Dudley也指出降息50BP有著充分的理由。

他表示，在這些因素的推動(dòng)下，“鴿派”降息預(yù)期迅速發(fā)酵。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50BP的概率達(dá)到50%，年內(nèi)可能降息合計(jì)125BP。在此背景下，美元和美債收益率迅速回落，國(guó)際金價(jià)因此突破歷史新高。

除此之外，五礦期貨貴金屬分析師鐘俊軒認(rèn)為，歐洲央行的“鷹派”降息也是驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格走強(qiáng)的重要邏輯。9月12日歐洲央行宣布降息，將存款機(jī)制利率由3.75%下調(diào)至3.5%，將主要再融資利率由4.25%下調(diào)至3.65%，符合市場(chǎng)預(yù)期。但是，歐洲央行上調(diào)了對(duì)后續(xù)核心通脹的預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年核心通脹率為2.9%，高于6月份預(yù)期的2.8%。

同時(shí)，歐洲央行的貨幣政策聲明表態(tài)“鷹派”，表示決心將通脹率恢復(fù)至2%，將根據(jù)需要保持利率在足夠限制性的水平。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德隨后發(fā)言，認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步增強(qiáng)。拉加德對(duì)于通脹表態(tài)謹(jǐn)慎，認(rèn)為其仍具有潛在上行風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行的貨幣政策表態(tài)令歐元兌美元匯率升值，疊加美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的降息周期，美元指數(shù)表現(xiàn)承壓，貴金屬價(jià)格錄得強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，國(guó)際金價(jià)再創(chuàng)歷史新高。

對(duì)即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議，鐘俊軒表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)本次美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期幅度存在分歧。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP及50BP的概率定價(jià)均為50%?！澳壳笆袌?chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50BP的概率達(dá)到50%，預(yù)期年內(nèi)3次降息合計(jì)將會(huì)達(dá)到125BP的幅度。在美國(guó)不發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的條件下，這是現(xiàn)有降息路徑中比較激進(jìn)的一種預(yù)期。”

鐘俊軒認(rèn)為，需要重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)以及美聯(lián)儲(chǔ)公布的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，其中的失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期以及點(diǎn)陣圖將會(huì)顯示美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的貨幣政策路徑?；谀壳懊绹?guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹數(shù)據(jù)以及海外其他央行的貨幣政策表態(tài)，他預(yù)計(jì)本次美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)的降息操作將會(huì)偏謹(jǐn)慎。

“具體來看，首先關(guān)注9月降息幅度是否符合預(yù)期，并且9月議息會(huì)議將會(huì)公布最新的‘點(diǎn)陣圖’，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息路徑的重要指引，需要關(guān)注官方‘點(diǎn)陣圖’和市場(chǎng)預(yù)期之間是否存在差別。其次，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上的發(fā)言同樣重要，其可能會(huì)透露11—12月兩次議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑。最后，也要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)市場(chǎng)的表態(tài)，這是判斷后續(xù)貨幣政策變化的重要窗口?！眳氰鹘苷f。

對(duì)后續(xù)的金價(jià)表現(xiàn)，吳梓杰認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息前后貴金屬價(jià)格仍將保持較為強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)。但是需要注意到，目前市場(chǎng)將降息預(yù)期交易得比較充分，而且“搶跑”動(dòng)作明顯，這里存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是如果美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不及預(yù)期，市場(chǎng)可能因?yàn)轭A(yù)期差而迎來一定調(diào)整。另一個(gè)則是隨著降息落地，前期“搶跑”帶來頭寸的止盈，可能會(huì)引發(fā)價(jià)格回調(diào)。如果兩者疊加在一起，會(huì)造成一輪比較明顯的回調(diào)。但是從中長(zhǎng)期來看，黃金價(jià)格在利率回落、央行購(gòu)金及地緣沖突增加的背景下仍有較好的上升前景。

后續(xù)來看，鐘俊軒認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政政策預(yù)期將成為貴金屬市場(chǎng)交易的重要因素，黃金價(jià)格與美國(guó)財(cái)政赤字水平呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。從美國(guó)財(cái)政政策角度來看，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室在最新報(bào)告中上調(diào)了對(duì)本年度財(cái)政赤字的預(yù)期。當(dāng)前兩位美國(guó)總統(tǒng)候選人均展現(xiàn)出了“寬財(cái)政”的政策預(yù)期，特朗普希望延期其在上一任期所推行的就業(yè)與減稅法案，哈里斯則主張推行住房補(bǔ)貼計(jì)劃。從中期來看，美國(guó)財(cái)政赤字難以得到有效控制，預(yù)計(jì)赤字將進(jìn)一步擴(kuò)大，將會(huì)對(duì)黃金價(jià)格形成顯著影響。