9月13日印度政府發(fā)布通知稱(chēng)，自9月14日起對(duì)毛棕櫚油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基礎(chǔ)關(guān)稅，此政策實(shí)施后將這三種油的總進(jìn)口關(guān)稅從5.5%提高到27.5%。受該消息影響，本周馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油期貨連續(xù)三日下跌，昨日出現(xiàn)一定反彈。

“印度作為全球最大油脂進(jìn)口國(guó)，對(duì)國(guó)際豆油和棕櫚油出口影響非常大。印度每年棕櫚油進(jìn)口量的全球占比基本在20%左右，2023/2024年度印度棕櫚油進(jìn)口量占全球進(jìn)口總量的20.09%。2024/2025年度預(yù)計(jì)將達(dá)到21.17%?！敝休x期貨油脂油料分析師賈暉表示，印度提高進(jìn)口關(guān)稅會(huì)直接減少印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油的出口量，對(duì)國(guó)際棕櫚油價(jià)格形成短期影響。

賈暉表示，一方面，由于印度是油脂進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)，龐大的油脂消費(fèi)需求很難在短時(shí)間內(nèi)通過(guò)其國(guó)內(nèi)供應(yīng)滿(mǎn)足，所以進(jìn)口高關(guān)稅的持續(xù)性有待觀察，目前高額關(guān)稅的推出是建立在歷史較高庫(kù)存的基礎(chǔ)上的。根據(jù)ICEA公布的數(shù)據(jù)，截至8月份，印尼植物油庫(kù)存為292.5萬(wàn)噸，處于歷史較高水平，僅次于2023年同期，但高于2018至2022年同期水平。另一方面，從國(guó)際棕櫚油供需形勢(shì)上看，由于當(dāng)前東南亞棕櫚油處于產(chǎn)出旺季，印尼新生物柴油政策尚未正式推行，一定程度上會(huì)導(dǎo)致印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油累庫(kù)，短期利空馬棕價(jià)格走勢(shì)。但隨著四季度棕櫚油產(chǎn)出淡季的到來(lái)以及印尼B40政策的實(shí)施，供減需增預(yù)期下，預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格調(diào)整空間有限，甚至不排除四季度再度走強(qiáng)的可能，因?yàn)橛∧酈40生物柴油政策會(huì)帶動(dòng)棕櫚油消費(fèi)增長(zhǎng)。

“雖然印度加稅消息是在上周六確定的，但之前就有印尼想降低稅費(fèi)增加其出口競(jìng)爭(zhēng)力、印度準(zhǔn)備上調(diào)食用油進(jìn)口關(guān)稅的消息傳出，對(duì)棕櫚油內(nèi)外盤(pán)價(jià)格均有擾動(dòng)。作為食用油消費(fèi)大國(guó)，印度豆油、棕櫚油以及葵花籽油的進(jìn)口量變化一定程度上會(huì)影響國(guó)際油脂價(jià)格。上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅對(duì)印度食用油進(jìn)口利潤(rùn)存在不利影響，但同時(shí)印度食用油現(xiàn)貨價(jià)格漲幅比國(guó)際價(jià)格漲幅更大，使其仍存在一定的進(jìn)口利潤(rùn)。若后期印尼下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅，仍可能給印度棕櫚油帶來(lái)部分進(jìn)口利潤(rùn)?！便y河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示。

當(dāng)前棕櫚油作為生物柴油的需求前景也備受關(guān)注。銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組分析稱(chēng)，從POGO價(jià)差看，目前持續(xù)處于歷史同期偏高水平，在240美元/噸附近，理論上不利于棕櫚油在生物柴油中的消費(fèi)。但棕櫚油的生物柴油消費(fèi)主要在印尼，而印尼的摻混政策是強(qiáng)制性的，生產(chǎn)生物柴油的虧損部分由生物柴油基金給予補(bǔ)貼，因此即使棕櫚油價(jià)格偏高，對(duì)其生物柴油消費(fèi)的影響也較為有限。從歷史情況看，三四季度往往是印尼生物柴油的消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)后續(xù)印尼生物柴油消費(fèi)將保持歷史同期偏高水平。不過(guò)從持續(xù)性上看，印尼生物柴油基金能否持續(xù)支撐高額補(bǔ)貼也將面臨挑戰(zhàn)。

在賈暉看來(lái)，8月印尼方面多次傳出消息，要將目前的B35政策提高至B50政策，2025年1月1日正式確定B40政策，而候任總統(tǒng)普拉博沃希望在明年年初實(shí)施B50生物柴油強(qiáng)制規(guī)定，這無(wú)疑大大增加了棕櫚油未來(lái)的消費(fèi)預(yù)期。目前印尼實(shí)施B35政策的棕櫚油消費(fèi)量在1100萬(wàn)噸，而B(niǎo)50政策每年將消耗約1800萬(wàn)噸毛棕櫚油，政策的調(diào)整將帶來(lái)700萬(wàn)噸的棕櫚油消費(fèi)增量。印尼生物柴油政策的推行對(duì)國(guó)際棕櫚油消費(fèi)無(wú)疑是重大利好。

“不過(guò)，由于B50這種更高摻混比例的燃料尚未經(jīng)過(guò)測(cè)試，預(yù)計(jì)印尼將于2025年年底前實(shí)施B50政策。如果B50政策能夠進(jìn)一步落實(shí)，生物柴油政策對(duì)棕櫚油的影響將是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，可能導(dǎo)致全球棕櫚油期末庫(kù)存降至2017年以來(lái)最低水平?！辟Z暉說(shuō)。

賈暉認(rèn)為，由于印尼生物柴油政策提高摻混比例，預(yù)計(jì)美國(guó)生物柴油政策中豆油摻混比例也面臨提高預(yù)期，植物油市場(chǎng)長(zhǎng)期看多情緒猶存。美豆收割上市前，在印度加征食用油進(jìn)口關(guān)稅政策的影響下，預(yù)計(jì)油脂市場(chǎng)將以偏弱震蕩為主。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議一定程度上會(huì)提高國(guó)際棕櫚油計(jì)價(jià)，但對(duì)商品屬性較強(qiáng)的品種來(lái)說(shuō)，匯率影響相對(duì)有限，更多還是要關(guān)注供需層面。

據(jù)銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組介紹，目前受加拿大油菜籽反傾銷(xiāo)事件、南美持續(xù)干旱以及棕櫚油供應(yīng)仍不寬松等因素影響，油脂價(jià)格處于高位震蕩狀態(tài)，市場(chǎng)波動(dòng)加大。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議值得關(guān)注。整體看，四季度棕櫚油市場(chǎng)不確定性因素仍然較多，市場(chǎng)分歧較大，但目前國(guó)內(nèi)外棕櫚油供應(yīng)并不寬松，國(guó)內(nèi)近月買(mǎi)船偏少，對(duì)棕櫚油近月合約價(jià)格有一定支撐，預(yù)計(jì)短期棕櫚油將延續(xù)震蕩行情。