一、了解差異，認(rèn)識(shí)兩大指數(shù)

什么是中證A500指數(shù)？據(jù)中證指數(shù)，“從各行業(yè)選取市值較大、流動(dòng)性較好的500只證券作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)”，在編制時(shí)，“聚焦行業(yè)均衡，從各行業(yè)選取500只市值較大證券作為指數(shù)樣本，并保持指數(shù)樣本一級(jí)行業(yè)市值分布與樣本空間盡可能一致”，即中證A500指數(shù)的行業(yè)分布，與樣本空間（中證全指指數(shù)）的分布大體一致。

什么是滬深300指數(shù)？據(jù)中證指數(shù)，“由滬深市場中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只證券組成，于2005年4月8日正式發(fā)布，以反映滬深市場上市公司證券的整體表現(xiàn)”，主要選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300 只證券，并無行業(yè)分布層面的考量。

從行業(yè)權(quán)重分布看，中證A500與滬深300均在電子、銀行、電力設(shè)備等行業(yè)有較高權(quán)重；從相對(duì)水平看，中證A500較滬深300，行業(yè)權(quán)重較高的主要是有色（1.7pct）、軍工（1.3pct）、基礎(chǔ)化工（1.2pct），權(quán)重較低的主要是非銀金融（-5.8pct）、銀行（-3pct）、食品飲料（-2.3pct）。

從近期走勢看，開年以來中證A500指數(shù)多數(shù)時(shí)間內(nèi)跑輸滬深300，例如1月以及4-8月；10月以來，中證A500階段性跑贏。

從掛鉤產(chǎn)品規(guī)?？矗航刂?0月18日，掛鉤中證A500的被動(dòng)型指數(shù)基金規(guī)模為306億元，掛鉤滬深300的被動(dòng)型指數(shù)基金為1.1萬億，約為前者的37倍。此外，滬深300還有691億與之掛鉤的增強(qiáng)型指數(shù)基金、5億與之掛鉤的另類投資基金。

二、分析差異，二者差在何處？

重點(diǎn)關(guān)注兩大指數(shù)的構(gòu)成差異，即中證A500包含，但滬深300不包含的成分股，具體看：

1、基本情況：中證A500包含，但滬深300不包含的成分股共266支，總市值（按照10月18日價(jià)格計(jì)算）6.8萬億，占中證A500的權(quán)重為19.7%。

2、規(guī)模分布，以大盤股為主。266支成分股中，大盤股241支，占比91%；大盤股總市值（以10月18日價(jià)格計(jì)）6.5萬億，占比96%；大盤股平均每支市值為269億。其余均為中盤股，平均每支總市值為122億。

3、風(fēng)格分布：以成長、周期風(fēng)格為主。266支成分股中，中信成長風(fēng)格151支、個(gè)數(shù)占比57%（總市值占比為55%），其次為中信周期風(fēng)格，個(gè)數(shù)占比23%（總市值占比26%），中信消費(fèi)風(fēng)格，個(gè)數(shù)占比為15%（總市值占比為14%）。中信穩(wěn)定、金融風(fēng)格較小，占比均在5%以下。

4、行業(yè)分布：主要分布于電力設(shè)備、生物醫(yī)藥、電子等。具體看：

電力設(shè)備（30支，占比11.3%）、醫(yī)藥生物（26支，占比9.8%）、電子（23支，占比8.6%）、國防軍工（20支，占比7.5%）、基礎(chǔ)化工（18支，占比6.8%）、傳媒（17支，占比6.4%）、計(jì)算機(jī)（17支，占比6.4%）、有色（17支，占比6.4%）。

5、基本面情況：盈利能力偏低。主要關(guān)注凈利潤與ROE兩個(gè)指標(biāo)：

1）從凈利潤看，266支樣本股，2024H1凈利潤為1437億元，占中證A500成分凈利潤的6.6%，同比增速-9%，低于中證A500整體的-1.3%。

2）從ROE-TTM看，266支樣本股ROE-TTM為6.96%，低于中證A500的9.7%。此處的ROE-TTM的計(jì)算方法是，以凈利潤TTM/（期初、期末所有者權(quán)益均值），與wind算法略有差異。

6、估值情況：PE偏高。關(guān)注PE-TTM：

1）從整體看，266支樣本股PE-TTM為24.4倍，高于中證A500整體的13.3倍，也高于中證A500與滬深300交集部分的12.5倍。

2）從中位數(shù)看，266支樣本股PE-TTM中位數(shù)為25.1倍，同樣高于中證A500整體的20.9倍，高于中證A500與滬深300交集部分的17.2倍。

3）從方差看，266支樣本股PE-TTM標(biāo)準(zhǔn)差為203、低于中證A500整體的253，以及中證A500與滬深300交集部分的299。此處的PE-TTM并未手動(dòng)剔除凈利潤為負(fù)的樣本，與wind算法略有差異。

三、把握差異，尋找潛在機(jī)會(huì)

不妨做個(gè)思想實(shí)驗(yàn)，假設(shè)中證A500與滬深300，均流入1000億增量資金，哪些行業(yè)、個(gè)股受益（以彈性衡量，即增量資金/總市值），可能更大？

（一）行業(yè)層面

1）如果中證A500流入1000億資金，彈性較大的行業(yè)主要是傳媒（彈性為0.3%）、家電（0.3%）、基礎(chǔ)化工（0.29%）；

2）如果滬深300流入1000億資金，彈性較大的行業(yè)主要是傳媒（彈性為0.32%）、電力設(shè)備（0.32%）、家電（0.3%）；

3）從相對(duì)水平看，中證A500獲得資金流入后，較滬深300彈性更大的行業(yè)主要是社會(huì)服務(wù)、環(huán)保、紡織服飾、輕工制造，其中，社會(huì)服務(wù)、環(huán)保兩個(gè)行業(yè)，滬深300成分中并未包含，而中證A500中，權(quán)重分別為0.31%、0.34%。

（二）個(gè)股層面

1）在中證A500流入1000億資金的情景下，彈性最大的30個(gè)個(gè)股彈性均在0.4%以上；其中，24支個(gè)股，并未納入滬深300指數(shù)。

2）在滬深300流入1000億資金的情景下，彈性最大的30個(gè)個(gè)股彈性均在0.37%以上；其中，僅2支個(gè)股，未納入中證A500指數(shù)。