9月份，天然橡膠價格漲勢凌厲，滬膠主力2501合約價格突破7年來價格高點，單月漲幅超過3000元/噸。進入10月后，滬膠2501合約在20000元/噸一線遇阻回落，并轉入調整行情。截止10月22日，滬膠2501合約收盤于18380元/噸，短期快漲行情將告一段落。

天然橡膠9月份的快漲行情主要受益于兩個方面因素推動。一是11號臺風“摩羯”給國內天然橡膠主產區(qū)海南產區(qū)造成了實質性的減產影響，預估的天然橡膠減產規(guī)模接近2萬噸。同時，“摩羯”還穿越了天然橡膠主產國越南北部產區(qū)，同樣越南北部天然橡膠生產也受到不小的損失。再加上9月份泰國雨季洪災等因素加強，9月份的天然橡膠價格漲勢也因此走的分外強勁。其二，國內央行在9月份釋放出較大的貨幣寬松預期，一連串的降準降息預告也為本輪天然橡膠價格漲勢提供了額外支持。

但是，天然橡膠價格在諸多利多因素支持背后也還潛藏著不利因素。首先，短期過快上漲已累計了較大的獲利回吐需求；其次，在十一假期期間傳出歐盟委員會對今年年底即將生效執(zhí)行的零毀林法案將進行投票推遲執(zhí)行，即零毀林法案的實施時間將延后12個月。如果該提議獲得歐洲議會和理事會的批準，那么該法案將于2025年12月30日對大公司生效、2026年6月30日對微型和小型企業(yè)生效。該法案對天然橡膠的影響在于滿足歐盟進口的天然橡膠成本會提升200-300美元/噸。而過去一年受該法案執(zhí)行預期的影響，天然橡膠主產國增加了向歐盟地區(qū)的出口，同時削減了東亞地區(qū)的貿易流動，這使得中國市場的天然橡膠進口量在2024年上半年出現較大滑坡。據ANRPC數據統計（含預測），2024年1-9月份中國市場進口天然橡膠數量為384萬噸，較2023年同期下降84萬噸左右，結果則是國內天然橡膠供需關系從相對寬松轉變到了緊平衡格局。隨著EUDR法案的推遲執(zhí)行，因成本溢價對膠價的推動因子將在短期內瓦解，同時天然橡膠主產國向歐盟地區(qū)的加大出口緊迫性也會隨之減輕，這無疑會削弱當前天然橡膠價格繼續(xù)上漲的勢頭。

從下游汽車市場看，據中國汽車工業(yè)協會統計數據，今年1至9月，我國汽車產銷量達2147萬輛和2157.1萬輛，同比分別增長1.9%和2.4%。其中，9月份汽車產銷量分別達279.6萬輛和280.9萬輛，同比分別下降1.9%和1.7%。而在1-6月份，我國的汽車產銷數據仍有4.9%和6.1%的同比增長幅度。由此可見，國內汽車市場在下半年已出現產銷疲軟的態(tài)勢。

再從輪胎市場來看，9月份，我國半鋼胎產量為5661萬條，同比增2.57%；全鋼胎產量為1202萬條，同比下降4.15%。半鋼胎市場是今年輪胎市場的增長熱點，從開工率看，半鋼胎開工率持續(xù)保持在80%左右的高位水平，不過產量同比增速在8月份后也進入下降通道。而作為天然橡膠支柱需求的全鋼胎市場則持續(xù)處于負增長局面。由此來看，今年下半年國內市場的天然橡膠需求情況并不十分樂觀。

從天然橡膠的庫存數據看，截止10月11日當周，國內天然橡膠社會庫存仍有113.8萬噸，上海期貨交易所天然橡膠注冊倉單量在24.7萬噸，略高于去年同期約2.2萬噸。從倉單角度來看，天然橡膠價格在突破近7年高點后已出現超漲狀態(tài)。

綜上分析，筆者認為天然橡膠價格在上漲預期減弱后，后市將面臨一段調整行情。預計滬膠2501合約價格的波動區(qū)間在16000-19000元/噸。

（東航期貨 楊文虎）