報告品種：棉花

國慶節(jié)前，最新一輪美聯(lián)儲降息和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的公布對市場運(yùn)行方向產(chǎn)生重要影響。2024/25年度新疆籽棉收購有序展開，收購價格和節(jié)奏對鄭棉期價走勢會造成直接影響。

調(diào)研時間：2024年10月15日-10月19日

調(diào)研地點(diǎn)：烏魯木齊、昌吉、瑪納斯、石河子、沙灣、奎屯、烏蘇、精河

調(diào)研目的：24/25年度新疆籽棉收購已經(jīng)開始，在收購前期國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策刺激下，新作籽棉收購價格高于市場前期預(yù)測。為更好服務(wù)市場投資者和棉紡產(chǎn)業(yè)客戶，我們計劃前往新疆現(xiàn)場調(diào)研尋找和跟蹤24/25年度籽棉價格最低區(qū)域、基差價格購銷變化、新年度皮棉購銷模式和現(xiàn)貨市場情緒情況。同時，基于新疆市場價格波動和下游企業(yè)反饋信息，結(jié)合期貨市場走勢給出我們對當(dāng)前和未來一段時間對市場的理解和判斷。

行情展望：預(yù)計在11月底前，CF2501合約價格或?qū)⒕S持弱勢震蕩。建議產(chǎn)業(yè)客戶可逢高反彈進(jìn)行賣出套?；蛑鸩介_始賣方基差點(diǎn)價銷售。

風(fēng)險提示：宏觀事件，異常天氣。

一、新疆地區(qū)籽棉收購和皮棉加工運(yùn)輸情況

根據(jù)BCO數(shù)據(jù)，10月18日，新疆地區(qū)籽棉收購價持續(xù)下跌。其中，機(jī)采棉收購指數(shù)6.26元/公斤，較前一日下跌0.03元/公斤；手摘棉收購指數(shù)7.08元/公斤，較前一日下跌0.02元/公斤。受到鄭棉連續(xù)偏弱震蕩影響，新疆地區(qū)籽棉收購價略有下行，手摘棉收購價持續(xù)下調(diào)至7.1元/公斤上下，機(jī)采棉收購價根據(jù)籽棉衣分、水分和含雜略有不同，整體保持在6.2-6.3元/公斤左右，品質(zhì)較好的籽棉收購價仍可達(dá)到6.4元/公斤。

根據(jù)BCO數(shù)據(jù)，10月19日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量90.38萬噸，同比增幅78.96%。其中，自治區(qū)皮棉加工量61.36萬噸，同比增幅90.90%；兵團(tuán)皮棉加工量29.02萬噸，同比增幅58.06%。19日當(dāng)日加工增量7.07萬噸，同比增幅28.02%。

10月7日-10月13日，據(jù)全國棉花交易市場庫對庫新疆核查點(diǎn)統(tǒng)計，公路出疆棉運(yùn)輸量總計3.07萬噸，環(huán)比減少0.97萬噸，減幅23.9%，同比增加1.75萬噸，增幅133.3%。

二、新疆地區(qū)調(diào)研企業(yè)情況

（一）企業(yè)1：10月15日

23/24年度籽棉收購量1.3萬噸，皮棉加工量0.5萬噸。24/25年度計劃籽棉收購量1.8萬噸，折算皮棉0.7萬噸。

10月8日，該企業(yè)開始正式進(jìn)車收購。10月14日籽棉價格6.41元/公斤，當(dāng)日收購量1000噸左右。10月15日，籽棉收購價格6.38元/公斤，當(dāng)日收購量1200噸籽棉。該軋花廠周邊擁有主要同行企業(yè)16-17家軋花廠，地區(qū)收購價格均值6.4元/公斤，平均衣分38。該廠周邊籽棉種植成本2800-2900元，畝產(chǎn)470畝/公斤。棉籽價格2元/公斤，環(huán)比下降。加工費(fèi)1200元/噸。該企業(yè)表示今年收花時間較去年有所推遲，同時收購周期整體縮短。相比北疆地區(qū)收購成本和整體進(jìn)度，該地區(qū)應(yīng)該是率先完成收購。

（二）企業(yè)2：10月15日

23/24年度籽棉收購量1.4萬噸，皮棉加工量5500噸。24/25年度計劃籽棉收購量1.2萬噸，折算皮棉5000噸。

10月15日，該企業(yè)籽棉收購價格6.3元/公斤，當(dāng)日收購量1000噸籽棉。加工設(shè)備1條線，周邊擁有6家軋花廠。累計收購價格均值6.3元/公斤，衣分平均值38。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.35元/公斤。當(dāng)日棉籽價格1.98元/公斤。周邊籽棉種植成本3100元，畝產(chǎn)400畝/公斤。該企業(yè)表現(xiàn)周邊的籽棉產(chǎn)量或許有所下降，軋花廠收購價格平穩(wěn)且未出現(xiàn)搶收現(xiàn)象。

（三）企業(yè)3：10月15日

23/24年度籽棉收購量2萬噸，皮棉加工量7000噸。24/25年度計劃籽棉收購量1.4萬噸，折算皮棉6000噸。

10月15日，該企業(yè)籽棉收購價格6.3元/公斤，當(dāng)日收購量1000噸籽棉。加工設(shè)備1條線。累計收購價格均值6.38元/公斤，衣分平均值37。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤。當(dāng)日棉籽價格1.98元/公斤。周邊籽棉種植成本3000元，畝產(chǎn)450畝/公斤。該企業(yè)表示優(yōu)先選擇高衣分的籽棉資源進(jìn)行收購，針對回潮率較高的籽棉拒收或少收，對于含雜較高的籽棉減少收購。

調(diào)研小結(jié)：今日調(diào)研范圍集中在北疆昌吉地區(qū)，拜訪3家軋花企業(yè)和1家貿(mào)易商。最大收獲表現(xiàn)為今年每家的收購總量同比去年下降，收購籽棉速度提高。企業(yè)普遍反映在收購過程中，所在地區(qū)的棉花產(chǎn)量或許有所下降，與三方數(shù)據(jù)平臺發(fā)布的測產(chǎn)數(shù)據(jù)不一致。同時，試軋出來的棉花衣分整體穩(wěn)定，但皮棉含雜量較大。該地區(qū)籽棉收購進(jìn)度整體較快，預(yù)計未來3-5天將結(jié)束收購。

（四）企業(yè)4：10月16日

24/25年度計劃籽棉收購量1.8萬噸，折算皮棉7000噸。

10月16日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當(dāng)日收購量200噸籽棉，截止今日的累計收購進(jìn)度7%。加工設(shè)備2條線，目前僅開啟1條生產(chǎn)線。累計收購價格均值6.3元/公斤，衣分平均值37。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤。當(dāng)日棉籽價格1.99元/公斤。該企業(yè)表示因前期收購指導(dǎo)價格略低于棉農(nóng)理想交售均價，導(dǎo)致當(dāng)周籽棉收購總量偏低。今年收購以來，籽棉交售車輛多為大板車，交售價格多為在棉田約定好的價格，很少有棉農(nóng)駕車上門排隊等待交售。

（五）企業(yè)5：10月16日

23/24年度籽棉收購量2.2萬噸，皮棉加工量8000噸。24/25年度計劃籽棉收購量3萬噸，折算皮棉1.2萬噸。

10月16日，該企業(yè)籽棉收購價格6.4元/公斤，當(dāng)日收購量1100噸籽棉，截止今日累計收購1.4萬噸籽棉。加工設(shè)備2條線。累計收購價格均值6.37元/公斤，衣分平均值38.1，雜質(zhì)2.3，回潮率5-8。該企業(yè)周邊棉花畝產(chǎn)370-450公斤。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.42元/公斤。當(dāng)日棉籽價格1.98元/公斤。該企業(yè)表示周邊棉花資源比較豐富，交售車輛多為昨日預(yù)定好價格的資源，截至今日衣分均值比較滿意。另外，其他企業(yè)籽棉收購價格相差較小。

（六）企業(yè)6：10月16日

23/24年度籽棉收購量2萬噸，皮棉加工量7000噸。24/25年度計劃籽棉收購量2萬噸，折算皮棉7000噸。

10月16日，該企業(yè)籽棉收購價格6.39元/公斤，當(dāng)日收購量900噸籽棉，截止今日的累計收購3000噸籽棉。累計收購價格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.8，雜質(zhì)2.7，回潮率7-9。該企業(yè)周邊棉花畝產(chǎn)410-450公斤。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。當(dāng)日棉籽價格2.0元/公斤。

調(diào)研小結(jié)：今日調(diào)研范圍集中在北疆石河子地區(qū)，調(diào)研目標(biāo)為當(dāng)?shù)貒蠛捅鴪F(tuán)企業(yè)，收購進(jìn)度整體較慢并且遠(yuǎn)不及昌吉地區(qū)。該地區(qū)棉花資源豐富，軋花企業(yè)集中且數(shù)量較多，但也并未出現(xiàn)嚴(yán)重地?fù)屖兆衙蕃F(xiàn)象。多數(shù)企業(yè)表示，近幾日在軋花廠皮棉加工量提高后，皮棉預(yù)約入庫和公檢進(jìn)度較慢，主要原因是汽車運(yùn)力出現(xiàn)不足和成本較高。據(jù)悉，近期因汽運(yùn)集中在籽棉運(yùn)輸上，短期內(nèi)限制疆內(nèi)外其他商品的運(yùn)輸。

（七）企業(yè)7：10月17日

23/24年度，該企業(yè)主要經(jīng)營代加工和皮棉銷售業(yè)務(wù)，并未參與自主收購。24/25年度，合作企業(yè)計劃籽棉收購量1.4萬噸，折皮棉6000噸。

10月17日，該合作企業(yè)籽棉收購價格6.4元/公斤，當(dāng)日收購量1200噸籽棉，截止今日的累計收購7000噸籽棉。累計收購價格均值6.37元/公斤，衣分平均值38，雜質(zhì)2.5。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。當(dāng)日棉籽價格1.96元/公斤。該企業(yè)表示當(dāng)?shù)刈衙奘召忂M(jìn)度接近50%，交售價格均值差異不大。價格方面，對鄭棉期價短期內(nèi)看空、中長期看多，已經(jīng)選擇期貨和期權(quán)工具進(jìn)行價格下跌保護(hù)。同時，分享了南疆部分地區(qū)的軋花企業(yè)成本低于北疆，目前鄭棉期價已出現(xiàn)盤面利潤，少數(shù)南疆企業(yè)已完成盤面賣出套保操作。

（八）企業(yè)8：10月17日

24/25年度，計劃籽棉收購量2萬噸，折皮棉8000噸。

10月17日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當(dāng)日收購量400噸籽棉。主要原因是今天開始下雨，籽棉收購被迫暫停。截止今日的累計收購4000噸籽棉。累計收購價格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.9。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。當(dāng)日棉籽價格1.97元/公斤。該企業(yè)表示該地區(qū)籽棉交售進(jìn)度50%，今明天開始降雨后將直接影響棉花交售價格和進(jìn)度，同時鄭棉期價快速下跌。新年度皮棉基差預(yù)售已經(jīng)開始，基差貿(mào)易公司開始集中采購，并同時向市場報價銷售基差。

（九）企業(yè)9：10月17日

該企業(yè)為下游紡織企業(yè)，北疆地區(qū)產(chǎn)能小計120萬錠，開機(jī)率維持高位。南疆地區(qū)產(chǎn)能40萬錠左右，開機(jī)率保持國慶節(jié)前水平。根據(jù)最新數(shù)據(jù)測算，整個年度用棉量為25萬噸左右。紗線為全棉產(chǎn)品，品類分類較多，由粗支紗到高支紗形成比較全面的垂直覆蓋。按規(guī)模劃分，主要以32+40為主。

該企業(yè)表示22/23年度新疆的紡紗產(chǎn)能在2400萬錠，23/24年度新疆的紡紗產(chǎn)能2680萬錠，同比提高11%。24/25年度開始后，新疆紗線產(chǎn)量仍將繼續(xù)擴(kuò)大，因?yàn)榻鼉赡瓿鼋捱\(yùn)輸總量有所下降，預(yù)計未來還會繼續(xù)下降。今日鄭棉期價快速下跌后，紡企有些剛需補(bǔ)庫的點(diǎn)價行為，但數(shù)量較小，認(rèn)為棉價下跌空間較小。

調(diào)研小結(jié)：今日調(diào)研范圍集中在北疆奎屯和沙灣地區(qū)，軋花廠和紡企皆有覆蓋。對于今日鄭棉期價的下跌表現(xiàn)，被調(diào)研企業(yè)分別持有不同觀點(diǎn)。下游企業(yè)保持隨用隨買的計劃，上游企業(yè)對于成本倒掛的問題比較困惑，希望未來市場價格有反彈上漲機(jī)會促進(jìn)皮棉銷售。另外，在新花皮棉集中上市前的近幾日，現(xiàn)貨銷售基差短期內(nèi)走強(qiáng)，雙29銷售基差維持在1000-1200元/噸且有連續(xù)成交。

（十）企業(yè)10：10月18日

23/24年度，籽棉收購量3萬噸，皮棉加工量1.1萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.1萬噸。目前收購進(jìn)度25%。

10月18日，該企業(yè)籽棉收購價格6.39元/公斤，當(dāng)日收購量1000噸籽棉，截止今日的累計收購2800噸籽棉。累計收購價格均值6.35元/公斤，衣分平均值37.5。棉農(nóng)交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。該企業(yè)表示對籽棉收購質(zhì)量要求較高，優(yōu)先高衣分和低回潮率資源。今年并未出現(xiàn)籽棉搶收現(xiàn)象，并對已加工出來的皮棉加速入庫公檢且進(jìn)行現(xiàn)貨銷售，傾向一口價的銷售方式。

（十一）企業(yè)11：10月18日

23/24年度，籽棉收購量2.6萬噸，皮棉加工量1萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.1萬噸。目前收購進(jìn)度40%。

10月18日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當(dāng)日收購量800噸籽棉，截止今日的累計收購4000噸籽棉。累計收購價格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.2。該企業(yè)表示今年棉農(nóng)參與籽棉代加工模式的積極性大幅下降，整體交售進(jìn)度較慢。籽棉交售車輛小車多、大車少，預(yù)計皮棉加工質(zhì)量較好，對棉價短期看跌。對交售籽棉的質(zhì)量嚴(yán)格把關(guān)，加快皮棉銷售速度。已經(jīng)參與基差預(yù)售模式，按批次順利進(jìn)行資源交付。

（十二）企業(yè)12：10月18日

23/24年度，籽棉收購量2.6萬噸，皮棉加工量1萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.1萬噸。目前收購進(jìn)度50%。

10月18日，該企業(yè)籽棉收購價格6.39元/公斤，當(dāng)日收購量1100噸籽棉，截止今日的累計收購5000噸籽棉。累計收購價格均值6.38元/公斤，衣分平均值37.6。該企業(yè)表示北疆地區(qū)籽棉交售價格整體企穩(wěn)，且折皮棉成本區(qū)間接近固化。相比而言，南疆地區(qū)籽棉交售量提高、價格便宜、衣分較好，期貨市場交易熱點(diǎn)已由北疆價格向南疆價格錨定轉(zhuǎn)移。新年度南疆皮棉基差銷售報價低于北疆資源。市場開始關(guān)注南疆價格和基差銷售和點(diǎn)價進(jìn)度。

調(diào)研小結(jié)：今日調(diào)研范圍集中在烏蘇和精河地區(qū)，北疆籽棉交售進(jìn)度較慢且價格仍有彈性變化。企業(yè)普遍認(rèn)為昌吉、瑪納斯、石河子地區(qū)皮棉成本區(qū)間已經(jīng)確定，再無太大調(diào)整的空間。北疆資源銷售基差應(yīng)該會在未來10天左右開始下跌，且南疆地區(qū)盤面利潤會逐步縮小甚至開始虧損。企業(yè)認(rèn)為利用場內(nèi)期權(quán)賣出策略做風(fēng)險防控和收益計劃，預(yù)計價格有望反彈至14200元/噸以上。

（十三）企業(yè)13：10月19日

23/24年度，籽棉收購量3萬噸，皮棉加工量1.2萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.2萬噸。目前收購進(jìn)度70%。

10月19日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當(dāng)日收購量1000噸籽棉，截止今日的累計收購9000噸籽棉。累計收購價格均值6.37元/公斤，衣分平均值38。該企業(yè)表示周邊籽棉已交售接近尾聲，對今年棉花增產(chǎn)情況持有懷疑態(tài)度。在銷售方面，參與了基差預(yù)售模式，現(xiàn)將已有公檢結(jié)果的皮棉實(shí)現(xiàn)了銷售，略有盈利。他們負(fù)責(zé)人認(rèn)為軋花企業(yè)應(yīng)該注重棉花質(zhì)量和成本管理，當(dāng)市場出現(xiàn)期貨價格倒掛現(xiàn)貨價格時，就立即暫?；驕p少收購行為，重新等待入場機(jī)會。對于經(jīng)營虧損行為，應(yīng)該及時止損，保障下年度和其他業(yè)務(wù)模式的資金使用需求。

調(diào)研小結(jié)：今日調(diào)研范圍集中在石河子地區(qū)，在該企業(yè)調(diào)研時同時遇到其他客戶一起進(jìn)行交流。據(jù)悉，同行人員所在企業(yè)中，北疆地區(qū)軋花廠已達(dá)到1.2萬噸和1.4萬噸籽棉收購進(jìn)度，整體進(jìn)度較快，成本也維持在6.35元/噸。南疆地區(qū)機(jī)采棉收購價格在6.0-6.2元/公斤，平均凈衣分在38或以上。新年度南疆的皮棉質(zhì)量較高，對質(zhì)量升貼水比較有信心。企業(yè)普遍認(rèn)為鄭棉期價在收購后期有望上漲，等待期價回升至14400元/噸逐漸進(jìn)行賣方銷售點(diǎn)價。

三、調(diào)研總結(jié)

1、24/25年度北疆地區(qū)籽棉收購價格基本維持在6.2-6.4元/公斤，折現(xiàn)貨成本倒掛與期貨價格，出現(xiàn)往年的普遍虧損現(xiàn)象。民營加工企業(yè)管理費(fèi)用較國企偏低，整體籽棉折皮棉成本區(qū)間穩(wěn)定且已形成固化。

2、24/25年度南疆地區(qū)籽棉收購價格低于北疆價格，目前維持在6.0-6.2元/公斤，且皮棉平均衣分情況好于北疆。截至10月18日當(dāng)周，鄭棉期價運(yùn)行在14200元/噸或以上時具備盤面利潤。

3、24/25年度軋花企業(yè)普遍參與基差預(yù)售模式，該業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計將快速擴(kuò)大。相比23/24年度基差預(yù)售，我們建議減少第二次或第三次的賣方點(diǎn)價銷售行為，盡量做到在有限時間內(nèi)的點(diǎn)價結(jié)算。

4、近期鄭棉期價出現(xiàn)過短期快速下跌，但買方的采購點(diǎn)價行為并不積極。他們普遍認(rèn)為鄭棉期價下跌至13800元/噸附近或以下時會有主動采購或補(bǔ)庫行為出現(xiàn)。同時，新疆地區(qū)產(chǎn)能同比去年將會繼續(xù)擴(kuò)大，目前采購的棉花成本仍擁有加工利潤。

5、24/25年度北疆基差購銷機(jī)會在短期內(nèi)低于南疆地區(qū)，目前南疆價格和成本仍有調(diào)整空間。我們也建議基差購銷市場可以優(yōu)先選擇南疆地區(qū)高衣分資源，但要控制皮棉里的含糖量指標(biāo)的篩選。

6、24/25年度北疆的銷售基差價格或許在未來幾天或以后開始下降。新花上市供應(yīng)和舊花交替期間，可采取一口價模式積極銷售擁有高基差的23/24皮棉或24/25新指標(biāo)的棉花，盡快兌現(xiàn)當(dāng)期的高基差收益。

7、鄭棉期價運(yùn)行方面，預(yù)計1月合約在退市前暫無較大的上漲驅(qū)動，密切關(guān)注北疆基差和南疆籽棉收購價格變化，同時做好宏觀方面重大事件帶來的沖擊型風(fēng)險事件防范。今天9月以后，鄭棉倉單開始執(zhí)行倉單注冊新規(guī)，期貨倉單注冊時間和集中效率應(yīng)該密切跟蹤。

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