從情緒指標(biāo)、領(lǐng)漲板塊成交額占比、成長(zhǎng)行業(yè)輪動(dòng)等來(lái)看A股短期繼續(xù)調(diào)整幅度有限。（1）情緒指標(biāo)和領(lǐng)漲板塊成交額占比處于高位，但政策和流動(dòng)性未有大變化下難進(jìn)一步大幅調(diào)整。一是200日均線以上個(gè)股占比從11月11日的87%回落至11月15日的83%，處于相對(duì)高位，但較歷次牛市時(shí)最高接近100%的水平仍有一定差距。二是當(dāng)前上證綜指、上證50、創(chuàng)業(yè)板指等的估值仍處于中性水平。三是10月18日至11月11日漲幅前5的行業(yè)成交額占比已達(dá)30%-40%左右的歷史高位水平。四是比照當(dāng)前宏觀環(huán)境，短期情緒過(guò)高后導(dǎo)致的調(diào)整幅度有限。（2）成長(zhǎng)行業(yè)輪動(dòng)未完。一是部分成長(zhǎng)行業(yè)從10月18日至11月11日的漲幅明顯偏低。二是多數(shù)成長(zhǎng)行業(yè)的龍頭個(gè)股漲幅低于非龍頭個(gè)股漲幅，行業(yè)內(nèi)的輪動(dòng)未完成。

從決定行情的因素來(lái)看，政策積極、流動(dòng)性延續(xù)寬松，短期調(diào)整幅度有限，行情未完。（1）歷史經(jīng)驗(yàn)上，影響A股中短期走勢(shì)的核心因素是政策和外部事件、流動(dòng)性。（2）比照歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前來(lái)看，政策和外部事件依然偏積極，流動(dòng)性維持寬松，A股短期調(diào)整幅度有限。一是短期積極的增量政策可能持續(xù)落地實(shí)施，經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱下后續(xù)更大力度的積極政策可能進(jìn)一步出臺(tái)。二是特朗普當(dāng)選短期對(duì)國(guó)內(nèi)的影響相對(duì)有限。三是美元走強(qiáng)難改國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的局面：首先，美國(guó)通脹短期內(nèi)要快速上行改變美聯(lián)儲(chǔ)降息的周期還需要時(shí)間；其次，即使美元上漲，人民幣匯率短期持續(xù)大幅貶值的可能性較低，在保增長(zhǎng)下國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的趨勢(shì)短期難改變。

A股短期調(diào)整幅度有限，大概率維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)。（1）分子端：政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。一是10月出口、投資、消費(fèi)同比增速全面回升，政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)；二是10月社融信貸增速仍偏弱，但信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)好轉(zhuǎn)；三是高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售持續(xù)邊際改善。（2）流動(dòng)性：短期維持寬松。一是國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性維持寬松。二是短期股市資金流入可能繼續(xù)改善：首先，2015年牛市期間融資余額占全A自由流通市值的比最高達(dá)9%左右，而當(dāng)前融資余額占比僅為4.5%，融資繼續(xù)大幅流入的空間仍較大；其次，11月前半月新發(fā)基金大幅回升至780億。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：外部風(fēng)險(xiǎn)有所擾動(dòng)，但政策依然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有支撐。

短期調(diào)整后成長(zhǎng)繼續(xù)占優(yōu)，繼續(xù)逢低布局科技、低估值國(guó)企和核心資產(chǎn)。（1）短期調(diào)整后成長(zhǎng)可能繼續(xù)占優(yōu)。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，短期調(diào)整后，成長(zhǎng)行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。二是當(dāng)前政策和流動(dòng)性可能有利于低估值國(guó)企和科技成長(zhǎng)：首先，財(cái)政政策落地實(shí)施，周期和科技等行業(yè)可能受益；其次，證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司市值管理指引，對(duì)低估值國(guó)企有利。（2）短期部分核心資產(chǎn)也可逢低配置。（3）當(dāng)前來(lái)看，估值性價(jià)比較高的成長(zhǎng)和低估值國(guó)企值得逢低配置：一是短期調(diào)整已較充分的機(jī)器人、軍工、計(jì)算機(jī)軟件等；二是估值性價(jià)比較高的傳媒、消費(fèi)電子、汽車等；三是破凈率較高的建筑、建材、交運(yùn)等。（4）短期建議繼續(xù)關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的傳媒（游戲、AI應(yīng)用）、電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)（國(guó)產(chǎn)軟件、數(shù)據(jù)要素）、通信（商業(yè)航天、算力）；二是建材、建筑、交運(yùn)等中的低估值國(guó)企；三是受益于基本面可能低位改善和外資流入的核心資產(chǎn)（電新、醫(yī)藥、消費(fèi)）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。