在2017年中美貿(mào)易戰(zhàn)后，中國對美國出口的路徑經(jīng)歷了顯著變化，東盟、墨西哥、印度以及中國臺灣地區(qū)成為了中國出口美國的主要中轉地。所謂轉口貿(mào)易，指的是貨物不是直接從原產(chǎn)地運送到目的地，而是先經(jīng)過其他國家或地區(qū)進行轉運或輕微加工的一種貿(mào)易形式，這樣做的目的是為了利用這些國家或地區(qū)的貿(mào)易政策來降低成本和稅收。

通過對貿(mào)易量數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)在中美貿(mào)易緊張關系加劇之后，中國對東盟、墨西哥、印度和中國臺灣地區(qū)的出口以及美國從這些地區(qū)進口的份額都出現(xiàn)了明顯的同步增長，并且這種變化顯示出較高的相關性，表明這些地區(qū)是中國重要的轉口貿(mào)易區(qū)域。特朗普政府在贏得美國大選后，提到的關稅政策相較于2017年更加不利于我國出口，其中包括：取消中國最惠國待遇；對所有進口商品征收10%的關稅等。也就是大家熟稱的“60%+10%”。

從實際操作來看，特朗普政府第二個任期的關稅思路仍舊沿用了第一任期的貿(mào)易保護主義思路，即加征高額關稅，從而推動美國制造業(yè)回流的路徑。對華關稅政策將比上一個任期更加強硬。但是幅度、范圍和時間點目前存在爭議。市場現(xiàn)在一致認為，特朗普政府首先會發(fā)起貿(mào)易調(diào)查，類似于上一任期內(nèi)的201條款（針對全世界洗衣機和太陽能電池板關稅），232條款（針對大部分國家鋼材和鋁關稅）和301條款（共計4輪對華關稅名單）。其次就是取消我國最惠國待遇。由于這個方案需要過參議院和眾議院半數(shù)投票，因此所需時間較長，但加稅幅度較大，目前最惠國平均稅率為3.4%，非最惠國稅率為32%。疊加301條款的稅率，合計我國加征的關稅將超過60%。

圖1 301關稅條款加征物品清單

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

從當前轉口貿(mào)易的規(guī)模來看，東盟和墨西哥處于領先地位。墨西哥在中國出口中的占比在2023年達到了2.39%，相較于貿(mào)易戰(zhàn)前增長了約0.87%；同時，美國從墨西哥的進口占比也增長了1.58%，年均增速在四個地區(qū)中是最高的。這些數(shù)據(jù)表明，墨西哥在中國對美轉口貿(mào)易中扮演著越來越重要的角色，同時也反映了中美貿(mào)易摩擦對中國出口流向和結構的影響。

圖2 中國出口各個地區(qū)金額

數(shù)據(jù)來源：海關總署、美國經(jīng)濟分析局、東盟統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、紫金天風期貨整理

圖3 美國進口各個地區(qū)金額

數(shù)據(jù)來源：海關總署、美國經(jīng)濟分析局、東盟統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、紫金天風期貨整理

具體來看，轉口貿(mào)易涉及的品類中，電子產(chǎn)品、集成電路、紡織類產(chǎn)品和鋼鐵產(chǎn)品等比重較高。這些產(chǎn)品中，電子產(chǎn)品因其高附加值特性，常常成為美國反傾銷、反補貼調(diào)查的對象。而紡織類產(chǎn)品和輕工產(chǎn)品則因生產(chǎn)過程中需要大量低成本勞動力，而東盟地區(qū)憑借其密集且成本較低的勞動力優(yōu)勢，有效降低了生產(chǎn)成本。

近兩年的數(shù)據(jù)顯示，墨西哥從中國進口規(guī)模的增速與美國從墨西哥進口的增速呈現(xiàn)出同步上漲的趨勢，這一現(xiàn)象進一步驗證了轉口貿(mào)易模式的實際運作。墨西哥因其地理位置靠近美國、勞動力成本較低以及擁有較為完善的工業(yè)基礎和基礎設施，成為轉口貿(mào)易的重要節(jié)點。此外，墨西哥與多個國家和地區(qū)簽訂的自由貿(mào)易協(xié)定，也為其成為轉口貿(mào)易優(yōu)選地提供了政策支持。

圖4  中墨出口和墨美出口增速

數(shù)據(jù)來源：海關總署、美國經(jīng)濟分析局、紫金天風期貨整理

墨西哥相較于東盟國家，不僅擁有豐富的自然資源，還具備一個相對完整且多樣化的制造業(yè)體系。這一體系涵蓋了從食品、紡織、制革等輕工業(yè)到汽車、鋼鐵、化工等重化工業(yè)。尤為重要的是，墨西哥在2019年5月的232法案中獲得了美國對其鋼鐵和鋁產(chǎn)品關稅的豁免，這為墨西哥相較于東盟國家的輕工業(yè)產(chǎn)品，提供了更多重工業(yè)品如汽車、鋼材及其制品等進入美國市場的機會。

從海關數(shù)據(jù)來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)前后，美國從中國和墨西哥的進口比例變化中，鋼鐵、鋁、橡膠及其制品，以及車輛及其配件的增速尤為顯著。特別是鋼鐵、鋁及其制品和車輛及其配件這三大類商品，中國的出口增速達到了約20%。這些品類由于關稅而減少出口至美國的部分，正逐漸被墨西哥通過轉口貿(mào)易所替代。近兩年來，墨西哥從中國進口規(guī)模的增速與美國從墨西哥進口的增速呈現(xiàn)出同步上漲的趨勢，在中美貿(mào)易差額上，墨西哥轉口貿(mào)易正在逐步填平缺口。

數(shù)據(jù)來源：海關總署、美國經(jīng)濟分析局、紫金天風期貨整理

數(shù)據(jù)來源：海關總署、美國經(jīng)濟分析局、紫金天風期貨整理

如果特朗普政府確實對加拿大和墨西哥兩國實施了25%的額外關稅，并結合之前提出的對所有進口商品普遍加征10%關稅的提議，我國商品進入美國市場的平均關稅水平可能會超過30%。這一水平基本與貿(mào)易戰(zhàn)期間我國出口至美國商品的平均關稅率持平。因此，在短期內(nèi)，我國通過利用美國關稅“低洼”國家進行出口的策略也將遭遇一定程度的阻礙。根據(jù)歷史海關數(shù)據(jù)的分析，我國向墨西哥轉口的貨物將失去價格優(yōu)勢，這部分出口占我國總出口量的大約0.64%。

從長遠來看，特朗普政府重返白宮后，全球經(jīng)濟貿(mào)易的不確定性將進一步增加，中美貿(mào)易關系的脫鉤趨勢愈發(fā)明顯，對于那些中國依賴度較低的產(chǎn)品出口，其影響可能會進一步加劇。這要求我國企業(yè)在出口策略上進行相應的調(diào)整，以適應不斷變化的國際貿(mào)易環(huán)境，增強抵御國際貿(mào)易風險的能力。

但是結合往期的數(shù)據(jù)來看，特朗普政府加稅的水分還是存在的。在上輪特朗普政府增表示將對中國出口美國的產(chǎn)品征收45%的關稅，最終落地的4個清單中加征的關稅最高不超過25%，最終的總稅率來到了19.3%。因此我們認為此次加征關稅至60%的概率并不大。且美國本輪加稅最大的制約在國內(nèi)的通脹水平，關稅政策對于增長和就業(yè)的效應為負，同時會有一定的通脹效應，關稅條款固然有利于美國部分國內(nèi)的企業(yè)，但中美貿(mào)易的脫鉤，主要代價是有美國消費者承擔。

我國面對特朗普政府的關稅威脅，最有可能的反制措施直指美國的通脹等經(jīng)濟問題作為談判籌碼；另一方面我們可以進一步發(fā)展供應鏈的優(yōu)勢，爭取更多的利益。天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。