投資分析的核心是商業(yè)理解力和概率思維，投資交易的核心是賠率和逆向思維，等待的核心是謹(jǐn)守能力圈和尊重常識(shí)。從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)秀的交易無(wú)法挽救糟糕的分析，優(yōu)秀的分析卻可能毀于糟糕的交易。然而相比之下，最難的還是學(xué)會(huì)等待。

投資業(yè)績(jī)都是后驗(yàn)的，但每一筆投資的中長(zhǎng)期概率和賠率卻是可以事先決定的。優(yōu)秀的業(yè)績(jī)只是結(jié)果，導(dǎo)致這一結(jié)果的原因才是本質(zhì)。努力、天賦和運(yùn)氣可能是最重要的三個(gè)原因。

在正確的方向上努力會(huì)給你一個(gè)成功的下限，天賦決定了成長(zhǎng)的效率和時(shí)間成本，而運(yùn)氣總會(huì)給堅(jiān)持正確的人以意外的驚喜。

成功的投資人與其說(shuō)是精于計(jì)算和選擇，不如說(shuō)是他們更懂得放棄和堅(jiān)持；與其說(shuō)是能耳聽(tīng)六路眼觀八方，不如說(shuō)是始終心無(wú)旁騖地保持專注；與其說(shuō)是天賦異稟見(jiàn)識(shí)超常，不如說(shuō)是更能深刻看到自身的局限性，清楚知道市場(chǎng)中的可為與不可為。

投資在某個(gè)階段特別容易沉溺于"完美系統(tǒng)的構(gòu)建"，然而這與終身致力于制造永動(dòng)機(jī)的差別并不大。系統(tǒng)越是繁復(fù)、思維越是沉溺于細(xì)節(jié)，其實(shí)與投資的本質(zhì)就距離越遠(yuǎn)。投資做得越久越能體會(huì)到，最可依靠的是質(zhì)樸簡(jiǎn)潔卻擊中本質(zhì)的方法論，最應(yīng)重視的是大格局和戰(zhàn)略上的成功。

對(duì)一個(gè)投資人來(lái)說(shuō)，比較危險(xiǎn)的一種情況是早早地?fù)碛?quot;真理在握"的感覺(jué)。如果同時(shí)再無(wú)聊點(diǎn)兒或者爭(zhēng)強(qiáng)好勝些，對(duì)稍微不同道者就口誅筆伐，那基本上說(shuō)明沒(méi)什么進(jìn)步的余地了。投資當(dāng)然是有毫不可動(dòng)搖的基本原則，但投資的不同要素的權(quán)重卻沒(méi)有什么"神圣模型"。當(dāng)然這不是說(shuō)見(jiàn)異思遷，而是保持思維的開(kāi)放性，這其實(shí)也是一種能力。

投資決策環(huán)節(jié)涉及的要素很多，但如果精煉總結(jié)下可能有三點(diǎn)最關(guān)鍵：1，大局觀——清楚你處于整個(gè)市場(chǎng)周期的什么位置，是該恐懼、貪婪還是麻木；2，價(jià)值判斷——下注要瞄準(zhǔn)在未來(lái)優(yōu)勢(shì)類別的對(duì)象上，與時(shí)間做朋友；3，預(yù)期差——明確價(jià)值判斷的假設(shè)和估值所包含的預(yù)期，當(dāng)出現(xiàn)高度預(yù)期差的時(shí)機(jī)時(shí)保持敏感度。

投資神話里都是百戰(zhàn)百勝的故事，但現(xiàn)實(shí)其實(shí)很骨感，即便是巴菲特都承認(rèn)不斷在犯錯(cuò)。然而為什么有的人一犯錯(cuò)就致命，有的人犯了錯(cuò)并不導(dǎo)致嚴(yán)重?fù)p失呢？區(qū)別在于：第一，主觀上是否承認(rèn)自己是會(huì)犯錯(cuò)的凡人？第二，客觀上是否善于用安全邊際保護(hù)自己？第三，是否分散了風(fēng)險(xiǎn)并用良好賠率彌補(bǔ)？所以損失是取決于錯(cuò)誤的預(yù)處理。

從PB=PE×ROE這個(gè)公式來(lái)看，當(dāng)ROE=8%的時(shí)候，即便PE是35倍但PB卻只有2.8倍。

若公司能夠持續(xù)成長(zhǎng)，ROE提升到25%，則屆時(shí)的PE在25的時(shí)候，PB卻反而提升到了6.25倍。

由此可見(jiàn)，PE反映的是預(yù)期溢價(jià)，而PB反映的是資產(chǎn)溢價(jià)。通常預(yù)期的反映遠(yuǎn)早于ROE的實(shí)際變動(dòng)，而PB則相對(duì)同步或者滯后于ROE的變動(dòng)。

從其中還可以理解，ROE本身的變化趨勢(shì)是估值的核心要素，估值的最大奧秘不是對(duì)指標(biāo)的簡(jiǎn)單加減乘除，而是對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利能力的前瞻性判斷，是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)階段的準(zhǔn)確定性。所謂模糊的正確，其實(shí)就是具體的PE和PB可以相對(duì)模糊（或者說(shuō)可針對(duì)性分析），但ROE的趨勢(shì)性判斷一定要正確。

高ROE是公司盈利能力的體現(xiàn)，又高又可持續(xù)的ROE是公司強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。那么對(duì)這么好的公司，市場(chǎng)絕大多數(shù)情況下必然給予資本溢價(jià)，也就是較高的PB。如果一個(gè)高ROE公司出現(xiàn)很低的PB，你要想想為什么？可能：1，市場(chǎng)是傻瓜；2，公司的本質(zhì)是強(qiáng)周期且當(dāng)前處于盈利高峰的拐點(diǎn)。這種矛盾偶然會(huì)發(fā)生，但經(jīng)常性情景而言，高ROE與低PB本質(zhì)上是矛盾的。

在投資這個(gè)領(lǐng)域，"帶著鐐銬起舞"有可能不是種限制，反而是種保護(hù)機(jī)制。最典型的比如老巴說(shuō)的"一輩子只打二十個(gè)孔"，又如最常見(jiàn)的定投指數(shù)基金?？雌饋?lái)這些行為被高度限制了，但時(shí)間放長(zhǎng)后經(jīng)常發(fā)現(xiàn)"鐐銬"居然變成了金手鐲。這其實(shí)也是絕大多數(shù)人的"自由行動(dòng)"總跑不過(guò)自己的虛擬盤的原因。

能不斷帶來(lái)新預(yù)期的公司往往比較受到市場(chǎng)青睞。但這里分兩種情況：一種是新預(yù)期都圍繞主業(yè)增強(qiáng)或者產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，并且主要的預(yù)期都"說(shuō)到做到"持續(xù)被證實(shí)，這就是優(yōu)秀甚至偉大公司的好苗子；另一種的新預(yù)期跨度大且喜歡跟著風(fēng)口走，又總是不斷用新預(yù)期掩蓋未實(shí)現(xiàn)的舊預(yù)期，這就是不靠譜甚至老千公司的種子選手。

就公司與價(jià)格的相對(duì)關(guān)系來(lái)說(shuō)，用靜態(tài)較高的價(jià)格買入公司雖不是上策，但也不是最可怕的。特別是這個(gè)公司如果未來(lái)不斷變得便宜，那還能反轉(zhuǎn)為一筆上佳的投資。最怕的是買入的時(shí)候很便宜，但越拿越貴了，這說(shuō)明買入的邏輯從根本就錯(cuò)了。這種情況下最重要的是快速改錯(cuò)的能力，否則等錯(cuò)誤坐實(shí)的時(shí)間成本都高得讓人想哭。

高效經(jīng)營(yíng)類的公司初看上去很難有明顯的壁壘，但這種高效經(jīng)營(yíng)可能量變到質(zhì)變，進(jìn)而形成真正的基于規(guī)?；蛘呒夹g(shù)和客戶粘性等方面的高壁壘，但等這一切確認(rèn)時(shí)往往已經(jīng)接近成熟期。對(duì)這種公司而言，在初中期階段最重要的應(yīng)是把握三點(diǎn)：1，長(zhǎng)周期的需求擴(kuò)張；2，專注并具有強(qiáng)烈產(chǎn)業(yè)抱負(fù)的團(tuán)隊(duì)；3，不斷"說(shuō)到做到"的執(zhí)行力。

知識(shí)分子的勇氣與擔(dān)當(dāng)，從來(lái)都是體現(xiàn)在與強(qiáng)權(quán)和群氓的兩線作戰(zhàn)當(dāng)中，而不是對(duì)同類五十步笑百步的指責(zé)當(dāng)中。然而這種人通常兩面不討好，既得不到強(qiáng)權(quán)青睞，又不被民粹理解，注定難成呼風(fēng)喚雨的大V。投資討好大眾也很容易：市場(chǎng)不好時(shí)候罵罵體制，牛市來(lái)了帶頭高呼上萬(wàn)點(diǎn)，永遠(yuǎn)以股市良心自居，天天幫散戶預(yù)測(cè)漲跌。

如果你想學(xué)成功的價(jià)值投資，千萬(wàn)別天天去背巴菲特口訣；如果你想創(chuàng)業(yè)，千萬(wàn)別天天看各種成功學(xué)，你最需要搜集的是大家是怎么失敗的！一個(gè)沒(méi)有把各種失敗案例研究透的人，不可能成功。那些只是天天告訴你"某某就是好，你做了某某就會(huì)煥然一新大獲成功"的，不是書(shū)呆子就是騙子。

一本書(shū)里寫到："平庸的將軍，在面對(duì)復(fù)雜環(huán)境時(shí)會(huì)給自己羅列一堆堆難題和問(wèn)號(hào)，焦頭爛額而找不到北。真正的將才，則快刀斬亂麻，從貌似平常的事態(tài)中一眼窺透本質(zhì)和要害，并果敢行動(dòng)。"這和投資決策其實(shí)也異曲同工，優(yōu)秀的投資人無(wú)論對(duì)市場(chǎng)還是對(duì)公司都善于抓主要矛盾，并能由細(xì)節(jié)見(jiàn)整體并最終形成決策的"邏輯支點(diǎn)"。

同一個(gè)公司在不同賠率下思考的權(quán)重有所不同。在很低的價(jià)格時(shí)，重點(diǎn)是理解市場(chǎng)的主要擔(dān)心是什么以及最差情況下會(huì)怎樣，核心是賠率是否到位；合理價(jià)格時(shí)，短中期信息已經(jīng)高度有效，重點(diǎn)是比誰(shuí)能看得更遠(yuǎn)，核心是增長(zhǎng)的可延續(xù)性；極高價(jià)格時(shí)，對(duì)任何小概率事件都不能忽視了。換句話說(shuō)，極端態(tài)時(shí)比的是角度，常態(tài)時(shí)靠的是厚度。

從估值的角度而言，個(gè)人第一怕的不是貴，而是價(jià)值難以衡量。難以衡量的核心要么是變量太多，要么是距離能力邊界太遠(yuǎn)；第二怕的還不是貴，而是便宜的陷阱?？雌饋?lái)便宜容易讓人下狠手，而一旦證明是陷阱就是大虧。如果其他要素都較為確定，那么"貴"其實(shí)是一個(gè)很單純的問(wèn)題，至少易衡量。但估值的重要假設(shè)說(shuō)不清或者被推翻就很要命。

面對(duì)市場(chǎng)，一般人最害怕極端態(tài)，因?yàn)槟菆?chǎng)面實(shí)在太刺激。但在專業(yè)投資人看來(lái)，真正的極端態(tài)其實(shí)是最容易應(yīng)對(duì)的，價(jià)值與價(jià)格的極端背離和均值回歸的鐵律讓當(dāng)時(shí)的決策反而處于最清晰的境地。反而是市場(chǎng)的模糊期，面臨多重的方向或者雖方向較清晰但演化路徑卻可能極其復(fù)雜，這種局面下很難談最優(yōu)選擇，中庸之道反而更可行。

很多事情你只要努力付出了，沒(méi)功勞也有苦勞，勤奮會(huì)有個(gè)基本的收益保障。但投資這行既殘酷又簡(jiǎn)單的特征在于，從來(lái)不問(wèn)你付出了多少，而只看你對(duì)不對(duì)。這種類別的工作，努力是第二位的，第一位是正確的價(jià)值觀和方法論。否則，方向不對(duì)，越勤奮越坎坷，越癡迷越瘋魔。

同樣是運(yùn)氣，投資新手大多是因?yàn)楹眠\(yùn)所以看起來(lái)正確，而投資老手則往往通過(guò)正確去取得好運(yùn)。前者是隨機(jī)和被動(dòng)的，而后者是高概率且主動(dòng)的。一個(gè)人的投資業(yè)績(jī)，幸運(yùn)一兩次很正常。但如果看起來(lái)總是那么幸運(yùn)，那其中肯定有種吸引好運(yùn)氣的因素叫"能力"。而投資開(kāi)悟的一個(gè)標(biāo)志，就是學(xué)會(huì)區(qū)分能力與運(yùn)氣的分水線。

前兩天分答有朋友問(wèn)如何向著職業(yè)投資努力。其實(shí)職業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的選擇，特別是在初期階段的淘汰率會(huì)很高。投資職業(yè)不職業(yè)其實(shí)無(wú)所謂，專業(yè)不專業(yè)才是關(guān)鍵。另外開(kāi)始職業(yè)投資最好是在熊市，殘酷的環(huán)境下人能更理性地評(píng)估自己和體會(huì)投資的困難。熬不過(guò)去說(shuō)明不適合，熬過(guò)去了再?zèng)Q定要不要繼續(xù)走下去。

俗話說(shuō)男怕入錯(cuò)行，那么什么是一個(gè)好的行業(yè)？其實(shí)有一個(gè)最直觀的觀察點(diǎn)，如果這個(gè)行業(yè)能見(jiàn)到很多的中老年人，而且這些老家伙正好處于職業(yè)生涯的頂峰期，一般來(lái)說(shuō)是個(gè)可以托付終身的行業(yè)。相反，別看行業(yè)特?zé)狒[鮮亮，但基本全是青春飯，35歲以上的不是很少見(jiàn)就是退居邊緣位置了，那趁早轉(zhuǎn)行吧。

不投資是隨著時(shí)間拉長(zhǎng)而危害越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)，重大的資本永久性損失是最可怕的風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)是最常見(jiàn)和必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。第一類風(fēng)險(xiǎn)源自意識(shí)缺失，第二類風(fēng)險(xiǎn)源自莽撞自負(fù)，第三類風(fēng)險(xiǎn)源自客觀規(guī)律。對(duì)于專業(yè)投資人來(lái)說(shuō)，需要徹底規(guī)避第一和第二類風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于第三類風(fēng)險(xiǎn)必須坦然接受，但需要用足夠的賠率和反脆弱的體系來(lái)彌補(bǔ)。

投資的學(xué)習(xí)進(jìn)步其實(shí)非常艱難，從看見(jiàn)到理解，從理解到體悟，從體悟到再彷徨，從再彷徨到融會(huì)貫通，每一個(gè)節(jié)點(diǎn)出問(wèn)題都會(huì)讓你卡在半路。多年前就領(lǐng)悟到投資的本質(zhì)就是"對(duì)象、時(shí)機(jī)、力度"的三要素，然而對(duì)這三要素內(nèi)在矛盾沖突的合理取舍和平衡，足足又花了3、4年的時(shí)間才達(dá)到篤定的狀態(tài)。時(shí)間長(zhǎng)了你就會(huì)理解，這行真是個(gè)既拼天賦又拼努力，偶爾還拼運(yùn)氣的職業(yè)。

現(xiàn)在相比2年不賺錢更讓我焦慮的，是發(fā)現(xiàn)自己2年沒(méi)長(zhǎng)進(jìn)。沒(méi)有領(lǐng)悟到新的東西，一定不是因?yàn)樽约阂呀?jīng)窮盡了真理，而一定是因?yàn)樽约盒傅×?、遲鈍了、懶惰了，或者更可怕的是偏執(zhí)了。投資這行，最幸福的地方是可以站著把錢掙了，甚至躺著數(shù)錢。但最殘酷的是永遠(yuǎn)存在一夜歸零的概率。而持續(xù)進(jìn)步本身，就是避免歸零最大的保障。

投資的進(jìn)階之路，講道理不如受教訓(xùn)，受教訓(xùn)不如勤思考，勤思考不如一個(gè)好師傅，好師傅還必須配合好品性，好品性其實(shí)也需要點(diǎn)兒好運(yùn)氣。那么你覺(jué)得自己被擋在哪條兒了呢？大多數(shù)認(rèn)為沒(méi)遇到好師傅，幾乎沒(méi)人覺(jué)得自己品性有待完善。這本身已經(jīng)揭示了問(wèn)題的答案。

所謂品性，其實(shí)就是投資性格。我個(gè)人比較贊賞的是理性、辯證、中庸、守拙。好師傅這事兒，一方面根本不缺，這么多投資大師的著作和網(wǎng)絡(luò)上優(yōu)秀投資人的案例總結(jié)，要想學(xué)其實(shí)足夠了。另一方面，也可以看看，有哪一個(gè)好的投資人是被一個(gè)好師傅綁在褲腰帶上天天一口一口喂出來(lái)的呢？

高度，深度和角度，是基本面投資的三種不同風(fēng)格傾向。高度型更看重整體機(jī)會(huì)，側(cè)重大范圍的長(zhǎng)期規(guī)律性研究，以捕捉系統(tǒng)性戰(zhàn)略機(jī)會(huì)為核心；深度型主要瞄準(zhǔn)個(gè)體，側(cè)重對(duì)企業(yè)的深入研究和長(zhǎng)期價(jià)值衡量，以與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長(zhǎng)為核心；角度型也以個(gè)體研究為主，但是以當(dāng)下市場(chǎng)預(yù)期與企業(yè)價(jià)值的背離為切入點(diǎn)，主要把握市場(chǎng)糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

在投資的世界里，一次大機(jī)會(huì)的成果遠(yuǎn)超過(guò)千百次的小折騰。同樣的時(shí)代大家其實(shí)面臨的機(jī)會(huì)都差不多，區(qū)別只在于把握度。真正的大機(jī)會(huì)，把握住一次足以改變境遇；把握住兩次將開(kāi)啟全新的人生；把握住三次整個(gè)家族都會(huì)不同。從A股歷史規(guī)律來(lái)看，其實(shí)每3-5年都大概率的會(huì)碰到一次好機(jī)會(huì)，然而大多數(shù)人早已在各種小折騰中荒廢了。

然而把握大機(jī)會(huì)的能力需要足夠的提前量。說(shuō)白了，今天你不學(xué)習(xí)，2年后的大機(jī)會(huì)基本沒(méi)你的份兒。5年都不進(jìn)步，10年里也就只能看著優(yōu)勝者連升幾個(gè)人生臺(tái)階而望洋興嘆?？雌饋?lái)人生很長(zhǎng)，但真正學(xué)習(xí)并且反饋到投資成果的黃金期其實(shí)也就是十幾年。錯(cuò)過(guò)這個(gè)財(cái)富的黃金窗口，明白了也晚了。

大機(jī)會(huì)分兩種：一種是看準(zhǔn)一個(gè)大趨勢(shì)與時(shí)代一起成長(zhǎng)。比如房地產(chǎn)的這十幾年，單個(gè)年份來(lái)看漲幅也并不驚人，大收益其實(shí)也是熬出來(lái)的；另一種是從危機(jī)中把握機(jī)遇，將大眾的恐懼和貪婪為我所用。前一種需要很好的前瞻性和大格局，后一種需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)敏銳的直覺(jué)和洞察力，而兩者共用的要求是：強(qiáng)大的耐心和堅(jiān)毅的品格。

如果這個(gè)世界上有一種東西比被貪婪驅(qū)使更糟糕的，那可能就是被恐懼驅(qū)趕了。每場(chǎng)泡沫其實(shí)都是如此，開(kāi)始是因?yàn)閮r(jià)值，過(guò)了半場(chǎng)走向盲目樂(lè)觀和貪婪，而最后入場(chǎng)的大多因?yàn)椤板e(cuò)過(guò)這次，再也沒(méi)機(jī)會(huì)了”的恐慌了。泡沫的末段確實(shí)是最暴利的階段，但前提是能順利的逃頂套現(xiàn)。

一筆支出首先是分清屬于消費(fèi)還是投資？消費(fèi)的話其實(shí)無(wú)所謂貴不貴，要么是有錢任性，要么是千金難買爺高興，這個(gè)不是經(jīng)濟(jì)效益來(lái)衡量的。如果是投資，視角其實(shí)更簡(jiǎn)單就是衡量“風(fēng)險(xiǎn)收益比”，需要考慮投資的久期、可選品種的機(jī)會(huì)成本、不同資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的合理性、對(duì)意外風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊力、中遠(yuǎn)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑等。分不清這些東西，一概而論的去談“要不要買”，基本上理財(cái)程度還沒(méi)過(guò)學(xué)前班。

投資面臨一個(gè)悖論：市場(chǎng)的有效性決定了已知的信息很快會(huì)被價(jià)格反映，而要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)你就需要在信息尚未明確的時(shí)刻做出決定，并且這種決策需要持續(xù)的高勝率。這是可能的嗎？我認(rèn)為可能，但確實(shí)很不容易。它需要很好的商業(yè)洞察力，對(duì)基本面碎片信息的整合推論能力，以及結(jié)合市場(chǎng)預(yù)期判斷賠率的能力。

如果具體去評(píng)估難度，總體它隨著你對(duì)超額收益的要求而同步提升，如果你對(duì)超額收益還有一個(gè)苛刻的時(shí)間目標(biāo)，那么這種難度趨近于無(wú)窮大。相反，如果您有一顆平常心，則可以采取相對(duì)中庸的思路而在確保高勝率的同時(shí)明顯降低決策跨欄的高度。但保持平常心本身，何嘗不是個(gè)高難度的動(dòng)作呢？

對(duì)資產(chǎn)漲和跌的精確預(yù)測(cè)很難，但做出符合自己長(zhǎng)期利益的決策卻沒(méi)有那么難。首先是要站在大概率和常識(shí)的一邊，所謂君子不立于危墻下；其次安排好中長(zhǎng)期的對(duì)策，讓自己處于必贏的位置，最多付出時(shí)間代價(jià)而已；最后，學(xué)會(huì)做取舍。短期利益服從長(zhǎng)期利益，戰(zhàn)術(shù)安排服從戰(zhàn)略規(guī)劃，盈利目標(biāo)服從風(fēng)控原則。這其實(shí)就是贏家守則。

逆向思維看如何做到完美的作死？從精神層面，要確保一直處于無(wú)知但又不覺(jué)得自己無(wú)知的狀態(tài)是關(guān)鍵。如果恰好還有點(diǎn)兒偏執(zhí)浮躁和爭(zhēng)強(qiáng)好勝就更好了，要是還滿腦子意識(shí)形態(tài)主導(dǎo)思維，更是上品；技術(shù)層面，要敢賭，特別是敢于上杠桿賭。專門選擇最熱門的品種，在其估值最高和業(yè)績(jī)最高的時(shí)刻果斷殺入。最后要記得死不認(rèn)錯(cuò)，從哪里跌倒就就地臥倒。

人一順的時(shí)候就容易飄，特別是搞投資的，如果恰逢哪幾年業(yè)績(jī)出眾，往往看別人也不順眼了說(shuō)話也沖了?？上н@不叫自信，叫淺薄。對(duì)搞投資的人來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)要在前方為自己的低谷期留一個(gè)位置，這不是裝，而是了解了足夠多的投資歷史和對(duì)投資的本質(zhì)有足夠深的認(rèn)識(shí)后的一種自然反映。對(duì)市場(chǎng)謙卑未必讓你成功，但狂妄自大肯定讓你倒霉。

“市場(chǎng)是有效的”與“市場(chǎng)是正確的”看似一樣，其實(shí)有本質(zhì)上的差別。市場(chǎng)有效是假設(shè)市場(chǎng)能夠有效率的反映絕大部分信息，其有效反映的內(nèi)容包括了“已知的、正確的、確定的”信息，也包含了“推測(cè)的、未經(jīng)證實(shí)的、不確定”的信息。而市場(chǎng)是正確的，則假設(shè)的是市場(chǎng)能夠?qū)λ行畔⒕C合后給予一個(gè)準(zhǔn)確而恰當(dāng)?shù)姆从?。我認(rèn)為市場(chǎng)有效，但并不一定正確。

如果市場(chǎng)真的是正確的，又或者總是正確的，那么投資人幾乎無(wú)事可做。但市場(chǎng)是有效的，從長(zhǎng)期而言決定了內(nèi)在價(jià)值必然不會(huì)長(zhǎng)期偏離價(jià)格，投資就有了錨；從中短期而言，有效性包含了“基本面，不確定性和情緒”因素，投資可以從這幾者的沖突中找到錯(cuò)誤被放大時(shí)的機(jī)會(huì)。

如果再細(xì)分一點(diǎn)，強(qiáng)有效的市場(chǎng)整體相對(duì)平穩(wěn)但獲得機(jī)會(huì)的效率也低；弱有效的市場(chǎng)波動(dòng)幅度更大但獲取機(jī)會(huì)的效率也高。對(duì)于前者而言，對(duì)象選擇是決定性的而時(shí)機(jī)選擇相對(duì)弱化；對(duì)于后者而言對(duì)象與時(shí)機(jī)在投資中的權(quán)重都不可輕視。強(qiáng)有效市場(chǎng)里守成易逆襲難，弱有效市場(chǎng)里逆襲易守成難。

要在投資的世界里要活得長(zhǎng)活得好，一要靠對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的嗅覺(jué)，二要靠對(duì)機(jī)會(huì)的直覺(jué)。有個(gè)能聞到風(fēng)險(xiǎn)的鼻子是活得長(zhǎng)的基礎(chǔ)，留得住青山就不怕沒(méi)柴。如果恰好還有對(duì)大機(jī)會(huì)的一點(diǎn)直覺(jué)，那就很難活的不好了。其實(shí)無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會(huì)，本質(zhì)上都是對(duì)不確定性的處理，而學(xué)會(huì)理解世界的復(fù)雜性和個(gè)人的局限性，是建立這種處理機(jī)制的基礎(chǔ)。

讀一些投資大師的書(shū)籍時(shí)常發(fā)現(xiàn)，即便是他們這樣理智強(qiáng)大的人，竟然還要費(fèi)心給自己建立防火墻來(lái)隔絕市場(chǎng)雜音。這些措施包括尋找安靜的辦公地點(diǎn)，在室內(nèi)刻意將行情終端設(shè)置得不便使用，以及在市場(chǎng)之外尋找讓心靈安定的活動(dòng)。而我們這些稚嫩的投資者，卻總是深信不移地認(rèn)為時(shí)刻盯著市場(chǎng)是制勝王道，甚至將同時(shí)監(jiān)視多個(gè)顯示器視為職業(yè)高手的標(biāo)志——真是沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害。

投資說(shuō)到底是靠判斷力吃飯的，而保持良好的判斷力需要一個(gè)松弛的常態(tài)。思維是種奇妙的東西，每天為短期利益高度緊張、殫精竭慮，收獲的往往只是疲勞和焦慮。學(xué)會(huì)把注意力轉(zhuǎn)移到與當(dāng)前市場(chǎng)無(wú)關(guān)的地方，讓自己保持身心放松，你會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)，在詩(shī)和遠(yuǎn)方的愉悅中反而常常冒出一些好主意。

投資學(xué)習(xí)的最終目標(biāo)是進(jìn)入"自由王國(guó)"的境界。這時(shí)，你已經(jīng)研究領(lǐng)會(huì)了不同學(xué)派的各種風(fēng)格，經(jīng)歷了長(zhǎng)期的實(shí)踐和掙扎反思，直到某一天所有分散的知識(shí)點(diǎn)開(kāi)始自然融合，各種看似矛盾的大師語(yǔ)錄和觀點(diǎn)呈現(xiàn)出不同方向的辯證統(tǒng)一，曾經(jīng)復(fù)雜的投資系統(tǒng)逐漸簡(jiǎn)化為幾個(gè)簡(jiǎn)潔的輸入輸出接口——這時(shí)你就知道，你獲得自由了。

市場(chǎng)的高波動(dòng)并不等于高風(fēng)險(xiǎn)，同樣，市場(chǎng)的平靜也不意味著均衡。平靜與激烈放在不同尺度下完全不同，日線圖上的驚濤駭浪在月線圖中可能只是個(gè)小浪花。均衡與失衡的關(guān)鍵不在于短期波幅，而在于價(jià)格距離價(jià)值線有多遠(yuǎn)。換言之，波動(dòng)程度僅僅體現(xiàn)情緒的烈度，但決定中長(zhǎng)期方向的是價(jià)格與價(jià)值的偏離程度。

人生和投資有諸多相似之處：兩者本質(zhì)上都充滿不確定性，卻都有提升長(zhǎng)期勝率的方法；比起知道該做什么，更重要的是了解絕對(duì)不能做的事；決定一生命運(yùn)的往往只是幾個(gè)關(guān)鍵的判斷和決定；各種短期的偶然性會(huì)被時(shí)間熨平，最終結(jié)果基本公平；做什么事決定了高度，跟什么人決定了難度；最痛苦的不是錯(cuò)過(guò)，而是明白時(shí)已太晚。

對(duì)年輕人來(lái)說(shuō)，活得精彩最重要；而人近中年時(shí)，活得明白比活得精彩更為重要?？上В贻p時(shí)能活得精彩的人不多，因?yàn)樵诓辉擃檻]的時(shí)候往往顧慮太多；人到中年時(shí)活得明白的更少，因?yàn)槟苊靼?quot;精彩"意味著什么的少，能明白自己是怎么回事的更少。人活一世，不必追求讓別人看你臉色的威風(fēng)，但一定要有不看別人臉色的底氣。要做好人，但不必當(dāng)君子；能受委屈，但不要事事忍氣吞聲；要能吃苦，更要會(huì)享福。其實(shí)折騰久了，最終會(huì)發(fā)現(xiàn)：活成別人眼里的英雄容易，活成自己心底真正向往的樣子才難。