01

出口潛在利潤(rùn)可觀

2024年6月以來，隨著國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格在庫(kù)存壓力下不斷走高，而國(guó)際尿素價(jià)格則相對(duì)堅(jiān)挺的情況下，尿素潛在的出口利潤(rùn)不斷走高。法檢政策的嚴(yán)格執(zhí)行下，國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)差不斷擴(kuò)大。出口政策的變化逐漸在行情影響因素中的權(quán)重不斷加大。

圖1：尿素（小顆粒）出口利潤(rùn)（阿拉伯灣；元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾,Wind,紫金天風(fēng)期貨研究所

02

從歷史上看，出口政策放松或需待旺季結(jié)束

2021年以前，尿素出口的調(diào)節(jié)主要是通過出口關(guān)稅的變化來實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)國(guó)內(nèi)供需緊張，尿素價(jià)格大幅走高時(shí)，關(guān)稅比例通常會(huì)被調(diào)高，而當(dāng)國(guó)內(nèi)供需寬松時(shí)，關(guān)稅比例則會(huì)被調(diào)降。當(dāng)前尿素現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)明顯下行，部分氣頭裝置已經(jīng)開始虧損，企業(yè)庫(kù)存不斷創(chuàng)下新高，出口政策放松的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)已經(jīng)具備。但是我們還需求注意到，尿素出口關(guān)稅是會(huì)考慮到尿素需求的淡旺季的，因此在春耕備肥正在進(jìn)行的當(dāng)下，放松出口的時(shí)間窗口尚未來臨。

圖2：尿素歷史出口政策梳理

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理,海關(guān),紫金天風(fēng)期貨研究所

圖3：尿素出口政策與現(xiàn)貨價(jià)格、出口數(shù)量的關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：Wind,隆眾資訊,海關(guān),紫金天風(fēng)期貨研究所

03

港口庫(kù)存暫未變化

在出口政策無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的前提下，資金對(duì)尿素價(jià)格反彈的搶跑行為可以理解，但是從港口庫(kù)存與出口數(shù)量的關(guān)系來看，出口的增加是要通過提前將貨物運(yùn)輸?shù)礁劭趤韺?shí)現(xiàn)的，當(dāng)前港口庫(kù)存還未有變動(dòng)，或許還需要等待更為明確的信號(hào)。

圖4：尿素出口數(shù)量與港口庫(kù)存的對(duì)比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind,隆眾資訊,海關(guān),紫金天風(fēng)期貨研究所

綜合來看，國(guó)內(nèi)供需過剩比較明確，但出口潛在利潤(rùn)較高，出口政策的變化對(duì)行情的擾動(dòng)非常大。因此當(dāng)下通過觀察港口庫(kù)存的變化來判斷出口政策是否實(shí)質(zhì)變化或更能謀定而動(dòng)。