近日，南方基金傳來(lái)好消息，旗下的中證南方小康ETF及連接基金投資范圍可以涉及股指期貨，這也是國(guó)內(nèi)首只提出將運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值操作的基金。這不僅進(jìn)一步完善了基金資產(chǎn)管理工具，同時(shí)也給機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)缺乏的股指期貨市場(chǎng)帶來(lái)新的活力。

我們知道，由于投資基金只能單邊做多而無(wú)法面對(duì)市場(chǎng)下跌，要想實(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)上的資本增值，就必須要不斷購(gòu)買股票，通過(guò)一個(gè)單向的做多手法推高股價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，結(jié)果導(dǎo)致一個(gè)死多頭的市場(chǎng)現(xiàn)象。在基金的兌付壓力顯著增大之后，基金管理人可能因無(wú)法承受日益增大的兌現(xiàn)壓力而進(jìn)行部分資產(chǎn)的變現(xiàn)，很容易引起基金重倉(cāng)股的股價(jià)快速下跌?；鹜顿Y組合中適當(dāng)配置股指期貨，不僅在倉(cāng)位較輕時(shí)減少“踏空”的風(fēng)險(xiǎn)，倉(cāng)位較重時(shí)減少“套牢”的風(fēng)險(xiǎn)，還可以利用股指期貨市場(chǎng)增加投資組合的流動(dòng)性。通?；鸾?jīng)理決定購(gòu)買的投資組合涉及一攬子證券，但是市場(chǎng)行情的飛速變化不可能給投資者有足夠的時(shí)間來(lái)執(zhí)行投資決策。通過(guò)購(gòu)買股指期貨合約，基金經(jīng)理就可以擁有足夠時(shí)間去積累所需要的證券現(xiàn)貨。當(dāng)完成證券現(xiàn)貨的吸納，就可以在期貨市場(chǎng)上平倉(cāng)。同樣的策略也可以用于賣出投資組合，機(jī)構(gòu)投資者往往對(duì)某一股票持有大量倉(cāng)位，即使想要止損出局，也未必能夠及時(shí)找到買家，而且大量拋售的結(jié)果，會(huì)使市場(chǎng)價(jià)格偏低，因此可用賣出股指期貨合約作為替代品，當(dāng)完成股票現(xiàn)貨的賣出后，再將空頭期貨頭寸平倉(cāng)；另外，通過(guò)股指期貨合理配置資產(chǎn)組合。若只想獲得股票市場(chǎng)的平均收益，在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)將其全部購(gòu)買，似乎是不現(xiàn)實(shí)的，即使可行，無(wú)疑需要大量的資金，而購(gòu)買股指期貨，則只需少量的資金，就可跟蹤大盤指數(shù)，達(dá)到分享市場(chǎng)利潤(rùn)的目的，而且股指期貨流動(dòng)性強(qiáng)，有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行合理的資源配置；最后就是利用股指期貨主動(dòng)管理投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于市場(chǎng)本身來(lái)說(shuō)，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)仍處于剛剛起步階段，在監(jiān)管制度以及投資者結(jié)構(gòu)方面都需要進(jìn)一步完善。一方面券商、基金、保險(xiǎn)以及QFII參與股指期貨的參與度并不深，另一方面，交易量與持倉(cāng)比例的不合理也在一定程度上說(shuō)明市場(chǎng)短期投機(jī)交易十分活躍。如此一來(lái)，缺乏經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者致使市場(chǎng)有效性相對(duì)不強(qiáng)。股指期貨市場(chǎng)上動(dòng)因各異的參與者（套期保值者，套利者和投機(jī)者）并存，使得金融風(fēng)險(xiǎn)得以順利轉(zhuǎn)移，有利于分散或規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)彌補(bǔ)股指期貨合約的供求缺口。

隨著近期機(jī)構(gòu)參與股指期貨的腳步加快，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者參與度有望逐步增強(qiáng)，不僅機(jī)構(gòu)投資者可以充分利用股指期貨更加合理管理資產(chǎn)，而且隨著機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于股指期貨在投資組合中的配比需求逐步加大，以及市場(chǎng)配套監(jiān)管制度逐步完善，市場(chǎng)成熟度的不斷提升將有效避免價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的偏離。